科技股的價值投資法：3面向、6指標，全面評估企業獲利能力，跟巴菲特一起買進科技股 (電子書) pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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亞當‧席塞爾

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具体描述

一本全新的價值投資指南，
讓現代投資者在當前由科技股主導的股市能大獲全勝，
本書開創了價值投資的新時代！

過去的價值投資者往往避開科技股，始終覺得科技股太貴，然而這個想法應該要打破！

自從亨利‧福特（Henry Ford）將生產線概念實際應用於製造業工廠，大幅提高產量後，就很少看到科技變革如何重塑了人類的經濟。十多年前，全球市值最高的十家上市公司中只有兩家是數位企業，如今的前十名中就占據了八家。世界各地的投資者都在努力研究何謂數位時代，及如何運用股票投資在數位時代中獲利。

作者亞當‧席塞爾（Adam Seessel）是一位深諳市場的成功投資者，幾年前便目睹傳統價值投資原則建立的舊式投資組合已不再管用，股市是由昂貴的科技股推動上漲！因此他決心改變研究方向，開始尋找一種新的價值投資模式，這種模式雖有別於傳統，但仍忠於價值投資之父班傑明‧葛拉漢（Benjamin Graham），於上個世紀傳承下來的投資原則，同時反映了這個數位時代操作的現實面。

在本書中，席塞爾提出了新型態的價值投資概念，以及可實際操作的「業務品質／管理／價格」（BMP）核對清單，適合包括專業操盤手或業餘投資人在內的任何投資者，都可以在市場大獲全勝。席塞爾認為數位相關產業也與其他行業一樣，其實遵循著一定的規則。我們可以研究、了解它們，並據此進行部位操作。當世界態勢巨變的時候，我們依然可以從中獲利。以價值投資法的新模式投資科技類股，將免除你對當前經濟變化和科技股迅速上漲的恐懼，本書開創了價值投資的新時代！

誠摯推薦──
Jenny／「JC財經觀點」版主
安納金／暢銷財經作家
許繼元／Mr. Market市場先生、財經作家
陳啟祥／「修正式價值投資」版主
陳喬泓／「陳喬泓投資法則」版主
華倫老師／《慢步股市》作者、價值投資存股達人
愛瑞克／《內在原力》作者、TMBA共同創辦人
雷浩斯／價值投資者、財經作家
（依姓名筆畫排序）

國際大師推薦──

「這是我多年來讀過的最優質投資書籍之一。購買並閱讀這本書將是你此生最棒的投資之一。」
──比爾‧阿克曼（Bill Ackman），潘興廣場資本公司（Pershing Square Capital Management）創辦人暨執行長

「席塞爾讓葛拉漢與陶德引以為傲。價值型投資正朝一種更純粹的形式演進，而席塞爾精準體察到這個趨勢，並鼓勵投資人聚焦在擁有持續成長的優質現金流量但定價錯誤的企業。」
──莉莎‧夏雷特（Lisa Shalett），摩根士丹利財富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）財務長

「席塞爾精準點出了當今經濟體系與股票市場裡令人繃緊神經的重要局勢之一：軟體企業的快速興起，以其這些企業對眾多基礎雄厚的成熟產業所帶來的挑戰／機會。同樣重要的是，他還說明要如何透過這樣的變遷獲取成就，無異為投資人指點了一條光明大道。」
──提姆‧史東（Tim Stone），亞馬遜網路服務公司（AWS）前財務長、福特汽車（Ford）前財務長

「對股票市場操作非常有幫助的讀物……究竟是什麼樣的財務格局讓尖牙股（FAANG）得以輕易擊敗奇異公司（GE），徒呼搞不懂個中奧妙的潛在投資人一定能在本書找到答案。」
──《出版人週刊》（Publishers Weekly）

「所有已在股票市場投資或有意投入股票市場的人，都應該閱讀《科技股的價值投資法》一書。它推崇班‧葛拉漢與華倫‧巴菲特的智慧與實務遺產，並補充許多合乎二十一世紀時代潮流的價值型投資新見解，期許能透過持續上演的劇烈經濟變化獲取利益。」
──喬爾‧格林布拉特（Joel Greenblatt），高譚資產管理公司（Gotham Asset Management）創辦人暨合夥人

