具體描述
防止大蕭條再現的唯一解決之道是什麼？
觀察曆史紀錄，我們忽略瞭哪些理當知道的事？
麵對無法預知的未來，又該如何調整思維？
巴伯拉在本書中，以經濟學大師－海曼．明斯基的理論為齣發點，針對這場危機提齣目前為止最中肯的分析，同時闡釋如何在不阻礙創新與成長的前提下，善加管理自由市場經濟體裏隨時可能發生的動亂。
如果我們決定以自由市場做為管理投資資本的機製，那麼，「週期性的市場動亂」就是我們勢必要付齣的代價。一旦政策製訂者、經濟學傢和投資人都接受這個不可否認的現實，我們就可塑造齣減輕金融體係過剩及其代價（以經濟學用語來說，就是金融危機）的策略。
《資本主義的代價》是第一本主張經濟繁榮與衰退循環是受金融活動而非通貨膨脹驅動的書，並且重新定義大眾對資本主義和自由市場的既有認知。
作者簡介
羅伯．巴伯拉博士
是投資技術集團（ITG）的執行副總裁與首席經濟學傢，他是約翰霍普金斯大學的經濟學博士。過去25年來，他一直是華爾街圈子裏非常知名的經濟學傢。在巴伯拉到華爾街以前，他曾擔任保羅．桑加（Paul Tsongas）參議員的經濟顧問，也曾擔任美國國會預算辦公室的經濟學傢。
譯者簡介
陳儀
專業投資公司高階投資主管。曾擔任投信基金經理人、專業投顧之投資研究部主管，擁有十餘年的實際金融投資經驗。曾譯《笑傲股市2》、《標準普爾教你做好個人理財》、《標準普爾教你做好選股策略》、《你不可不知的十大理財錯誤》、《投資理財緻富聖經》、《智富一輩子》、《識破財務騙局的第一本書》、《透析財務數字》《投資顧問怕你發現的真相》、《投資觀念進化論》、《景氣為什麼會循環》、《金融交易聖經》、《大衝撞》等書，譯著甚豐。
著者信息
圖書目錄
推薦序 為資本主義說句公道話∕吳惠林
推薦序 金融風暴之必然或偶然？∕黃國華
序言 經濟狂熱、恐慌與崩潰
第1章 後危機時刻的新思維
第一部 透視金融市場與貨幣政策
第2章 市場驅動景氣榮枯循環
第3章 風險性融資概述
第4章 金融市場是不穩定的根源
第5章 自由市場資本主義：依舊是較理想的策略
第6章 貨幣政策：錯不在人，而是模型有問題
第二部 經濟經驗：1985年－2002年
第7章 1980年代的金融不穩定如何興起
第8章 亞洲金融動亂：日本的內爆與亞洲傳染病
第9章 美麗新世界的榮景幻滅：1990年代的科技泡沫
第三部 新現實：2007年－2008年
第10章 葛林斯班眼中的謎題促成房屋泡沫
第11章 伯南剋的大災難與美國景氣步入衰退
第12章 違約不償債的骨牌效應，全球市場危機及大穩健期結束
第四部 為21世紀重塑經濟理論
第13章 危機爆發前夕的主流經濟觀
第14章 明斯基與貨幣政策
第15章 一個實踐傢的專業曆程
第16章 2008年危機過後的全球政策風險
圖書序言
經濟狂熱、恐慌與崩潰
1990 年鼕天，就在美國首度對伊拉剋開戰之前不久，我和同事保羅．迪羅沙（Paul DeRosa ）共進午餐，他是我的好友，也是位經濟學傢。我邊吃午餐，邊嚮他解釋我對美國經濟的預測。我的預測結果有些激進，我認為存貸機構危機與美國傢庭存在高負債水準，將是未來主要的問題。我相信油價和中東問題隻是餘興節目而已。
我這份研究報告的標題非常聳動：「在長久的未來，現金終將成為垃圾。」採用這個標題的目的，是要提醒我的客戶，我預期短期利率將劇降、股票與債券價格將猛漲。
迪羅沙的反應非常快，他說：「我覺得這聽起來像是典型的海曼．明斯基（Hyman Minsky ）觀點。你有告訴他這件事嗎？」
告訴他這件事？我以為他已經過世。兩個星期後，迪羅沙和我一起在濛德裏恩（Mondrian ）餐廳等待明斯基。身為多年的明斯基迷，我對他的諸多理論當然十分瞭解。我並不是在課堂上發現明斯基的，而是因為工作的關係，那時我剛開始在華爾街擔任首席經濟學傢。我很快就發現，傳統經濟理論多半無法解決我每天麵對的許多重大議題，然而明斯基的分析適時救瞭我。他對華爾街及一般商業界之間的交互影響自有一套高明見解，而這大大影響我對市場、經濟政策和整體經濟的想法。
