具体描述
以系统性且令人信服的方式证明
价值投资是唯一经得起长期考验的回报方法。
行为心理学 ｘ 投资案例 ｘ 历史与实验资料 ｘ 304张图表
如果你曾读过《证券分析》、《智慧型股票投资人》、《投资最重要的事》，
仍无法坚定「价值投资」的信仰……
那么《这才是价值投资》将提供你足够的理由，走向富有的理性投资之路！
追高杀低、过度分散投资、忽视本金永久性的损失风险……等是多数投资人绩效差劲的各种原因。这还不包括投资人最危险也最可怕的投资错误──总是为成长展望付出过高的代价。成功的价值型投资人，之所以能持续创造出高于大盘3%的惊人报酬率，因为他们懂得掌握了个人投资行为心理的「优势」，并为此建构一套良好的投资程序，降低任何人为可能造成的投资错误。
克服恐惧 + 摆脱贪婪 + 无比耐心 ＝ 价值投资
世界上所有最成功的投资大师，几乎都是採用价值投资法。
然后，慢慢地赚大钱。
詹姆斯‧蒙蒂尔，是国际上备受尊重和争议的价值投资者和行为分析师，任职于世界知名投资公司GMO。波士顿投资公司拥有极高的声誉，该公司在预测整体经济形势和把握市场时机方面有着卓越的纪录。多次成功预期日本大衰退、网路科技泡沫之际等重大市场波动，是投资人判断情势的重要指标。詹姆斯在GMO的经历，无疑是肯定其对市场预测的精准眼光。
在本书中，蒙蒂尔结合丰富投资案例与行为心理学，清楚说明价值投资法的核心法则、反覆验证，并分享个人的价值投资十大哲学，告诉你如何善用这些工具，掌握投资行为心理的「优势」，应付金融市场挑战与贪婪的人性。只要有良好的投资程序，持续创造出高于大盘的惊人报酬率，并非难事！
◎ 何谓真正的价值投资──
1. 为什么你在商学院学到的东西是错的？
2. 如何正确思考，评估市场和风险；
3. 如何避免增长投资的危险？
4. 如何成为逆向投资者？
5. 如何放空股票？
6. 如何避免价值陷阱？
7. 如何思考价值陷阱的风险？
8. 如何从深度超值观点思考金融股？
9. 如何找到便宜的保险？
10. 为什么你必须在股价低落时採取行动，而不是陷入情绪性麻痺中动弹不得？
11. 为什么不该投资政府公债。
12. 提供2008－2009年度金融危机背景下的实际案例，探讨价值投资的稳固优势。
投资人最主要的问题，甚至最可怕的敌人──可能是自己。
我们无法控制市场走向，但拥有明智的投资程序，
已足以让你大大提高赚钱机会！
本书特色
1. 行为心理学 投资案例 历史与实验资料 304张图表
2. 定义投资人的终极目标：最大的税后实质总报酬率。
3. 去除迷思：追求效率市场假说毫无道理。
4. 打败心理偏误：细究多数投资人绩效差劲的各种原因。包括，追高杀低、过度分散投资等。
5. 明确投资程序：浓缩葛拉汉、巴菲特、葛林布雷等大师投资智慧，归纳出价值投资十大法则。
6. 找到价值股：学习喜爱大烂股，不要再为成长展望付出过高代价！
7. 获利证据：以深度价值投资筛选标准，各国的投资组合绩效表现，持续胜过大盘。
8. 大好良机：列举在美国、英国、亚洲等国家，通过深度价值投资筛选标准的指数成分股列表。
9. 实际应用：面临经济泡沫与大萧条时，你可以提前作好准备──廉价保险组合。
价值投资畅销作家 雷浩斯 真诚推荐
「本书很明确地指出效率市场理论上的思考缺失，并列出投资人该关注的真正重点。 价值投资之所以有优越的绩效，在于关注投资最重要的事『最佳的税后净利报酬率』以及避免在市场上发生行为偏误，让自己採取理智的行动：关注一间公司的盈余、资产负债表和评价。透过上述行为，进而做出正确的风险管理。
卓越的成果来自卓越的行为，卓越的行为又必须基于实证下的思考，本书提供了很好的架构，帮助投资人理解整体程序，进而改善投资！」
著者信息
詹姆斯．蒙帝尔（James Montier）
波士顿投资公司GMO（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）资产配置小组的成员。在此之前，他曾是法国兴业银行全球策略部门共同首长，并在过去十年间，于Thomson Extel的评比调查中，多次获选为年度最高评价的策略家。
