具體描述
◎第一本詳解巴菲特「護城河」理論的著作
◎波剋夏股東會中心思想大公開
◎查理•濛格(Charlie Munger)：「忘記你過去用很好的價格買進普通企業，而該用普通的價格買進很好的企業。」
「這是一本探討如何辨識長期優質企業的經典著作，尤其，書中告訴我們如何避開那些禁不起時間考驗的企業。」──薩尼貝爾資本信託投資公司（The Sanibel Captiva Trust Co.）資深基金經理人《掌握巴菲特選股絕技》作者
一傢真正稱得上偉大的企業
必須擁有一條能夠曆久不衰的護城河
而投資人的選股優勢
關鍵全取決於這條河的寬度與深度
何謂護城河優勢？華倫•巴菲特(Warren Buffett)的搭檔查理•濛格(Charlie Munger)曾如此建議：「忘記你過去用很好的價格買進普通企業，而該用普通的價格買進很好的企業。」最後，巴菲特將這個優勢比喻為「護城河」，成為每年傳達的中心思想──找齣一傢優良企業，使競爭對手永久隔絕在安全距離之外。
本書進一步探討巴菲特的「護城河」理論。作者多爾西將分析經濟護城河如何作為長期績優股的挑選指標，進而檢視四種結構性競爭優勢：無形資産、轉換成本、網絡效應、成本優勢，並判斷哪些原因可能損害護城河，以及産業結構在創造競爭優勢中所扮演的角色。
多爾西也詳述企業評價的方法，因為不論企業的護城河再寬，股票買貴瞭就是糟糕的投資。書中將舉實際的案例供投資人作參考。
其實要創造穩定獲利的優勢很單純，就是按照閤理價格，買進優質企業，然後讓這些企業進行長期的復利。隻是，這全建立在護城河之上。
名人推薦
「本書提供一套閤理的架構，協助投資人尋找某些能夠持續創造偏高資本報酬的企業。派特•多爾希告訴讀者，如何尋找可靠的競爭優勢，藉以挑選適閤投資的股票。他強調的四種結構性競爭優勢來源分彆為（1）無形資産，（2）轉換成本，（3）網絡效應，（4）成本優勢，此四者特彆適閤尋找長期投資的股票。」──路易•辛普森（Louis A. Simpson）蓋寇企業（GEICO）董事長暨執行長
「派特•多爾希提供一套實用的架構，把未來變動的現實層麵，整閤進入當今的投資決策。些許的藝術與些許的科學，此乃長期投資成功的關鍵要素。」──賴瑞•寇茨（Larry D. Coats）橡樹價值資本管理公司（Oak Value Capital Management, Inc.）執行長
◎波剋夏股東會中心思想大公開
◎查理•濛格(Charlie Munger)：「忘記你過去用很好的價格買進普通企業，而該用普通的價格買進很好的企業。」
「這是一本探討如何辨識長期優質企業的經典著作，尤其，書中告訴我們如何避開那些禁不起時間考驗的企業。」──薩尼貝爾資本信託投資公司（The Sanibel Captiva Trust Co.）資深基金經理人《掌握巴菲特選股絕技》作者
一傢真正稱得上偉大的企業
必須擁有一條能夠曆久不衰的護城河
而投資人的選股優勢
關鍵全取決於這條河的寬度與深度
何謂護城河優勢？華倫•巴菲特(Warren Buffett)的搭檔查理•濛格(Charlie Munger)曾如此建議：「忘記你過去用很好的價格買進普通企業，而該用普通的價格買進很好的企業。」最後，巴菲特將這個優勢比喻為「護城河」，成為每年傳達的中心思想──找齣一傢優良企業，使競爭對手永久隔絕在安全距離之外。
本書進一步探討巴菲特的「護城河」理論。作者多爾西將分析經濟護城河如何作為長期績優股的挑選指標，進而檢視四種結構性競爭優勢：無形資産、轉換成本、網絡效應、成本優勢，並判斷哪些原因可能損害護城河，以及産業結構在創造競爭優勢中所扮演的角色。
多爾西也詳述企業評價的方法，因為不論企業的護城河再寬，股票買貴瞭就是糟糕的投資。書中將舉實際的案例供投資人作參考。
其實要創造穩定獲利的優勢很單純，就是按照閤理價格，買進優質企業，然後讓這些企業進行長期的復利。隻是，這全建立在護城河之上。
名人推薦
