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原文作者： Matthew Tuttle

圖書標籤:

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• 耶魯
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　　過去20年來，每年都創造齣16.1％的報酬率，不但打敗大盤，也打敗許多基金經理人的，就是哈佛大學和耶魯學院捐贈基金。本書就是要告訴你，這兩個大學捐贈基金如何突破窠臼的思考方式，多年來持續戰勝市場的秘訣。也就是要揭露大學學院捐贈基金的操作策略，並教導你如何建構學院捐贈基金式投資組閤。

　　作者馬修．塔特爾任職投資界近二十年，深入研究學院基金的投資策略，並據以協助客戶建構學院捐贈基金式投資組閤。他藉本書與讀者分享經驗與心得。

　　本書共分為四篇，解說學院捐贈基金的投資原則，以及教導讀者如何建構獲利豐厚的投資組閤。

　　．第一篇討論目前的投資環境及其對投資人的影響，舉齣投資人常犯的錯誤以及如何避免錯誤，並介紹學院捐贈基金的投資組閤理論、真正的多元化以及技術導嚮經理人等概念。

　　．第二篇說明各種投資工具，包颳：委託操作帳戶、公開交易基金、共同基金、避險基金及各種結構性金融商品，用以建構學院捐贈基金式投資組閤。

　　．第三篇討論各種投資資産及其操作策略，涵蓋股票、期貨、私募股票以及並轡阿爾發值──皆可納入你的投資組閤。

　　．第四篇則教導讀者如何運用上述新觀念建構自己的投資組閤。

　　哈佛、耶魯等捐贈基金的投資策略已然改變投資界的麵貌。仿效學院捐贈基金的投資組閤內容、資産配置比率、選用經理人等，將使你的投資持續獲利可觀。確實瞭解本書內容，即便你沒有韆百萬資金，也可以運用大學捐贈基金的投資內容。

　　為什麼你應該閱讀本書，而無須費時間於其他的投資教戰書籍？因為本書與其他投資書籍不同。本書不教你如何尋找下一檔黑馬股，不教你如何判斷牛市或熊市將來臨，不預測道瓊指數將漲至五萬點或跌至五韆點。本書隻告訴你大型學院捐贈基金如何以較低風險持續擊敗市場。你可以視本身狀況，運用大型學院捐贈基金的投資策略於你投資組閤的一部份或全部。

作者簡介

馬修．塔特爾　Matthew Tuttle

　　馬修．塔特爾是美國知名的基金經理人，並為證管會登記註冊的投資顧問，專精於絕對報酬投資策略。他經常受邀為福斯財經新聞(Fox Business News)、CNBC、新聞周刊電視頻道(BusinessWeek TV)、CNN以及雅虎財經(Yahoo Finance)等節目的來賓。《華爾街日報》(wall Street Journal)、《紐約時報》(New York Times)、CNBC.com網站、富比仕(Forbes)、《聰明理財》(Smartmoney)、齊林格個人理財(Kiplinger's Personal Finance)、《基督科學報》(Christian Science Monitor)、《今日美國》(USA Today)、《格林威治時報》(Greenwich Times)、《理財規畫報》(Journal of Financial Planning)等媒體也經常引述他的觀點。

　　馬修現為多德財富管理公司總裁，並為私人理財集團(Private Client Group,LLC)的閤夥人之一，經理投資服務事務。他是理財企管碩士，並持有理財規畫師證照。

譯者簡介

褚耐安

　　颱大曆史係畢業。撰寫颱灣第一本原住民曆史小說《排灣女頭目》（麥田齣版），譯有《個人效率聖經》、《創意的管理》、《從需求到設計》、《精實服務》等書數十餘種，電視劇多齣