着有：《这才是价值投资》、《为什么会赔钱？：弄懂投资最常见的16种心理陷阱》、《行为投资法》（Behavioural Investing）、《行为财务学》(Behavioural Finance)。
译者简介
刘道捷
台大外文系毕，曾任国内财经专业报纸国际新闻中心主任，现专事翻译。翻译作品包括《这次不一样》、《超值投资》、《血战华尔街》等，译作繁多，曾获中国时报、联合报年度十大好书奖及其他奖项。
图书目录
引言 价值型投资人往往少得可怜，却很富有
PART1 你在商学院学的一切完全错误，为什么？
第01章 六大不可能的事情—效率市场如何假说重创投资行业
财务学中的死鹦鹉
红心女王的荒唐信念
过世经济学家的奴隶
反驳效率市场假说的证据—永远都在吹大的泡沫
效率市场假说核弹
第02章 资本资产定价模型完全是多余的
资本资产定价模型的时间简史
资本资产定价模型的实践
为什么资本资产定价模型行不通？
资本资产定价模型的现况及意义
第03章 伪科学与财务学：数字暴力与安全感谬误
伪科学令人盲目
看电视会增进你的数学能力？
诱人的细节
财务学中的伪科学应用
结论
第04章 邪恶的分散投资和绩效竞赛
论「狭隘」分散投资的危险
股票投资组合是另一个极端
相对绩效竞赛是绩效差劲的起因
（超级短）分散投资实用指引
第05章 贴现现金流量的危险
估计现金流量的问题
贴现率的问题
互动问题
替代方法
第06章 价值股风险真的高于成长股吗？继续作梦吧
风险一：标准差
风险二：资本资产定价模型β值
风险三：景气循环风险
第07章 通缩、萧条与价值股
价值股与日本
价值型策略与大萧条
美国大萧条和日本衰退为什么不同？
PART 2 价值型投资的行为学派基础
第08章 学习喜爱烂股，不要再为成长展望付出过高代价！
大烂股与明星股
分析师预测的成长率和隐含成长率
评价的运用
过度乐观的最佳范例：矿业股
第09章 大脑会骗人！热门股的价格值得吗？
便宜没好货？药效与价格迷思
价格影响口感！贵一点的酒比较好喝吗？
令人失望的热门股
打败偏误
第10章 后悔莫及的成长型投资
基业长青
金融世界的选股眼光，受尊敬还是讨人厌？
不要变成丑陋的被告
分析师对成长的看法
结论
第11章 落实防御的风险三合一
评价风险
营运／获利风险
资产负债表／财务风险
综合评述
第12章 最悲观心态、获利预警和一时激动
同理心断层
防止同理心断层与拖延症的祸害
预先承诺买进最好的机会
获利预警
闭锁期
第13章 空头市场心理学
恐惧与空头市场
亏损的感觉令人决策失准
投资人的自律与限制
专注标的价值
第14章 从行为科学看妨碍价值型投资的因素
知识不等于行为
损失规避
延迟满足和追求短期的强势设计
社会性痛苦与从众行为习惯
问题是人人都喜欢华丽的故事
过度自信
乐趣
不对，我真的会变好
PART 3 价值型投资哲学
第15章 投资之道：我的十大投资法则
投资的目标
法则一：价值、价值、价值
法则二：反向投资
法则三：要有耐心
法则四：保持灵活
法则五：不要预测
法则六：注重循环
法则七：注重历史
法则八：要抱持疑心
法则九：要由上而下、也要由下而上
法则十：对待客户时要推己及人
结论
第16章 注重过程而非结果：赌博、运动与投资！
过程心理学
结论
第17章 不要低估无所事事的力量
行动派的守门员
投资人与行动偏误
巴菲特论甜心球
差劲表现出现后，行动偏误特别明显
结论
第18章 投资人的两难：乐观偏误与务实的忧郁症
金融界的乐观偏误
乐观态度的来源
怀疑论是最佳对策
根据证据投资的理由
务实令人忧郁
第19章 你不是无所不能的超级电脑
越多真的越好吗？
认知极限
心脏病的启示
为什么判断失准？
可以改善吗？
简单是关键
专家关注关键资讯
从急诊处到投资市场
第20章 反向投资与深度超值的黑暗时代
超值投资的黑暗时代
超值投资长期才会发挥作用
价值股失宠
短期绩效不佳是理智投资过程的副产品
价值型投资光明在望了吗？
