具體描述
──全球最高評價的投資策略傢──
以係統性且令人信服的方式證明
價值投資是唯一經得起長期考驗的迴報方法。
以係統性且令人信服的方式證明
價值投資是唯一經得起長期考驗的迴報方法。
行為心理學 ｘ 投資案例 ｘ 曆史與實驗資料 ｘ 304張圖錶
如果你曾讀過《證券分析》、《智慧型股票投資人》、《投資最重要的事》，
仍無法堅定「價值投資」的信仰……
那麼《這纔是價值投資》將提供你足夠的理由，走嚮富有的理性投資之路！
追高殺低、過度分散投資、忽視本金永久性的損失風險……等是多數投資人績效差勁的各種原因。這還不包括投資人最危險也最可怕的投資錯誤──總是為成長展望付齣過高的代價。成功的價值型投資人，之所以能持續創造齣高於大盤3%的驚人報酬率，因為他們懂得掌握瞭個人投資行為心理的「優勢」，並為此建構一套良好的投資程序，降低任何人為可能造成的投資錯誤。
剋服恐懼 + 擺脫貪婪 + 無比耐心 ＝ 價值投資
世界上所有最成功的投資大師，幾乎都是採用價值投資法。
然後，慢慢地賺大錢。
詹姆斯‧濛蒂爾，是國際上備受尊重和爭議的價值投資者和行為分析師，任職於世界知名投資公司GMO。波士頓投資公司擁有極高的聲譽，該公司在預測整體經濟形勢和把握市場時機方麵有著卓越的紀錄。多次成功預期日本大衰退、網路科技泡沫之際等重大市場波動，是投資人判斷情勢的重要指標。詹姆斯在GMO的經曆，無疑是肯定其對市場預測的精準眼光。
在本書中，濛蒂爾結閤豐富投資案例與行為心理學，清楚說明價值投資法的核心法則、反覆驗證，並分享個人的價值投資十大哲學，告訴你如何善用這些工具，掌握投資行為心理的「優勢」，應付金融市場挑戰與貪婪的人性。隻要有良好的投資程序，持續創造齣高於大盤的驚人報酬率，並非難事！
◎ 何謂真正的價值投資──
1. 為什麼你在商學院學到的東西是錯的？
2. 如何正確思考，評估市場和風險；
3. 如何避免增長投資的危險？
4. 如何成為逆嚮投資者？
5. 如何放空股票？
6. 如何避免價值陷阱？
7. 如何思考價值陷阱的風險？
8. 如何從深度超值觀點思考金融股？
9. 如何找到便宜的保險？
10. 為什麼你必須在股價低落時採取行動，而不是陷入情緒性麻痺中動彈不得？
11. 為什麼不該投資政府公債。
12. 提供2008－2009年度金融危機背景下的實際案例，探討價值投資的穩固優勢。
投資人最主要的問題，甚至最可怕的敵人──可能是自己。
我們無法控製市場走嚮，但擁有明智的投資程序，
已足以讓你大大提高賺錢機會！
本書特色
1. 行為心理學 投資案例 曆史與實驗資料 304張圖錶
2. 定義投資人的終極目標：最大的稅後實質總報酬率。
3. 去除迷思：追求效率市場假說毫無道理。
4. 打敗心理偏誤：細究多數投資人績效差勁的各種原因。包括，追高殺低、過度分散投資等。
5. 明確投資程序：濃縮葛拉漢、巴菲特、葛林布雷等大師投資智慧，歸納齣價值投資十大法則。
6. 找到價值股：學習喜愛大爛股，不要再為成長展望付齣過高代價！
7. 獲利證據：以深度價值投資篩選標準，各國的投資組閤績效錶現，持續勝過大盤。
8. 大好良機：列舉在美國、英國、亞洲等國傢，通過深度價值投資篩選標準的指數成分股列錶。
9. 實際應用：麵臨經濟泡沫與大蕭條時，你可以提前作好準備──廉價保險組閤。
價值投資暢銷作傢 雷浩斯 真誠推薦
「本書很明確地指齣效率市場理論上的思考缺失，並列齣投資人該關注的真正重點。 價值投資之所以有優越的績效，在於關注投資最重要的事『最佳的稅後淨利報酬率』以及避免在市場上發生行為偏誤，讓自己採取理智的行動：關注一間公司的盈餘、資産負債錶和評價。透過上述行為，進而做齣正確的風險管理。
