具体描述
◎第一本详解巴菲特「护城河」理论的着作
◎波克夏股东会中心思想大公开
◎查理•蒙格(Charlie Munger)：「忘记你过去用很好的价格买进普通企业，而该用普通的价格买进很好的企业。」
「这是一本探讨如何辨识长期优质企业的经典着作，尤其，书中告诉我们如何避开那些禁不起时间考验的企业。」──萨尼贝尔资本信託投资公司（The Sanibel Captiva Trust Co.）资深基金经理人《掌握巴菲特选股绝技》作者
一家真正称得上伟大的企业
必须拥有一条能够历久不衰的护城河
而投资人的选股优势
关键全取决于这条河的宽度与深度
何谓护城河优势？华伦•巴菲特(Warren Buffett)的搭档查理•蒙格(Charlie Munger)曾如此建议：「忘记你过去用很好的价格买进普通企业，而该用普通的价格买进很好的企业。」最后，巴菲特将这个优势比喻为「护城河」，成为每年传达的中心思想──找出一家优良企业，使竞争对手永久隔绝在安全距离之外。
本书进一步探讨巴菲特的「护城河」理论。作者多尔西将分析经济护城河如何作为长期绩优股的挑选指标，进而检视四种结构性竞争优势：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势，并判断哪些原因可能损害护城河，以及产业结构在创造竞争优势中所扮演的角色。
多尔西也详述企业评价的方法，因为不论企业的护城河再宽，股票买贵了就是糟糕的投资。书中将举实际的案例供投资人作参考。
其实要创造稳定获利的优势很单纯，就是按照合理价格，买进优质企业，然后让这些企业进行长期的复利。只是，这全建立在护城河之上。
名人推荐
「本书提供一套合理的架构，协助投资人寻找某些能够持续创造偏高资本报酬的企业。派特•多尔希告诉读者，如何寻找可靠的竞争优势，借以挑选适合投资的股票。他强调的四种结构性竞争优势来源分别为（1）无形资产，（2）转换成本，（3）网络效应，（4）成本优势，此四者特别适合寻找长期投资的股票。」──路易•辛普森（Louis A. Simpson）盖寇企业（GEICO）董事长暨执行长
「派特•多尔希提供一套实用的架构，把未来变动的现实层面，整合进入当今的投资决策。些许的艺术与些许的科学，此乃长期投资成功的关键要素。」──赖瑞•寇茨（Larry D. Coats）橡树价值资本管理公司（Oak Value Capital Management, Inc.）执行长
◎波克夏股东会中心思想大公开
◎查理•蒙格(Charlie Munger)：「忘记你过去用很好的价格买进普通企业，而该用普通的价格买进很好的企业。」
「这是一本探讨如何辨识长期优质企业的经典着作，尤其，书中告诉我们如何避开那些禁不起时间考验的企业。」──萨尼贝尔资本信託投资公司（The Sanibel Captiva Trust Co.）资深基金经理人《掌握巴菲特选股绝技》作者
一家真正称得上伟大的企业
必须拥有一条能够历久不衰的护城河
而投资人的选股优势
关键全取决于这条河的宽度与深度
何谓护城河优势？华伦•巴菲特(Warren Buffett)的搭档查理•蒙格(Charlie Munger)曾如此建议：「忘记你过去用很好的价格买进普通企业，而该用普通的价格买进很好的企业。」最后，巴菲特将这个优势比喻为「护城河」，成为每年传达的中心思想──找出一家优良企业，使竞争对手永久隔绝在安全距离之外。
本书进一步探讨巴菲特的「护城河」理论。作者多尔西将分析经济护城河如何作为长期绩优股的挑选指标，进而检视四种结构性竞争优势：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势，并判断哪些原因可能损害护城河，以及产业结构在创造竞争优势中所扮演的角色。
多尔西也详述企业评价的方法，因为不论企业的护城河再宽，股票买贵了就是糟糕的投资。书中将举实际的案例供投资人作参考。
其实要创造稳定获利的优势很单纯，就是按照合理价格，买进优质企业，然后让这些企业进行长期的复利。只是，这全建立在护城河之上。
名人推荐
