坚持不懈：指数基金之父约翰‧柏格 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： John C. Bogle

──指数基金之父约翰‧柏格生前最后着作──
让股神巴菲特愿意把90%遗产交给他投资的人！

◆不朽地位
《财星》20世纪投资界四大巨人之一
《时代》最具影响力百人之一
第一档指数型共同基金发明人
美国最大基金管理公司之一先锋集团（Vanguard Group）创办人

◆重量推荐
保罗‧伏克尔（Paul A. Volcker）│前联准会主席
大卫．史文森（David F. Swensen）│耶鲁大学首席投资长
罗闻全│麻省理工学院（MIT）金融学教授
纳西姆．塔雷伯（Nassim N. Taleb）│《黑天鹅》作者
吉姆‧柯林斯（Jim Collins）│《从A到A+》作者
墨基尔（Burton G. Malkiel）│《漫步华尔街》作者
Mr. Market市场先生│财经作家
王伯达│财经自媒体《王伯达观点》创办人
李柏锋│台湾ETF投资学院创办人
雷浩斯│价值投资者、财经作家
绿 角│「绿角财经笔记」部落格格主、财经作家

股神巴菲特：「约翰‧柏格是所有投资人和我心中的英雄！」

他，策动一场造福千万投资人的金融革命
他，用传奇的一生，为「坚持不懈」写下最震撼的註解
1974年成立先锋公司，1975年推出世界第一档指数型共同基金
将近50年的光景，11座历尽艰辛的里程碑
一代巨人不免随着时光殒落，但他为后世造成的影响必将永垂不朽

从惨遭革职到创立管理五兆美元资产的先锋集团，
从对抗先天心脏疾病到对抗传统投资体制，
约翰‧柏格担任先锋，吹响金融界的革命号角，
禀持着「坚持不懈」（Stay the Course）的精神，
掀起一场真正为所有投资人带来福音的指数化革命。

他深信：「投资是桩你不付出，才会有所得的生意。」
扣除成本前，整体投资人赚到的报酬率，正好等于市场本身的报酬率，
正是这些投资经理人收取的高昂手续费，啃蚀了投资大众应得的获益。

柏格亲自带领读者，回顾先锋与指数化投资的漫长历程，
从同业眼中的「产业摧毁者」，成为现今众人称颂的「创新领航者」，
他认为共同基金应该由全体基金股东「共同」持有，根据「成本价格」经营，
他改变了投资人对专业投资管理的想像，改变了主动投资胜过被动基金的思维，
本书让我们深入这位传奇人物的内心，探索他珍贵的洞见与价值观。

例如柏格曾说，遵照下述七种策略，或许可以避免若干错误：
1.再多加一点点判断；
2.更透彻地检讨基金投资组合中的持股；
3.了解大部分基金都比基金经理人长寿；
4.拥有睿智，知道良好的行销决定非常罕有；
5.在创造未来报酬率时，过去的绩效几乎毫无意义；
6.玩火者必自焚；
7.「相对可预测性」也很重要，了解过去可以让我们未来避免犯下同样的错误。

正如先锋集团现任执行长提姆．巴克利（Tim Buckley）所说，
约翰．柏格保存的不只是现在所有投资人的资产，
「更重要的是，他为不胜枚举的大人和小孩，保存了他们的未来。」

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「如果要竖立一座雕像，纪念对美国投资人做出最多贡献的人，柏格无疑一定中选。几十年来，柏格敦促投资人，投资超低成本的指数型基金。柏格在他的圣战中……经常遭到投资管理业者嘲笑。然而，今天他可以满意地知道他帮助了千百万投资人，为他们的储蓄，赚到远超过其他方式所能赚到的报酬率，他是他们的英雄和我的英雄。」
──华伦．巴菲特（Warren Buffett），波克夏公司（Berkshire Hathaway）董事长

「柏格卓越的事业生涯，横跨孤独偶像破坏者到着名摇滚明星的两极，他创造和发展的指数型基金观念，改变了个人和投资机构的投资天地，千百万投资人都是因为柏格的缘故，才购买指数型基金。」
──大卫．史文森（David F. Swensen），耶鲁大学首席投资长

「约翰．柏格不仅对整个投资产业造成巨大的影响，更重要的是，他为不胜枚举的大人和小孩，保存了他们的未来。」
──提姆．巴克利（Tim Buckley），先锋集团现任执行长

「柏格是金融界头脑最清醒的人。」
──纳西姆．塔雷伯（Nassim N. Taleb）博士，畅销书《黑天鹅》（The Black Swan）作者

「柏格在金融方面的贡献，媲美古腾堡（Gutenberg）在印刷术上、亨利．福特（Henry Ford）在汽车制造上，以及莎士比亚在英国文学上的贡献。」
──威廉．伯恩斯坦（William J. Bernstein），畅销书《投资人宣言》（Investor’s Manifesto）作者

