增訂序
地緣政治下的台積電，是危還是機？
巴菲特的經典名言至今依然有效，投資只有兩門課，第一是「估值」，第二是「正確看待股價的走勢」。
台積電的估值，在2020 年這本書初版發行時，我們做過很多探討，有「質化」跟「量化」的部份。照理說，「質化」的分析和說明，如果能融入骨髓、進入血液、有充分的了解，進而形成信念時，看待股價的走勢，自然要比一般人更篤定。
不過，時序至今，俄烏戰爭不僅造成全球通貨膨脹，也讓世界各國了解導彈和重要武器都需要精密晶片的殘酷現實，期間又再加上中美兩大強權的科技貿易戰，台積電成了地緣政治下的兵家必爭之地。近期造成台積電股價波動的原因有二：
1. 在美國中央銀行的暴力升息之下，造成美國政府公債殖利率的上揚，例如兩年期無風險的政府公債，2022 年初還不到1%，到年底時殖利率已攀升到大約4%，兩者之間如此大的差距，導致科技股的估值下調。
2. 中美科技貿易戰之下，台積電優秀的先進製程和一流的企業體質，成為中美雙方都想拉攏跟獲得的籌碼。中美角力所造成的緊張情勢，成為投資者在決策判斷上的新挑戰，在這一波台積電ADR 下跌近60% 的過程中，也出現許多投資者在看待股價走勢上的困惑，進而做出許多誤判，那麼中國人所說的危機、危機，台積電在這個時刻，是「危」，或者是「機」？
2022 年7 月5 號，是我暑假回台的第二天，當時台積電股價從年初最高的688 元滑落到433 元，我認為機會難得，那幾天我個人大約陸續購買了18 張，股價隨即反彈到522元，但我並沒有賣出。到了10 月11 號，台積電股價因通膨居高不下，再加上戰爭情勢依然膠著，進入400 元保衛戰，我認為機不可失，又持續加碼，但在強勢美元、新台幣持續走貶、外資出走下，股價再度下滑，一度來到370 元。我在這一波的最低進場價在374 元，沒能買在最低點370 元的原因是，證券行說我購買的數量超過了原先可質押的設定，我只好將資金轉向0050 中其他體質良好但股價超跌的公司。然而，就在多數投資者看淡前景時，美國11 月10 號公布的通膨數字低於原先預測後，台股大漲，台積電又回到了441 元。
近三年視頻中，我一直強調台積電是台股這十幾年來，難得一見的好投資標的，如果台灣投資者不能體會這護國神山的得之不易和她的價值，進而錯殺在所謂的「阿呆谷」，實在可惜與令人不捨。而我個人則利用台積電滑落400 元以下的難得機會，完成了我說的目標——小資族應該利用這次台積電股災獲利百萬台幣，中實戶應該獲利千萬以上。我自己的目標輕易完成了，但廣大讀者卻還在問，台積電在地緣政治危機下，還值得投資嗎？
我和讀者群們在本書全新增訂的第八章中，以兩萬字剖析大家最關心的地緣政治議題，希望以我的視野解讀和引領讀者看清楚，台積電是否有能力度過地緣政治的危機，進而懂得把握機會，不要輕易浪費股災所帶來的超額報酬，這也是我在百忙中擠出時間，完成本書增訂版的殷殷期盼。
導讀
三個畫面與一句話的衝擊
你對別人最大的幫助，不是和別人分享你的財富，而是讓人看見他們自己的財富。（The greatest good you can do for another is not just share your riches, but to reveal to him his own.）
這是前英國首相班傑明． 迪斯瑞利（Benjamin Disraeli）說過的話，也是我2014 年開始寫第一本書時的初衷。這幾年，我一共寫了四本書，我自認為對於「被動投資」的操作，應該有足夠的詳細介紹了，因此雖然讀者們很希望我也能寫一本談個股這種「主動投資」的書，但我一直沒有這個意願。
兩個原因，第一，國外的投資大師們，已有很經典和完整的書籍，不但足夠也很難超越。第二，個股的挑選、操作和投資者的個性有極大的關係，這是科學和藝術的結合，很難複製；而且一旦操作不慎，不只沒有獲利，還可能破壞了均衡人生的五個球。
然而，「不談個股」這個堅持了好幾年不變的原則，就在三個畫面和一句話之後做了改變，是什麼呢？2020 年3 月中，新冠肺炎疫情造成股價重創，那段期間我想到了來上課的學員們，可能不知道該如何應變，於是心血來潮製作了YouTube 視頻，其中有幾集談到了台積電，因為要找尋該公司的歷史紀錄，再度翻閱了《IC 教父：張忠謀的策略傳奇》這本書。
隔了許久，此次閱讀再度感受到當年推動台灣半導體產業，深受國人感佩的孫運璿、李國鼎等人的風範。孫運璿1984 年中風，只領了120 萬元的退休金，然後安靜地待在家中靜養；李國鼎依舊每天到科技大樓上班，基督徒的他說，上帝給的已經夠多了！
除了大家熟悉的這兩位科技推手，也發現了當年改變時代的「隱者」，例如歷屆評價最受委屈的行政院長俞國華，因為孫運璿院長突然中風，他成了接任者，半導體的產業規劃原非他主導，但他承接下來積極推動，甚至動用了私人關係，邀請台塑王永慶投資了3% 的股本，國發基金持有的48.3%，才讓台積公司一舉達到穩定控股。
