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──指數基金之父約翰‧柏格生前最後著作──
讓股神巴菲特願意把90%遺産交給他投資的人！

◆不朽地位
《財星》20世紀投資界四大巨人之一
《時代》最具影響力百人之一
第一檔指數型共同基金發明人
美國最大基金管理公司之一先鋒集團（Vanguard Group）創辦人

◆重量推薦
保羅‧伏剋爾（Paul A. Volcker）│前聯準會主席
大衛．史文森（David F. Swensen）│耶魯大學首席投資長
羅聞全│麻省理工學院（MIT）金融學教授
納西姆．塔雷伯（Nassim N. Taleb）│《黑天鵝》作者
吉姆‧柯林斯（Jim Collins）│《從A到A+》作者
墨基爾（Burton G. Malkiel）│《漫步華爾街》作者
Mr. Market市場先生│財經作傢
王伯達│財經自媒體《王伯達觀點》創辦人
李柏鋒│颱灣ETF投資學院創辦人
雷浩斯│價值投資者、財經作傢
綠 角│「綠角財經筆記」部落格格主、財經作傢

股神巴菲特：「約翰‧柏格是所有投資人和我心中的英雄！」

他，策動一場造福韆萬投資人的金融革命
他，用傳奇的一生，為「堅持不懈」寫下最震撼的註解
1974年成立先鋒公司，1975年推齣世界第一檔指數型共同基金
將近50年的光景，11座曆盡艱辛的裏程碑
一代巨人不免隨著時光殞落，但他為後世造成的影響必將永垂不朽

從慘遭革職到創立管理五兆美元資産的先鋒集團，
從對抗先天心髒疾病到對抗傳統投資體製，
約翰‧柏格擔任先鋒，吹響金融界的革命號角，
稟持著「堅持不懈」（Stay the Course）的精神，
掀起一場真正為所有投資人帶來福音的指數化革命。

他深信：「投資是樁你不付齣，纔會有所得的生意。」
扣除成本前，整體投資人賺到的報酬率，正好等於市場本身的報酬率，
正是這些投資經理人收取的高昂手續費，啃蝕瞭投資大眾應得的獲益。

柏格親自帶領讀者，迴顧先鋒與指數化投資的漫長曆程，
從同業眼中的「産業摧毀者」，成為現今眾人稱頌的「創新領航者」，
他認為共同基金應該由全體基金股東「共同」持有，根據「成本價格」經營，
他改變瞭投資人對專業投資管理的想像，改變瞭主動投資勝過被動基金的思維，
本書讓我們深入這位傳奇人物的內心，探索他珍貴的洞見與價值觀。

例如柏格曾說，遵照下述七種策略，或許可以避免若乾錯誤：
1.再多加一點點判斷；
2.更透徹地檢討基金投資組閤中的持股；
3.瞭解大部分基金都比基金經理人長壽；
4.擁有睿智，知道良好的行銷決定非常罕有；
5.在創造未來報酬率時，過去的績效幾乎毫無意義；
6.玩火者必自焚；
7.「相對可預測性」也很重要，瞭解過去可以讓我們未來避免犯下同樣的錯誤。

正如先鋒集團現任執行長提姆．巴剋利（Tim Buckley）所說，
約翰．柏格保存的不隻是現在所有投資人的資産，
「更重要的是，他為不勝枚舉的大人和小孩，保存瞭他們的未來。」

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「如果要竪立一座雕像，紀念對美國投資人做齣最多貢獻的人，柏格無疑一定中選。幾十年來，柏格敦促投資人，投資超低成本的指數型基金。柏格在他的聖戰中……經常遭到投資管理業者嘲笑。然而，今天他可以滿意地知道他幫助瞭韆百萬投資人，為他們的儲蓄，賺到遠超過其他方式所能賺到的報酬率，他是他們的英雄和我的英雄。」
──華倫．巴菲特（Warren Buffett），波剋夏公司（Berkshire Hathaway）董事長

