具体描述
一本跨越多空迷思的逆向投资策略
彻底摆脱99%散户犯下的错误思维
彻底摆脱99%散户犯下的错误思维
成功的逆向操作者，就要与「大众」背道而驰?
当群众做多你看空，就真的能击败多数而晋升市场专家?
《富比士》百大富豪费雪将重新定义「逆向操作」的终极观念
纽约时报畅销书作家肯恩•费雪
带给我们最直白的独立思考投资指南
为了寻找实际有用的智慧而翻阅金融文献，最终却两手空空，这是否已经让你觉得厌烦？对于媒体持续不断地渲染，你是否感到疲乏？你希望自己能够脱颖而出，由不同的角度思考，超越群众？若是如此，这本书将适合你。
逆向投资并不是说别人都看空，你就做多，反之亦然。此处强调的是独立思考的能力。你必须跳脱市场弥漫的氛围，撇开媒体充斥的看法，看到别人所看不到的东西。运用简单的逻辑，驱散媒体营造的神话。不再受限于主观看法、经验法则或共识观点。本书可以协助各位区别宣传与事实，揭露很少人知道的有效策略。
超越胜负的关键不在于逆势
在于你是否正确解读了市场
成功投资讲究的不是绝对完美，而只要判断正确的时候多过错误。过泸杂讯，看到一般群众所看不到的市场真实面这并不需要严格的学术训练，本书将教导各位如何运用肯恩•费雪已经使用40多年的资金管理办法。阅读本书能够让你了解真正驱动市场行情的因素，更能让你找到真正有用的市场智慧。
著者信息
作者简介
肯恩．费雪Ken Fisher
费雪投资公司(Fisher Investment)创办人、执行长兼董事长
费雪以长期撰写《富比士杂志》专栏「投资组合策略」（Portfolio Strategy）而闻名，这个备受推崇的专栏已经有30多年的历史，也是《富比士》成立90多年来持续时间第三长的专栏。他是全球性资金管理顾问公司「费雪投资」的执行长与董事长，也是创办人，该公司管理的资产价值超过600亿美元。在2014年的《富比士》全美400位富豪名单，费雪排名第240位，至于《富比士》的全球亿万富豪名单，费雪则排名第653位。2010年，《投资顾问杂志》（Investment Advisor）提名他为近30年来最有影响力的30个人之一。
费雪曾经写过无数专业与学术论文，包括获奖的「市场预测的认知偏差」（Cognitive Biases in Market Forecasting）。他过去也写了十本书，包括全国畅销书《投资最重要的3个问题》（The Only Three Questions That Count）、《10条路，赚很大》（The Ten Roads to Riches），以及《如何辨识老鼠》（How to Smell a Rat）、《肯恩费雪教你破除50个投资迷思》（Debunkery），以及《肯恩费雪教你看懂投资市场》（Markets Never Forget）。费雪经常接受美国、英国与德国等金融、商业期刊的访问与报导。德国主要金融与商业杂志Focus Money也有费雪的每週专栏。
伊莉莎白．迪琳格 Elisabeth Dellinger
「费雪投资」的资深分析师和专职作家，已任职十多年。同时也担任MarketMinder .com网站资深编辑、Equities.com以及其他金融新闻网站的专栏作家。
译者简介
黄嘉斌
台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。
肯恩．费雪Ken Fisher
费雪投资公司(Fisher Investment)创办人、执行长兼董事长
费雪以长期撰写《富比士杂志》专栏「投资组合策略」（Portfolio Strategy）而闻名，这个备受推崇的专栏已经有30多年的历史，也是《富比士》成立90多年来持续时间第三长的专栏。他是全球性资金管理顾问公司「费雪投资」的执行长与董事长，也是创办人，该公司管理的资产价值超过600亿美元。在2014年的《富比士》全美400位富豪名单，费雪排名第240位，至于《富比士》的全球亿万富豪名单，费雪则排名第653位。2010年，《投资顾问杂志》（Investment Advisor）提名他为近30年来最有影响力的30个人之一。