在閱讀這段歷史時，我好奇地揣摩俞院長當時可有這樣的思考？台積電是中華民國政府有史以來的最大投資案，拍板決定這種前任院長留下來的計劃案，可是有功無賞、打破要賠；成功了，可能是前者的功勞，若是失敗，責難可能如排山倒海而來。當初是什麼樣的想法和心境，讓俞國華院長不但積極推動，還用最快的速度批准了！
對比中國大陸推動半導體關鍵初期時的人謀不臧，以致錯過了最好的黃金期，中華民國何其有幸，有當年的國之重臣，在關鍵時刻做了關鍵決策，且戮力推動！看到這些第一次閱讀時沒有發現的歷史畫面，讓我跌入在黑夜之中深深地沉思，也一掃當年我對於俞院長軟弱的刻板印象。強者，有時在其內心，有時在其風骨。
第二個畫面是，孫運璿歷經中風手術後，醒後的第一句話，他問，「大型積體電路的計劃怎麼樣了？」
第三個畫面是，張忠謀為了讓飛利浦取消可能加碼到51% 股權的優惠條款，數次飛往荷蘭，當時台積電人小志氣高，縱然沒錢、沒人、沒技術，還要取得主導權，張忠謀一個人面對飛利浦總部龐大的律師團，當時他是什麼樣的心境，他想要爭取的又是什麼？這些，不只是專業與承擔，而是想盡辦法「為台灣謀取生路」的奮戰不懈。
當時每一個人的盡心盡力與念茲在茲，無非就是希望台積電的成功，能為廣大的國人帶來福祉嗎？但台積電今天多數的獲利為外資所享有，這可是當時那些人胼手胝足創建台積電的原意嗎？
外資持股八成是台資的選擇
再來，是一句話帶給我的衝擊。2017 年台積電的股東大會上，一位來自日月潭經營旅館業的老闆，向張忠謀建議說，他有員工之前在台積電服務，因為想要轉換心情，工作輕鬆一點才轉職。這位股東認為，員工付出這麼多心血，回收似乎不成比例。尤其公司近八成都是外資，希望張忠謀發揮佛心，把給外資的紅利撥一些給員工，別都給外國人，才能間接帶動全台灣薪資上升。
另外，這位股東也希望台積電改變股利政策，建議張忠謀一年不要發放股利，讓外資有失望性的賣壓，股價下挫，台灣股民就有機會進場。
當時台積電股價突破200 元，當然這個建議顯然不符合資本市場的正常運作，台積電也沒有理由這樣子操作。但在股東會上，張忠謀也有感而發地說，台積電一開始為台資所擁有，今天有76% 的股權落入外資手裡，「這是台灣資本市場的選擇。」
古人形容美妙的聲音，餘音繞梁、三日不絕。但這句話對我來說並不悅耳，卻在我耳際迴響好幾年，我常常思考，何以至此？
當年在極為艱辛的環境下，推動台灣半導體和催生台積電的這些隱者和顯者們，如果今天還在世，會不會感嘆與難過，76% 的台積電已為外資所擁有？這的確是台灣資本市場的選擇，但誰應該有責任呢？
我彷彿聽到有一種聲音對我呼喚，國之重臣們完成了最艱辛的起步，張忠謀接著實踐了不可能的任務，身為資金管理者的我，難道不能以我過去的經驗，讓更多人了解台積電的價值，而非只有外資所能獨享？
2003 年11 月，我為管理的共同基金第一次購入了台積電，經過17年的等待，2020 年台積電成為我資金管理生涯中的第16檔十倍股。2018 年10 月，我第一次上電視節目有機會談台積電，我的保守預判讓許多人與台積電失之交臂，一直到2020 年5 月，我在YouTube 視頻中大膽預判，台積電極有可能邁向新的里程碑，一連錄了十幾集視頻，才讓較多人有機會重新認識台積電。
重新認識台灣的護國神山
台積電真的值得重新認識嗎？為什麼有人叫她護國神山？約莫在2017 年12 月初，美東飄雪的一天，我從紐約甘迺迪機場飛抵台灣，在台大應某社團之邀做了一場演講。可能教室不夠大，或許也有校外人士參加，只見學生們講台前的地板上坐滿了。
演講後半段，我談到了台灣勞退基金的管理，也談到了台積電對台灣的重要影響，記得有位同學回去以後，在他臉書上寫下：聽了闕老師的演講後，如果台灣買下台積電要5.5 兆元，值得嗎？
2020 年9 月底，台積電市值近11 兆元，短短三年當中，市值產生了5.5 兆元的翻倍增長，這又是什麼概念呢？中華民國一年的國家總歲入預算約2 兆3 千億，也就是說台積電每一年市值的成長，約可供應國家半年的支出，這樣的護國神山，卻因為多數人的不認識而少有獲益，何豈是可惜，簡直是令人扼腕！
張忠謀說，購買台積電，每天都是好時機。真的是如此嗎？現在股價高了，台積電還可以進場嗎？為什麼我稱台積電為「慢飆股」？了解台積電的特質，是否可以間接認識晉升全球一流企業的長相？台積電的深度投資價值何在？我對蘋果的非分之想已完成，而且還在進行中；我對台積電的胡思亂想才正式開始？有可能實現嗎？
我對這些問題的看法，就留待你在我的第五本書中來發掘！這本書不會只有股價的成長而已，不論個人、企業甚至國家，都可以在張忠謀和台積電蓽路藍縷的成長中，找到再出發、再成長的力道，這些啟示也是另外一個瑰寶，值得你探索和擁有！
