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　　华尔街天王、国内外金融界领袖一致推荐经典
　　桥水基金创办人瑞‧达利欧盛赞：
　　「本书是一本必读之作，原因不仅是书中讨论的每种週期都非常重要，
　　更因为霍华是他的世代最顶尖的投资大师之一。」


　　被《霸荣》（Barron’s）杂志推举为「华尔街最受青睐的宗师之一」的投资哲学家霍华‧马克斯，其所联合创办的橡树资本成立逾二十年，管理资产规模已达一千两百亿美元。橡树资本不仅以惊人的打败大盘的长期绩效闻名，更以霍华‧马克斯写给客户的「投资备忘录」深受各界瞩目。《华尔街日报》曾赞誉：「投资界最令人期待的盛事，除了巴菲特每年的波克夏股东大会，就是霍华‧马克斯的备忘录！」，连巴菲特本人也罕见背书：「只要在邮件信箱里看到霍华‧马克斯的投资备忘录，我会马上打开与阅读！」霍华‧马克斯浓缩历年备忘录及价值投资心得写下的《投资最重要的事》，是投资者人手一册的必读经典。

　　曾预测达康泡沫与金融海啸的霍华‧马克斯，逆势获利的原因正来自他对于「週期」的不凡洞见。《掌握市场週期》正是深度探讨「週期」这件「投资最重要的事」，揭露週期的成因以及该如何应对。投资市场会週期性地涨跌起伏，众人皆知；然而何时应该抽身，又或者该坚持下去？除了运气、艺术以及与未知的赌局之外，最好的决策方式，必是深入地理解起落循环背后的理由，并循着趋势下判断。霍华‧马克斯说：「大多数伟大投资家都对週期一般的运作方式与目前正处于哪个阶段有卓越的判断力，这样的判断力使得他们可以优异的针对未来进行资产组合配置。」正因如此，他融合多年来投资备忘录与体会，包含最深刻的洞见与智慧，写下此书，助读者精准掌握经济、市场、企业週期影响，体认起落运行的模式与正处在循环的什么位置；还指点人类的心理运作（被恐惧与贪婪蒙蔽）及对应的投资行为，经由研究过往市场的变动，理解背后的原因。

　　《掌握市场週期》就要带你一探週期的奥秘。你可以学到：

　　【为什么要研究週期？】
　　随着我们在週期里的位置改变，胜算也跟着改变。如果不进而改变投资立场，我们就是消极的在看待週期。换句话说，我们忽略提高成功机率的机会。

　　【什么是趋势？】
　　我们可以讨论哪些事情可能发生，或是应该发生，以及发生的可能性。这些事情就是我所谓的「趋势」。

　　【获利循环】
　　有些产业的销售会对经济週期作出反应，有些产业则不然，工业原料和零组件的销售（化学制品、金属制品、塑胶制品、能源、电线和半导体产品）会直接对经济週期产生反应。食品、饮料和药品等日常生活必需品不会对经济週期作出高度反应。

　　【投资人心态的摆盪】
　　在景气循环、金融週期和市场週期中，大多数的过度上涨，以及不可避免产生往往也更大的下跌反应，都是心态的摆盪所导致波动过大的结果。

　　【避免做出极端的行为】
　　我们在大多数情况下更应该往中间靠拢，在太多与太小间朝向一个合理的平衡。

　　【信贷循环】
　　景气繁荣时会扩大放款，进而出现不明智的放款行为，结果造成大量亏损，这又会让放款机构停止放款，使得繁荣时期结束，如此持续循环。

　　【房地产週期】
　　由于房地产投资的漫长前置期（一栋建筑物从概念的形成到完工启用，通常得耗时很多个年头），而在这段期间，各项情势有可能出现大幅度的变化。选在繁荣时期启动建案，反而可能成为风险来源之一；但在时机不佳的阶段购买这种专案，则可能让人获得可观的利润。

　　【最根本的要素是推理】
　　我们必须努力设法了解周遭大小事所象征的寓意。当其他人义无反顾并信心满满地积极买进时，我们应该抱持高度审慎的态度；而当别人惊慌失措，以致不敢採取行动或甚至恐慌卖出，我们则应该转趋积极。

　　霍华‧马克斯不藏私公开他掌握经济趋势的眼光，让全球投资者得以一窥其独门投资心法。无论新手或老手投资人，建构好週期的思维，将养成你独有的判断优势。面临2019至2020将至的市场週期变动，你也能做好准备，掌握获利之机。

本书特色

　　1. 神作《投资最重要的事》续作重磅上市，世界级领袖一致站台
　　巴菲特开邮件信箱必看他的投资备忘录、瑞‧达利欧盛赞必读之作、查理‧蒙格推荐鉴往知来之书——公认投资大师霍华．马克斯继《投资最重要的事》又一巨作，投资人、领导人、想紧抓未来趋势的所有人，不容错过这本奠定市场週期观念的唯一经典。