费雪曾经写过无数专业与学术论文，包括获奖的「市场预测的认知偏差」（Cognitive Biases in Market Forecasting）。他过去也写了十本书，包括全国畅销书《投资最重要的3个问题》（The Only Three Questions That Count）、《10条路，赚很大》（The Ten Roads to Riches），以及《如何辨识老鼠》（How to Smell a Rat）、《肯恩费雪教你破除50个投资迷思》（Debunkery），以及《肯恩费雪教你看懂投资市场》（Markets Never Forget）。费雪经常接受美国、英国与德国等金融、商业期刊的访问与报导。德国主要金融与商业杂志Focus Money也有费雪的每週专栏。
伊莉莎白．迪琳格 Elisabeth Dellinger
「费雪投资」的资深分析师和专职作家，已任职十多年。同时也担任MarketMinder .com网站资深编辑、Equities.com以及其他金融新闻网站的专栏作家。
译者简介
黄嘉斌
台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。
图书目录
007 序
CHAPTER 1脑力训练手册
013 华尔街的逆向思考者：矛盾
014 怪咖的难题
016 永远有个「可是」
018 多数投资人为何经常出错
023 真正逆向思考者的第一法则
025 众目睽睽之下的市场
026 不同，但不是相反
027 正确心态
CHAPTER 2钟铃状曲线
029 检视自我
034 华尔街对于行历日期的强调
037 专家们的集体想法
038 逆向思考者如何运用专家预测
044 即使是最佳者，偶尔也会失败
054 如何击败专业玩家
CHAPTER 3媒体启示录：吸血鬼与四骑士
065 媒体显然有瑕疵的金融视野
068 拐角的吸血鬼
076 在错误的地方寻找成长
079 神奇指标
090 战争—有什么用？
097 不要害怕，当个逆向思考者
CHAPTER 4不属于未来30个月
104 婴儿潮炸弹？
106 社会安全与医疗保险又如何？
111 「迷失世代」如果继续迷失呢？
114 债务的状况如何？
120 万一债务导致失控的通货膨胀呢？
121 美国如果不再创新呢？
123 全球暖化又如何？
126 所得分配不均又如何？
129 如果美元丧失世界通货准备的地位，怎么办？
CHAPTER 5伴随杰克李蒙与华特马殊前往狩猎
140 大象何来的象牙
141 毛利率与其他小飞象
144 利多消息包装为利空消息
148 殖利率曲线变化球
156 大象攻击时
157 悲剧短史
159 当教科书说谎时
165 如果⋯⋯就不可能是大象
CHAPTER 6关于你想要憎恨的
171 第一步骤：挖掘你的偏见
173 我的人最棒，你的人最烂，以及其他无益的观点
177 叫做僵局的神奇大象
184 （不只是）搁置在国会的法案
192 可见与不可见者
195 什么比政客更糟？
200 政府作为已经让下次危机恶化
CHAPTER 7教科书摆到一旁
210 不要丢掉教科书，但要知道其限制！
214 第一诫律：本益比不具预测性
217 CAPEd并非超级英雄
222 小型股当道？
226 神奇公式与其他学术万灵丹
233 理论不是现实
237 学校如果不行，那么是哪里？
CHAPTER 8这本书也可以摆到一边
243 麦莉希拉、小贾斯汀与歌星经济学家
246 经典之所以是经典，绝对有其道理
256 哲学与经济学导论
264 如何从传奇人物身上学习
277 那些遗忘历史的人⋯⋯
284 21世纪的经典着作
CHAPTER 9当麦莉希拉遇上葛拉汉：行为金融学的不幸遭遇
291 缘起
293 行为金融学漂移的开始
294 当学术理论遇上资本主义与市场行销
296 行为金融学与战术部位
306 近期偏差与人气
310 如何借由行为金融学取得战术优势
316 选股者应该留意的事项
324 知道什么时候说什么时候
329 回归自我控制
CHAPTER 10负面的短视媒体
343 如何运用新闻报导
348 媒体总是疏漏的东西
353 我们信赖的技术（与资本主义）
355 临别思绪
CHAPTER 1脑力训练手册
013 华尔街的逆向思考者：矛盾
014 怪咖的难题
016 永远有个「可是」
018 多数投资人为何经常出错
023 真正逆向思考者的第一法则
025 众目睽睽之下的市场
026 不同，但不是相反
027 正确心态
CHAPTER 2钟铃状曲线
029 检视自我
034 华尔街对于行历日期的强调
037 专家们的集体想法
038 逆向思考者如何运用专家预测
044 即使是最佳者，偶尔也会失败
054 如何击败专业玩家
CHAPTER 3媒体启示录：吸血鬼与四骑士