「本书提供一套合理的架构，协助投资人寻找某些能够持续创造偏高资本报酬的企业。派特•多尔希告诉读者，如何寻找可靠的竞争优势，借以挑选适合投资的股票。他强调的四种结构性竞争优势来源分别为（1）无形资产，（2）转换成本，（3）网络效应，（4）成本优势，此四者特别适合寻找长期投资的股票。」──路易•辛普森（Louis A. Simpson）盖寇企业（GEICO）董事长暨执行长
「派特•多尔希提供一套实用的架构，把未来变动的现实层面，整合进入当今的投资决策。些许的艺术与些许的科学，此乃长期投资成功的关键要素。」──赖瑞•寇茨（Larry D. Coats）橡树价值资本管理公司（Oak Value Capital Management, Inc.）执行长
著者信息
作者简介
派特•多尔西(Pat Dorsey)
「晨星」公司股票研究部门主管，拥有美国西北大学政治学硕士及卫斯理大学学士学位。他对于晨星股票评等系统与晨星经济护城河评等系统的发展贡献良多。多尔西另着有The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market一书，内容阐述了公司基本分析和股票评价的投资方法和原则。进一步相关参考资讯，请造访www.findingmoats.com。
译者简介
黄嘉斌
台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。
派特•多尔西(Pat Dorsey)
「晨星」公司股票研究部门主管，拥有美国西北大学政治学硕士及卫斯理大学学士学位。他对于晨星股票评等系统与晨星经济护城河评等系统的发展贡献良多。多尔西另着有The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market一书，内容阐述了公司基本分析和股票评价的投资方法和原则。进一步相关参考资讯，请造访www.findingmoats.com。
译者简介
黄嘉斌
台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。
图书目录
前言
谢词
导论
Chapter 1 经济护城河
何谓经济护城河？
这个概念如何协助挑选优良股票？
Chapter 2 护城河假象
假的!别被竞争优势假象欺骗!
Chapter 3 无形资产
货架上没展示，但它们却价值连城。
Chapter 4 转换成本
高黏着性的客户，他们正是护城河的砖墙。
Chapter 5 网络效应
极为重要的优势，让我们促膝长谈。
Chapter 6 成本优势
价格如果是消费者购买决策的主要考量基准，掌握成本!
Chapter 7 规模优势
愈大可能愈好，如果你知道如何判断的话。
Chapter 8 崩解的护城河
我丧失了优势，但我永不放弃。
Chapter 9 寻找护城河
眼前一片迷茫，学习成为智慧型投资人。
Chapter 10 空降大老板?
经营者的重要程度，其实远不如一般人所想。
Chapter 11 真相揭晓时刻
赢家面貌:竞争力分析的五个案例。
Chapter 12 护城河的价值
造成你重伤的往往是大家眼中最棒的企业，如果你买太高。
Chapter 13 价值评估工具
寻找便宜股票的市场操作秘笈。
Chapter 14 何时卖出
精明的卖出，创造优异报酬，这始终是最难的真理。
结论 报表之外，成为高明的投资人。
谢词
导论
Chapter 1 经济护城河
何谓经济护城河？
这个概念如何协助挑选优良股票？
Chapter 2 护城河假象
假的!别被竞争优势假象欺骗!
Chapter 3 无形资产
货架上没展示，但它们却价值连城。
Chapter 4 转换成本
高黏着性的客户，他们正是护城河的砖墙。
Chapter 5 网络效应
极为重要的优势，让我们促膝长谈。
Chapter 6 成本优势
价格如果是消费者购买决策的主要考量基准，掌握成本!
Chapter 7 规模优势
愈大可能愈好，如果你知道如何判断的话。
Chapter 8 崩解的护城河
我丧失了优势，但我永不放弃。
Chapter 9 寻找护城河
眼前一片迷茫，学习成为智慧型投资人。
Chapter 10 空降大老板?