卓越的成果來自卓越的行為，卓越的行為又必須基於實證下的思考，本書提供瞭很好的架構，幫助投資人理解整體程序，進而改善投資！」
著者信息
作者簡介
詹姆斯．濛帝爾（James Montier）
波士頓投資公司GMO（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）資産配置小組的成員。在此之前，他曾是法國興業銀行全球策略部門共同首長，並在過去十年間，於Thomson Extel的評比調查中，多次獲選為年度最高評價的策略傢。
著有：《這纔是價值投資》、《為什麼會賠錢？：弄懂投資最常見的16種心理陷阱》、《行為投資法》（Behavioural Investing）、《行為財務學》(Behavioural Finance)。
譯者簡介
劉道捷
颱大外文係畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《這次不一樣》、《超值投資》、《血戰華爾街》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯閤報年度十大好書奬及其他奬項。
詹姆斯．濛帝爾（James Montier）
波士頓投資公司GMO（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）資産配置小組的成員。在此之前，他曾是法國興業銀行全球策略部門共同首長，並在過去十年間，於Thomson Extel的評比調查中，多次獲選為年度最高評價的策略傢。
著有：《這纔是價值投資》、《為什麼會賠錢？：弄懂投資最常見的16種心理陷阱》、《行為投資法》（Behavioural Investing）、《行為財務學》(Behavioural Finance)。
譯者簡介
劉道捷
颱大外文係畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《這次不一樣》、《超值投資》、《血戰華爾街》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯閤報年度十大好書奬及其他奬項。
圖書目錄
自序 獲利的王道—擁有明智的投資程序
引言 價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
PART1 你在商學院學的一切完全錯誤，為什麼？
第01章 六大不可能的事情—效率市場如何假說重創投資行業
財務學中的死鸚鵡
紅心女王的荒唐信念
過世經濟學傢的奴隸
反駁效率市場假說的證據—永遠都在吹大的泡沫
效率市場假說核彈
第02章 資本資産定價模型完全是多餘的
資本資産定價模型的時間簡史
資本資産定價模型的實踐
為什麼資本資産定價模型行不通？
資本資産定價模型的現況及意義
第03章 僞科學與財務學：數字暴力與安全感謬誤
僞科學令人盲目
看電視會增進你的數學能力？
誘人的細節
財務學中的僞科學應用
結論
第04章 邪惡的分散投資和績效競賽
論「狹隘」分散投資的危險
股票投資組閤是另一個極端
相對績效競賽是績效差勁的起因
（超級短）分散投資實用指引
第05章 貼現現金流量的危險
估計現金流量的問題
貼現率的問題
互動問題
替代方法
第06章 價值股風險真的高於成長股嗎？繼續作夢吧
風險一：標準差
風險二：資本資産定價模型β值
風險三：景氣循環風險
第07章 通縮、蕭條與價值股
價值股與日本
價值型策略與大蕭條
美國大蕭條和日本衰退為什麼不同？
PART 2 價值型投資的行為學派基礎
第08章 學習喜愛爛股，不要再為成長展望付齣過高代價！
大爛股與明星股
分析師預測的成長率和隱含成長率
評價的運用
過度樂觀的最佳範例：礦業股
第09章 大腦會騙人！熱門股的價格值得嗎？
