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　　金融风暴还会再来，我们得知道央行该怎么办。
　　保险商不解，银行CEO也不清楚的，
　　这一本书就让读者搞懂，FED对抗金融危机的脉络。

　　重要的是，如何因应卷土重来金融海啸，本书也提供货币观的解方，央行在教科书中的角色要因此改写，由「最后贷款者」成为「最后交易者」。

　　白芝浩（Walter Bagehot）1873年鑑于伦敦银行业崩溃而出版的《伦巴德街》（Lombard Street），简扼阐释央行为什么要当最后贷款者（lender of the last resort），以确保信用体系处于风雨飘摇之际的流动性。白芝浩的着作立下了原则，对于定位现代央行的角色，尤其在危机时期的角色，裨益良多。不过，近年的全球性金融崩溃，形成前所未见的考验。有鑑于此，《最后交易者─美国央行力挽金融狂澜的新角色》（The New Lombard Street，原文直译指新伦巴德街）列举必要的创新原则，以因应当今市场的动盪，好重建金融体制。

　　便于读者了解今日危机是怎么来的，作者佩里．梅林（Perry Mehrling）追溯联准会1913年成立以来，美国银行业体制内形成的概念和制度。他解释联准会如何自英国和欧洲汲取典型的央行智慧，并加以调整，以配合美国独特且活跃的金融状况。梅林也陈明，联准会不知不觉扮起了最后交易者（dealer of last resort），为的是要确保证券市场的流通性，证券市场也正是近年金融危机最激盪的市场。迄今，危机余波盪漾，联准会不得不以史无前例的方式来调整，也必须要有一套可依循的新原则。在《最后交易者》中，梅林倡议回归央行典型的「货币观」，从货币市场来评估风险，并重振金融体制的信心。

作者简介

佩里．梅林（Perry Mehrling）

　　哥伦比亚大学巴纳德学院经济学教授，着有《费雪．布莱克回忆录》（Fischer Black and Revolutionary Idea of Finance） 和《Public Interest: American Monetary Thought, 1920-1970》

译者简介

刘忠勇
　
　　中山大学外文系毕，任职新闻编译逾15年，待过中央日报、经济日报、彭博社。译作之余也替老兵留史，着有《落叶成泥:中华民国伞兵作战史》和《顶好！出死入生的中美突击队》。

目录
志谢
译注导读
前言
货币观点
从危机得到的教训

壹、伦巴德街 今昔之别
信用的内在不稳定性
老伦巴德街
新伦巴德街

贰、当前体制的由来
从国民银行体系到联准会
战时金融到崩溃
经济大萧条和战时的非商业授信

参、管理的年代
货币政策与就业法
倾听学界的声音
货币的华尔拉主义
不同的看法

肆、交换契约的学问
货币交换和未抛补利益平价状态
美丽新世界
当代金融学到当代总体经济学

伍、交易商在做什么？
货币市场之内
资金流动性及市场流动性
危机的解构
货币政策

陆、从危机学到教训
吉米．史都华的「影」响
莫尔顿─马汀的压力测试
最后交易者

结论
註解
参考书目
索引 

前言

金融危机起于二ＯＯ七年八月，接着在二ＯＯ八年九月急转直下，可见耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）所鼓吹的《次贷解方》（Subprime Solution）并不足解。损失规模甚于查尔斯．莫里斯（Charles Morris）预言的《万亿美元大瓦解》（Trillion Dollar Meltdown），倒证明詹迪（Mark Zandi）所谓的「经济史上转折点」所言不差。这也表示，要了解当今的难解困境，并放眼未来，需要一番历史的眼光。

这波危机幅员广大，转变的不仅是银行和金融机构以及市场，也牵动相关主管和监督机制，连美国联邦准备理事会（FED）的角色也大幅改变。因此，要大费周章，才能好好解释一番。光说联准会好了，教科书所教联准会的主要职责，仍是借由调整短期利率，以控制通膨的目标。然而，危机以来，联准会却一直陷于抗战，动员一切可资武器，其中有很多是以前不曾用过的。

「最后贷款者」（Lender of last resort）是对金融危机的典型处方。白芝浩（Walter Bagehot）权威之作《伦巴德街：货币市场的描述》 （Lombard Street: A Description of the Money Market）（一八九三）出版以降，央行便信守「无限制借贷，但利率要高」的精神。危机之初，联准会即是如此，抛售所持有的公债，由各种贴现机制的延伸工具，把所得的收益贷放出去。

不过，当雷曼兄弟（Lehman Brothers）和AIG一垮，资金市场不分海内外随之冻结，联准会就更进一步，把大笔资金纳为自己的资产负债表，短短不过数周，规模即增加一倍。回顾来看，此举可视为联准会新角色的开端，我把这个角色叫做「最后交易者」（Dealer of last resort）。

接着，这些紧急措施成功阻挡了崩跌，联准会转而把名下临时对金融业多方面的融通，代之以永久持有的房贷担保证券（mortgage-backed securities），等于是融通给各家各户。这是全新的，毫无白芝浩的影子，把「最后贷款者」的范围延伸到民间资本市场。

危机期间，联准会角色的转变，单单从联准会资产负债表二ＯＯ七年至二ＯＯ九年的变化（参阅表一）即可明白看出。由几个重大的转折点，可明显区分危机的各阶段：贝尔斯登（Bear Sterns）二ＯＯ八年三月解体是一个阶段，雷曼兄弟和AIG在二ＯＯ八年九月垮台是另一个阶段。以下的图表，是要提供历史和分析的脉络，方便了解图表今后的意义。

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最后交易者：美国央行力挽金融狂潮的新角色 电子书 下载 mobi epub pdf txt 2024

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