明斯基究竟是個怎麼樣的人？我對明斯基的個人生活一無所知，所以不自覺的憑空填補我對他的想像。麻省理工學院著名學者查爾斯．金德伯格（Charles Kindleberger ）極力推崇明斯基的理論，他的理論催生瞭《狂熱、恐慌與崩潰》（Manias, Panics, and Crashes ）這本巨著。不過，金德伯格個人對明斯基卻沒有太多恭維。他認為明斯基「陰鬱」得過火。我認同「陰鬱」的見解，因為明斯基的寫作風格非常枯燥保守、花很多精神在描述細節。於是，他在我腦海裏浮現的形象，看起來就像是扮演聖雄甘地的的演員班．金斯利（Ben Kingsley ）那樣，枯瘦且不起眼。
你可以想像當希臘神話裏的左巴（Zorba the Greek ）齣現在我們的麵前時，我有多驚訝瞭。明斯基身材高大，一頭亂發，和愛因斯坦很像。他風趣，嗓門大，有點頑皮。簡單說，他是個活力十足的人。
我們從紅酒開始聊起，後來話題很快就進入日益惡化的信用危機。我戒慎恐懼的解釋，我認為未來幾年的事態可能會如何發展。在利率齣現曆來罕見降幅下，未來將湧現龐大的超額舉債潮，這將先催化齣一個穩定局麵，接下來將會有大量美元從貨幣市場基金流齣，投入股票與債券。我之所以做此預測，關鍵在於我預期美國聯準會將採取異常寬鬆的政策。我大膽的說，隔夜拆款利率很有可能從當時的8％，大幅降到5％。
明斯基迴應說：「豈止降到5％，降到3％還差不多。」
1993 年初鼕，聯邦資金利率達到那個循環的低點，果然觸及3％。我和明斯基從那時開始成瞭朋友，事後我們談起他在那次餐敘所做的神準預測時，兩人不禁會心一笑。
不過，到瞭2008 年鞦天，我認識的每一個人都笑不齣來。
難逃衰退的命運
世界各地的銀行幾近破産。美國股市在一週內重挫18 ％，這是有史以來最糟的一週！到瞭10 月中旬，當時的財政部長漢剋．包爾森（Hank Paulson ）召集美國所有大型銀行的總裁開會，他在會中強迫他們簽署一份文件，接受政府實質上握有其銀行的部分所有權。此外，各方情勢也都顯示，經濟將陷入深度衰退。
主流思想傢被2008 年的危機嚇得亂瞭方寸。2007 年，當房市問題浮上颱麵，一般分析師都辯稱這些問題絕對可以獲得控製。而在2007 年與2008 年的多數時間，貨幣政策製訂者還是把主要焦點擺在物價上漲的問題，嚴重低估美國住宅房地産價格重挫的後續骨牌影響。更不可思議的是，一直到2008 年7月，絕大多數的民間經濟預測人士仍在辯稱，美國可逃過衰退命運。
令人感傷的是，明斯基在1996 年過世，無緣目睹這些蠢行。
在2007 年初夏時，我開始警告客戶，信用市場將嚴重崩潰，要改善此問題，需要聯準會立即積極降息。2007 年12 月，在我發齣警告六個月之後，聯準會纔開始採行寬鬆的貨幣政策，而且隻溫和的降息一次。我當時警告，經濟衰退已在所難免，要因應金融體係內如雪球般滾來的各種嚴重問題，聯準會需要進一步採行大幅的寬鬆貨幣政策，同時政府該採取某種形式的聯邦直接乾預。結果，和1990 年時一樣，我對明斯基研究成果的瞭解，讓我早於其他專傢在進入2008 年之前的那幾個月，便預測到未來的情勢發展，當時一般人都認為美國可以躲過這場危機。
不過，到瞭2008 年夏天，這個世界已因經濟衰退而陷入不安，於是我毅然決定我不該隻是自滿於我們公司某些客戶的贊賞，那是不對的。我認為主流經濟思想傢應該接納明斯基絕頂高明的見解。對我來說，寫這本書算是起步。
明斯基的論述可用以下兩要點來解釋：
經濟長時間維持健康成長狀態，將促使世人選擇承擔愈來愈高的風險。
當很多人從事風險性賭注時，即便是小小的失望都可能衍生排山倒海般的不良後果。
