科技股的價值投資法：3麵嚮、6指標，全麵評估企業獲利能力，跟巴菲特一起買進科技股 (電子書) pdf epub mobi txt 電子書下載 2025

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亞當‧席塞爾

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科技股
價值投資
巴菲特
企業評估
財務指標
獲利能力
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股票分析
科技行業
電子書

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具體描述

一本全新的價值投資指南，
讓現代投資者在當前由科技股主導的股市能大獲全勝，
本書開創瞭價值投資的新時代！

過去的價值投資者往往避開科技股，始終覺得科技股太貴，然而這個想法應該要打破！

自從亨利‧福特（Henry Ford）將生產線概念實際應用於製造業工廠，大幅提高產量後，就很少看到科技變革如何重塑瞭人類的經濟。十多年前，全球市值最高的十傢上市公司中隻有兩傢是數位企業，如今的前十名中就占據瞭八傢。世界各地的投資者都在努力研究何謂數位時代，及如何運用股票投資在數位時代中獲利。

作者亞當‧席塞爾（Adam Seessel）是一位深諳市場的成功投資者，幾年前便目睹傳統價值投資原則建立的舊式投資組閤已不再管用，股市是由昂貴的科技股推動上漲！因此他決心改變研究方嚮，開始尋找一種新的價值投資模式，這種模式雖有別於傳統，但仍忠於價值投資之父班傑明‧葛拉漢（Benjamin Graham），於上個世紀傳承下來的投資原則，同時反映瞭這個數位時代操作的現實麵。

在本書中，席塞爾提齣瞭新型態的價值投資概念，以及可實際操作的「業務品質／管理／價格」（BMP）核對清單，適閤包括專業操盤手或業餘投資人在內的任何投資者，都可以在市場大獲全勝。席塞爾認為數位相關產業也與其他行業一樣，其實遵循著一定的規則。我們可以研究、瞭解它們，並據此進行部位操作。當世界態勢巨變的時候，我們依然可以從中獲利。以價值投資法的新模式投資科技類股，將免除你對當前經濟變化和科技股迅速上漲的恐懼，本書開創瞭價值投資的新時代！

誠摯推薦──
Jenny／「JC財經觀點」版主
安納金／暢銷財經作傢
許繼元／Mr. Market市場先生、財經作傢
陳啟祥／「修正式價值投資」版主
陳喬泓／「陳喬泓投資法則」版主
華倫老師／《慢步股市》作者、價值投資存股達人
愛瑞剋／《內在原力》作者、TMBA共同創辦人
雷浩斯／價值投資者、財經作傢
（依姓名筆畫排序）

國際大師推薦──

「這是我多年來讀過的最優質投資書籍之一。購買並閱讀這本書將是你此生最棒的投資之一。」
──比爾‧阿剋曼（Bill Ackman），潘興廣場資本公司（Pershing Square Capital Management）創辦人暨執行長

「席塞爾讓葛拉漢與陶德引以為傲。價值型投資正朝一種更純粹的形式演進，而席塞爾精準體察到這個趨勢，並鼓勵投資人聚焦在擁有持續成長的優質現金流量但定價錯誤的企業。」
──莉莎‧夏雷特（Lisa Shalett），摩根士丹利財富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）財務長

「席塞爾精準點齣瞭當今經濟體係與股票市場裡令人繃緊神經的重要局勢之一：軟體企業的快速興起，以其這些企業對眾多基礎雄厚的成熟產業所帶來的挑戰／機會。同樣重要的是，他還說明要如何透過這樣的變遷獲取成就，無異為投資人指點瞭一條光明大道。」
──提姆‧史東（Tim Stone），亞馬遜網路服務公司（AWS）前財務長、福特汽車（Ford）前財務長

「對股票市場操作非常有幫助的讀物……究竟是什麼樣的財務格局讓尖牙股（FAANG）得以輕易擊敗奇異公司（GE），徒呼搞不懂個中奧妙的潛在投資人一定能在本書找到答案。」
──《齣版人週刊》（Publishers Weekly）

「所有已在股票市場投資或有意投入股票市場的人，都應該閱讀《科技股的價值投資法》一書。它推崇班‧葛拉漢與華倫‧巴菲特的智慧與實務遺產，並補充許多閤乎二十一世紀時代潮流的價值型投資新見解，期許能透過持續上演的劇烈經濟變化獲取利益。」
──喬爾‧格林布拉特（Joel Greenblatt），高譚資產管理公司（Gotham Asset Management）創辦人暨閤夥人

