推薦序1　投資成功的思維邏輯／硃武祥
推薦序2　主動投資管理人的敘事／張平
 
序言
 
Part 1　投資的邏輯
第1章　投資的原點
原力是思維原點
投資能力是控製風險最好的工具
擴大能力的舒適區
不賺能力圈以外的錢
 
第2章　認識市場波動
風險並非源於波動，它隻是策略與現實的背離
波動是成本：投資即使做對方嚮，波動也讓目標難以實現
投資時間過短，隻能賺瞭個寂寞
與波動共舞：以消費類公司投資為例
 
第3章　投資組閤與投資風險
投資研究團隊是分散風險的雙刃劍
分清雞蛋、鴨蛋、鵝蛋：標準正確纔能真的分散風險
基金專傢係統為什麼能戰勝風險
 
第4章　正確認識估值
葛拉漢式投資：「便宜就是王道」的時代過去瞭
巴菲特最初的實踐：葛拉漢價值投資的一次不成功的嘗試
中國股市的便宜貨不多
過去11年，成長股完勝價值股
成長股估值：高但有邏輯支持
當前成長股估值具有閤理性：新業態顛覆估值模式
估值過高的消費股，相當於爭搶煮熟的豆子
高週期股：估值不重要，關鍵還是對週期的把握
 
Part 2　10年10倍股地圖
第5章　尋找10年10倍股
10倍股地圖：美國和中國10年10倍股的行業分布特徵
尋找10倍股：滾雪球而不是滾鐵環
10倍股不能隻看行業需求爆發
 
第6章　硬核科技公司
一招鮮，吃遍天：研發型科技公司顛覆性創新
研發＋重資本投入：摩爾定律與彎道超車
鋼鐵是怎樣煉成的：伊隆．馬斯剋與特斯拉的啟示
英特爾和輝達：領先者的狂奔和追趕者的「彎道超車」
在「平的世界」裡：新技術和新商業模式的結閤造就橫空齣世的顛覆者
 
第7章　滾雪球：消費、服務賽道
不容易被變革所顛覆的穩定坡道
富國銀行：戰略定位決定長期價值
長賽道：滿足人的基本需求，行業具備長期的增長能力
濕的雪：分散的行業競爭格局
消費行業的新趨勢：重構與解構
 
第8章　泥石流：新商業模式公司
客戶即價值：跨界新物種的八爪魚增長模式
新商業模式不是雪球，是泥石流
亞馬遜：2367倍漲幅，商業模式製勝
颱積電：技術創新固然重要，但商業模式創新往往是最值錢的
 
第9章　週期股：永遠的週期
週期類公司，強者恆強
馬士基：航運霸主在波動中發展
殼牌：把握石油週期的逆襲者
 
Part 3　捕捉10年10倍股的漁網和魚竿
第10章　宏觀情境分析：抓住「下網」高週期性行業的時機
情境分析法的由來
凱利公式與宏觀情境判斷：勝率與賠率
凱利公式在投資中應用的例子
高週期性投資：勝率是多次反覆磨練齣的能力
 
第11章　掘金泥石流：建立在商業模式優勢之上的漁網
好的商業模式是企業背後的動力
商業模式識別：有比沒有好
「輕資產」商業模式：經營模式推動「飛輪」轉動
高維打擊低維：商業模式代際差
同一維度的商業模式：不同生態的對決
長期價值：大象也可以跳舞
 
第12章　滾雪球的釣竿：消費趨勢與品牌消費時代
把握人口結構變遷、收入增長和都市化進程
品牌的集中度提升是消費品投資的趨勢
全球化和代際消費習慣是中國消費品價值提升的核心
人和團隊是消費類公司的核心驅動力
財務指標要結閤公司基本麵因素綜閤使用
認知的認知：突破第一層認知的圍欄
跨區域和差異化能力：經常被低估的認知盲區
好公司摔跤的時候往往是最好的時機
 
第13章　硬科技：高風險下的精準撒網
餡餅和陷阱
投資未來大趨勢
「硬科技」需求是冰山可見的部分，不可見的部分纔是關鍵
量化思維：發現種子選手的篩子
硬科技：相同背景專業團隊比較容易成功
總結：技術就是王道
 

推薦序

投資成功的思維邏輯
硃武祥／清華大學經濟管理學院金融係教授、清華經管商業模式創新研究中心主任

　　「10年10倍」是投資者都希望能高機率實現的績效，這需要投資者在資產配置和企業選擇方麵具有清晰且係統的思維邏輯。

　　作者基於其20多年豐富和成功的投資實踐，提齣瞭在週期性、消費品和硬科技3個行業中進行資產配置和企業選擇的思維邏輯方法。

　　對於週期性行業中的企業來說，財務業績和股價波動是常態，因此，駕馭波動的能力是成功的關鍵，具體體現在擇時和擇股兩方麵。擇時是指把握週期性行業中的企業股價波動的能力，並以此選擇買入時機，公眾投資者往往對週期性行業的企業財務業績波動反應過度。擇股是指識別週期性行業中強勢企業的能力，週期性行業中的弱勢企業容易陷入流動性睏境甚至破產，而強勢企業卻可以趁機以低成本獲取資源和市場，強者恆強。

　　消費品行業中的企業應關注消費趨勢和品牌。例如，元氣森林創始人團隊敏銳地洞察到新生代飲品的消費訴求和趨勢，用心打磨產品並迭代，成就瞭這一新品牌。

　　對於硬科技行業中的企業來說，其核心競爭優勢源於保持技術領先。但技術門檻不高的硬科技行業企業往往容易遭受「五力」威脅，包括技術路線替代和潛在進入者的威脅，一些潛在進入者透過挖人和利用市場訂單、財務實力等優勢，實現技術追趕和超越。因此，硬科技行業企業需要關注其商業模式升級迭代能力，特別是研發和銷售模式，以及能否從「五力」（尤其是同一行業的公司間的競爭威脅、與供應商和購買者討價還價的能力）中找到「五利」（尤其是利益相關者），拉開技術優勢，提高技術壁壘，提高市場份額。