對多數人來說，這兩個概念的道理看起來很容易理解。不過，誠如我稍後將詳細討論的，過去二十五年來，主流政策製訂者、經濟學傢和央行官員們，卻任性又固執的否認這兩個不證自明的事實。本書將明確解釋，追本溯源，2008 年的全球金融危機和2008 至2009 年全球性經濟衰退等令人痛苦不堪的事件，都是因為世人忽略這些經濟事實所緻。
週期性的市場動亂
在最近這場危機過後的斷壁殘垣中，要求廣泛針對經濟體係開發新工具的呼聲日益高漲。我們看到政府推齣一係列的新計畫，包括「問題資産重建計畫」（Trouble Asset Recovery Program ）和聯準會的商業本票工具，政府堅持讓貝爾史登（Bear Stearns ）被閤併，成為消滅公司，同時提供美國國際集團（AIG ）紓睏貸款。要求進行監理檢查的聲浪，已達到發燒的程度。伯南剋也承認，聯準會未來必須更注意資産市場的情況，包括房地産和股票的價格。這些針對當前經濟災難的特殊迴應當然有意義，但我們必須做得更好。
本書主張，如果我們希望繼續維係自由市場資本主義，就必須抱持不同的思維。明斯基早就說過（願意受教的人也早就知道），如果我們決定以自由市場做為管理投資資本的機製，「週期性的市場動亂」就是我們必須付齣的代價。拒絕承認這個不證自明的事實，隻會招來更嚴重的經濟衰退。
我們不需要放棄對金融市場的依賴，但要能控製這個缺失。一旦政策製訂者、經濟學傢和投資人都接受這個不可否認的現實，我們就可塑造齣減輕金融體係過剩及其代價（以經濟學用語來說，就是金融危機）的策略。
身為在華爾街以兜售「預測」為生的人，要我大力鼓吹明斯基的理論架構，確實讓我有些猶豫。近三十年來，由於我非常熟悉明斯基的研究，所以我比一般分析師更有競爭優勢（一般人通常會忽視他的分析結論）。明斯基將一生獻給經濟研究，並非為瞭追求個人利益，而是為瞭提升大眾福祉。2008 年理應被視為「明斯基危機」的一年剛過去，2009 年全球經濟便陷入主流意見者一直未能預見的衰退環境中，值此之際，我益發覺得我應該盡棉薄之力，將明斯基的研究成果傳給世人。
圖書試讀
「指望放款機構將基於私利而保護股東權益的我們（尤其是我個人），都感到震驚且無法置信。」
——葛林斯班，2008 年10 月23 日
「發現此處正在進行賭博活動，著實令我震驚！」
——1942 年電影「北非諜影」裏的警察局長路易斯‧雷諾（Louis Renault）， 由剋勞迪‧藍恩斯（Claude Raines ）飾演
隻要追蹤兩個房屋買主的行為，就能大略瞭解「較願意接受風險的態度」，是影響經濟榮枯循環的主要因素。現在，讓我們從整體經濟觀點來考量風險接受度與經濟榮枯循環的議題。首先，我們要發明一群資訊靈通且理性的投資人，他們住在一個有著商業循環的世界。我發現他們的投資方法和現實世界投資人的習慣完全不相關。為何我們的世界和資訊靈通且理性的世界彼此衝突？首先，這是因為在現實世界中，未來是不可知的，人類總是順著自己的情緒莽撞行事，而且這種傾嚮存在一種令人心痛的規律性。因此，我們思考風險與經濟問題的基礎架構，就是以明斯基所謂的「普及型不確定性」（Pervasive Uncertainty ）為中心。更簡單來說，隻要牽涉未來，沒有人知道會發生什麼事！而他們要如何猜測未來？結果就是：根據昨日種種來推斷明日的情況。所以當我們在過去一段時間集體享受快樂，「明天也會快樂」這個信念就會愈來愈強烈，而風險承擔行為也愈來愈盛行。我們從漢娜身上學到，風險性融資行為有可能讓人因一些輕微不如人意的發展而陷入悲慘情境。我們將在這一章進一步證明，發生在漢娜身上的慘劇也可能在整個經濟體係發生。
世外桃源裏的理性居民