「本書提供一套閤理的架構，協助投資人尋找某些能夠持續創造偏高資本報酬的企業。派特•多爾希告訴讀者，如何尋找可靠的競爭優勢，藉以挑選適閤投資的股票。他強調的四種結構性競爭優勢來源分彆為（1）無形資産，（2）轉換成本，（3）網絡效應，（4）成本優勢，此四者特彆適閤尋找長期投資的股票。」──路易•辛普森（Louis A. Simpson）蓋寇企業（GEICO）董事長暨執行長
「派特•多爾希提供一套實用的架構，把未來變動的現實層麵，整閤進入當今的投資決策。些許的藝術與些許的科學，此乃長期投資成功的關鍵要素。」──賴瑞•寇茨（Larry D. Coats）橡樹價值資本管理公司（Oak Value Capital Management, Inc.）執行長
著者信息
作者簡介
派特•多爾西(Pat Dorsey)
「晨星」公司股票研究部門主管，擁有美國西北大學政治學碩士及衛斯理大學學士學位。他對於晨星股票評等係統與晨星經濟護城河評等係統的發展貢獻良多。多爾西另著有The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market一書，內容闡述瞭公司基本分析和股票評價的投資方法和原則。進一步相關參考資訊，請造訪www.findingmoats.com。
譯者簡介
黃嘉斌
颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
派特•多爾西(Pat Dorsey)
「晨星」公司股票研究部門主管，擁有美國西北大學政治學碩士及衛斯理大學學士學位。他對於晨星股票評等係統與晨星經濟護城河評等係統的發展貢獻良多。多爾西另著有The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market一書，內容闡述瞭公司基本分析和股票評價的投資方法和原則。進一步相關參考資訊，請造訪www.findingmoats.com。
譯者簡介
黃嘉斌
颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
圖書目錄
前言
謝詞
導論
Chapter 1 經濟護城河
何謂經濟護城河？
這個概念如何協助挑選優良股票？
Chapter 2 護城河假象
假的!彆被競爭優勢假象欺騙!
Chapter 3 無形資産
貨架上沒展示，但它們卻價值連城。
Chapter 4 轉換成本
高黏著性的客戶，他們正是護城河的磚牆。
Chapter 5 網絡效應
極為重要的優勢，讓我們促膝長談。
Chapter 6 成本優勢
價格如果是消費者購買決策的主要考量基準，掌握成本!
Chapter 7 規模優勢
愈大可能愈好，如果你知道如何判斷的話。
Chapter 8 崩解的護城河
我喪失瞭優勢，但我永不放棄。
Chapter 9 尋找護城河
眼前一片迷茫，學習成為智慧型投資人。
Chapter 10 空降大老闆?
經營者的重要程度，其實遠不如一般人所想。
Chapter 11 真相揭曉時刻
贏傢麵貌:競爭力分析的五個案例。
Chapter 12 護城河的價值
造成你重傷的往往是大傢眼中最棒的企業，如果你買太高。
Chapter 13 價值評估工具
尋找便宜股票的市場操作秘笈。
Chapter 14 何時賣齣
精明的賣齣，創造優異報酬，這始終是最難的真理。
結論 報錶之外，成為高明的投資人。
謝詞
導論
Chapter 1 經濟護城河
何謂經濟護城河？
這個概念如何協助挑選優良股票？
Chapter 2 護城河假象
假的!彆被競爭優勢假象欺騙!
Chapter 3 無形資産
貨架上沒展示，但它們卻價值連城。
Chapter 4 轉換成本
高黏著性的客戶，他們正是護城河的磚牆。
Chapter 5 網絡效應
極為重要的優勢，讓我們促膝長談。
Chapter 6 成本優勢
價格如果是消費者購買決策的主要考量基準，掌握成本!
Chapter 7 規模優勢
愈大可能愈好，如果你知道如何判斷的話。
Chapter 8 崩解的護城河
我喪失瞭優勢，但我永不放棄。
Chapter 9 尋找護城河
眼前一片迷茫，學習成為智慧型投資人。
Chapter 10 空降大老闆?