　　2. 2019-2020年市场週期反转，现下必学的决策法、必读的提醒！
　　没有人能准确预测未来，但要知道：经济就是周而复始的循环，每个人都能学习定位！霍华．马克斯教你敏锐察觉到市场在週期哪个阶段、以及所处的位置，并依此决策：无论牛熊市，所有投资人都能有效提高投资胜算。

　　3. 大师开课！从週期学会掌握市场机会、规避风险
　　霍华‧马克斯教你「保持警醒、持续前进」：仔细研究历史上的週期，了解起因和意义，并对下一个上升或下降的週期保持警醒，就能减低受到意外事件打击的风险。

　　4. 经济景气、公司获利、股市、房地产、不良债权……探讨所有市场週期！
　　无论读者瞄准的是哪个市场，马克斯引导你一一检视基本面要素，并说明如何透彻理解週期，遭遇任何一种环境，你都能做好准备，从容因应。

各界推荐

　　瑞‧达利欧（桥水避险基金创办人、《原则》作者）
　　查理‧蒙格（巴菲特合伙人、《穷查理的普通常识》作者）
　　杰佛瑞‧冈拉克（DoubleLine Capital双线资本创办人）
　　卡尔‧伊坎（Icahn Enterprises伊坎公司创办人）
　　比尔‧柯利（Benchmark标竿公司无限责任合伙人）
　　杜英宗（南山人寿董事长）
　　蔡明忠（富邦集团董事长）
　　蔡明兴（富邦金控董事长）
　　梁国源（元大宝华综合经济研究院董事长）
　　邱显比（台大财金系暨研究所教授）
　　谢剑平（台湾科技大学财务金融所教授、前中华电信财务长）
　　安纳金（财经作家）
　　爱瑞克（知识交流平台TMBA共同创办人）
　　雷浩斯（价值投资者、财经作家）
　　财报狗（台湾最大的基本面资讯平台与社群）

　　「本书是必读之作，原因不仅是书中讨论的每种週期都非常重要，更因为霍华是他的世代最顶尖的投资大师之一。」——瑞‧达利欧（Ray Dalio），桥水避险基金创办人、《原则》作者

　　「我总是说，决定你的未来，没有比历史更好的老师了。霍华的书告诉我们如何以历史为师……从而更了解未来的发展方向。」——查理‧蒙格（Charlie Munger），巴菲特合伙人、《穷查理的普通常识》作者

　　「本书揭示了週期不仅与金融市场风险及机会同步发生，也是引发风险和机会的导因。文风平易近人，霍华．马克斯得来不易的智慧将帮助读者放大获利。」——杰佛瑞‧冈拉克（Jeffrey Gundlach），双线资本（DoubleLine Capital）创办人

　　「如果你不确定市场是否会出现修正， 或者你认为因为『这次不一样』，没什么好担心，那么，在採取行动以前，请务必阅读这本书！」——卡尔‧伊坎（Carl Icahn），伊坎公司（Icahn Enterprises）创办人

　　「虽然多数投资专业人士都秉持『市场时机无法掌握』的标准观点，但传奇投资人霍华‧马克斯却透过本书表达逆向观点，他认为市场时机不仅能掌握，身为投资人，更绝对必须试着掌握市场时机。」——比尔‧柯利（Bill Gurley），标竿公司（Benchmark）无限责任合伙人

　　「霍华‧马克斯现身说法，详述如何掌握週期，提高胜算，相信台湾的投资人也能从本书中受益，找到投资成功之道。」——杜英宗（南山人寿董事长）

　　「霍华‧马克斯的不吝分享，让全球投资者得以一窥其独门投资心法。站在巨人的肩膀上可以看得更高更远，本书的问世更是让读者们得以拥有再次登高望远的机会，也将是帮助众多投资人研究、奠定市场週期观念的重要推手。」——蔡明兴（富邦金控董事长）、蔡明忠（富邦集团董事长）

　　「本书非常适合企业经营者以及一般投资人阅读。企业经营者可学习如何判断市场及产业週期，进而做出正确的经营策略；一般投资人则可借此提升自己的洞察力，增加週期转折点的掌握程度，在股海扬帆。」——谢剑平（台湾科技大学财务金融所教授、前中华电信财务长）

　　「此书为霍华．马克斯在《投资最重要的事》之后又一巨作，以市场週期做更精专且深入的剖析、分享他在实务上所使用的方法，堪称是目前市场上探讨此一领域最深且广的一本代表作。」——安纳金（财经作家）

　　「掌握市场週期是投资当中最事半功倍的一件事，也是我认为最重要的一件事。」——爱瑞克（知识交流平台TMBA共同创办人）

　　「透过了解市场週期和自己心理的钟摆，我们才更有机会能够做出适当的资产配置，以面对未来无法预知的各种可能性。这也正是这本书能带给我们的最大收获。」——财报狗（台湾最大的基本面资讯平台与社群）