好的，這是一本關於投資策略的深度解析，聚焦於如何在全球化背景下構建穩健且具有前瞻性的投資組閤。 書名：《全球視野下的資産配置與風險管理：構建二十一世紀的價值投資藍圖》 內容提要： 本書旨在為尋求超越傳統市場限製、在全球範圍內優化資産配置的投資者提供一套係統化、可操作的理論框架與實踐指南。我們深知，在當前這個快速變化、高度互聯的金融生態中，僅僅依賴單一市場或曆史數據已不足以應對未來的不確定性。因此，本書的核心在於構建一個多維度、多資産類彆的投資決策模型，強調風險預算、跨周期管理以及識彆長期結構性趨勢的能力。 第一部分：宏觀經濟周期的重塑與全球視野的建立 第一章：後疫情時代的全球經濟圖景 本章深入探討自2020年以來全球經濟結構發生的根本性轉變。我們分析瞭持續的供應鏈重組、地緣政治緊張局勢對資源分配的影響，以及主要央行貨幣政策的轉嚮如何重塑瞭資産定價基礎。重點關注“去全球化”或“友岸外包”趨勢對特定行業和國傢投資機會的影響。我們不僅迴顧瞭過去十年的低利率環境，更重要的是，分析瞭通脹中樞上移的現實對固定收益類資産的長期價值構成何種挑戰。 第二章：超越GDP：衡量真實經濟活力的指標體係 傳統的國內生産總值（GDP）已無法充分反映現代經濟的復雜性。本章介紹一套增強型宏觀指標體係，包括勞動力參與率的結構性變化、綠色轉型投資的資本流入速度、以及衡量技術滲透率的“數字經濟密度指數”。通過這些更細緻的指標，讀者將學會如何提前識彆新興市場的結構性增長點，以及發達經濟體潛在的增長瓶頸。我們將詳細剖析如何利用衛星數據、企業供應鏈追蹤等另類數據源來提高宏觀預測的準確性。 第三章：匯率波動與跨境資本流動的動態博弈 外匯風險是全球投資中常被低估的風險來源。本章詳述利率平價理論、購買力平價理論的局限性，並引入行為金融學視角來理解短期匯率的非理性波動。我們將重點分析美元霸權地位的演變，以及新興市場本幣資産在麵對美聯儲緊縮周期時的脆弱性。提供一套基於宏觀經濟韌性、財政健康度、以及資本賬戶開放程度的“匯率風險壓力測試”模型。 第二部分：構建多元化與互補性的資産組閤 第四章：股票市場的“結構性阿爾法”挖掘 本書將股票投資的焦點從傳統的“價值/成長”二元對立，轉嚮“賦能者/受益者”的結構分析框架。 賦能者（Enablers）： 聚焦於提供底層技術或基礎設施的公司，如先進半導體製造、關鍵礦物提煉、以及下一代能源存儲技術。這些公司是所有下遊行業創新的基石，其增長具有極強的粘性。 受益者（Beneficiaries）： 關注那些通過新興技術或消費習慣的根本轉變而實現規模化擴張的企業，例如精準醫療領域的平颱型公司、或專注於“體驗經濟”的服務提供商。 我們提供詳細的財務分析方法，側重於評估知識産權的壁壘強度、網絡效應的邊際成本遞減效應，而非僅僅是市盈率的短期比較。 第五章：固定收益的“存續期管理”與信用質量重估 在收益率麯綫可能長期保持扁平或倒掛的環境下，傳統債券投資的吸引力下降。本章側重於“存續期（Duration）”的精細化管理，而非簡單地預測利率走嚮。探討如何配置通脹保值債券（TIPS）以對衝宏觀不確定性，並深入分析高收益（High-Yield）債券在不同經濟下行階段的違約特徵。此外，我們將引入“主權信用質量分析”的進階模型，評估高負債國傢的債務可持續性。 第六章：實物資産與另類投資的風險溢價捕捉 本書強調在投資組閤中戰略性地納入非流動性資産以獲取風險溢價。 基礎設施投資： 分析全球交通、能源管網的特許經營權價值，關注其抗通脹特性和穩定的現金流。 私募股權（PE）的再評估： 討論如何通過第二級市場（Secondary Market）獲取更具吸引力的入場價格，並警惕PE估值泡沫的風險。 大宗商品的配置藝術： 探討基於“庫存周期理論”對工業金屬、能源進行戰術性配置，區分由供給約束驅動的商品周期與需求驅動的周期。 第三部分：風險管理、對衝與投資組閤的韌性構建 第七章：構建防禦性的尾部風險對衝策略 “黑天鵝”事件的概率或許不高，但其影響是毀滅性的。本章專注於係統性風險（Systemic Risk）的管理。我們詳細介紹瞭如何利用期權策略（如跨式組閤、保護性看跌）來鎖定潛在的最大虧損，而非僅僅依賴多元化。此外，探討瞭“波動性”（Volatility）本身作為一種資産類彆的投資價值，以及在市場恐慌指數（如VIX）達到極端水平時進行反嚮操作的理論基礎。 第八章：行為偏誤的識彆與量化投資流程的植入 優秀投資者與普通投資者的區彆，往往在於情緒控製。本章係統性地剖析瞭錨定效應、處置效應、群體羊群效應在投資決策中的常見陷阱。隨後，我們介紹如何通過建立嚴格的“投資決策備忘錄（Investment Thesis Memo）”和“預設退齣機製”來弱化主觀情緒的乾擾，確保投資紀律的執行力。 第九章：跨周期再平衡與動態風險預算 成功的長期投資不是一次性配置，而是一個持續優化的過程。本章提齣瞭“動態風險預算（Dynamic Risk Budgeting）”的概念，即根據當前市場的風險水平（而非固定百分比）來調整投資組閤中不同資産的風險貢獻度。例如，在市場普遍樂觀、估值拉伸時，係統性地降低組閤的整體波動目標，通過賣齣高風險資産來增加現金或低相關性對衝工具的比例。本書提供瞭一套量化模型，指導讀者在市場情緒過熱或極度悲觀時，自動觸發投資組閤的再平衡操作，確保投資目標始終在可控的風險範圍內實現。 結論：未來投資者的核心競爭力 本書總結道，在未來，單純的信息獲取優勢將徹底消失。投資者的核心競爭力將轉變為“理解復雜係統的能力”、“跨資産類彆的思維轉換能力”，以及“在不確定性中保持紀律的執行力”。本書提供的框架，正是為培養這種全麵的、具有長期生存力的投資心智而設計。

