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　　诺贝尔委员会：
　　哈特对不完全合约的研究，揭示企业的所有权和控制权所扮演的角色，并对某些经济学、政治科学和法律领域产生深远影响。他的研究为我们提供理论分析工具，用于研究诸如哪些公司应该合併、适当的债务和股权融资，以及哪些学校或监狱等机构，应该为私人或是公共所有较为适当的议题。

　　《公司、合约与财务结构》是2016年诺贝尔经济学奖得主、美国哈佛大学经济系教授奥利弗‧哈特的代表作，阐述发展产权理论，提出「不完全合约」理论。他认为，合约双方很难完全清楚所有可能情况中的权利与义务，这会影响到权利和控制的配置。他认为，企业财务合约与结构安排只有在这种理论下才能最合理地分析，财务工具可视为产权安排的工具。这个理论与旧产权理论有非常重要的不同，也引发很大的争议。

　　哈特主要研究领域包括：合约理论（contract theory）、公司理论（theory of the firm）、公司财务（corporate finance），以及法律与经济等。1980年代开始，哈特与果罗斯曼（S. Grossman）以及摩尔（J. Moore）的研究论文，对于当代公司理论基础的建立贡献卓着。哈特于1995年出版的这本《公司、合约与财务结构》更被赞誉为当代公司理论的经典论着。

　　在哈特出版这本论着的年代，诚如书中所说：经济学家对于市场交易的理论已有相当完善的论述，但是在机构方面的经济分析却还在初步发展阶段。他尝试透过「不完全合约」概念、代理人之间的控制权配置，以及诸如对「套牢问题」等的分析，说明公司的生态结构，并在这本着作的第二部，深入探讨公司财务结构的议题。

　　哈特这本着作无疑是这方面研究的经典之ㄧ，他补充传统经济理论架构对不完全合约以及协商过程有关控制权配置等的不足，滋润了经济学的分析内涵，也对公司财务、公司治理等等研究领域注入新的思维。它的理论可以帮助市场合作创造价值，对于社会的经济活动会有「可期待」的提升帮助，以合作的关系提高共同目标的价值，做大市场。「合约理论」提出了把生意当成真正合作的关系，而非竞争或比赛，能够共创双赢。

国内外学者、专家、媒体 盛情推荐

　　中兴大学财金系教授　纪志毅　专文推荐

　　台湾金融研训院董事长　洪茂蔚、台湾证交所董事长　施俊吉、中华经济研究院董事长　胡胜正、中信金融管理学院校长　施光训、台北捷运公司董事长董瑞斌（按姓氏笔画排列）

　　虽然本书有一些数学式，不喜欢看到数学的读者，仍可从哈特的解释，了解他的想法……这些理论虽然看起来很抽象，其实与我们的生活切身相关，例如他以公司财务结构为例，亲自示范如何应用他的理论。──中兴大学财金系教授　纪志毅

　　任何对公司理论与哈特对该理论的目前及近来贡献感兴趣的人，这本书很值得一读。哈特的成就值得受到众人的喝采。──丹赛兹（Harold Demsetz），加州大学洛杉矶分校经济学教授

　　本书清楚分析「不完全合约」的意涵，是整合与财务结构理论的基石。──沃纳菲尔特（Birger Wernerfelt），麻省理工学院史隆管理学院教授

　　任何对企业财务有兴趣的经济或财金博士班学生，一定要读。本书对如何从合约观点剖析公司财务结构有深入描绘……并从不完全合约的研究途径来丰厚公司理论内容……它完美地展现哈特对公司范畴与财务结构理论的贡献。──哈里斯（Milton Harris），《财务研究评论》

　　这本书是哈特的代表作，为公司的现代理论提供清楚的导论，更对基础问题提供极具说服力的回答，它所採取的形式是被现代人接受的公司产权理论。──史威伯（Jeffrey Zwiebel），《经济学报》

作者简介

奥利弗‧哈特（Oliver Hart）

　　2016年诺贝尔经济学奖得主。

　　1948年生于英国伦敦，1974年取得美国普林斯顿大学经济学博士。

　　现任教于美国哈佛大学经济系。美国计量经济学会会员，美国人文与科学学院院士，以及英国科学院院士。曾任美国法律与经济学协会主席、美国经济学会副主席，活跃于财经学术领域。

　　主要研究领域包括：合约理论（contract theory）、公司理论（theory of the firm）、公司财务（corporate finance），以及法律与经济等。1980年代开始，哈特与果罗斯曼（S. Grossman）以及摩尔（J. Moore）的研究，对于当代公司理论基础的建立贡献卓着。

