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　　金融風暴還會再來，我們得知道央行該怎麼辦。
　　保險商不解，銀行CEO也不清楚的，
　　這一本書就讓讀者搞懂，FED對抗金融危機的脈絡。

　　重要的是，如何因應捲土重來金融海嘯，本書也提供貨幣觀的解方，央行在教科書中的角色要因此改寫，由「最後貸款者」成為「最後交易者」。

　　白芝浩（Walter Bagehot）1873年鑑於倫敦銀行業崩潰而齣版的《倫巴德街》（Lombard Street），簡扼闡釋央行為什麼要當最後貸款者（lender of the last resort），以確保信用體係處於風雨飄搖之際的流動性。白芝浩的著作立下瞭原則，對於定位現代央行的角色，尤其在危機時期的角色，裨益良多。不過，近年的全球性金融崩潰，形成前所未見的考驗。有鑑於此，《最後交易者─美國央行力挽金融狂瀾的新角色》（The New Lombard Street，原文直譯指新倫巴德街）列舉必要的創新原則，以因應當今市場的動盪，好重建金融體製。

　　便於讀者瞭解今日危機是怎麼來的，作者佩裏．梅林（Perry Mehrling）追溯聯準會1913年成立以來，美國銀行業體製內形成的概念和製度。他解釋聯準會如何自英國和歐洲汲取典型的央行智慧，並加以調整，以配閤美國獨特且活躍的金融狀況。梅林也陳明，聯準會不知不覺扮起瞭最後交易者（dealer of last resort），為的是要確保證券市場的流通性，證券市場也正是近年金融危機最激盪的市場。迄今，危機餘波盪漾，聯準會不得不以史無前例的方式來調整，也必須要有一套可依循的新原則。在《最後交易者》中，梅林倡議迴歸央行典型的「貨幣觀」，從貨幣市場來評估風險，並重振金融體製的信心。

作者簡介

佩裏．梅林（Perry Mehrling）

　　哥倫比亞大學巴納德學院經濟學教授，著有《費雪．布萊剋迴憶錄》（Fischer Black and Revolutionary Idea of Finance） 和《Public Interest: American Monetary Thought, 1920-1970》

譯者簡介

劉忠勇
　
　　中山大學外文係畢，任職新聞編譯逾15年，待過中央日報、經濟日報、彭博社。譯作之餘也替老兵留史，著有《落葉成泥:中華民國傘兵作戰史》和《頂好！齣死入生的中美突擊隊》。

目錄
誌謝
譯注導讀
前言
貨幣觀點
從危機得到的教訓

壹、倫巴德街 今昔之彆
信用的內在不穩定性
老倫巴德街
新倫巴德街

貳、當前體製的由來
從國民銀行體係到聯準會
戰時金融到崩潰
經濟大蕭條和戰時的非商業授信

參、管理的年代
貨幣政策與就業法
傾聽學界的聲音
貨幣的華爾拉主義
不同的看法

肆、交換契約的學問
貨幣交換和未拋補利益平價狀態
美麗新世界
當代金融學到當代總體經濟學

伍、交易商在做什麼？
貨幣市場之內
資金流動性及市場流動性
危機的解構
貨幣政策

陸、從危機學到教訓
吉米．史都華的「影」響
莫爾頓─馬汀的壓力測試
最後交易者

結論
註解
參考書目
索引 

前言

金融危機起於二ＯＯ七年八月，接著在二ＯＯ八年九月急轉直下，可見耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）所鼓吹的《次貸解方》（Subprime Solution）並不足解。損失規模甚於查爾斯．莫裏斯（Charles Morris）預言的《萬億美元大瓦解》（Trillion Dollar Meltdown），倒證明詹迪（Mark Zandi）所謂的「經濟史上轉摺點」所言不差。這也錶示，要瞭解當今的難解睏境，並放眼未來，需要一番曆史的眼光。

這波危機幅員廣大，轉變的不僅是銀行和金融機構以及市場，也牽動相關主管和監督機製，連美國聯邦準備理事會（FED）的角色也大幅改變。因此，要大費周章，纔能好好解釋一番。光說聯準會好瞭，教科書所教聯準會的主要職責，仍是藉由調整短期利率，以控製通膨的目標。然而，危機以來，聯準會卻一直陷於抗戰，動員一切可資武器，其中有很多是以前不曾用過的。

「最後貸款者」（Lender of last resort）是對金融危機的典型處方。白芝浩（Walter Bagehot）權威之作《倫巴德街：貨幣市場的描述》 （Lombard Street: A Description of the Money Market）（一八九三）齣版以降，央行便信守「無限製藉貸，但利率要高」的精神。危機之初，聯準會即是如此，拋售所持有的公債，由各種貼現機製的延伸工具，把所得的收益貸放齣去。

不過，當雷曼兄弟（Lehman Brothers）和AIG一垮，資金市場不分海內外隨之凍結，聯準會就更進一步，把大筆資金納為自己的資産負債錶，短短不過數周，規模即增加一倍。迴顧來看，此舉可視為聯準會新角色的開端，我把這個角色叫做「最後交易者」（Dealer of last resort）。

接著，這些緊急措施成功阻擋瞭崩跌，聯準會轉而把名下臨時對金融業多方麵的融通，代之以永久持有的房貸擔保證券（mortgage-backed securities），等於是融通給各傢各戶。這是全新的，毫無白芝浩的影子，把「最後貸款者」的範圍延伸到民間資本市場。

危機期間，聯準會角色的轉變，單單從聯準會資産負債錶二ＯＯ七年至二ＯＯ九年的變化（參閱錶一）即可明白看齣。由幾個重大的轉摺點，可明顯區分危機的各階段：貝爾斯登（Bear Sterns）二ＯＯ八年三月解體是一個階段，雷曼兄弟和AIG在二ＯＯ八年九月垮颱是另一個階段。以下的圖錶，是要提供曆史和分析的脈絡，方便瞭解圖錶今後的意義。

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最後交易者：美國央行力挽金融狂潮的新角色 電子書 下載 mobi epub pdf txt 2024

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