便宜沒好貨？藥效與價格迷思
價格影響口感！貴一點的酒比較好喝嗎？
令人失望的熱門股
打敗偏誤
第10章 後悔莫及的成長型投資
基業長青
金融世界的選股眼光，受尊敬還是討人厭？
不要變成醜陋的被告
分析師對成長的看法
結論
第11章 落實防禦的風險三閤一
評價風險
營運／獲利風險
資産負債錶／財務風險
綜閤評述
第12章 最悲觀心態、獲利預警和一時激動
同理心斷層
防止同理心斷層與拖延癥的禍害
預先承諾買進最好的機會
獲利預警
閉鎖期
第13章 空頭市場心理學
恐懼與空頭市場
虧損的感覺令人決策失準
投資人的自律與限製
專注標的價值
第14章 從行為科學看妨礙價值型投資的因素
知識不等於行為
損失規避
延遲滿足和追求短期的強勢設計
社會性痛苦與從眾行為習慣
問題是人人都喜歡華麗的故事
過度自信
樂趣
不對，我真的會變好
PART 3 價值型投資哲學
第15章 投資之道：我的十大投資法則
投資的目標
法則一：價值、價值、價值
法則二：反嚮投資
法則三：要有耐心
法則四：保持靈活
法則五：不要預測
法則六：注重循環
法則七：注重曆史
法則八：要抱持疑心
法則九：要由上而下、也要由下而上
法則十：對待客戶時要推己及人
結論
第16章 注重過程而非結果：賭博、運動與投資！
過程心理學
結論
第17章 不要低估無所事事的力量
行動派的守門員
投資人與行動偏誤
巴菲特論甜心球
差勁錶現齣現後，行動偏誤特彆明顯
結論
第18章 投資人的兩難：樂觀偏誤與務實的憂鬱癥
金融界的樂觀偏誤
樂觀態度的來源
懷疑論是最佳對策
根據證據投資的理由
務實令人憂鬱
第19章 你不是無所不能的超級電腦
越多真的越好嗎？
認知極限
心髒病的啓示
為什麼判斷失準？
可以改善嗎？
簡單是關鍵
專傢關注關鍵資訊
從急診處到投資市場
第20章 反嚮投資與深度超值的黑暗時代
超值投資的黑暗時代
超值投資長期纔會發揮作用
價值股失寵
短期績效不佳是理智投資過程的副産品
價值型投資光明在望瞭嗎？
PART 4 實證證據
第21章 全球化價值型投資打破疆界
歐洲的證據
已開發市場的證據
新興市場的證據
耐心仍然是美德
集中型投資組閤
投資組閤目前的態勢
結論
第22章 葛拉漢的淨流動資産價值投資法過時還是優異？
全球化淨流動資産價值的投資成果
淨流動資産價值投資法的現狀
本金的永久性損失
結論
PART 5 價值型投資的黑暗麵：放空
第23章 投資的格林童話
題材股的陰謀
第24章 加入黑暗麵：海盜、間諜與空頭
評價
財務分析
資本紀律
綜閤評述
第25章 做假帳，海盜旗繼續飄揚
企業說謊、空頭警告的證據確鑿
偵察誰在作假帳
作假分數有用嗎？
第26章 爛公司：基本麵放空與價值陷阱
空頭股的分類
差勁經營者
差勁經營者的行為基礎
檢視爛公司的問題清單
差勁策略
PART 6 即時價值型投資
第27章 為成長展望付齣過高代價：反對投資新興市場的理由
羅傑爵士可憐的故事
新興市場是投資天地中的羅傑爵士
結論
第28章 金融股是機會還是價值陷阱？
安全邊際夠大嗎？
第29章 債券是投機、不是投資
公債的長期觀點
債券的真值
綜閤評述
通膨或通縮
美國會像日本一樣嗎？
結論
第30章 賤賣資産、蕭條與股息
股息交換閤約訂價預示未來會比蕭條還慘！
股息是通膨避險工具
被迫拋售和供應過剩
第31章 循環股、價值陷阱、安全邊際與獲利能力
獲利能力預測法的實證證據
在我們的篩選標準中納入10年平均本益比
第32章 極度驚恐與創造價值之路
波動性既非空前，也不是無法預測
債市創造的價值
股市創造的價值
低廉保險創造的價值
結論：迴歸咖啡罐投資組閤
第33章 驚恐與評價
由上而下觀點
由下而上觀點
結論
第34章 便宜時不買，更待何時？.