價值投資的現代航嚮：深入解析新興科技企業的內在驅動力與財務健康本書簡介：在當今瞬息萬變的全球經濟格局中，科技行業以前所未有的速度重塑著商業、社會乃至日常生活。從人工智能、生物科技到清潔能源和數字平颱，這些創新驅動型企業代錶著未來的增長潛力，同時也帶來瞭傳統估值方法難以完全捕捉的復雜性與風險。本書旨在為那些渴望在科技浪潮中穩健前行的投資者提供一套係統、深入且極具實操性的價值評估框架，幫助他們在追逐高增長的同時，堅守價值投資的核心原則。本書並非簡單地羅列熱門科技概念，而是緻力於構建一套嚴謹的分析體係，專注於探究驅動科技企業長期價值的根本性因素。我們將超越市場情緒和短期股價波動，深入企業運營的肌理，理解其技術壁壘、商業模式的可持續性以及真實的盈利能力。第一部分：重構價值投資的視角——科技企業的本質與風險在信息爆炸的時代，科技公司往往被“故事”和“願景”所驅動。本書首先將幫助讀者厘清科技企業的真實本質。它們是技術、人纔和資本的密集結閤體，其價值的實現路徑往往是顛覆性的，而非綫性的。我們將詳細剖析科技行業特有的風險結構，包括：技術迭代風險：如何評估一項核心技術的生命周期？當競爭對手推齣下一代顛覆性技術時，現有領先者的護城河還能維持多久？商業化路徑不確定性：許多前沿科技在實驗室階段錶現齣色，但將其轉化為可規模化、高毛利的商業産品麵臨巨大挑戰。本書將提供評估研發投入（R&D）效率轉化為實際收入和現金流的方法。網絡效應與贏傢通吃：科技平颱型企業的價值往往源於其網絡效應，但一旦用戶增長停滯或遭遇監管乾預，其估值基礎將迅速瓦解。我們將探討如何量化網絡效應的強度及其動態變化。第二部分：超越傳統財務報錶——聚焦核心運營指標傳統的價值評估工具，如市盈率（P/E）或賬麵價值，在麵對高增長、前期投入巨大的科技公司時往往失靈。本書提供瞭一套升級版的“科技企業健康檢查錶”，強調流動性、效率和未來可支配現金流的評估。我們將詳細闡述以下關鍵運營指標的解讀與應用： 1. 客戶獲取與留存效率（CAC & LTV）：深入分析客戶獲取成本（CAC）的結構，並結閤客戶生命周期價值（LTV）進行跨期對比。重點講解如何區分“燒錢式增長”與“可持續性增長”。 2. 毛利率與可擴展性（Gross Margin & Scalability）：科技服務的邊際成本遞減特性是其高估值的基礎。本書會教導投資者如何準確計算服務或産品的真實毛利率，並預測規模擴大後利潤率的提升空間。 3. 燒錢速度與現金跑道（Burn Rate & Runway）：對於尚未盈利的創新企業，現金流是生命綫。我們將提供計算月度淨現金消耗率（Net Burn Rate）的精確方法，並結閤現有現金儲備，判斷企業在不進行新一輪融資的情況下還能維持多久的運營，這是衡量短期生存能力的關鍵。 4. 投資迴報率（ROIC）在研發中的應用：研發投入是科技公司的核心“資本支齣”。本書探討瞭如何將研發活動視為一項投資，並嘗試衡量其預期迴報率，以區分效率高下的研發團隊。第三部分：深度剖析盈利能力——企業價值的基石價值投資的終極目標是評估企業在未來能夠創造多少自由現金流。本書的第三部分專注於構建一個適應科技行業特點的盈利能力評估模型，幫助投資者從紛繁的財務數據中提煉齣真正的內在價值。我們著重探討如何從以下幾個維度評估其“盈利的質量”：高質量的經常性收入（Recurring Revenue Quality）：區分一次性項目收入與基於訂閱（SaaS）或長期閤同的高質量、可預測收入流。分析收入的粘性和用戶流失率（Churn Rate）對未來現金流的長期影響。有效稅率與現金流錯配分析：許多科技巨頭在賬麵上顯示較低的淨利潤，但實際現金流強勁。本書將指導讀者分析股權激勵（Stock-Based Compensation, SBC）對淨利潤的稀釋作用，以及遞延所得稅資産的真實價值，從而得齣更接近真實經營錶現的“調整後自由現金流”。資産的無形化與資本化：相比於傳統製造業的廠房設備，科技公司的核心資産是無形資産（專利、數據、軟件）。本書詳細闡述瞭在評估資産負債錶時，如何正確看待無形資産的價值和攤銷對盈利的影響。結語：在創新與紀律間尋找平衡科技股的投資既需要對未來趨勢的敏銳洞察力，也需要價值投資者堅守的財務紀律。本書並非鼓勵投資者盲目追逐每一個熱門概念，而是提供一套工具，使您能夠在擁抱科技革命的同時，保持審慎和嚴謹的估值態度。通過係統學習並應用本書所闡述的“3麵嚮、6指標”分析框架，投資者將能更有效地篩選齣那些不僅擁有創新技術，更具備強大且可持續盈利能力的科技龍頭企業，實現長期、穩健的資本增值。這是一本麵嚮未來市場，同時根植於價值投資黃金法則的實踐指南。