065 媒体显然有瑕疵的金融视野
068 拐角的吸血鬼
076 在错误的地方寻找成长
079 神奇指标
090 战争—有什么用？
097 不要害怕，当个逆向思考者
CHAPTER 4不属于未来30个月
104 婴儿潮炸弹？
106 社会安全与医疗保险又如何？
111 「迷失世代」如果继续迷失呢？
114 债务的状况如何？
120 万一债务导致失控的通货膨胀呢？
121 美国如果不再创新呢？
123 全球暖化又如何？
126 所得分配不均又如何？
129 如果美元丧失世界通货准备的地位，怎么办？
CHAPTER 5伴随杰克李蒙与华特马殊前往狩猎
140 大象何来的象牙
141 毛利率与其他小飞象
144 利多消息包装为利空消息
148 殖利率曲线变化球
156 大象攻击时
157 悲剧短史
159 当教科书说谎时
165 如果⋯⋯就不可能是大象
CHAPTER 6关于你想要憎恨的
171 第一步骤：挖掘你的偏见
173 我的人最棒，你的人最烂，以及其他无益的观点
177 叫做僵局的神奇大象
184 （不只是）搁置在国会的法案
192 可见与不可见者
195 什么比政客更糟？
200 政府作为已经让下次危机恶化
CHAPTER 7教科书摆到一旁
210 不要丢掉教科书，但要知道其限制！
214 第一诫律：本益比不具预测性
217 CAPEd并非超级英雄
222 小型股当道？
226 神奇公式与其他学术万灵丹
233 理论不是现实
237 学校如果不行，那么是哪里？
CHAPTER 8这本书也可以摆到一边
243 麦莉希拉、小贾斯汀与歌星经济学家
246 经典之所以是经典，绝对有其道理
256 哲学与经济学导论
264 如何从传奇人物身上学习
277 那些遗忘历史的人⋯⋯
284 21世纪的经典着作
CHAPTER 9当麦莉希拉遇上葛拉汉：行为金融学的不幸遭遇
291 缘起
293 行为金融学漂移的开始
294 当学术理论遇上资本主义与市场行销
296 行为金融学与战术部位
306 近期偏差与人气
310 如何借由行为金融学取得战术优势
316 选股者应该留意的事项
324 知道什么时候说什么时候
329 回归自我控制
CHAPTER 10负面的短视媒体
343 如何运用新闻报导
348 媒体总是疏漏的东西
353 我们信赖的技术（与资本主义）
355 临别思绪
图书序言
序
老实说，我真不想写这篇序言。这本书的篇幅已经够长了，我实在不想让读者再多翻一页。可是，那些主事者规定必须这么做—天知道为什么！
不过，这或许是恰当的，因为这是一本我原来不认为会写的书。10 本书已经让我很满意。10 是个整数，而且也不少了。我不认为这个世界还需要肯恩‧费雪写的另一本书。可是，人总是会有些新点子！有一次，当我和过去威立（Wiley） 的编辑劳拉‧盖奇哥（Laura Gachko，她仍然任职于威立，但已经不用继续跟我搅和了），还有我的写作伙伴伊莉莎白‧迪琳格（Elisabeth Dellinger）谈话—聊着聊着，结果又跑出另一本书了。11 也是个有趣的数目。
逆向思考主义（contrarianism）的观念早在 1984 年就出现在我的着作《超级股票》（Super Stocks），但我从来没有明白强调这个概念。对于我来说，逆向思考主义意味着独立思考，而且我的着作始终秉持这个概念（至少我希望如此）。可是，自从 2013 年 12 月份的那一天开始，我发现自己从来没有清楚解释「逆向思考主义」究竟是或不是什么，或如何实际运用。我想，现在应该是把事情弄清楚的时候，因为逆向思考主义经常被很多人误解与误用—有时候是无意的，而他们或许想知道。
多数人认为，所谓的反向思考者或反向操作者，就是和「大家」背道而驰—如果「大家」通常都是错的，那么反向操作就应该会成功！有时候，情况真是如此，但经常不是。反向操作者也呈现群聚心态，而市场经常喜欢愚弄群众。真实世界里，并不是呈现「群众和反向思考者之间的对立」，而是区分为主流群众、反向操作群众，以及独立思考者—后者才是真正的反向思考者。独立思考者会观察前述两组群众，权衡既有的各种正、反因素，然后归纳自己的结论。