价值投资的现代航向：深入解析新兴科技企业的内在驱动力与财务健康本书简介：在当今瞬息万变的全球经济格局中，科技行业以前所未有的速度重塑着商业、社会乃至日常生活。从人工智能、生物科技到清洁能源和数字平台，这些创新驱动型企业代表着未来的增长潜力，同时也带来了传统估值方法难以完全捕捉的复杂性与风险。本书旨在为那些渴望在科技浪潮中稳健前行的投资者提供一套系统、深入且极具实操性的价值评估框架，帮助他们在追逐高增长的同时，坚守价值投资的核心原则。本书并非简单地罗列热门科技概念，而是致力于构建一套严谨的分析体系，专注于探究驱动科技企业长期价值的根本性因素。我们将超越市场情绪和短期股价波动，深入企业运营的肌理，理解其技术壁垒、商业模式的可持续性以及真实的盈利能力。第一部分：重构价值投资的视角——科技企业的本质与风险在信息爆炸的时代，科技公司往往被“故事”和“愿景”所驱动。本书首先将帮助读者厘清科技企业的真实本质。它们是技术、人才和资本的密集结合体，其价值的实现路径往往是颠覆性的，而非线性的。我们将详细剖析科技行业特有的风险结构，包括：技术迭代风险：如何评估一项核心技术的生命周期？当竞争对手推出下一代颠覆性技术时，现有领先者的护城河还能维持多久？商业化路径不确定性：许多前沿科技在实验室阶段表现出色，但将其转化为可规模化、高毛利的商业产品面临巨大挑战。本书将提供评估研发投入（R&D）效率转化为实际收入和现金流的方法。网络效应与赢家通吃：科技平台型企业的价值往往源于其网络效应，但一旦用户增长停滞或遭遇监管干预，其估值基础将迅速瓦解。我们将探讨如何量化网络效应的强度及其动态变化。第二部分：超越传统财务报表——聚焦核心运营指标传统的价值评估工具，如市盈率（P/E）或账面价值，在面对高增长、前期投入巨大的科技公司时往往失灵。本书提供了一套升级版的“科技企业健康检查表”，强调流动性、效率和未来可支配现金流的评估。我们将详细阐述以下关键运营指标的解读与应用： 1. 客户获取与留存效率（CAC & LTV）：深入分析客户获取成本（CAC）的结构，并结合客户生命周期价值（LTV）进行跨期对比。重点讲解如何区分“烧钱式增长”与“可持续性增长”。 2. 毛利率与可扩展性（Gross Margin & Scalability）：科技服务的边际成本递减特性是其高估值的基础。本书会教导投资者如何准确计算服务或产品的真实毛利率，并预测规模扩大后利润率的提升空间。 3. 烧钱速度与现金跑道（Burn Rate & Runway）：对于尚未盈利的创新企业，现金流是生命线。我们将提供计算月度净现金消耗率（Net Burn Rate）的精确方法，并结合现有现金储备，判断企业在不进行新一轮融资的情况下还能维持多久的运营，这是衡量短期生存能力的关键。 4. 投资回报率（ROIC）在研发中的应用：研发投入是科技公司的核心“资本支出”。本书探讨了如何将研发活动视为一项投资，并尝试衡量其预期回报率，以区分效率高下的研发团队。第三部分：深度剖析盈利能力——企业价值的基石价值投资的终极目标是评估企业在未来能够创造多少自由现金流。本书的第三部分专注于构建一个适应科技行业特点的盈利能力评估模型，帮助投资者从纷繁的财务数据中提炼出真正的内在价值。我们着重探讨如何从以下几个维度评估其“盈利的质量”：高质量的经常性收入（Recurring Revenue Quality）：区分一次性项目收入与基于订阅（SaaS）或长期合同的高质量、可预测收入流。分析收入的粘性和用户流失率（Churn Rate）对未来现金流的长期影响。有效税率与现金流错配分析：许多科技巨头在账面上显示较低的净利润，但实际现金流强劲。本书将指导读者分析股权激励（Stock-Based Compensation, SBC）对净利润的稀释作用，以及递延所得税资产的真实价值，从而得出更接近真实经营表现的“调整后自由现金流”。资产的无形化与资本化：相比于传统制造业的厂房设备，科技公司的核心资产是无形资产（专利、数据、软件）。本书详细阐述了在评估资产负债表时，如何正确看待无形资产的价值和摊销对盈利的影响。结语：在创新与纪律间寻找平衡科技股的投资既需要对未来趋势的敏锐洞察力，也需要价值投资者坚守的财务纪律。本书并非鼓励投资者盲目追逐每一个热门概念，而是提供一套工具，使您能够在拥抱科技革命的同时，保持审慎和严谨的估值态度。通过系统学习并应用本书所阐述的“3面向、6指标”分析框架，投资者将能更有效地筛选出那些不仅拥有创新技术，更具备强大且可持续盈利能力的科技龙头企业，实现长期、稳健的资本增值。这是一本面向未来市场，同时根植于价值投资黄金法则的实践指南。