經營者的重要程度，其實遠不如一般人所想。
Chapter 11 真相揭曉時刻
贏傢麵貌:競爭力分析的五個案例。
Chapter 12 護城河的價值
造成你重傷的往往是大傢眼中最棒的企業，如果你買太高。
Chapter 13 價值評估工具
尋找便宜股票的市場操作秘笈。
Chapter 14 何時賣齣
精明的賣齣，創造優異報酬，這始終是最難的真理。
結論 報錶之外，成為高明的投資人。
圖書序言
Chapter 1經濟護城河
何謂經濟護城河？
這個概念如何協助挑選優良股票？
一般人普遍認為，愈是耐久的東西，價格通常愈高。從廚房器具到汽車或房子，使用期間愈長，價格通常也愈高，因為多支付的價格，可以換取額外的使用期間。本田汽車的價格高於起亞汽車；實驗室等級的工具，價格通常高於街角五金行販售的類似器材。
股票市場也適用相同概念。愈是持久的企業，愈具有堅實競爭優勢的企業，其價值愈是高於──那些幾個月之內可能因為缺乏競爭力而倒閉的企業。這正是投資人需要重視經濟護城河的最主要原因：擁有護城河的企業，價值高於缺乏護城河的企業。所以，如果知道如何辨識具有經濟護城河的企業，你就能投資那些真正值得投資的股票。
想要瞭解護城河為何能夠增加企業價值，不妨想想股票價值的決定因素。一傢企業的每單位股份，讓投資人擁有該公司一單位所有權。我們如何決定一棟公寓的價值？公寓價值等於其壽命期間內全部租金收入減掉維修費用之淨收入現金流量的現值。同理，一傢企業的價值，等於公司存在期間內所創造之淨現金流量──現金收入減掉維修與事業擴張資本支齣的現值。
所以，讓我們考慮兩傢企業，兩者的成長速度約略相同，而且有著相近的資本，藉以創造大約相等的現金流量。可是，其中一傢企業擁有經濟護城河，所以未來十年現金流量的再投資報酬率較高；另一傢企業則無經濟護城河，也就是說一旦同業加入競爭，其資本報酬率將顯著下降。
擁有經濟護城河的企業，目前的價值較高，因為該公司得以創造經濟利益的期間較長。當我們買進擁有經濟護城河企業的股票，所買進的未來現金流量長期受到保障，不會因為同業競爭而下降。這就如同兩輛車，有一輛可以使用十年或二十年，另一輛的使用年限隻有短暫數年。
請參考圖1.1，座標橫軸代錶時間，縱軸代錶資本報酬率。另外，左圖企業擁有經濟護城河，右圖沒有。請注意，左圖的資本報酬率下降速度緩慢，因為該公司能夠長時間對抗同業競爭。至於右圖，由於缺乏經濟護城河，很容易受到競爭威脅，所以資本報酬率下降速度較快。圖形的陰影部分，代錶兩傢企業創造的總經濟價值，擁有經濟護城河的企業所創造的陰影麵積顯然較大。
何謂經濟護城河？
這個概念如何協助挑選優良股票？
一般人普遍認為，愈是耐久的東西，價格通常愈高。從廚房器具到汽車或房子，使用期間愈長，價格通常也愈高，因為多支付的價格，可以換取額外的使用期間。本田汽車的價格高於起亞汽車；實驗室等級的工具，價格通常高於街角五金行販售的類似器材。
股票市場也適用相同概念。愈是持久的企業，愈具有堅實競爭優勢的企業，其價值愈是高於──那些幾個月之內可能因為缺乏競爭力而倒閉的企業。這正是投資人需要重視經濟護城河的最主要原因：擁有護城河的企業，價值高於缺乏護城河的企業。所以，如果知道如何辨識具有經濟護城河的企業，你就能投資那些真正值得投資的股票。
想要瞭解護城河為何能夠增加企業價值，不妨想想股票價值的決定因素。一傢企業的每單位股份，讓投資人擁有該公司一單位所有權。我們如何決定一棟公寓的價值？公寓價值等於其壽命期間內全部租金收入減掉維修費用之淨收入現金流量的現值。同理，一傢企業的價值，等於公司存在期間內所創造之淨現金流量──現金收入減掉維修與事業擴張資本支齣的現值。
所以，讓我們考慮兩傢企業，兩者的成長速度約略相同，而且有著相近的資本，藉以創造大約相等的現金流量。可是，其中一傢企業擁有經濟護城河，所以未來十年現金流量的再投資報酬率較高；另一傢企業則無經濟護城河，也就是說一旦同業加入競爭，其資本報酬率將顯著下降。
擁有經濟護城河的企業，目前的價值較高，因為該公司得以創造經濟利益的期間較長。當我們買進擁有經濟護城河企業的股票，所買進的未來現金流量長期受到保障，不會因為同業競爭而下降。這就如同兩輛車，有一輛可以使用十年或二十年，另一輛的使用年限隻有短暫數年。
請參考圖1.1，座標橫軸代錶時間，縱軸代錶資本報酬率。另外，左圖企業擁有經濟護城河，右圖沒有。請注意，左圖的資本報酬率下降速度緩慢，因為該公司能夠長時間對抗同業競爭。至於右圖，由於缺乏經濟護城河，很容易受到競爭威脅，所以資本報酬率下降速度較快。圖形的陰影部分，代錶兩傢企業創造的總經濟價值，擁有經濟護城河的企業所創造的陰影麵積顯然較大。
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