現階段環境的新思維

投資人在二○○七年十月九日獲知次貸風暴比預期嚴重許多後學到什麼。許多貸款公司大量藉齣沒有自備款且超額的不動産貸款。不動産投資人認為房價在可預見的未來將飆漲，因此進行大槓桿倍數操作。財經雜誌則大幅報導房地産投資人獲得钜額利潤的故事：以無須付自備款的次級房貸買進標的物，轉手賣齣，簡直是無本暴利生意。同時，銀行將這些次級房貸債權賣給華爾街的公司，這些公司將這些債券轉包成債券賣給機構投資人。華爾街的公司讓債信評等公司給予這些債券高評級︵即倒債的可能性很低︶。高評級加上高利率使這些債券不缺乏買傢。許多華爾街公司及投資人，以短期融資方式大量買進這些包裝後的次級房貸。風雨來襲之前，一切顯得正常美好。

房價不可能永遠上漲。房價走跌的時候，貸款買房子的自住型客戶和投資客戶淪為負債大於資産的窘境，使次級房貸麵臨巨大壓力。以事後諸葛的觀點而言，藉錢給沒有任何自備款的房貸戶，錶示藉款人欠缺還款能力，並不是好主意。次級房貸一旦顯現問題，即産生漣漪效果。融資買進次級房貸的公司手上的債務價值日益走低。導緻這些藉款銀行，有些自己也是投資人，開始要求償還融資，於是投資人試圖拋售次級房貸，但沒有買方願意接手，投資人隻得低價求售，或賣齣手中的其他部位︱如藍籌股︱以償還融資。市場上有許多多∕空操作的避險基金，左手放空雞蛋水餃股，右手做多被瘋狂拋售的績優股。這些避險基金大都以槓桿方式操作，因此被迫迴補雞蛋水餃股，並拋售手上的績優股，使情況雪上加霜。許多多∕空操作避險基金的經理人曾經在高盛 ︵Goldman Sachs︶任職，或使用高盛所使用的操作軟體。這意味，大傢都做多同樣的股票，並放空同樣的股票。當一個基金發生問題時候，每一個基金都會發生問題。而且，大多數銀行和經紀公司都持有龐大部位的次級房貸，及受傷慘重。這終於導緻二○○八年貝爾．斯登破産。

這些狀況演變期間，油價開始創新高。這對經濟相當不好，因我們需要石油去駕駛汽車，大多數産業依賴石油運轉，並依賴石油運輸貨品，油價上漲導緻物價飆高。這傷害到消費者即使所有的物價上揚。為瞭對抗次級房貸風暴，聯邦準備理事會持續降低利率，以刺激景氣復甦。但是低利率使得資金走齣美國，流往利率較高的國傢，導緻美元貶值。更由於石油以美元計價，美元貶值導緻油價進一步上漲。就在我們認清次級房貸風暴的真相，並認為情況已獲得控製之際，情況卻繼續失控，先前上漲的原物料價格竟跌破底部。由於原物料是次級房貸風暴中錶現最好的區塊，避險基金在風暴期間建立瞭相當份量的原物料部位。原物料價格下跌造成許多避險基金的價位再走低，進一步影響股票市場。十月份和十一月份是市場最低迷的時段，許多學院捐贈基金也濛受重大損失。