　　《公司、合约与财务结构》最初于1995年出版，被誉为当代公司理论的经典。他补充传统经济理论架构的不足，提出不完全合约以及协商过程有关控制权配置等的崭新看法，滋润经济学的分析内涵，也对公司财务、公司治理等研究领域注入新思维。

译註者简介

温秀英

　　任教于长庚大学工商管理学系。

余晓静

　　任教于中正大学财务金融学系。

文羽苹

　　任教于长庚大学医务管理学系。
 

推荐序 2016年诺贝尔经济学奖得主哈特教授的贡献 纪志毅
译註导读
原着序论

第一部：理解公司
第1章 传统的公司理论
1. 新古典主义理论
2. 代理理论的观点
3. 交易成本理论

第2章 财产权分析
1. 通说
2. 整合之成本效益的一般模型
3. 理论能告诉我们关于世界的简单事情

第3章 财产权分析方法所引发的议题
1. 非人力资产和威权本质的角色
2. 员工激励措施
3. 委派和其他的所有权形式
4. 剩余控制权与剩余收益
5. 声誉的影响
6. 投资实体资产
7. 资产的形成
8. 整合、资讯传播和合作

第4章 不完全合约模型的讨论基础
1. 讨论套牢问题
2. 讨论第 2 章所有权模型
3. 更多关于套牢的问题

第二部：理解财务结构
第5章 财务合约与债务理论
1. 阿吉翁－博尔顿模型
2. 移转模型
3. 多阶段模型
4. 不确定性的情况
5. 多位投资者和强化预算约束力

第6章 公开发行公司的资本结构决策
1. 模型简介
2. 模型 1
3. 模型 2
4. 模型 3
5. 资本结构的模式
6. 其他资本结构理论

第7章 破产程序
1. 需要正式破产程序的必要性
2. 破产程序的目标
3. 现行的破产程序
4. 另一种可以选择的破产程序
5. 评估
6. 进一步考虑

第8章 公开发行公司投票权之结构
1. 不具效率：示例
2. 模型
3. 延伸
4. 结论
参考文献

 

理论能告诉我们关于世界的简单事情
 
我将考量到理论的预测是否能够呈现实际观察到的组织安排。不幸的是，到目前为止一直没有正式的对财产权方法的测试方法。
 
这个理论的一个简单意涵为：假设一方如果他或她须进行重要的投资决策，那么他倾向于拥有资产（其中的投资决策可能表示要弄清楚如何让资产更具生产力或是如何维护这些资产）。例如，拥有自己住的房子或是拥有自己开的车子，通常被认为是有效率的（只要他们有能力购置；到目前所讨论的理论并没有考虑到对财富的限制条件，有关这方面的讨论请参阅第5 章）。大概的原因是最能影响房子或汽车价值的人是使用者，给予任何其他人所有权或控制权，在没有补偿收益的情况下将稀释使用者有效使用的诱因，因为其他人无法影响该资产的价值。这会像是上述模型中，当C′= 0时M2为a1和a2的拥有者的情形。
 
另一个与此理论意涵相互唿应的事实是：低阶员工在组织中通常并没有重要的所有权或控制权，其中原因可以说是低阶员工进行的（相对来说）是例行性任务。让他们拥有所有权来激励这类员工，可能不会因此在生产力方面有显着地提升。（这是因为在上述的模型中R′或 |C′| 的值很小）。将稀有的所有权分配给对公司价值具有更大影响（命题2(B)），或其人力资本是非常重要的员工，或许更有意义（命题2(E)）。
 
理论的第二种应用意涵是，高度互补性的资产应该在共同所有权之下。这在实务上有不少的例子（其中一些有些琐碎）：房子本身的窗子以及该栋房子通常是共同拥有的，相同的情形如锁和钥匙、一辆卡车的引擎和其车体、客户的名称和其住址的清单。
 
也有不那么明显或是更为显着的例子。乔斯科（Joskow 1985）调查了关于发电厂的所有权安排，而这发电厂位于煤矿的旁边。这种资产的互补性很强，并不令人意外的是，他发现有很高的比率是以垂直整合的共同所有权的形式存在。史达契（Stuckeya 1983）调查了铝炼制厂位于铝矾土矿场的案例，在此情况下的互补程度可说更高，因为不仅这两个实体互相毗邻，炼制厂也安装了为铝矾土矿场设计的设备，该作者发现在此类型的每个案件都出现了垂直整合的形式。

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