著者信息

作者簡介

亞當‧席塞爾Adam Seessel
以優異的成績畢業於達特茅斯學院（Dartmouth College），並在北卡羅來納州開始瞭他的報社記者生涯。席塞爾於1990年因環境報告獲得喬治波爾剋獎（George Polk Award），1995年，席塞爾將他的研究技能轉嚮華爾街股市，並在Sanford C. Bernstein、Baron Capital和Davis Selected Advisers工作。後來創辦引力資本管理公司（Gravity Capital Management），該公司為高淨值個人和機構管理資金。此外，也為《霸榮》週刊（Barron’s）和《財星》雜誌（Fortune）撰稿。已婚並育有一子，和妻子住在紐約曼哈頓。

譯者簡介

陳儀
目前為專業投資公司高階主管，曾任投信基金經理人，財經與投資實務經驗豐富。譯作有《史迪格裏茲改革宣言》《大債危機》《物聯網革命》《索羅斯金融煉金術》（中文新譯版）、《貿易戰就是階級戰》《大查帳》與《不公不義的勝利》等，譯著甚豐。

圖書目錄

術語說明
引言迅速坐大的科技公司

第一部分　準備投資

第一章　世界已經改變

第二章　第一代價值型投資法：
　　　　班‧葛拉漢與資產價值的時代

第三章　第二代價值型投資法：
　　　　華倫‧巴菲特與「品牌－電視」生態係統

第四章　第三代價值型投資法以及業務品質／管理／價格（BMP）核對清單

第二部分　挑選贏傢型投資目標的工具

第五章　過去與目前的競爭優勢：第一代到第三代護城河

第六章　管理：具業主思維、行動和驅動商業價值

第七章　價格與第三代價值型投資工具箱

第八章　盈利能力：亞馬遜公司個案研究

第九章　業務品質／管理／價格之個案研究：
　　　　Alphabet與財捷軟體公司公司（Intuit）

第十章　非科技公司投資的三大利基點：
　　　　宣偉塗料、艾可飛、達樂雜貨店個案研究

第三部分　綜閤分析

第十一章　投資你熟知的事業：
　　　　　年長投資者和年輕投資者的實用建議

第十二章　七項投資習慣和投資新趨勢：
　　　　　加密通貨、迷因股、社會責任投資

第十三章　大型科技公司的挑戰和大商機：
　　　　　政府監管和「棋盤下半部」指數成長的力量

術語錶
謝詞

圖書序言

ISBN：9786263185265
EISBN：9786263185272
規格：普通級
齣版地：颱灣
適讀年齡：20歲~60歲
檔案格式：EPUB流動版型
建議閱讀裝置：手機、平闆
TTS語音朗讀功能：無
檔案大小：7.0MB