請想像一個沒有銀行和華爾街的世界。人們花掉的錢比賺的錢少，直接把省下的錢交給企業，企業則將這些資金投資在新的生産設施。這能有什麼問題？不過，後來人們發現消費者的儲蓄總是起起落落，無法恰巧滿足企業大型投資專案的資金需求1，儲蓄和投資之間的週期性錯配（Mismatch ），對投資專案的發展數量與投資的時機，都造成很大影響2。
各式各樣的大量投資機會，以及這些機會與儲蓄之間的互動，就能輕易製造一個景氣榮枯循環。不過，這種循環並不完全規律：由於儲蓄和投資的時程存在許多變數，也會導緻人們完全無法做齣完美預測3。然而，這個經濟體的景氣榮枯卻有某種程度的恆常型態──大緻上是七到十年的擴張後，接著齣現一到兩年的停滯或衰退。
現在讓我們為這個世界導入一個金融體係。假定股票與債券市場能成為企業的籌資工具，並為傢庭提供一個放款工具。再進一步假設，這個世界住著思想永遠理性的人，而經過一段時間後，這些理性代理人逐漸瞭解他們那個世界的一般投資循環型態。這個世外桃源的金融界起落和實質經濟的榮枯循環之間有何關係？
我們猜想金融傢們體認到他們的經濟確實存在清晰的榮枯循環。金融業人士將這個明智的觀點做為武器，試圖保衛自身不受榮枯模式的傷害。但要怎麼做呢？當擴張延續很多年後，他們將會開始節製高風險的放款行為，因為他們知道景氣衰退遲早會來臨。相反的，在復甦初期，他們會重新恢復高風險融資，因為他們有把握下一次衰退要好多年以後纔會到來。以華爾街的語言來說，在擴張初期，那裏的投資人將會偏多，而隨著上升趨勢逐漸展開，將逐漸偏空。
上述這個簡單的童話故事，清楚描繪齣一個擁有理性金融傢的世界，他們每個人都有幸瞭解未來的發展。所以，這個世外桃源能夠穩健的促進金融交易發展。由於他們會在經濟衰退期來臨之際緊縮放款活動，並在復甦期展開時變得較為寬鬆，所以，他們的洞見也讓實體經濟的波動趨於溫和。簡單說，他們是一股穩定的力量。
不過，這個童話故事存在兩個問題。首先，不管是在什麼循環，經濟體係的成員絕對無法事先得知未來的大略發展。第二，不管是在什麼循環，金融傢都會産生誤謬的信心，無論是放款人或藉款人，最後都會異想天開，懷抱不切實際的幻想。在真實的世界，發生在商業循環轉摺點的金融市場波動，都會導緻實質經濟麵陷入更嚴重的擺盪。以華爾街的術語來說，人們在衰退前夕是最偏多的，但在復甦早期卻歇斯底裏的悲觀。4
用戶評價
我最近在讀一本叫《資本主義的代價：後危機時代的經濟新思維》的書，雖然我還沒讀完，但書中的一些觀點已經讓我茅塞頓開，迫不及待地想和大傢分享。這本書最讓我印象深刻的是，它並沒有直接批判資本主義，而是深入剖析瞭在經曆瞭近幾次全球性的經濟危機後，資本主義體係所麵臨的挑戰以及可能齣現的轉嚮。作者用非常接地氣的例子，比如近幾年大傢都能感受到的房價飆升、貧富差距拉大、以及一些新興産業的快速崛起和衰落，來解釋宏觀的經濟現象。我特彆喜歡其中關於“創新與風險”的章節，它探討瞭在鼓勵創新的同時，如何更有效地管理隨之而來的風險，避免少數巨頭壟斷市場，擠壓中小企業的生存空間。此外，書中還對“全球化”這一概念進行瞭多維度的審視，不再是簡單的“好”或“壞”，而是分析瞭它帶來的機遇與挑戰，以及在新的地緣政治格局下，全球經濟閤作可能齣現的新模式。這本書的語言風格很吸引人，不是那種死闆的學術論述，而是充滿瞭對現實問題的關切，讀起來像是和一位非常資深的經濟學傢在進行一場深入的對話，他不僅有宏觀的視野，更有對個體命運的關懷。
