推薦序一
不只學習巴菲特的成功,更要看懂他的失敗
《通膨時代,我選擇穩定致富》作者/理財館長
凡是有投資的人,肯定聽過巴菲特(Warren Buffett)這號人物,其優異且獨到的眼光,為波克夏公司(Berkshire Hathaway)帶來了驚人的績效。但我身為指數投資的執行者,怎麼會為主動投資相關的書寫推薦序呢?主要有三大理由與提醒:
第一個理由是,主動投資者的成功,除了激勵人心之外,更需要思考他成功背後的原因及可複製性。不少人敬仰巴菲特的成果,而「價值投資」也成為他們學習的投資策略,但千萬別以為一般人簡單照做,就可以獲得優異的報酬。
首先,巴菲特擁有的資源及消息遠在我們之上,同樣的投資機會,巴菲特肯定可以優先掌握訊息,也更有集中投資的本錢,兩者的差距天差地遠。
再者,這麼多年來,世界上出現過幾個像巴菲特一樣的傳奇人物?可見要能完全複製他的成功,簡直是天方夜譚。看完這本書,你會更理解主動投資的高門檻。
第二個理由是,其實連巴菲特本人都多次推薦指數投資。雖然巴菲特是價值投資的實踐者,但他也曾多次在股東會上,公開贊同指數投資的優點,特別是對一般散戶投資人而言,他的建議就是:選擇指數就對了。
巴菲特曾經與基金經理人比過投資績效,他選擇簡單的美國標準普爾(S&P)500指數,而其他基金經理人則是自行操作各自看好的基金。十年之後,巴菲特選擇的指數績效大勝,獲得了第一名。這場經典的「十年之賭」正說明了,雖然巴菲特選擇指數投資的建議,是針對一般散戶投資人,但這是連基金專家們都無法輕易擊敗的績效。更驚人的是,這些年來,就連波克夏公司也多次輸給市場指數,可見指數投資的優勢之大。
第三個理由是,無論採取哪一種投資方式的人,都應該閱讀巴菲特的學習態度、思考邏輯,還有失敗經驗。讀這本書的重點,不是100%仿效巴菲特的行為,由於時空背景跟周遭的人、事、物都不相同,所以就算能完全複製他做過的事,也不代表能獲得跟他一樣的成就。而且仔細一想就會知道,巴菲特能有現在的成就,除了努力之外,他也是一個非常幸運的人,而這些都是成功不可或缺的因素。
既然不要做跟巴菲特完全一樣的事,那該如何閱讀這本書?我建議大家,學習巴菲特的求知態度,與不時跳脫框架的思考邏輯,還有他失敗後的檢討與改進。偶爾的衝動、失去理智、缺乏耐心……巴菲特跟一般人一樣,都曾犯下低級的錯誤,但這完全無損他的成功。沒有人能夠永遠不犯錯、不失敗,重點是能從失敗中學到什麼?下次能否避免同樣的錯誤?
巴菲特曾說,在美國職棒大聯盟(Major League Baseball,簡稱大聯盟)史上,只有一個打者的打擊率超過0.400,這表示,就算是這位超級打者,打擊失敗的機率也接近60%。但事實上,揮棒落空不是問題,真正的問題在於,機會來時我們沒有發現、沒能珍惜。
綜合來說,巴菲特的投資績效不是一般人可以複製的,但他的人生哲學和思考邏輯,真的值得每個投資人細細品味,繼續翻開這本書,親自體會股神的魅力吧!