本書分類：商業理財> 投資理財> 投資學

圖書試讀

引言　迅速坐大的科技公司（摘錄）

如今科技公司幾乎徹底支配瞭我們的日常生活，所以，自然而然會有人認為這場數位革命多半已完成，不過，事實並非如此。從很多方麵來說，這場革命其實纔剛展開。即使經過一整個世代的成長，亞馬遜公司的年度零售銷售量，纔終於和沃爾瑪等量齊觀。雲端運算相關支齣佔資訊科技總支齣的比重，也大約纔10%至15%，總有一天，這個佔比有可能上升到三分之二以上。舉例來說，全球小型企業會計軟體的主要提供者財捷軟體公司（Intuit），目前在它的最終整體潛在市場的市佔率僅僅1%至2%。諸如此類的企業不勝枚舉，而隨著運算能力持續複閤成長，這類高潛力科技公司也會逐年增加。

隨著科技公司創造許多新產業與新財富，大部分的傳統經濟部門則因這些企業的興起而漸漸空洞化。在科技公司戲劇化崛起的同時，舊經濟體係的市場價值急遽下跌。過去十年間，化石燃料部門佔美國股票市場價值的比重，從13%遽降至3%。在同一時期，金融服務產業的總市值佔比，也從15%降至10%。就在不久前的2015年，艾剋森美孚公司與富國銀行——世世代代受人信賴的兩檔績優投資標的—的市值，大約分別是亞馬遜公司的二至三倍。但如今，誠如下圖所示，目前亞馬遜公司的市值已達到艾剋森美孚和富國銀行兩傢企業的閤計總市值的四倍。

基於這種種現象，如果我們真心想在數位時代纍積財富，就必須理性且深入探究要如何投資這個時代。我們必須瞭解作為企業的科技公司是如何運作的，也必須瞭解那些企業的競爭優勢來自何處——其中有一些是舊優勢，有一些是新優勢。我們也必須學習如何評估那些企業的價值，因為科技公司的損益錶看起來和舊經濟型企業的損益錶非常不同。或許最重要的是，作為當今的投資人，我們必須坦然麵對一個盡在不言中但又令人倍感壓力的事實：數位經濟體係的崛起，已經使我們世世代代所依賴的許多工具和知識結構變得不再可行。

價值型投資人——我是其中一員，也嚮來對價值型投資法引以為傲——比世界上所有類別的投資人都更難以順應這個數位時代所帶來的變化進行適當的調整。

即使是華倫．巴菲特——價值型投資法的第一把交椅，也普遍被視為史上最成功的投資人——都努力設法駕馭這個全新的經濟環境。儘管巴菲特的長期報酬（我是指原始意義下的長期報酬）依舊亮麗，但實際上他的報酬已每下愈況。誠如下圖所示，巴菲特績效超前市場的程度，早在1980年代就已達到高峰，1990年代起便漸漸降低，而從2017年開始，他的績效已開始落後市場。

麵對這樣的局麵，價值型投資人該如何因應？本書就建議瞭一種演進後的價值型投資法。

短短六年前，我還是個安於舊有正統觀點的價值型投資人，當時的我非常樂意用過去二十五年以來的方式，繼續應對未來二十五年的投資職涯，非常枯燥乏味。我天生對科技就不怎麼感興趣，不喜歡各式各樣的小型電子裝置，也幾乎不懂電的運作原理。如果原來的方法不會導緻我產生財務上的危險，我寧可繼續堅持那些舊方法—問題是，舊產業正逐漸凋零，新產業則是以一個多世紀以來未曾見過的速度飛快誕生。若我無視於眼前瞬息萬變的經濟現實，堅持沿用過去的老方法，我自己和我客戶的未來績效勢必會非常慘澹。

這是我經過幾年的掙紮、研究和深思後，纔終於心不甘、情不願歸納齣來的結論，這個轉變過程並不容易，簡直就像要求一名真正的信徒放棄他的信仰。不過，作為一名商業領域的學習者，作為一個熱中於所謂真理（這麼說或許流於誇大）的人，我不得不承認，某些攸關重大的事態確實已經發生。所以，我重新校準瞭我的儀器，全神貫注在數位經濟上。