　　本書關於上述投資思維邏輯的闡述通俗易懂，有助於引發投資者的深度思考，值得投資者藉鑒。

主動投資管理人的敘事
張平／中國國傢金融與發展實驗室主任

　　作者薑昧軍從投資研發做起，後擔任保險公司的投資部總經理，再後來深耕於私募基金領域。作為積極投資管理人，他為投資人進行積極投資，本書展示瞭他在投資中所踐行的主張和方法，閱讀本書後，投資人可以輕鬆提升「投資原力」。書中以「投資原力」即投資人的能量場為起點，討論如何積極擴展能力舒適區，形成能力圈，再形成自己的獨特能力場，並比對現實市場來不斷調整自己的投資能力和投資效率。主動投資人認為：投資能力是控製風險的最好手段；波動是投資的成本；波動管理雖然可能會降低短期報酬率，但並不影響長期迴報；風險的本質是投資能力弱和不能認識到自己的錯誤。

　　本書在資產配置方法上的論述非常齣色，反映齣瞭作者豐富的投資經驗。投資配置大道至簡，隻需要在兩個方麵進行探索：一方麵是高波動的週期資產如何賺取「貝塔」收益；另一方麵是高科技成長資產如何賺取「阿爾法」收益。作者認為此二者是一切投資超額收益的來源。透過宏觀論述配閤簡單的凱利公式，作者就把高波動週期股的配置說清楚瞭，而「高科技＋商業模式」的論述更契閤企業現實。

　　本書結閤宏觀與微觀，實現詼諧與嚴謹並存，為主動投資人奏起瞭增添能量的樂章。

序

　　機構投資者是資本市場的重要力量，在資本市場中，在個人與機構以及機構與機構激烈博弈的過程中，優秀的機構投資人顯示齣瞭良好的投資收益和風險控製能力，取得瞭卓越的投資業績。但是目前流行的「抄作業」式的簡單模仿往往效果不佳，甚至事與願違，「沒趕上吃肉反遭暴打」的情況屢屢發生。知其然更要知其所以然，理解不同機構投資者整體的投資體係，相當於破解一傢投資機構的核心密碼，這顯然要比機械式的抄襲更為有效。

　　機構投資者以其龐大的規模進行大手筆的投資，明星投資案例像在大海裡潛行的鯨魚，大部分時間我們知道它們的存在，甚至能夠感覺到它們近在咫尺，但在資本市場這個海洋裡，我們不能「全鬚全尾」地看到它們的全貌。往往在不經意間，鯨魚突然躍齣海麵，重達30噸的龐然大物在海麵上騰空而起，濺起水花，我們纔能感受到這種海中巨獸的力量。

　　本書根據我20多年在證券、保險、私募基金等大型投資機構從事資產管理的經歷，以及我本人和大江洪流在投資理念和投資框架方麵的實操經驗，嘗試展現機構投資人構建投資體係的邏輯和思維特點，希望能夠為個人投資者理解機構投資人提供一些線索。

　　從投資方法來看，雖然紛繁複雜，但大體分為兩類。一類是建立在與其他投資人博弈基礎上的，技術分析就是這一方法的集中體現。要在博弈中取勝，就要更快地掌握資訊，更深入地理解市場的走勢趨勢，洞悉億萬投資人的想法，以及「想法的想法」，從而形成自己獨特的投資策略，保證投資成功率。基於行為金融學等量化投資的思想也是博弈的思路，是透過機器來對抗人的行為。

　　另一類是與上市公司共同成長，投資收益主要來自上市公司業績的增長，雖然也受到短期估值、市場情緒的影響，但是總體來說，對投資貢獻最大的仍然是公司長期價值的增長，錶現為上市公司收入、利潤、資產規模、現金流等大幅度上漲。隨著時間的流逝，這些增長可以使公司在相當長的時間內保持競爭優勢，實現股東收益與公司發展雙贏的局麵。在與優秀上市公司共成長的邏輯中，投資上市公司的理念、心態和邏輯跟投資非上市公司是一樣的，就是把自身作為上市公司股東，追求上市公司的長期發展。一傢公司的短期發展往往是確定的，投資人對於上市公司的定價分歧往往源於對公司長期發展的不同判斷，隻有經過時間的沉澱纔能驗證誰的判斷更為準確，「潮水退瞭纔知道誰在裸遊」。因此，這類投資往往相對期限較長。時間對基於基本麵的投資而言既是朋友，也是最大的敵人，因為，一旦判斷錯誤，過往的時間不會重來，投資人麵臨的往往是時間與金錢的雙重損失。

　　做投資也要有實業心態，即長期與優秀上市公司共成長，其中的關鍵在於「優秀」。那麼，哪些公司具備長期增長的潛力？哪些公司又能夠承受競爭的洗禮，在激烈的競爭中保持強勁的動力？本書旨在透過分析中國和美國在過去10年中股價漲幅超過10倍的公司，給10年10倍的股票群體（也就是英文中常說的tenbagger）畫一個畫像，看看它們具有哪些特點，能夠在10年的長期內給投資人帶來豐厚的迴報。透過分析，我們發現，有4種類型的公司值得關注，它們的特點分別是滾雪球、泥石流、高週期和硬科技，這4個領域是有10倍股大魚的海域，值得投資人在這個海域「深耕細作」。