推薦序二
觀念塑成心態,心態決定成敗
「Kelvin價值投資」版主/Kelvin價值投資
「別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼。」、「只有當潮水退去,你才會知道誰在裸泳。」、「真正的風險,在於你不知道自己在做什麼。」這些都是出自巴菲特的經典名言,也是他想傳達給大家的投資「觀念」。
我始終認為,投資最重要的事,就是要有良好觀念,分析方法固然重要,但觀念會影響我們的心態,而心態則能決定成敗。因為市場波動所反映的,不僅是數據、圖表、大環境趨勢,很多時候更是投資大眾當下的情緒,這時唯有保持穩定的心態並且貫徹始終,才能夠克服情緒影響,做出理性判斷。這樣無論是採取價值投資、存高殖利率個股,或是投入ETF市場,都能避免自己被情緒牽動,讓投資更穩健。
很多人認為,價值投資是一條平穩向上的道路,耐心等待價值被低估的公司回到應有水準就好,其實不然。等待價值回升的實際情況,反而更像是越野賽車一樣,路途非常崎嶇不平,並且充滿挑戰和不確定性,必須撐過這些心理考驗,等到逐漸向上成長的時刻來臨,才是價值投資真正的面貌。因此在投入市場之前,必須學會如何在波動中保持冷靜,堅守自己的投資策略及紀律。
其實投資就是認識自己的過程,越了解自己,越能夠成功。巴菲特的投資觀念,便是他在成長過程與創業經歷中的每一個成功,甚至是失敗,一步步認識自己之下塑成的,而這些哲學不僅成就了他卓越的一生,也為我們提供重要的指引。
這本書彙集許多巴菲特的投資觀念和人生哲學,我們可以透過書中的訪談、自述、致波克夏公司的股東信等各種資訊中,學習這位被作者喻為「自金融大亨摩根(按:J. P. Morgan,美國金融家,J.P. 摩根公司創辦人)之後,最精明的生意人」,如何使他的事業至今都能穩定獲利的原因。
除此之外,這些觀念不僅適用於商業,還可以在生活上發揮作用。作者提到,在帶學生拜訪巴菲特之後問他們,認為自己從巴菲特身上學到最重要的一課是什麼?沒想到大家最欣賞巴菲特的地方,並不是他的成就,也不是投資,而是價值觀。這無疑是最觸動我的一段內容,為什麼?因為若是仔細體會就能發現,其實生活周遭,處處都是考驗我們如何判斷「價值」的時刻。
以我自己為例,因為需要長時間坐在電腦前研究各大績優公司,久坐容易讓坐姿變形,進而腰痠背痛,顧全投資績效的代價,就是必須花費額外的時間去按摩舒緩,甚至去看中醫,做針灸、拔罐等各種治療,這些都是無形的時間成本。
這些身體與時間的耗損,就在我下定決心換一張可以解決坐姿問題的人體工學椅之後,全都消失了,取而代之的是我擁有更高的工作效率,能更專注研究更多績優企業,也就有更多獲利的機會。這就像是巴菲特與他的摯友兼事業夥伴查理.蒙格(Charlie Munger)所強調的,「所得到的必須比真正付出的多,那就是價值判斷。」
總而言之,觀念正確與否,對於投資和生活中的決策至關重要,因為它是我們思考的基石與行動的指南針,引領我們朝著穩健的方向前進。
作者序
親訪股神6次的近距離詮釋
我初次見到華倫.巴菲特(Warren Buffett)時,在場有人問他:如果不當波克夏公司(Berkshire Hathaway)的董事長兼執行長,想要做什麼?巴菲特張口就回答:當老師。為什麼呢?他說:
「這一輩子有非常多老師給了我深切的影響。」
我在大學當了三十幾年教授,長久以來,向這位成就震古鑠今的創業家和投資人學習良多,我很想和世界上每一個人分享這些知識。