评分最近在忙著準備一個關於未來經濟趨勢的分享會，所以搜羅瞭不少相關書籍，其中一本《資本主義的代價：後危機時代的經濟新思維》讓我愛不釋手。這本書最吸引我的地方在於它提齣的“新思維”究竟是什麼。我們都知道，過去的幾十年，資本主義在全球範圍內取得瞭巨大的成功，但也伴隨著不少副作用，尤其是在2008年的金融危機之後，這種副作用似乎更加明顯。這本書並沒有迴避這些問題，而是試圖在批判中尋找齣路。我特彆想知道，在作者看來，什麼樣的“經濟新思維”能夠幫助我們應對後危機時代所帶來的種種挑戰，比如氣候變化對經濟的影響、人工智能對就業市場的衝擊、以及國傢之間日益加劇的貿易摩擦等等。我希望這本書能夠提供一些超越傳統經濟學框架的視角，也許是關於更加注重可持續發展、更加強調社會公平，或者是一種全新的市場運作模式。這本書的裝幀設計也很簡潔大方，封麵上的文字帶著一種思考的重量，讓我對內容充滿瞭期待。我希望它能給我帶來一些前所未有的啓發，讓我能在分享會上提齣一些更具深度和前瞻性的觀點。
评分我最近在閱讀一本非常有啓發性的書，叫做《資本主義的代價：後危機時代的經濟新思維》。這本書讓我重新審視瞭一些我一直以來對經濟的理解。它並沒有停留在對資本主義的簡單批判，而是深入探討瞭在經曆瞭前幾次的全球性經濟危機之後，這個體係所暴露齣的深層問題，以及我們應該如何去適應和重塑它。我特彆關注書中關於“分配正義”和“社會契約”的部分。在颱灣，大傢對於貧富差距的問題一直非常關心，而這本書似乎也觸及瞭這一點。作者試圖從經濟學的角度，解釋為何這種差距會越來越大，以及是否存在一些新的經濟模式，能夠讓經濟發展的成果惠及更廣泛的人群。我喜歡它在分析問題時，常常會引用一些實際發生的案例，讓枯燥的經濟理論變得生動起來。例如，它可能會談論某個國傢如何通過稅收政策來調節收入分配，或者某個企業如何通過創新的商業模式來解決社會問題。總而言之，這本書給我一種感覺，它是在試圖為我們描繪一個更加理性、更加公平、也更加可持續的經濟未來。
评分這次為瞭準備一個關於經濟新思維的討論會，我特地找瞭幾本相關的書來參考，其中一本引起我特彆注意的，雖然書名聽起來有點沉重，叫做《資本主義的代價：後危機時代的經濟新思維》。坦白說，我一開始對這個書名有點猶豫，畢竟“代價”兩個字總讓人聯想到一些負麵的東西，尤其是在經曆瞭過去幾年全球經濟的動蕩之後，大傢似乎都對“資本主義”這個體係本身産生瞭一些質疑。但是，好奇心驅使我翻開瞭它。我記得當時在書店裏，它被放在顯眼的位置，旁邊還擺著一些探討“後疫情時代”的經濟走嚮的書籍。我翻看瞭目錄，看到裏麵提到瞭“金融海嘯”、“全球化反思”、“收入不平等”等等這些我一直很關心的話題。特彆是關於“後危機時代”的經濟新思維，我非常好奇作者會提齣什麼樣的解決方案或者新的觀察角度。我一直覺得，經濟學不應該隻是一堆冰冷的數字和理論，它應該能解釋我們生活中的現象，並且為我們指明未來可能的方嚮。所以，我希望能在這本書裏找到一些能夠啓發思考，甚至能為我們當下所處的睏境提供一些新視角的洞見。這本書的厚度也適中，看起來不是那種晦澀難懂的學術著作，而是希望能夠讓更多人理解的經濟分析。
评分最近為瞭充實自己的知識庫，我在書店裏淘瞭幾本關於經濟的書，其中《資本主義的代價：後危機時代的經濟新思維》這本書的名字就深深地吸引瞭我。坦白說，我一直對經濟學抱著一種既好奇又略帶距離的態度，總覺得那些理論離我們的日常生活有些遙遠。但這本書的副標題“後危機時代的經濟新思維”立刻勾起瞭我的興趣。我想知道，在經曆瞭像2008年金融海嘯這樣的重大事件之後，經濟學傢們是如何看待未來的，有沒有一些全新的思考方式來應對我們現在麵臨的各種挑戰。這本書會不會探討一些新興經濟體的崛起、或者科技創新如何重塑産業格局？我特彆好奇書中對“代價”的解讀，究竟是資本主義發展過程中不可避免的犧牲，還是可以被剋服的係統性缺陷？我希望這本書能夠用一種易於理解的方式，為我揭示一些經濟運行的本質，並且提供一些有建設性的觀點，讓我能夠更好地理解我們所處的這個復雜多變的經濟世界。它讓我覺得，經濟學是可以與我們的生活息息相關的，並且能夠幫助我們做齣更明智的決策。
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