这本书是团队合作的结果。如同稍早谈到的，劳拉协助最初的构想得以成形，并协助处理早期的编辑工作，然后转交给Tula Batanchiev 负责编辑，还有 Judy Howarth 与威立的其他人员。Vicent Nordhaus 在威立负责制作。如同以往一样，威立的人员态度负责而认真，我也要感谢我的经纪人 Jeff Herman，他介绍我认识威立的人员。另外，Jarred Kriz、Michael Olsen、Lauren Schekman、Eric Harger 与 Nathaniel Beeman 等人和我长期合作，也提供很多点子。Thomas Perez 设计另一个漂亮的封面，充分凸显本书的论点。Jessica Wolfe、Chanddeep Madaan、Sam Olson、Michael Leong、Tim Schluter、Brad Pyles 与 Talia Hosenpud 协助研究，Jarred、Todd Bliman、Jill Hitchcock、Justin Arbuckle 与 Molly Lienesch 协助处理早期的草稿，并引导我们踏上合理的路径。Todd 扮演三方面的角色，负责整本书内容的编辑，分担伊莉莎白的工作，后者则搁置大部分白天的工作而投入这项计画。
Christopher Wong 与 Emily Dunbar—我们公司的后起之秀—协助编辑的工作。Fab Ornani、David Eckerly、Christopher Boaz 与Theodore Gilliland 负责本书的公关与网路行销。对于这些人，以及我没有提到者—我的妻子 Sherrilyn 与家人—我都要致上最诚挚的感谢。
最后，我要感谢读者。希望各位能够和我们一样享受这本书。
肯恩‧费雪
华盛顿州，卡玛斯
老实说，我真不想写这篇序言。这本书的篇幅已经够长了，我实在不想让读者再多翻一页。可是，那些主事者规定必须这么做—天知道为什么！
不过，这或许是恰当的，因为这是一本我原来不认为会写的书。10 本书已经让我很满意。10 是个整数，而且也不少了。我不认为这个世界还需要肯恩‧费雪写的另一本书。可是，人总是会有些新点子！有一次，当我和过去威立（Wiley） 的编辑劳拉‧盖奇哥（Laura Gachko，她仍然任职于威立，但已经不用继续跟我搅和了），还有我的写作伙伴伊莉莎白‧迪琳格（Elisabeth Dellinger）谈话—聊着聊着，结果又跑出另一本书了。11 也是个有趣的数目。
逆向思考主义（contrarianism）的观念早在 1984 年就出现在我的着作《超级股票》（Super Stocks），但我从来没有明白强调这个概念。对于我来说，逆向思考主义意味着独立思考，而且我的着作始终秉持这个概念（至少我希望如此）。可是，自从 2013 年 12 月份的那一天开始，我发现自己从来没有清楚解释「逆向思考主义」究竟是或不是什么，或如何实际运用。我想，现在应该是把事情弄清楚的时候，因为逆向思考主义经常被很多人误解与误用—有时候是无意的，而他们或许想知道。
多数人认为，所谓的反向思考者或反向操作者，就是和「大家」背道而驰—如果「大家」通常都是错的，那么反向操作就应该会成功！有时候，情况真是如此，但经常不是。反向操作者也呈现群聚心态，而市场经常喜欢愚弄群众。真实世界里，并不是呈现「群众和反向思考者之间的对立」，而是区分为主流群众、反向操作群众，以及独立思考者—后者才是真正的反向思考者。独立思考者会观察前述两组群众，权衡既有的各种正、反因素，然后归纳自己的结论。
这本书是团队合作的结果。如同稍早谈到的，劳拉协助最初的构想得以成形，并协助处理早期的编辑工作，然后转交给Tula Batanchiev 负责编辑，还有 Judy Howarth 与威立的其他人员。Vicent Nordhaus 在威立负责制作。如同以往一样，威立的人员态度负责而认真，我也要感谢我的经纪人 Jeff Herman，他介绍我认识威立的人员。另外，Jarred Kriz、Michael Olsen、Lauren Schekman、Eric Harger 与 Nathaniel Beeman 等人和我长期合作，也提供很多点子。Thomas Perez 设计另一个漂亮的封面，充分凸显本书的论点。Jessica Wolfe、Chanddeep Madaan、Sam Olson、Michael Leong、Tim Schluter、Brad Pyles 与 Talia Hosenpud 协助研究，Jarred、Todd Bliman、Jill Hitchcock、Justin Arbuckle 与 Molly Lienesch 协助处理早期的草稿，并引导我们踏上合理的路径。Todd 扮演三方面的角色，负责整本书内容的编辑，分担伊莉莎白的工作，后者则搁置大部分白天的工作而投入这项计画。