　　「如果你是从未见过如同金融海啸般离奇现象的人，那么霍华・马克斯这本书，将能帮助你了解週期的循环，为下一次的循环做好准备。」——雷浩斯（价值投资者、财经作家）

作者简介

霍华．马克斯Howard Marks

　　霍华．马克斯是橡树资本（Oaktree Capital）联席董事长兼共同创办人，该公司管理的资产超过1,200亿美元，是市场上最举足轻重的投资管理公司之一。前一本着作《投资最重要的事》（The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor）也是备受赞誉的重要畅销书。《纽约时报》在2009年提到，「霍华‧马克斯是华盛顿当局最希望网罗来协助矫正美国羸弱的银行业的金融家之一」；他经常上消费者新闻与商业频道（CNBC）和彭博电视（Bloomberg TV）。

　　马克斯拥有宾州大学华顿商学院（Wharton School）的经济学士学位，主修金融，另外，他也是芝加哥大学的会计及行销管理硕士（MBA）。

　　想取得更多资讯，请造访：www.masteringthemarketcycle.com

译者简介

苏鹏元

　　清华大学经济系硕士，曾任《天下杂志》出版部资深编辑、《新新闻》资深记者、《商业周刊》研究员。译有《投资最重要的事》、《金钱游戏》、《失败学：那些将殭尸企业教我的事》、《手机消费革命》、《巴菲特：从无名小子到美国大资本家之路》（合译）、《漫步华尔街》（合译）等。

陈仪

　　目前为专业投资公司的投资部主管，曾任投信基金经理人及专业投顾研究主管，实务经验丰富。译有《物联网革命》、《大查帐》、《资本主义：金钱、道德与市场》、《世界经济的未来版图》、《一美元的经济之旅》、《识破财务骗局的第一本书》、《告别行销的老童话》及《中国金融大揭密》等，译着甚丰。

各界赞誉
推荐序◆剖析市场週期的祕密／蔡明忠、蔡明兴
推荐序◆坚持企业的价值／杜英宗
推荐序◆欣读霍华‧马克斯的「投资週期观」／谢剑平
推荐序◆有比屠龙刀更好的武器？／安纳金
推荐序◆懂週期，才能面对无法预知的未来／财报狗
推荐序◆为下一次循环做好准备／雷浩斯
中文版序

前言
注意週期就能获利
倾听週期
学习永无止境

第1章◆为什么要研究週期？
什么是趋势？
优秀投资人的特质
了解週期的好处

第2章◆週期的本质
不会停留在中点
表现愈极端、破坏力愈大
长期趋势很难即时检测
一个事件会导致另一个事件出现
不同週期会相互影响
週期的性质
分析和直觉同样重要

第3章◆週期的规律
人类的角色
随机性的世界
投资成功的优势来源

第4章◆经济週期
长期经济趋势
长期趋势正在放缓？
短期经济週期
经济预测有效吗？
经济週期的五项重点
英国脱欧的影响

第5章◆政府干预的经济週期
中央银行
政府
经济週期很难管理

第6章◆获利循环
经营槓桿与财务槓桿
技术进步的冲击

第7章◆投资人心态的摆盪
恐惧与贪婪
轻信与多疑
带投资人去看心理医生
正面解读与负面解读
做个客观的投资人

第8章◆应对风险态度的週期
风险与报酬的关系
投资环境的形成
过于承担风险的影响
避免做出极端的行为
风险趋避不足时会发生什么事？
致力成为反向投资人

第9章◆信贷循环
信贷循环的重要性
信贷市场的运作
信贷循环的影响
资本市场讯息背后的意义
即时知道目前所处的週期位置

第10章◆不良债权週期
一个週期里发生的每个事件，都是下个事件的导因
週期的交互作用

第11章◆房地产週期
选在繁荣时期启动建案，反而可能成为风险来源之一
受约定成俗的意见影响
轻忽历史的危机
轻信过度乐观的预测
特殊影响因素

第12章◆总结所有週期：市场週期
不只经济考量
多头与空头
泡沫与崩盘

第13章◆如何应对市场週期
量测市场热度
人的态度与行为改变，市场也将会改变
观测并做出结论
否定「等待底部浮现才开始买进」
必须参与到週期性反弹
危机复原的历程
无须预测未来
即时量测市场热度的例子
双风险

第14章◆週期定位
掌握幸运的时间点
让市场倾向成为助力
伟大且罕见的投资人
小结

第15章◆应对的极限
週期定位并不容易

第16章◆成功的週期
人性的作用
企业的成功也有週期
时机的作用

第17章◆週期的未来
所谓的永久繁荣
小结

第18章◆週期的重点

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