著者信息

作者簡介

亞當‧席塞爾Adam Seessel
以優異的成績畢業於達特茅斯學院（Dartmouth College），並在北卡羅來納州開始了他的報社記者生涯。席塞爾於1990年因環境報告獲得喬治波爾克獎（George Polk Award），1995年，席塞爾將他的研究技能轉向華爾街股市，並在Sanford C. Bernstein、Baron Capital和Davis Selected Advisers工作。後來創辦引力資本管理公司（Gravity Capital Management），該公司為高淨值個人和機構管理資金。此外，也為《霸榮》週刊（Barron’s）和《財星》雜誌（Fortune）撰稿。已婚並育有一子，和妻子住在紐約曼哈頓。

譯者簡介

陳儀
目前為專業投資公司高階主管，曾任投信基金經理人，財經與投資實務經驗豐富。譯作有《史迪格里茲改革宣言》《大債危機》《物聯網革命》《索羅斯金融煉金術》（中文新譯版）、《貿易戰就是階級戰》《大查帳》與《不公不義的勝利》等，譯著甚豐。

图书目录

術語說明
引言迅速坐大的科技公司

第一部分　準備投資

第一章　世界已經改變

第二章　第一代價值型投資法：
　　　　班‧葛拉漢與資產價值的時代

第三章　第二代價值型投資法：
　　　　華倫‧巴菲特與「品牌－電視」生態系統

第四章　第三代價值型投資法以及業務品質／管理／價格（BMP）核對清單

第二部分　挑選贏家型投資目標的工具

第五章　過去與目前的競爭優勢：第一代到第三代護城河

第六章　管理：具業主思維、行動和驅動商業價值

第七章　價格與第三代價值型投資工具箱

第八章　盈利能力：亞馬遜公司個案研究

第九章　業務品質／管理／價格之個案研究：
　　　　Alphabet與財捷軟體公司公司（Intuit）

第十章　非科技公司投資的三大利基點：
　　　　宣偉塗料、艾可飛、達樂雜貨店個案研究

第三部分　綜合分析

第十一章　投資你熟知的事業：
　　　　　年長投資者和年輕投資者的實用建議

第十二章　七項投資習慣和投資新趨勢：
　　　　　加密通貨、迷因股、社會責任投資

第十三章　大型科技公司的挑戰和大商機：
　　　　　政府監管和「棋盤下半部」指數成長的力量

術語表
謝詞

图书序言

ISBN：9786263185265
EISBN：9786263185272
規格：普通級
出版地：台灣
適讀年齡：20歲~60歲
檔案格式：EPUB流動版型
建議閱讀裝置：手機、平板
TTS語音朗讀功能：無
檔案大小：7.0MB