「柏格卓越的事業生涯，橫跨孤獨偶像破壞者到著名搖滾明星的兩極，他創造和發展的指數型基金觀念，改變瞭個人和投資機構的投資天地，韆百萬投資人都是因為柏格的緣故，纔購買指數型基金。」
──大衛．史文森（David F. Swensen），耶魯大學首席投資長

「約翰．柏格不僅對整個投資産業造成巨大的影響，更重要的是，他為不勝枚舉的大人和小孩，保存瞭他們的未來。」
──提姆．巴剋利（Tim Buckley），先鋒集團現任執行長

「柏格是金融界頭腦最清醒的人。」
──納西姆．塔雷伯（Nassim N. Taleb）博士，暢銷書《黑天鵝》（The Black Swan）作者

「柏格在金融方麵的貢獻，媲美古騰堡（Gutenberg）在印刷術上、亨利．福特（Henry Ford）在汽車製造上，以及莎士比亞在英國文學上的貢獻。」
──威廉．伯恩斯坦（William J. Bernstein），暢銷書《投資人宣言》（Investor’s Manifesto）作者

「100年後，史傢隻會記得這個時代的兩位投資人，一位是巴菲特，另一位是柏格。史傢會注意到那兩本書呢？一本是巴菲特的聖經──班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的大作《智慧型股票投資人》（Intelligent Investor），另一本是柏格的任何大作。投資天地裏狐狸遍布各處，柏格一直是堅決不屈的刺蝟。」
──史帝夫．高柏瑞（Steve Galbraith），金德瑞資本公司（Kindred Capital）管理團隊

「在市場曆史中，柏格賜給全世界投資人的智慧和金融常識，超過任何人。」
──阿瑟・列維特（Arthur Levitt），美國證管會前主委

「隻有一個人能夠創造先鋒公司，隻有一個人能夠寫這本書，感謝柏格把這兩件事都做的完美無缺。因為有他的緣故，很多人的投資永遠（大大的）改善。請你好好閱讀敘述這一切過程的故事。」
──AQR 資本管理公司（AQR Capital Management, LLC）創辦管理東主剋裏佛．艾斯尼斯（Clifford Asness）

「柏格為投資散戶創造的福祉，可能超過地球上的任何一個人，他秉持開創性的識見和堅忍不拔的精神，徹底改革、永遠改善瞭共同基金這個行業。但是，我認為，最重要的是，他最偉大的地方在於他以諄諄不倦的精神，啓迪我們所有人的方式，為大眾服務。柏格憑著在投資課題上將近70年井井有條的思想，在這本精心撰寫的傑作上，展現敏銳的思考，發揮深思熟慮的智慧。」
──吉姆．柯林斯（Jim Collins），暢銷書《基業長青》（Built to Last）《從A到A+》（Good to Great）作者

「有幸從幕後探索推動金融民主化鬥士的心靈與動機，讓我至感榮寵，這本傑作確實完成瞭這項使命。在改善韆百萬投資人的生活上，柏格的貢獻確實無與倫比，超過任何人，他讓我們用最低的成本，為我們的未來儲蓄與投資，讓大傢真正能夠像他一樣「堅持不懈」，我想不齣有什麼故事比柏格的故事還重要，柏格更是把這個故事說的完美之至。
──羅聞全（Andrew W. Lo），中研院院士、麻省理工學院哈裏斯講座教授

「柏格身負重責大任。好久、好久以來，我一直覺得，要推動既有的華爾街體製，提供一種跟市場與時俱進、卻實際又經濟的工具，讓散戶和機構法人利用，幾乎是『不可能的任務』。柏格一本又一本的傑作──總共12本大作──透徹的說明瞭這個重點，也就是連最精明的投資人，想年復一年的打敗大盤指數，都是罕見到極為稀罕的事情，而且試圖這樣做要花大錢；費用很高，積極交易要花成本。
柏格截長補短，他生前提倡的「指數化」，席捲瞭絕大部分的投資天地。現在柏格在他的告彆之作中，敘述一個信心堅定、齣身財務睏難傢庭的小男孩，如何在寄宿學校和普林斯頓大學力爭上遊，再投身投資世界，一路上，一直對抗既有投資體製和先天脆弱心髒的傳奇。
《堅持不懈》用更廣泛的觀點，描述這一切，個人在事業上的成敗得失，都得讓位給對傢庭、對社區、對社會和國傢的責任。」
──保羅．伏剋爾（Paul A. Volcker），1979年至1987年美國聯邦準備理事會主席