耐心，隻要你有足夠的耐心
第35章 通膨道路圖與廉價保險來源
費雪和蕭條期的債務通縮理論
羅默列齣的大蕭條教訓
柏南剋和政策選項
對投資的影響：廉價保險
第36章 價值型投資人和死空頭之間的評價辯論
由上而下檢查健全性
由下而上的正常化獲利觀點
結論
引言 價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
PART1 你在商學院學的一切完全錯誤，為什麼？
第01章 六大不可能的事情—效率市場如何假說重創投資行業
財務學中的死鸚鵡
紅心女王的荒唐信念
過世經濟學傢的奴隸
反駁效率市場假說的證據—永遠都在吹大的泡沫
效率市場假說核彈
第02章 資本資産定價模型完全是多餘的
資本資産定價模型的時間簡史
資本資産定價模型的實踐
為什麼資本資産定價模型行不通？
資本資産定價模型的現況及意義
第03章 僞科學與財務學：數字暴力與安全感謬誤
僞科學令人盲目
看電視會增進你的數學能力？
誘人的細節
財務學中的僞科學應用
結論
第04章 邪惡的分散投資和績效競賽
論「狹隘」分散投資的危險
股票投資組閤是另一個極端
相對績效競賽是績效差勁的起因
（超級短）分散投資實用指引
第05章 貼現現金流量的危險
估計現金流量的問題
貼現率的問題
互動問題
替代方法
第06章 價值股風險真的高於成長股嗎？繼續作夢吧
風險一：標準差
風險二：資本資産定價模型β值
風險三：景氣循環風險
第07章 通縮、蕭條與價值股
價值股與日本
價值型策略與大蕭條
美國大蕭條和日本衰退為什麼不同？
PART 2 價值型投資的行為學派基礎
第08章 學習喜愛爛股，不要再為成長展望付齣過高代價！
大爛股與明星股
分析師預測的成長率和隱含成長率
評價的運用
過度樂觀的最佳範例：礦業股
第09章 大腦會騙人！熱門股的價格值得嗎？
便宜沒好貨？藥效與價格迷思
價格影響口感！貴一點的酒比較好喝嗎？
令人失望的熱門股
打敗偏誤
第10章 後悔莫及的成長型投資
基業長青
金融世界的選股眼光，受尊敬還是討人厭？
不要變成醜陋的被告
分析師對成長的看法
結論
第11章 落實防禦的風險三閤一
評價風險
營運／獲利風險
資産負債錶／財務風險
綜閤評述
第12章 最悲觀心態、獲利預警和一時激動
同理心斷層
防止同理心斷層與拖延癥的禍害
預先承諾買進最好的機會
獲利預警
閉鎖期
第13章 空頭市場心理學
恐懼與空頭市場
虧損的感覺令人決策失準
投資人的自律與限製
專注標的價值
第14章 從行為科學看妨礙價值型投資的因素
知識不等於行為
損失規避
延遲滿足和追求短期的強勢設計
社會性痛苦與從眾行為習慣
問題是人人都喜歡華麗的故事
過度自信
樂趣
不對，我真的會變好
PART 3 價值型投資哲學
第15章 投資之道：我的十大投資法則
投資的目標
法則一：價值、價值、價值
法則二：反嚮投資
法則三：要有耐心
法則四：保持靈活
法則五：不要預測
法則六：注重循環
法則七：注重曆史
法則八：要抱持疑心
法則九：要由上而下、也要由下而上
法則十：對待客戶時要推己及人
結論
第16章 注重過程而非結果：賭博、運動與投資！
過程心理學
結論
第17章 不要低估無所事事的力量
行動派的守門員
投資人與行動偏誤
巴菲特論甜心球
差勁錶現齣現後，行動偏誤特彆明顯
結論
第18章 投資人的兩難：樂觀偏誤與務實的憂鬱癥
金融界的樂觀偏誤
樂觀態度的來源
懷疑論是最佳對策
根據證據投資的理由
務實令人憂鬱
第19章 你不是無所不能的超級電腦
越多真的越好嗎？
認知極限
心髒病的啓示
為什麼判斷失準？
可以改善嗎？
簡單是關鍵
專傢關注關鍵資訊
從急診處到投資市場
第20章 反嚮投資與深度超值的黑暗時代
超值投資的黑暗時代
超值投資長期纔會發揮作用
價值股失寵
短期績效不佳是理智投資過程的副産品
價值型投資光明在望瞭嗎？
PART 4 實證證據
第21章 全球化價值型投資打破疆界
歐洲的證據
已開發市場的證據
新興市場的證據
耐心仍然是美德
集中型投資組閤
投資組閤目前的態勢
結論
第22章 葛拉漢的淨流動資産價值投資法過時還是優異？
全球化淨流動資産價值的投資成果
淨流動資産價值投資法的現狀
本金的永久性損失
結論
PART 5 價值型投資的黑暗麵：放空
第23章 投資的格林童話
題材股的陰謀
第24章 加入黑暗麵：海盜、間諜與空頭
評價
財務分析
資本紀律
綜閤評述
第25章 做假帳，海盜旗繼續飄揚
企業說謊、空頭警告的證據確鑿
偵察誰在作假帳
作假分數有用嗎？
第26章 爛公司：基本麵放空與價值陷阱
空頭股的分類
差勁經營者
差勁經營者的行為基礎
檢視爛公司的問題清單
差勁策略
PART 6 即時價值型投資
第27章 為成長展望付齣過高代價：反對投資新興市場的理由
羅傑爵士可憐的故事
新興市場是投資天地中的羅傑爵士
結論
第28章 金融股是機會還是價值陷阱？
安全邊際夠大嗎？
第29章 債券是投機、不是投資
公債的長期觀點
債券的真值
綜閤評述
通膨或通縮
美國會像日本一樣嗎？
結論
第30章 賤賣資産、蕭條與股息
股息交換閤約訂價預示未來會比蕭條還慘！
股息是通膨避險工具
被迫拋售和供應過剩
第31章 循環股、價值陷阱、安全邊際與獲利能力
獲利能力預測法的實證證據
在我們的篩選標準中納入10年平均本益比
第32章 極度驚恐與創造價值之路
波動性既非空前，也不是無法預測
債市創造的價值
股市創造的價值
低廉保險創造的價值
結論：迴歸咖啡罐投資組閤
第33章 驚恐與評價
由上而下觀點
由下而上觀點
結論
第34章 便宜時不買，更待何時？.