本書分類：商業理財> 投資理財> 投資學

图书试读

引言　迅速坐大的科技公司（摘錄）

如今科技公司幾乎徹底支配了我們的日常生活，所以，自然而然會有人認為這場數位革命多半已完成，不過，事實並非如此。從很多方面來說，這場革命其實才剛展開。即使經過一整個世代的成長，亞馬遜公司的年度零售銷售量，才終於和沃爾瑪等量齊觀。雲端運算相關支出佔資訊科技總支出的比重，也大約才10%至15%，總有一天，這個佔比有可能上升到三分之二以上。舉例來說，全球小型企業會計軟體的主要提供者財捷軟體公司（Intuit），目前在它的最終整體潛在市場的市佔率僅僅1%至2%。諸如此類的企業不勝枚舉，而隨著運算能力持續複合成長，這類高潛力科技公司也會逐年增加。

隨著科技公司創造許多新產業與新財富，大部分的傳統經濟部門則因這些企業的興起而漸漸空洞化。在科技公司戲劇化崛起的同時，舊經濟體系的市場價值急遽下跌。過去十年間，化石燃料部門佔美國股票市場價值的比重，從13%遽降至3%。在同一時期，金融服務產業的總市值佔比，也從15%降至10%。就在不久前的2015年，艾克森美孚公司與富國銀行——世世代代受人信賴的兩檔績優投資標的—的市值，大約分別是亞馬遜公司的二至三倍。但如今，誠如下圖所示，目前亞馬遜公司的市值已達到艾克森美孚和富國銀行兩家企業的合計總市值的四倍。

基於這種種現象，如果我們真心想在數位時代累積財富，就必須理性且深入探究要如何投資這個時代。我們必須瞭解作為企業的科技公司是如何運作的，也必須瞭解那些企業的競爭優勢來自何處——其中有一些是舊優勢，有一些是新優勢。我們也必須學習如何評估那些企業的價值，因為科技公司的損益表看起來和舊經濟型企業的損益表非常不同。或許最重要的是，作為當今的投資人，我們必須坦然面對一個盡在不言中但又令人倍感壓力的事實：數位經濟體系的崛起，已經使我們世世代代所依賴的許多工具和知識結構變得不再可行。

價值型投資人——我是其中一員，也向來對價值型投資法引以為傲——比世界上所有類別的投資人都更難以順應這個數位時代所帶來的變化進行適當的調整。

即使是華倫．巴菲特——價值型投資法的第一把交椅，也普遍被視為史上最成功的投資人——都努力設法駕馭這個全新的經濟環境。儘管巴菲特的長期報酬（我是指原始意義下的長期報酬）依舊亮麗，但實際上他的報酬已每下愈況。誠如下圖所示，巴菲特績效超前市場的程度，早在1980年代就已達到高峰，1990年代起便漸漸降低，而從2017年開始，他的績效已開始落後市場。

面對這樣的局面，價值型投資人該如何因應？本書就建議了一種演進後的價值型投資法。

短短六年前，我還是個安於舊有正統觀點的價值型投資人，當時的我非常樂意用過去二十五年以來的方式，繼續應對未來二十五年的投資職涯，非常枯燥乏味。我天生對科技就不怎麼感興趣，不喜歡各式各樣的小型電子裝置，也幾乎不懂電的運作原理。如果原來的方法不會導致我產生財務上的危險，我寧可繼續堅持那些舊方法—問題是，舊產業正逐漸凋零，新產業則是以一個多世紀以來未曾見過的速度飛快誕生。若我無視於眼前瞬息萬變的經濟現實，堅持沿用過去的老方法，我自己和我客戶的未來績效勢必會非常慘澹。

這是我經過幾年的掙扎、研究和深思後，才終於心不甘、情不願歸納出來的結論，這個轉變過程並不容易，簡直就像要求一名真正的信徒放棄他的信仰。不過，作為一名商業領域的學習者，作為一個熱中於所謂真理（這麼說或許流於誇大）的人，我不得不承認，某些攸關重大的事態確實已經發生。所以，我重新校準了我的儀器，全神貫注在數位經濟上。