Christopher Wong 与 Emily Dunbar—我们公司的后起之秀—协助编辑的工作。Fab Ornani、David Eckerly、Christopher Boaz 与Theodore Gilliland 负责本书的公关与网路行销。对于这些人，以及我没有提到者—我的妻子 Sherrilyn 与家人—我都要致上最诚挚的感谢。
最后，我要感谢读者。希望各位能够和我们一样享受这本书。
肯恩‧费雪
华盛顿州，卡玛斯
图书试读
Chapter 1脑力训练手册
真理很少是不言而喻的，但这个可能是最接近的：关于投资，群众通常都是错误的。
多数人认同这点。他们记得自己所犯的错误。更甚者，他们记得那些惨遭市场修理的亲朋好友与邻居同事。他们也见过着名的投资大师被打脸。学术研究报告显示，投资群众的智慧是不足为凭的、愚蠢的。
虽说如此，这种情况还是继续发生。基本上，想要不继续如此发生，毕竟是不可能的。金融部落格、网站与投资名嘴每个星期 7 天、每天 24 小时地把市场集体想法灌输到我们大家的脑海里。如果没有做妥防范准备，很难不把这些重复发生的错误视为真理，不知不觉地让我们融入群众，和大家一样：买高而卖低。
可是，我们还有其他选择！训练你的头脑而和媒体、群众、朋友、邻居、宴会上的投资专家们对抗，由截然不同的角度思考。这并不需要太了不起的市场知识、金融学位、经济学博士，或历经严格的学术研究训练。只要掌握几个基本原则、内部警讯机制，以及独立思考的本能，你就可以成为真正得以击败群众的逆向思考投资人。
尤吉‧贝拉（Yogi Berra）曾经说过，「棒球有 90%属于心理层面，剩下的才是生理。」这种说法也适用于投资！投资成功的关键在于心理层面。不妨把这本书视为各位的脑力训练手册。你可以学到一些让自己的大脑免受媒体渲染的技巧，以及一些击败群众的原理。
「身为逆向思考者」，这究竟代表什么意思呢？决策经常正确的窍门在哪里呢？我们打算回答这两个问题。本章准备处理基本的议题：
‧ 华尔街对于逆向投资人的定义，为何是错误的
‧ 传统智慧的愚蠢之处
‧ 真正逆向思考者的考验
华尔街的逆向思考者：矛盾
投资人经常被划分为两大类：多头与空头。有些人认为股价将上涨，有些人认为股价将下跌。群众的看法如果偏多，华尔街就认为空头为逆向思考者。反之，如果群众的看法偏空，多头就被视为逆向思考者。
真理很少是不言而喻的，但这个可能是最接近的：关于投资，群众通常都是错误的。
多数人认同这点。他们记得自己所犯的错误。更甚者，他们记得那些惨遭市场修理的亲朋好友与邻居同事。他们也见过着名的投资大师被打脸。学术研究报告显示，投资群众的智慧是不足为凭的、愚蠢的。
虽说如此，这种情况还是继续发生。基本上，想要不继续如此发生，毕竟是不可能的。金融部落格、网站与投资名嘴每个星期 7 天、每天 24 小时地把市场集体想法灌输到我们大家的脑海里。如果没有做妥防范准备，很难不把这些重复发生的错误视为真理，不知不觉地让我们融入群众，和大家一样：买高而卖低。
可是，我们还有其他选择！训练你的头脑而和媒体、群众、朋友、邻居、宴会上的投资专家们对抗，由截然不同的角度思考。这并不需要太了不起的市场知识、金融学位、经济学博士，或历经严格的学术研究训练。只要掌握几个基本原则、内部警讯机制，以及独立思考的本能，你就可以成为真正得以击败群众的逆向思考投资人。
尤吉‧贝拉（Yogi Berra）曾经说过，「棒球有 90%属于心理层面，剩下的才是生理。」这种说法也适用于投资！投资成功的关键在于心理层面。不妨把这本书视为各位的脑力训练手册。你可以学到一些让自己的大脑免受媒体渲染的技巧，以及一些击败群众的原理。
「身为逆向思考者」，这究竟代表什么意思呢？决策经常正确的窍门在哪里呢？我们打算回答这两个问题。本章准备处理基本的议题：
‧ 华尔街对于逆向投资人的定义，为何是错误的
‧ 传统智慧的愚蠢之处
‧ 真正逆向思考者的考验
华尔街的逆向思考者：矛盾
投资人经常被划分为两大类：多头与空头。有些人认为股价将上涨，有些人认为股价将下跌。群众的看法如果偏多，华尔街就认为空头为逆向思考者。反之，如果群众的看法偏空，多头就被视为逆向思考者。
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