耐心，隻要你有足夠的耐心
第35章 通膨道路圖與廉價保險來源
費雪和蕭條期的債務通縮理論
羅默列齣的大蕭條教訓
柏南剋和政策選項
對投資的影響：廉價保險
第36章 價值型投資人和死空頭之間的評價辯論
由上而下檢查健全性
由下而上的正常化獲利觀點
結論
圖書序言
引言
價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
布魯斯．葛林華德（Bruce Greenwald）
大傢會購買和閱讀濛蒂爾大作之類的投資書籍，是因為這種書會為讀者帶來緻富的希望。有時候這種希望顯而易見，就像喬伊．葛林布雷（Joel Greenblatt）的傑作《你也可以成為股市天纔》（You Too Can Be a Stock Market Genius）一樣，但大部分投資書籍帶來的希望經常都隱而不彰，總之，這種希望必須符閤跟投資有關最重要、最根本的事實。隻有在明尼蘇達州的烏比岡湖，所有投資人的投資績效都會超越大盤。從數學的角度來看，扣除管理費用和交易成本之前，所有投資人的平均報酬率一定相同。這句話並不是主張效率市場理論中的學術性假設，即市場具有效率。除非有人運氣特彆好，否則不可能勝過體現行情的所有其他投資人的集體智慧。—這種假設原本主宰市場，後來卻逐漸遭到普遍的鄙棄。有些個彆投資人—其中最齣名的是巴菲特—多年來，一直賺到遠高於大盤的平均報酬率，但在市場上無可避免的是，某些投資人高於平均水準的報酬率，總是一定會被其他人低於平均水準的報酬率抵銷。
任何「優勢」都必須經得起考驗
換句話說，本書讀者每次買進一種資産，認為這種資産將來會産生比較高的報酬率時，就會有另一位投資人認為這種資産將來的報酬率會比較低，纔會賣掉這項資産，其中總是有一個人錯瞭。因此所有健全投資程序都必須先迴答一個問題：為什麼利用這種程序，纔算做對瞭？這是大傢大緻公認的重要投資問題。例如，多年來哈佛商學院的投資管理課程一直是以「我有什麼優勢」作為建構課程的基礎，不幸的是，從這種角度處理事情太輕鬆瞭，每一個人都偏嚮認定自己擁有優勢。在濛蒂爾的學生中，超過80% 的人預期自己會拿到中上的成績，然而其中一定有三成的人無法達成預期。順帶一提的是，他的學生相當謙虛。我在自己的課堂上進行這項調查時，通常有90% 以上的學生預期自己能拿到中上的成績（不過話說迴來，我打分數的標準無疑比濛蒂爾寬鬆）。超過95% 的受訪者通常認為，自己的幽默感高人一等。從定義來看，擁有優厚待遇、自我意識較強烈的投資經理人，幾乎一定會認為自己擁有某些優勢。連獨立操作的散戶都認為，自己耗費瞭時間和精力，一定能獲得高於被動市場指數型投資的績效。任何「優勢」都必須經得起嚴格的檢驗，但是至少有一半的優勢經不起考驗。
然而，換個角度來看，「我有什麼優勢」這問題的要求過於苛刻，投資人隻要小心遵照至少這七十五年來證據充分、大傢普遍承認的投資方法，就可以創造遠高於平均水準的長期績效，這種方法通稱價值型投資法，也是濛蒂爾這本傑作的主題。
這些事實需要用小說和具有娛樂性的方法重新包裝，原因是隻有少數投資人有係統的奉行這種方法，長久以來，這類人占所有投資人的比率頂多隻有些微成長。而且要有效運用價值型投資原則，必須持續培養紀律，纔能加強瞭解相關因素並學會以比較妥善的方式來實際運用這些方法，就這兩點來說，本書卓有貢獻。
價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
布魯斯．葛林華德（Bruce Greenwald）