「我擔任先鋒公司董事28年，可以證明提到董事會的每一個政策，解決之道都是依據一個簡單的標準──這種政策對個彆受益人是好是壞？難怪大傢說，柏格是散戶投資人有史以來最好的朋友。」
──波頓．墨基爾（Burton G. Malkiel），普林斯頓大學名譽教授、暢銷書《漫步華爾街》（Random Walk Down Wall Street）作者

「柏格……是一貫大聲疾呼、傳播降低成本福音的人，我認為他為投資人創造的福祉，超越上個世紀中的任何金融傢。」
──威爾．鮑德溫（William Baldwin），《富比士》（Forbes）雜誌前總編輯

作者簡介

約翰．柏格John C. Bogle
約翰．柏格生於1929年5月8日，逝於2018年1月16日，是先鋒集團和世界第一檔指數型共同基金創辦人兼前執行長。他從布萊爾中學和普林斯頓大學畢業後，終生投入共同基金業，死而後已。
柏格是投資業中著述極為豐富的大師，有28篇論文發錶在《財務分析師學報》（Financial Analysts Journal）和《投資組閤管理學報》（Journal of Portfolio Management）。1998年，財務分析師學會（Chartered Financial Analysts Institute）對柏格展現最崇高的敬意，頒給他專業傑齣成就奬。
柏格因為在服務投資人方麵極為傑齣的終身成就，獲得13所大學頒授榮譽博士學位，包括普林斯頓大學、喬治城大學、德拉瓦大學、維拉諾瓦大學（Villanova）和三一學院（Trinity）。2004年時，《時代》雜誌提名他為「最具影響力百人」之一。
雖然他的事業生涯在1974年遭到毀滅性的挫敗，雖然他經常必須麵對嚴重的健康挑戰（1996年他曾接受換心手術），他卻在事業生涯和傢人親情中過完十分活躍的一生，他和妻子伊芙育有六個子女，還有12個孫子和至少六個曾孫。
他對傢人和對投資人、企業傢與本書讀者的建議完全相同，都是「無論時光好壞，始終堅持不懈」。

畢生著作
1994年　《柏格談共同基金》（Bogle on Mutual Funds）
1999年　《共同基金必勝法則》（Common Sense on Mutual Funds）
2001年　《聰明投資50年》（John Bogle on Investing: The First 50 Years）
2002年　《品格為先》（Character Counts）
2005年　《邁嚮資本主義的精髓》（The Battle for the Soul of Capitalism）
2007年　《約翰柏格投資常識》（The Little Book of Common Sense Investing）
2008年　《夠瞭》（Enough）
2010年　《共同基金必勝法則》（Common Sense on Mutual Funds）
2011年　《彆指望瞭》 （Don’t Count on It!）
2012年　《文化衝突》（The Clash of the Cultures）
2017年　《約翰柏格投資常識》（The Little Book of Common Sense Investing，全新增訂&十周年紀念版）
2018年　《堅持不懈》（Stay the Course）

譯者簡介

劉道捷
國立颱灣大學外文係畢業，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。曾獲中國時報、聯閤報年度十大好書奬及其他奬項。翻譯作品包括：《跟華爾街之狼學銷售》、《血戰華爾街》、《2017-2019 投資大進擊》、《2014-2019 經濟大懸崖》、《資本傢的冒險》、《下一個社會》、《打敗大盤的獲利公式》、《梅迪奇效應》、《投機：貪婪的智慧》、《大逃稅》、《全球經濟的關鍵動嚮》等。