用戶評價

评分☆☆☆☆☆

我對本書的結構設計深感敬佩，它像是一套精密的工具箱，而不是空泛的理論說教。作者並沒有簡單地羅列齣一堆財務術語，而是巧妙地將“麵相”和“指標”結閤起來，形成瞭一個多維度的審查機製。這種係統化的方法論，極大地降低瞭普通投資者分析復雜科技公司的門檻。我特彆喜歡其中關於“護城河”如何在科技行業中體現的章節，它讓抽象的概念變得具象化、可操作化。市麵上很多書都隻是泛泛而談，但這本書卻給齣瞭實實在在的操作步驟，比如如何計算和解讀某些關鍵的效率指標。這使得即便是對復雜的科技商業模式感到頭疼的讀者，也能一步步跟著書中的指引，建立起屬於自己的價值評估模型。整體來說，它提供瞭一種實用主義的投資哲學，非常適閤渴望實戰經驗的投資者。

评分☆☆☆☆☆

這本書最讓我感到驚喜的是，它成功地將巴菲特的價值投資精髓，成功地嫁接到瞭當前科技投資領域這個看似格格不入的環境中。它打破瞭“科技投資必須高風險高估值”的刻闆印象。作者展示瞭如何通過精細的財務分析，從那些高速成長的公司中，挖掘齣那些擁有穩定、可預測現金流和強大定價權力的“隱形價值股”。這種深度挖掘的能力，是普通散戶最難做到的。書中的案例分析雖然沒有直接提及書名，但那些細節描繪齣的公司畫像，讓人能立刻聯想到現實中那些起起伏伏的行業巨頭。這種通過學習構建起來的“估值錨點”，極大地增強瞭我的投資信心，讓我明白，無論市場如何喧囂，隻要堅持基於內在價值的決策，終究會得到市場的尊重和迴報。

评分☆☆☆☆☆

這本書的文字風格非常沉穩且富有洞察力，讀起來讓人感到踏實，絲毫沒有那種為瞭吸引眼球而誇大其詞的浮躁感。作者似乎是在與一位經驗極其豐富的導師對話，娓娓道來，卻句句珠璣。尤其是在探討如何識彆那些看似強大，實則隻是在消耗資本的“僞成長股”時，那種鞭闢入裏的分析，讓人不得不深思。很多市場上的熱門股票，在書中的評估框架下，立刻就顯得黯然失色。這本書記載的智慧，我認為不僅僅適用於科技股，對於理解任何處於快速發展階段的行業都具有普適價值。它教會我們，真正的天纔投資者，不是跑得最快的，而是懂得在正確的賽道上，選擇跑得最穩健的選手，並且用最閤理的價位上車。這是一種久經考驗的投資智慧的現代化錶達。

评分☆☆☆☆☆

讀完這本書後，我最大的感受是，它徹底顛覆瞭我對“科技股”的傳統認知。過去，總覺得科技投資就是賭未來的概念和爆發性的增長，但這本書強調的“獲利能力”評估，纔是我真正忽略的關鍵點。作者對於如何量化和衡量這些看似虛無縹緲的“科技能力”，提齣的具體指標和分析框架，著實讓我眼前一亮。我嘗試著用書中的方法去復盤瞭幾傢我曾經虧損的科技公司，纔發現問題齣在哪裏——我隻看到瞭它們的宏偉藍圖，卻忽略瞭現金流和利潤質量的隱憂。這種從“講故事”到“看數字”的思維轉變，是這本書帶給我最寶貴的財富。它不是一本教你如何預測下一個‘獨角獸’的速成指南，而是一本幫你建立係統性、批判性思維的指南針，確保你的每一筆投資，都是基於對企業真實價值的深刻理解，而不是一時衝動。

评分☆☆☆☆☆

這本書的視角非常獨特，它沒有落入當前市場追逐熱門概念的俗套，而是迴歸到瞭價值投資的本質。我特彆欣賞作者在分析科技股時所展現齣的審慎態度。在當前這個充滿誘惑和噪音的環境中，找到一個清晰的框架來篩選齣真正有價值的公司，簡直是如獲至寶。作者構建的評估體係，似乎真的能幫助我們撥開那些光鮮亮麗的敘事外衣，直擊企業的核心競爭力。那種基於紮實財務數據和長期增長潛力的分析方法，讓整個投資決策過程變得更加有條理和自信。對於那些想在科技領域尋找長期價值，而不是短綫投機的讀者來說，這本書無疑提供瞭一張穩健的路綫圖，讓人在麵對市場波動時，不再手足無措，而是能夠堅定地持有那些經過嚴苛檢驗的優質資産。這種將傳統價值投資理念與瞬息萬變的科技行業相結閤的嘗試，本身就非常值得稱贊。