「100年后，史家只会记得这个时代的两位投资人，一位是巴菲特，另一位是柏格。史家会注意到那两本书呢？一本是巴菲特的圣经──班杰明．葛拉汉（Benjamin Graham）的大作《智慧型股票投资人》（Intelligent Investor），另一本是柏格的任何大作。投资天地里狐狸遍布各处，柏格一直是坚决不屈的刺猬。」
──史帝夫．高柏瑞（Steve Galbraith），金德瑞资本公司（Kindred Capital）管理团队

「在市场历史中，柏格赐给全世界投资人的智慧和金融常识，超过任何人。」
──阿瑟・列维特（Arthur Levitt），美国证管会前主委

「只有一个人能够创造先锋公司，只有一个人能够写这本书，感谢柏格把这两件事都做的完美无缺。因为有他的缘故，很多人的投资永远（大大的）改善。请你好好阅读叙述这一切过程的故事。」
──AQR 资本管理公司（AQR Capital Management, LLC）创办管理东主克里佛．艾斯尼斯（Clifford Asness）

「柏格为投资散户创造的福祉，可能超过地球上的任何一个人，他秉持开创性的识见和坚忍不拔的精神，彻底改革、永远改善了共同基金这个行业。但是，我认为，最重要的是，他最伟大的地方在于他以谆谆不倦的精神，启迪我们所有人的方式，为大众服务。柏格凭着在投资课题上将近70年井井有条的思想，在这本精心撰写的杰作上，展现敏锐的思考，发挥深思熟虑的智慧。」
──吉姆．柯林斯（Jim Collins），畅销书《基业长青》（Built to Last）《从A到A+》（Good to Great）作者

「有幸从幕后探索推动金融民主化斗士的心灵与动机，让我至感荣宠，这本杰作确实完成了这项使命。在改善千百万投资人的生活上，柏格的贡献确实无与伦比，超过任何人，他让我们用最低的成本，为我们的未来储蓄与投资，让大家真正能够像他一样「坚持不懈」，我想不出有什么故事比柏格的故事还重要，柏格更是把这个故事说的完美之至。
──罗闻全（Andrew W. Lo），中研院院士、麻省理工学院哈里斯讲座教授

「柏格身负重责大任。好久、好久以来，我一直觉得，要推动既有的华尔街体制，提供一种跟市场与时俱进、却实际又经济的工具，让散户和机构法人利用，几乎是『不可能的任务』。柏格一本又一本的杰作──总共12本大作──透彻的说明了这个重点，也就是连最精明的投资人，想年复一年的打败大盘指数，都是罕见到极为稀罕的事情，而且试图这样做要花大钱；费用很高，积极交易要花成本。
柏格截长补短，他生前提倡的「指数化」，席卷了绝大部分的投资天地。现在柏格在他的告别之作中，叙述一个信心坚定、出身财务困难家庭的小男孩，如何在寄宿学校和普林斯顿大学力争上游，再投身投资世界，一路上，一直对抗既有投资体制和先天脆弱心脏的传奇。
《坚持不懈》用更广泛的观点，描述这一切，个人在事业上的成败得失，都得让位给对家庭、对社区、对社会和国家的责任。」
──保罗．伏克尔（Paul A. Volcker），1979年至1987年美国联邦准备理事会主席

「我担任先锋公司董事28年，可以证明提到董事会的每一个政策，解决之道都是依据一个简单的标准──这种政策对个别受益人是好是坏？难怪大家说，柏格是散户投资人有史以来最好的朋友。」
──波顿．墨基尔（Burton G. Malkiel），普林斯顿大学名誉教授、畅销书《漫步华尔街》（Random Walk Down Wall Street）作者

「柏格……是一贯大声疾唿、传播降低成本福音的人，我认为他为投资人创造的福祉，超越上个世纪中的任何金融家。」
──威尔．鲍德温（William Baldwin），《富比士》（Forbes）杂志前总编辑

作者简介

约翰．柏格John C. Bogle
约翰．柏格生于1929年5月8日，逝于2018年1月16日，是先锋集团和世界第一档指数型共同基金创办人兼前执行长。他从布莱尔中学和普林斯顿大学毕业后，终生投入共同基金业，死而后已。
柏格是投资业中着述极为丰富的大师，有28篇论文发表在《财务分析师学报》（Financial Analysts Journal）和《投资组合管理学报》（Journal of Portfolio Management）。1998年，财务分析师学会（Chartered Financial Analysts Institute）对柏格展现最崇高的敬意，颁给他专业杰出成就奖。
柏格因为在服务投资人方面极为杰出的终身成就，获得13所大学颁授荣誉博士学位，包括普林斯顿大学、乔治城大学、德拉瓦大学、维拉诺瓦大学（Villanova）和三一学院（Trinity）。2004年时，《时代》杂志提名他为「最具影响力百人」之一。
虽然他的事业生涯在1974年遭到毁灭性的挫败，虽然他经常必须面对严重的健康挑战（1996年他曾接受换心手术），他却在事业生涯和家人亲情中过完十分活跃的一生，他和妻子伊芙育有六个子女，还有12个孙子和至少六个曾孙。
他对家人和对投资人、企业家与本书读者的建议完全相同，都是「无论时光好坏，始终坚持不懈」。