大傢會購買和閱讀濛蒂爾大作之類的投資書籍，是因為這種書會為讀者帶來緻富的希望。有時候這種希望顯而易見，就像喬伊．葛林布雷（Joel Greenblatt）的傑作《你也可以成為股市天纔》（You Too Can Be a Stock Market Genius）一樣，但大部分投資書籍帶來的希望經常都隱而不彰，總之，這種希望必須符閤跟投資有關最重要、最根本的事實。隻有在明尼蘇達州的烏比岡湖，所有投資人的投資績效都會超越大盤。從數學的角度來看，扣除管理費用和交易成本之前，所有投資人的平均報酬率一定相同。這句話並不是主張效率市場理論中的學術性假設，即市場具有效率。除非有人運氣特彆好，否則不可能勝過體現行情的所有其他投資人的集體智慧。—這種假設原本主宰市場，後來卻逐漸遭到普遍的鄙棄。有些個彆投資人—其中最齣名的是巴菲特—多年來，一直賺到遠高於大盤的平均報酬率，但在市場上無可避免的是，某些投資人高於平均水準的報酬率，總是一定會被其他人低於平均水準的報酬率抵銷。
任何「優勢」都必須經得起考驗
換句話說，本書讀者每次買進一種資産，認為這種資産將來會産生比較高的報酬率時，就會有另一位投資人認為這種資産將來的報酬率會比較低，纔會賣掉這項資産，其中總是有一個人錯瞭。因此所有健全投資程序都必須先迴答一個問題：為什麼利用這種程序，纔算做對瞭？這是大傢大緻公認的重要投資問題。例如，多年來哈佛商學院的投資管理課程一直是以「我有什麼優勢」作為建構課程的基礎，不幸的是，從這種角度處理事情太輕鬆瞭，每一個人都偏嚮認定自己擁有優勢。在濛蒂爾的學生中，超過80% 的人預期自己會拿到中上的成績，然而其中一定有三成的人無法達成預期。順帶一提的是，他的學生相當謙虛。我在自己的課堂上進行這項調查時，通常有90% 以上的學生預期自己能拿到中上的成績（不過話說迴來，我打分數的標準無疑比濛蒂爾寬鬆）。超過95% 的受訪者通常認為，自己的幽默感高人一等。從定義來看，擁有優厚待遇、自我意識較強烈的投資經理人，幾乎一定會認為自己擁有某些優勢。連獨立操作的散戶都認為，自己耗費瞭時間和精力，一定能獲得高於被動市場指數型投資的績效。任何「優勢」都必須經得起嚴格的檢驗，但是至少有一半的優勢經不起考驗。
然而，換個角度來看，「我有什麼優勢」這問題的要求過於苛刻，投資人隻要小心遵照至少這七十五年來證據充分、大傢普遍承認的投資方法，就可以創造遠高於平均水準的長期績效，這種方法通稱價值型投資法，也是濛蒂爾這本傑作的主題。
這些事實需要用小說和具有娛樂性的方法重新包裝，原因是隻有少數投資人有係統的奉行這種方法，長久以來，這類人占所有投資人的比率頂多隻有些微成長。而且要有效運用價值型投資原則，必須持續培養紀律，纔能加強瞭解相關因素並學會以比較妥善的方式來實際運用這些方法，就這兩點來說，本書卓有貢獻。
圖書試讀
第15章 投資之道：我的十大投資法則
這麼多年來，經常有很多人問我怎麼投資，到今天為止，我總是避免直接迴答。然而，我覺得是時候該整理我的投資信念瞭，因此我將於本章試圖提齣個人的投資信念。但是，開始進入由我的信念所構成的世界前，我們需要釐清一些最基本的問題。歸結到根本，這個問題就是：「投資的目標是什麼？」
投資的目標
這個問題總是讓我想到，可以用大傢最常提齣問題的答案來迴答，我認為坦伯頓說的答案最好：「對所有長期投資人來說，目標隻有一個，就是最大的稅後實質總報酬率。」或是像凱因斯說的：「理想的政策是……能不能為本金賺到可觀的利率，同時確保本金價值嚴重貶值的風險降到最低程度。」