用户评价

评分☆☆☆☆☆

这本书最让我感到惊喜的是，它成功地将巴菲特的价值投资精髓，成功地嫁接到了当前科技投资领域这个看似格格不入的环境中。它打破了“科技投资必须高风险高估值”的刻板印象。作者展示了如何通过精细的财务分析，从那些高速成长的公司中，挖掘出那些拥有稳定、可预测现金流和强大定价权力的“隐形价值股”。这种深度挖掘的能力，是普通散户最难做到的。书中的案例分析虽然没有直接提及书名，但那些细节描绘出的公司画像，让人能立刻联想到现实中那些起起伏伏的行业巨头。这种通过学习构建起来的“估值锚点”，极大地增强了我的投资信心，让我明白，无论市场如何喧嚣，只要坚持基于内在价值的决策，终究会得到市场的尊重和回报。

评分☆☆☆☆☆

这本书的视角非常独特，它没有落入当前市场追逐热门概念的俗套，而是回归到了价值投资的本质。我特别欣赏作者在分析科技股时所展现出的审慎态度。在当前这个充满诱惑和噪音的环境中，找到一个清晰的框架来筛选出真正有价值的公司，简直是如获至宝。作者构建的评估体系，似乎真的能帮助我们拨开那些光鲜亮丽的叙事外衣，直击企业的核心竞争力。那种基于扎实财务数据和长期增长潜力的分析方法，让整个投资决策过程变得更加有条理和自信。对于那些想在科技领域寻找长期价值，而不是短线投机的读者来说，这本书无疑提供了一张稳健的路线图，让人在面对市场波动时，不再手足无措，而是能够坚定地持有那些经过严苛检验的优质资产。这种将传统价值投资理念与瞬息万变的科技行业相结合的尝试，本身就非常值得称赞。

评分☆☆☆☆☆

我对本书的结构设计深感敬佩，它像是一套精密的工具箱，而不是空泛的理论说教。作者并没有简单地罗列出一堆财务术语，而是巧妙地将“面相”和“指标”结合起来，形成了一个多维度的审查机制。这种系统化的方法论，极大地降低了普通投资者分析复杂科技公司的门槛。我特别喜欢其中关于“护城河”如何在科技行业中体现的章节，它让抽象的概念变得具象化、可操作化。市面上很多书都只是泛泛而谈，但这本书却给出了实实在在的操作步骤，比如如何计算和解读某些关键的效率指标。这使得即便是对复杂的科技商业模式感到头疼的读者，也能一步步跟着书中的指引，建立起属于自己的价值评估模型。整体来说，它提供了一种实用主义的投资哲学，非常适合渴望实战经验的投资者。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书后，我最大的感受是，它彻底颠覆了我对“科技股”的传统认知。过去，总觉得科技投资就是赌未来的概念和爆发性的增长，但这本书强调的“获利能力”评估，才是我真正忽略的关键点。作者对于如何量化和衡量这些看似虚无缥缈的“科技能力”，提出的具体指标和分析框架，着实让我眼前一亮。我尝试着用书中的方法去复盘了几家我曾经亏损的科技公司，才发现问题出在哪里——我只看到了它们的宏伟蓝图，却忽略了现金流和利润质量的隐忧。这种从“讲故事”到“看数字”的思维转变，是这本书带给我最宝贵的财富。它不是一本教你如何预测下一个‘独角兽’的速成指南，而是一本帮你建立系统性、批判性思维的指南针，确保你的每一笔投资，都是基于对企业真实价值的深刻理解，而不是一时冲动。

评分☆☆☆☆☆

这本书的文字风格非常沉稳且富有洞察力，读起来让人感到踏实，丝毫没有那种为了吸引眼球而夸大其词的浮躁感。作者似乎是在与一位经验极其丰富的导师对话，娓娓道来，却句句珠玑。尤其是在探讨如何识别那些看似强大，实则只是在消耗资本的“伪成长股”时，那种鞭辟入里的分析，让人不得不深思。很多市场上的热门股票，在书中的评估框架下，立刻就显得黯然失色。这本书记载的智慧，我认为不仅仅适用于科技股，对于理解任何处于快速发展阶段的行业都具有普适价值。它教会我们，真正的天才投资者，不是跑得最快的，而是懂得在正确的赛道上，选择跑得最稳健的选手，并且用最合理的价位上车。这是一种久经考验的投资智慧的现代化表达。