毕生着作
1994年　《柏格谈共同基金》（Bogle on Mutual Funds）
1999年　《共同基金必胜法则》（Common Sense on Mutual Funds）
2001年　《聪明投资50年》（John Bogle on Investing: The First 50 Years）
2002年　《品格为先》（Character Counts）
2005年　《迈向资本主义的精髓》（The Battle for the Soul of Capitalism）
2007年　《约翰柏格投资常识》（The Little Book of Common Sense Investing）
2008年　《够了》（Enough）
2010年　《共同基金必胜法则》（Common Sense on Mutual Funds）
2011年　《别指望了》 （Don’t Count on It!）
2012年　《文化冲突》（The Clash of the Cultures）
2017年　《约翰柏格投资常识》（The Little Book of Common Sense Investing，全新增订&十周年纪念版）
2018年　《坚持不懈》（Stay the Course）

译者简介

刘道捷
国立台湾大学外文系毕业，曾任国内财经专业报纸国际新闻中心主任，现专事翻译。曾获中国时报、联合报年度十大好书奖及其他奖项。翻译作品包括：《跟华尔街之狼学销售》、《血战华尔街》、《2017-2019 投资大进击》、《2014-2019 经济大悬崖》、《资本家的冒险》、《下一个社会》、《打败大盘的获利公式》、《梅迪奇效应》、《投机：贪婪的智慧》、《大逃税》、《全球经济的关键动向》等。

推荐序 以低成本指数基金坚持不懈 李柏锋
推荐序 在金融之海引领航向的北极星 绿角
作者序 一场坚持不懈的革命
前 言 一桩你不付出，才会有所得的生意 墨基尔

Part I 从零到五兆美元的先锋集团
第1章 1974年：毁灭产业的预言
第2章 1945─1965年：从布莱尔中学到威灵顿管理公司
第3章 1965─1974年：狂飙时代的余波与先锋公司的诞生
第4章 指数基金革命：从初试啼声到引领市场
第5章 1974─1981年：崭新的开始
第6章 1981─1991年：为未来的成长奠定基础
第7章 1991─1996年：迎接共同基金业的新时代
第8章 1996─2006年：ETF掀起指数化革命
第9章 2006─2018年：策略跟随结构
第10章 关爱：创办先锋抱持的价值观

Part II 回溯先锋旗下的基金产品
第11章 贯彻始终的威灵顿基金
第12章 指数型基金
第13章 温莎基金
第14章 PRIMECAP基金
第15章 债券型基金
第16章 问题与观点

Part III 纵观未来的投资管理
第17章 将基金业共同化
第18章 标准普尔500指数型基金面临的挑战
第19章 2030年的金融机构法

Part IV 约翰‧柏格的个人反思
第20章 真正重要的那些事

附录一 继任者们
附录二 从数字看先锋

前言
 
一桩你不付出，才会有所得的生意
 
波顿．墨基尔（Burton G. Malkiel）
 
我何其有幸，能够为独一无二、出类拔萃的金融机构──先锋公司的重要历史，撰写这篇前言。很多自称「共同」的机构只有名义上的共同化，柏格创设的先锋公司才是真正达成实质共同化的企业。先锋公司的所有权属于把钱委託先锋代操的人；先锋的经营方针，也完全只考虑股东的利益，任何「利润」都以降低费用的方式还给他们；是否创设新的投资工具，也完全取决于能否提供真正的好处给投资人。
 
我担任先锋公司的董事28年，足以证明董事会的每一个政策，都是依据一个简单的标准来决定──这个政策对个别股东是好是坏？难怪大家说，柏格是散户投资人有史以来最好的朋友。跟柏格有关的证词中，我最喜欢的是由一群自称「柏格头信徒」（Bogleheads）、致力宣扬柏格投资理念的粉丝写的一段话：「有些共同基金创办人选择赚进几十亿美元，（柏格创办先锋）却选择另辟蹊径。」
 
柏格与他们选择的道路着实大相迳庭，在一个以收取高额费用闻名的行业中，先锋的收费总是最低。此外，先锋基金家族经营时，目标总是设法把所有规模经济分配给股东，而且长期下来一定会降低费用。柏格的研究清楚显示，费用是决定投资绩效最重要的因素，如果你希望拥有一档绩效达到前四分之一的基金，最可能如愿的方法，就是购买费用属于最低四分之一的基金。正如柏格充满远见的说法一样：「这是桩你不付出，才会有所得的生意。」
 
但是降低费用只是先锋创造重大商业成就、现在负责管理5兆多美元资产的原因之一。先锋也极有创新能力，推出无数在不同情势下具有不同目标的新金融工具，为投资人提供更好的服务。
 
先锋是第一家提供具有短、中、长期三种不同到期日免税债券基金的公司，后来先锋又把这种构想运用到应税债券上，创造了第一档全债券市场指数基金，接着又创造了第一档持有整个债市与股市的平衡型指数基金。先锋在持续推动降低成本之际，还创设了「海军上将」（Admiral）系列基金，甚至开创了目前大受欢迎的因子投资法（factor investing），在1992年推出第一档「价值型」基金。

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