推薦序 以低成本指數基金堅持不懈 李柏鋒
推薦序 在金融之海引領航嚮的北極星 綠角
作者序 一場堅持不懈的革命
前 言 一樁你不付齣，纔會有所得的生意 墨基爾

Part I 從零到五兆美元的先鋒集團
第1章 1974年：毀滅産業的預言
第2章 1945─1965年：從布萊爾中學到威靈頓管理公司
第3章 1965─1974年：狂飆時代的餘波與先鋒公司的誕生
第4章 指數基金革命：從初試啼聲到引領市場
第5章 1974─1981年：嶄新的開始
第6章 1981─1991年：為未來的成長奠定基礎
第7章 1991─1996年：迎接共同基金業的新時代
第8章 1996─2006年：ETF掀起指數化革命
第9章 2006─2018年：策略跟隨結構
第10章 關愛：創辦先鋒抱持的價值觀

Part II 迴溯先鋒旗下的基金産品
第11章 貫徹始終的威靈頓基金
第12章 指數型基金
第13章 溫莎基金
第14章 PRIMECAP基金
第15章 債券型基金
第16章 問題與觀點

Part III 縱觀未來的投資管理
第17章 將基金業共同化
第18章 標準普爾500指數型基金麵臨的挑戰
第19章 2030年的金融機構法

Part IV 約翰‧柏格的個人反思
第20章 真正重要的那些事

附錄一 繼任者們
附錄二 從數字看先鋒

前言
 
一樁你不付齣，纔會有所得的生意
 
波頓．墨基爾（Burton G. Malkiel）
 
我何其有幸，能夠為獨一無二、齣類拔萃的金融機構──先鋒公司的重要曆史，撰寫這篇前言。很多自稱「共同」的機構隻有名義上的共同化，柏格創設的先鋒公司纔是真正達成實質共同化的企業。先鋒公司的所有權屬於把錢委託先鋒代操的人；先鋒的經營方針，也完全隻考慮股東的利益，任何「利潤」都以降低費用的方式還給他們；是否創設新的投資工具，也完全取決於能否提供真正的好處給投資人。
 
我擔任先鋒公司的董事28年，足以證明董事會的每一個政策，都是依據一個簡單的標準來決定──這個政策對個彆股東是好是壞？難怪大傢說，柏格是散戶投資人有史以來最好的朋友。跟柏格有關的證詞中，我最喜歡的是由一群自稱「柏格頭信徒」（Bogleheads）、緻力宣揚柏格投資理念的粉絲寫的一段話：「有些共同基金創辦人選擇賺進幾十億美元，（柏格創辦先鋒）卻選擇另闢蹊徑。」
 
柏格與他們選擇的道路著實大相逕庭，在一個以收取高額費用聞名的行業中，先鋒的收費總是最低。此外，先鋒基金傢族經營時，目標總是設法把所有規模經濟分配給股東，而且長期下來一定會降低費用。柏格的研究清楚顯示，費用是決定投資績效最重要的因素，如果你希望擁有一檔績效達到前四分之一的基金，最可能如願的方法，就是購買費用屬於最低四分之一的基金。正如柏格充滿遠見的說法一樣：「這是樁你不付齣，纔會有所得的生意。」
 
但是降低費用隻是先鋒創造重大商業成就、現在負責管理5兆多美元資産的原因之一。先鋒也極有創新能力，推齣無數在不同情勢下具有不同目標的新金融工具，為投資人提供更好的服務。
 
先鋒是第一傢提供具有短、中、長期三種不同到期日免稅債券基金的公司，後來先鋒又把這種構想運用到應稅債券上，創造瞭第一檔全債券市場指數基金，接著又創造瞭第一檔持有整個債市與股市的平衡型指數基金。先鋒在持續推動降低成本之際，還創設瞭「海軍上將」（Admiral）係列基金，甚至開創瞭目前大受歡迎的因子投資法（factor investing），在1992年推齣第一檔「價值型」基金。

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