经营者的重要程度，其实远不如一般人所想。
Chapter 11 真相揭晓时刻
赢家面貌:竞争力分析的五个案例。
Chapter 12 护城河的价值
造成你重伤的往往是大家眼中最棒的企业，如果你买太高。
Chapter 13 价值评估工具
寻找便宜股票的市场操作秘笈。
Chapter 14 何时卖出
精明的卖出，创造优异报酬，这始终是最难的真理。
结论 报表之外，成为高明的投资人。
图书序言
Chapter 1经济护城河
何谓经济护城河？
这个概念如何协助挑选优良股票？
一般人普遍认为，愈是耐久的东西，价格通常愈高。从厨房器具到汽车或房子，使用期间愈长，价格通常也愈高，因为多支付的价格，可以换取额外的使用期间。本田汽车的价格高于起亚汽车；实验室等级的工具，价格通常高于街角五金行贩售的类似器材。
股票市场也适用相同概念。愈是持久的企业，愈具有坚实竞争优势的企业，其价值愈是高于──那些几个月之内可能因为缺乏竞争力而倒闭的企业。这正是投资人需要重视经济护城河的最主要原因：拥有护城河的企业，价值高于缺乏护城河的企业。所以，如果知道如何辨识具有经济护城河的企业，你就能投资那些真正值得投资的股票。
想要了解护城河为何能够增加企业价值，不妨想想股票价值的决定因素。一家企业的每单位股份，让投资人拥有该公司一单位所有权。我们如何决定一栋公寓的价值？公寓价值等于其寿命期间内全部租金收入减掉维修费用之净收入现金流量的现值。同理，一家企业的价值，等于公司存在期间内所创造之净现金流量──现金收入减掉维修与事业扩张资本支出的现值。
所以，让我们考虑两家企业，两者的成长速度约略相同，而且有着相近的资本，借以创造大约相等的现金流量。可是，其中一家企业拥有经济护城河，所以未来十年现金流量的再投资报酬率较高；另一家企业则无经济护城河，也就是说一旦同业加入竞争，其资本报酬率将显着下降。
拥有经济护城河的企业，目前的价值较高，因为该公司得以创造经济利益的期间较长。当我们买进拥有经济护城河企业的股票，所买进的未来现金流量长期受到保障，不会因为同业竞争而下降。这就如同两辆车，有一辆可以使用十年或二十年，另一辆的使用年限只有短暂数年。
请参考图1.1，座标横轴代表时间，纵轴代表资本报酬率。另外，左图企业拥有经济护城河，右图没有。请注意，左图的资本报酬率下降速度缓慢，因为该公司能够长时间对抗同业竞争。至于右图，由于缺乏经济护城河，很容易受到竞争威胁，所以资本报酬率下降速度较快。图形的阴影部分，代表两家企业创造的总经济价值，拥有经济护城河的企业所创造的阴影面积显然较大。
何谓经济护城河？
这个概念如何协助挑选优良股票？
一般人普遍认为，愈是耐久的东西，价格通常愈高。从厨房器具到汽车或房子，使用期间愈长，价格通常也愈高，因为多支付的价格，可以换取额外的使用期间。本田汽车的价格高于起亚汽车；实验室等级的工具，价格通常高于街角五金行贩售的类似器材。
股票市场也适用相同概念。愈是持久的企业，愈具有坚实竞争优势的企业，其价值愈是高于──那些几个月之内可能因为缺乏竞争力而倒闭的企业。这正是投资人需要重视经济护城河的最主要原因：拥有护城河的企业，价值高于缺乏护城河的企业。所以，如果知道如何辨识具有经济护城河的企业，你就能投资那些真正值得投资的股票。
想要了解护城河为何能够增加企业价值，不妨想想股票价值的决定因素。一家企业的每单位股份，让投资人拥有该公司一单位所有权。我们如何决定一栋公寓的价值？公寓价值等于其寿命期间内全部租金收入减掉维修费用之净收入现金流量的现值。同理，一家企业的价值，等于公司存在期间内所创造之净现金流量──现金收入减掉维修与事业扩张资本支出的现值。
所以，让我们考虑两家企业，两者的成长速度约略相同，而且有着相近的资本，借以创造大约相等的现金流量。可是，其中一家企业拥有经济护城河，所以未来十年现金流量的再投资报酬率较高；另一家企业则无经济护城河，也就是说一旦同业加入竞争，其资本报酬率将显着下降。
拥有经济护城河的企业，目前的价值较高，因为该公司得以创造经济利益的期间较长。当我们买进拥有经济护城河企业的股票，所买进的未来现金流量长期受到保障，不会因为同业竞争而下降。这就如同两辆车，有一辆可以使用十年或二十年，另一辆的使用年限只有短暂数年。
请参考图1.1，座标横轴代表时间，纵轴代表资本报酬率。另外，左图企业拥有经济护城河，右图没有。请注意，左图的资本报酬率下降速度缓慢，因为该公司能够长时间对抗同业竞争。至于右图，由于缺乏经济护城河，很容易受到竞争威胁，所以资本报酬率下降速度较快。图形的阴影部分，代表两家企业创造的总经济价值，拥有经济护城河的企业所创造的阴影面积显然较大。
图书试读
None
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