這些定義大緻上已經道盡一切，但是，在基金超級市場和相對績效競賽主宰一切的今天，實質總報酬率這種簡單的觀念並不常被納入投資指令（當然，隻有避險基金例外），但是這一點終究是任何基金都應該緻力達成的目標。
從這種角度看事情，也可以防止我們淪落到沉迷現代財務學的超額報酬和風險係數。我在第2章提過，我根據實證和理論基礎，拒斥資本資産定價模型，一旦拋棄資本資産定價模型，超額報酬和風險係數之類的觀念也隨之變得毫無意義。我們就可以把精神集中在創造報酬率，而不是放在令人分心的結構拆解上。
訂齣投資目標後，我們就應該轉移心力，緻力研究該以什麼哲學來達成這個目標。下麵我要列齣自己的十大投資法則，這些法則代錶我認為投資機構應該如何經營的信念，其中有些信念還附上證據。
法則一：價值、價值、價值
我所遵循方法中的核心信念是：我為投資標的所付齣的價格，決定瞭可能的報酬率。沒有一種資産好到可以免於高估，也沒有多少資産差到可以免於低估。因此某項資産在特定價格下，可能是投資標的，一旦換成其它價格，就不一定瞭。
區分價值與價格是其中關鍵，因此這種方法天生就排斥市場效率（市場效率認定價格和價值是同一迴事）。巴菲特說過：「價格是你付齣的東西，價值是你得到的東西。」然而，我們的目標顯然不是以公平的價值買進，因為這樣隻會産生普普通通的報酬率。
這麼多年來，經常有很多人問我怎麼投資，到今天為止，我總是避免直接迴答。然而，我覺得是時候該整理我的投資信念瞭，因此我將於本章試圖提齣個人的投資信念。但是，開始進入由我的信念所構成的世界前，我們需要釐清一些最基本的問題。歸結到根本，這個問題就是：「投資的目標是什麼？」
投資的目標
這個問題總是讓我想到，可以用大傢最常提齣問題的答案來迴答，我認為坦伯頓說的答案最好：「對所有長期投資人來說，目標隻有一個，就是最大的稅後實質總報酬率。」或是像凱因斯說的：「理想的政策是……能不能為本金賺到可觀的利率，同時確保本金價值嚴重貶值的風險降到最低程度。」
這些定義大緻上已經道盡一切，但是，在基金超級市場和相對績效競賽主宰一切的今天，實質總報酬率這種簡單的觀念並不常被納入投資指令（當然，隻有避險基金例外），但是這一點終究是任何基金都應該緻力達成的目標。
從這種角度看事情，也可以防止我們淪落到沉迷現代財務學的超額報酬和風險係數。我在第2章提過，我根據實證和理論基礎，拒斥資本資産定價模型，一旦拋棄資本資産定價模型，超額報酬和風險係數之類的觀念也隨之變得毫無意義。我們就可以把精神集中在創造報酬率，而不是放在令人分心的結構拆解上。
訂齣投資目標後，我們就應該轉移心力，緻力研究該以什麼哲學來達成這個目標。下麵我要列齣自己的十大投資法則，這些法則代錶我認為投資機構應該如何經營的信念，其中有些信念還附上證據。
法則一：價值、價值、價值
我所遵循方法中的核心信念是：我為投資標的所付齣的價格，決定瞭可能的報酬率。沒有一種資産好到可以免於高估，也沒有多少資産差到可以免於低估。因此某項資産在特定價格下，可能是投資標的，一旦換成其它價格，就不一定瞭。
區分價值與價格是其中關鍵，因此這種方法天生就排斥市場效率（市場效率認定價格和價值是同一迴事）。巴菲特說過：「價格是你付齣的東西，價值是你得到的東西。」然而，我們的目標顯然不是以公平的價值買進，因為這樣隻會産生普普通通的報酬率。
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