PART 4 实证证据
第21章 全球化价值型投资打破疆界
欧洲的证据
已开发市场的证据
新兴市场的证据
耐心仍然是美德
集中型投资组合
投资组合目前的态势
结论
第22章 葛拉汉的净流动资产价值投资法过时还是优异？
全球化净流动资产价值的投资成果
净流动资产价值投资法的现状
本金的永久性损失
结论
PART 5 价值型投资的黑暗面：放空
第23章 投资的格林童话
题材股的阴谋
第24章 加入黑暗面：海盗、间谍与空头
评价
财务分析
资本纪律
综合评述
第25章 做假帐，海盗旗继续飘扬
企业说谎、空头警告的证据确凿
侦察谁在作假帐
作假分数有用吗？
第26章 烂公司：基本面放空与价值陷阱
空头股的分类
差劲经营者
差劲经营者的行为基础
检视烂公司的问题清单
差劲策略
PART 6 即时价值型投资
第27章 为成长展望付出过高代价：反对投资新兴市场的理由
罗杰爵士可怜的故事
新兴市场是投资天地中的罗杰爵士
结论
第28章 金融股是机会还是价值陷阱？
安全边际够大吗？
第29章 债券是投机、不是投资
公债的长期观点
债券的真值
综合评述
通膨或通缩
美国会像日本一样吗？
结论
第30章 贱卖资产、萧条与股息
股息交换合约订价预示未来会比萧条还惨！
股息是通膨避险工具
被迫抛售和供应过剩
第31章 循环股、价值陷阱、安全边际与获利能力
获利能力预测法的实证证据
在我们的筛选标准中纳入10年平均本益比
第32章 极度惊恐与创造价值之路
波动性既非空前，也不是无法预测
债市创造的价值
股市创造的价值
低廉保险创造的价值
结论：回归咖啡罐投资组合
第33章 惊恐与评价
由上而下观点
由下而上观点
结论
第34章 便宜时不买，更待何时？.
耐心，只要你有足够的耐心
第35章 通膨道路图与廉价保险来源
费雪和萧条期的债务通缩理论
罗默列出的大萧条教训
柏南克和政策选项
对投资的影响：廉价保险
第36章 价值型投资人和死空头之间的评价辩论
由上而下检查健全性
由下而上的正常化获利观点
结论
图书序言
价值型投资人往往少得可怜，却很富有
布鲁斯．葛林华德（Bruce Greenwald）
大家会购买和阅读蒙蒂尔大作之类的投资书籍，是因为这种书会为读者带来致富的希望。有时候这种希望显而易见，就像乔伊．葛林布雷（Joel Greenblatt）的杰作《你也可以成为股市天才》（You Too Can Be a Stock Market Genius）一样，但大部分投资书籍带来的希望经常都隐而不彰，总之，这种希望必须符合跟投资有关最重要、最根本的事实。只有在明尼苏达州的乌比冈湖，所有投资人的投资绩效都会超越大盘。从数学的角度来看，扣除管理费用和交易成本之前，所有投资人的平均报酬率一定相同。这句话并不是主张效率市场理论中的学术性假设，即市场具有效率。除非有人运气特别好，否则不可能胜过体现行情的所有其他投资人的集体智慧。—这种假设原本主宰市场，后来却逐渐遭到普遍的鄙弃。有些个别投资人—其中最出名的是巴菲特—多年来，一直赚到远高于大盘的平均报酬率，但在市场上无可避免的是，某些投资人高于平均水准的报酬率，总是一定会被其他人低于平均水准的报酬率抵销。
任何「优势」都必须经得起考验
换句话说，本书读者每次买进一种资产，认为这种资产将来会产生比较高的报酬率时，就会有另一位投资人认为这种资产将来的报酬率会比较低，才会卖掉这项资产，其中总是有一个人错了。因此所有健全投资程序都必须先回答一个问题：为什么利用这种程序，才算做对了？这是大家大致公认的重要投资问题。例如，多年来哈佛商学院的投资管理课程一直是以「我有什么优势」作为建构课程的基础，不幸的是，从这种角度处理事情太轻松了，每一个人都偏向认定自己拥有优势。在蒙蒂尔的学生中，超过80% 的人预期自己会拿到中上的成绩，然而其中一定有三成的人无法达成预期。顺带一提的是，他的学生相当谦虚。我在自己的课堂上进行这项调查时，通常有90% 以上的学生预期自己能拿到中上的成绩（不过话说回来，我打分数的标准无疑比蒙蒂尔宽松）。超过95% 的受访者通常认为，自己的幽默感高人一等。从定义来看，拥有优厚待遇、自我意识较强烈的投资经理人，几乎一定会认为自己拥有某些优势。连独立操作的散户都认为，自己耗费了时间和精力，一定能获得高于被动市场指数型投资的绩效。任何「优势」都必须经得起严格的检验，但是至少有一半的优势经不起考验。