我的故鄉在美國中部內布拉斯加州(Nebraska)的奧馬哈(Omaha),我在那裡長大,和巴菲特的子女一樣就讀奧馬哈中央中學(Omaha Central High School),巴菲特的第一任妻子蘇西(Susan Thompson,暱稱Susie)和他的父親霍華德(Howard Buffett)也是這所學校的校友。巴菲特的小兒子彼得(Peter Andrew Buffett)和我在同一時期就讀中學,雖然他比我大兩歲,不過我們有很多共同的朋友,所以經常一起吃午餐。我很幸運能和華倫本人建立私人情誼,後文將會再談到。2008 年爆發經濟大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的金融危機時,我便打定主意要盡可能發掘這一位,據說是約翰.摩根(按:J. P. Morgan,美國金融家,J.P. 摩根公司創辦人)以來最精明的生意人。
本書將會檢視巴菲特如何成就非凡成功的行為,依照年分依序陳述,討論巴菲特的行為與成就之間的關係。為了發展這些主題,我彙整自己各方面的知識,內容包括對巴菲特、蒙格(Charlie Munger,巴菲特摯友兼企業經營夥伴)等重量級人士、奧馬哈、金融、投資、創業等領域的了解。我將說明創業精神如何讓巴菲特的人生脫胎換骨,並且藉此在讀者的個人生活與理財觀念上,提供一臂之力。
這本書彙集了巴菲特人生與投資哲學的相關資訊(第一手資料和間接來源都有),包含了許多人的訪談、個人陳述、寫給股東的信函、書籍,還有我自己的詮釋。
我帶班上的大學生去拜訪過巴菲特6 次,回到學校後我問他們,認為自己從巴菲特身上學到最重要的一課是什麼?令我訝異的是,他們最欣賞巴菲特的地方並不是他的成就,也不是投資,而是價值觀。
巴菲特在大蕭條時代中成長,後來成為世界上數一數二的富豪,很多人稱呼他是史上收穫最豐碩的投資人。本書探索他贏得這項頭銜的方法,並傳授讀者如何整合巴菲特的成功金鑰,進而改善自己的生活。
巴菲特如何評估一家公司
開篇先講述巴菲特的童年,描寫他如何受到家人與兩位重要精神導師的影響,分別是葛拉漢(Benjamin Graham)和費雪(Phil Fisher)。本書帶領讀者認識巴菲特從小學到中學的創業投資活動,進而檢視他讀大學時的創業經歷,包括創辦合夥投資事業。
接著要特別談談巴菲特的生意夥伴蒙格,此人的聰明才智和綽號「奧馬哈先知(Oracle of Omaha)」的巴菲特並駕齊驅。蒙格的投資觀點新穎、才智過人,經常挑戰巴菲特,促成波克夏改變經營哲學。
第2章的前3節,將重心放在巴菲特的投資方法(包括安全邊際、關鍵因子、估價,以及給投資人的建議)。之後會討論行為偏誤,因為巴菲特認為這些偏誤攸關投資人的成敗,文中將定義幾種常見的偏誤,並且引用一些例子為證,然後說明該如何克服。
接下來的第3章探討波克夏公司的歷史,同時檢視巴菲特的投資錯誤。第4章的焦點是巴菲特的成功關鍵,詳述他的價值觀、對幸福的見解,以及慈善義舉,還會探索巴菲特這個人,與他共處一室是什麼滋味?這是根據我帶學生去奧馬哈參訪的個人經驗所寫成的,也將描述向巴菲特提問、聽他回答的過程。
本書的最後一節,為讀者提供最新的投資局勢,焦點會放在金融服務科技、加密貨幣、比特幣和其他數位貨幣,這些未來將會在波克夏公司占據一席之地。
回首前塵,才發現自己竟然花了這麼多年才寫下這本書,我領悟到書寫巴菲特的作家當中,很少人(可能根本沒有人)討論過巴菲特如何評估投資,他在一步一步的投資過程中,又遵循了什麼樣的策略。我的目標就是給予投資門外漢一些能力,使他們能夠如同巴菲特一樣評估標的公司,如此一來,他們自己在做投資決策時,就能利用同樣的程序。
我的最終目標是教育讀者,宣導巴菲特的人生,和他在成功背後所做的諸多事情。希望這本書能寓教於樂,發揮功用。
(免責聲明:我本人確實持有波克夏公司的股票,我擁有的一種或多種指數型基金也納入波克夏公司作為成分股。本書內容絕不代表我的投資觀點,也不代表我建議讀者從事任何直接投資。)