然而，换个角度来看，「我有什么优势」这问题的要求过于苛刻，投资人只要小心遵照至少这七十五年来证据充分、大家普遍承认的投资方法，就可以创造远高于平均水准的长期绩效，这种方法通称价值型投资法，也是蒙蒂尔这本杰作的主题。
这些事实需要用小说和具有娱乐性的方法重新包装，原因是只有少数投资人有系统的奉行这种方法，长久以来，这类人占所有投资人的比率顶多只有些微成长。而且要有效运用价值型投资原则，必须持续培养纪律，才能加强了解相关因素并学会以比较妥善的方式来实际运用这些方法，就这两点来说，本书卓有贡献。
图书试读
这么多年来，经常有很多人问我怎么投资，到今天为止，我总是避免直接回答。然而，我觉得是时候该整理我的投资信念了，因此我将于本章试图提出个人的投资信念。但是，开始进入由我的信念所构成的世界前，我们需要釐清一些最基本的问题。归结到根本，这个问题就是：「投资的目标是什么？」
投资的目标
这个问题总是让我想到，可以用大家最常提出问题的答案来回答，我认为坦伯顿说的答案最好：「对所有长期投资人来说，目标只有一个，就是最大的税后实质总报酬率。」或是像凯因斯说的：「理想的政策是……能不能为本金赚到可观的利率，同时确保本金价值严重贬值的风险降到最低程度。」
这些定义大致上已经道尽一切，但是，在基金超级市场和相对绩效竞赛主宰一切的今天，实质总报酬率这种简单的观念并不常被纳入投资指令（当然，只有避险基金例外），但是这一点终究是任何基金都应该致力达成的目标。
从这种角度看事情，也可以防止我们沦落到沉迷现代财务学的超额报酬和风险系数。我在第2章提过，我根据实证和理论基础，拒斥资本资产定价模型，一旦抛弃资本资产定价模型，超额报酬和风险系数之类的观念也随之变得毫无意义。我们就可以把精神集中在创造报酬率，而不是放在令人分心的结构拆解上。
订出投资目标后，我们就应该转移心力，致力研究该以什么哲学来达成这个目标。下面我要列出自己的十大投资法则，这些法则代表我认为投资机构应该如何经营的信念，其中有些信念还附上证据。
法则一：价值、价值、价值
我所遵循方法中的核心信念是：我为投资标的所付出的价格，决定了可能的报酬率。没有一种资产好到可以免于高估，也没有多少资产差到可以免于低估。因此某项资产在特定价格下，可能是投资标的，一旦换成其它价格，就不一定了。
区分价值与价格是其中关键，因此这种方法天生就排斥市场效率（市场效率认定价格和价值是同一回事）。巴菲特说过：「价格是你付出的东西，价值是你得到的东西。」然而，我们的目标显然不是以公平的价值买进，因为这样只会产生普普通通的报酬率。
用户评价
读完这本书的封面描述，我脑海里立刻浮现出一种“寻宝图”般的期待。这本书不仅仅是一本关于投资的书，它更像是一份来自投资界先贤的“秘密地图”，指引我们如何去发现那些隐藏在市场深处的“宝藏”。“价值投资”四个字，在当前这个充斥着短期投机和快速致富神话的市场里，显得尤为珍贵。它代表着一种“慢”的智慧，一种“长”的眼光，一种对企业内在价值的深刻洞察。而“长期打败大盘的赢家系统”，更是给我一种“乾坤在手，天下我有”的信心。“系统”二字，暗示着逻辑的严谨和操作的规范，它不是偶然的成功，而是必然的逻辑推演。我非常好奇，书中是如何将葛拉汉的“烟蒂股”理论和巴菲特的“护城河”思维融会贯通，并将其转化为一套在今天依然适用的“选股策略”。我期待书中能够揭示一些被忽视的、却又至关重要的投资维度，帮助我跳出眼前的股价波动，去看到公司更长远的未来。这本书，或许能让我明白，投资不仅仅是买卖股票，更是一种对企业经营和商业模式的深刻理解。
评分拿到这本《这才是价值投资》，我第一眼就被它厚重的理论底蕴和实操性相结合的标题所吸引。作为一个金融领域的初学者，我常常在各种投资理念中感到迷茫，尤其是面对市场波动时，总会怀疑自己所持有的观点是否足够扎实。这本书的名字，恰恰触及了我内心的痛点：它承诺的是一种“赢家系统”，这不仅仅是理论的堆砌，更是一种能够带来实际效益的“策略”。提到“葛拉汉到巴菲特”，这足以证明其内容具有极高的权威性和借鉴价值，两位伟大的投资者，他们的人生经历和投资成就本身就是一部教科书。我非常关注书中是如何将两位大师的智慧提炼出来，并形成一套现代投资者可以理解和应用的“系统”的。一个“系统”意味着什么？它应该包含清晰的步骤、明确的规则，甚至是一些量化的指标，能够帮助我在纷繁复杂的市场信息中，找到被低估的优质资产。我对书中关于“选股策略”的部分尤其期待，这部分直接关系到我能否在众多股票中慧眼识珠，选择那些真正具有长期增长潜力的公司。我希望这本书能够帮助我建立起一套独立的思考框架，不再人云亦几，而是能够凭借自己的判断，做出明智的投资决策。
评分这本书的标题就极具吸引力，它直接点出了“价值投资”的核心，并辅以“长期打败大盘的赢家系统”这一极具诱惑力的承诺。作为一名对股市充满热情但又屡屡受挫的普通投资者，我一直在寻找一条能够稳定获利的路径，而不是在短期的市场波动中疲于奔命。“葛拉汉到巴菲特都推崇的选股策略”，这句话更是为这本书打上了权威的烙印，让我对其内容的深度和价值充满了信心。我非常期待书中能够深入剖析这两位投资巨匠的思想精髓，并将其转化为一套现代投资者能够理解和实践的“系统”。我希望书中能不仅仅是理论的介绍，而是能够提供具体的、可操作的选股方法，例如如何分析公司的财务报表、如何评估企业的竞争优势、如何识别被市场低估的股票等。我更希望这本书能帮助我建立起一种长远的投资视野，摆脱短期情绪的干扰，用耐心和智慧去收获复利的魔力。这本书，对我来说，可能是一次投资理念的重塑，一次投资方法的升级。
评分“这才是价值投资”——仅仅这几个字，就足以让我肃然起敬。在信息爆炸的时代，各种投资技巧和理论层出不穷，让人眼花缭乱。然而，真正能够经得起时间考验，并带来持续回报的，依然是那朴素而深刻的价值投资理念。这本书的副标题“长期打败大盘的赢家系统，从葛拉汉到巴菲特都推崇的选股策略”，更是将这种期待推向了极致。我渴望从中找到一套能够穿越牛熊、抵御风险的“赢家系统”，而不是那些转瞬即逝的市场热点。我希望书中能够详细阐述葛拉汉和巴菲特的核心投资逻辑，并将其转化为一套清晰、可执行的选股框架。我尤其好奇，书中是如何解释“长期打败大盘”的，是通过什么样的方法论，如何识别那些被市场低估的、具备长期增长潜力的企业？我希望这本书能提供一些具体的案例分析，让我能够看到这些理论在现实中的应用，而不是仅仅停留在空泛的道理层面。这本书，对我而言，不仅仅是学习投资技巧，更是一种对投资哲学和人生态度的探索。
评分这本书的名字就足够吸引我了，"这才是价值投资：长期打败大盘的赢家系统，从葛拉汉到巴菲特都推崇的选股策略"。作为一个在股市摸爬滚打多年的普通投资者，我一直在寻找能够真正带来稳定收益的方法，而不是那些短期博弈的技巧。价值投资，这个词本身就带着一种沉甸甸的信任感，它暗示着一种基于基本面分析、着眼长远的投资哲学，而不是追逐风口、频繁交易的喧嚣。我尤其对“长期打败大盘的赢家系统”这个描述感到好奇，这是否意味着书中提供了一套经过验证的、可复制的系统，能够帮助普通投资者穿越牛熊，实现财富的持续增长？而“从葛拉汉到巴菲特都推崇的选股策略”，更是为这本书增添了历史的厚重感和权威性。这两位投资大师的名字，本身就代表着价值投资的巅峰成就。我非常期待这本书能揭示他们成功的秘诀，并将其转化为适用于当下的、可操作的选股方法。这本书的出版，对于我来说，就像是黑夜里的一盏明灯，指引着我前进的方向，让我看到了在波诡云谲的市场中，稳健前行的可能。我迫不及待地想翻开它，去探寻那些被时间检验过的智慧，去学习那些能够带来长期回报的投资理念，去构建属于自己的“赢家系统”。
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