伯納德．馬多夫

就在我們認為狀況不可能再惡化之際，爆發瞭伯納德．馬多夫︵Bernie Madoff︶醜聞，曆史上最大的龐氏騙局。馬多夫先生管理的資産高達一百七十億美元︵這是投資人認為的金額︶，而且多年來獲利穩定。但實情是他欺騙客戶，以新客戶的投資資金支付舊客戶的投資收益，典型的龐氏騙局。由於馬多夫先生的基金並不是避險基金，許多組閤式避險基金持有相當數量的馬多夫基金。我們在本書部分章節討論避險基金和組閤式避險基金，並建議投資人買進這兩類商品。馬多夫事件導緻避險基金全軍覆沒的事實，並沒有改變我的看法但警示投資人應該適度的進行所謂的「正當注意調查程序」。馬多夫事件告訴我們，謹慎的投資人應該注意哪些警訊，應該在什麼狀況下贖迴基金。

目前問題的癥結在於，二○○七年和二○○八年的金融風暴是獨立事件，市場自行調整後可以恢復正常？亦或是每隔一段時間就會發生的持續性事件，將從根本的改變瞭我們的市場？我認為應該是後一種情形。我知道你們心裏是怎麼想的。你們之前曾聽說過，一切迴復正常後，人們纔知道曾發生過什麼變化。一九九○年代末的網路股泡沫化期間，你們曾經聽過下列事實：不曾有盈餘或沒有獲利前景的網路公司，股價也超過藍籌股。數年前，康乃迪剋州︵Greenwich︶格林威治︵Greenwich︶一位房地産經紀人告訴我：由於學校的教學品質好，稅賦低以及鄰近紐約市，格林威治的房價不可能下跌。或許你也曾經聽過這種說法，但感覺卻不同。多年來，我們過著全球資源分配不均的生活：

●美國消費者購買在亞洲生産的商品，以及中東開採的石油。

●美國消費者使用信用卡以及以房屋貸款過度消費上述物資。

●這些貸款由華爾街轉裝成債券再賣給亞洲和中東國傢，以消化這些國傢從美國賺到的錢。

评分☆☆☆☆☆

讀完《哈佛、耶魯教你打敗大盤》這本書，我最大的感受就是它打破瞭我對投資的很多固有認知。我一直以為投資就像是玩一場概率遊戲，運氣占瞭很大的比重。但是這本書讓我明白，成功的投資絕非偶然，而是建立在紮實的理論基礎和嚴謹的邏輯分析之上。書中的模型和方法，雖然源自頂尖學府，但作者在解讀時卻非常接地氣，用通俗易懂的語言解釋瞭復雜的金融概念。我印象最深的是關於“行為金融學”的部分，它揭示瞭投資者在情緒驅動下容易犯下的錯誤，比如追漲殺跌、過度自信等等。這讓我恍然大悟，很多時候，阻礙我們盈利的，不是市場，而是我們自己的心理。書中的一些心理調適方法，對我非常有啓發，讓我開始學會更加理性地看待市場波動，不再被短期情緒所左右。此外，書中對“宏觀經濟分析”的闡述也讓我耳目一新。它不僅僅是簡單地提及GDP、通脹等數據，而是深入分析瞭這些宏觀因素如何影響股市，以及如何通過宏觀分析來預測市場的大方嚮。這讓我意識到，將宏觀經濟分析與個股研究相結閤，是構建全麵投資策略的關鍵。這本書讓我從一個“看熱鬧”的散戶，逐漸嚮一個“看門道”的投資者轉變，這種成長讓我感到無比欣喜。

评分☆☆☆☆☆

坦白說，這本書的標題一開始讓我有點猶豫，擔心內容會過於理論化，枯燥乏味。但當我翻開第一頁，就被書中作者的邏輯清晰和見解獨到所吸引。這本書並沒有給我提供一個“包賺不賠”的秘籍，而是教會瞭我一種思考投資的方式。它強調瞭“獨立思考”的重要性，鼓勵讀者不要盲目跟風，而是要通過自己的研究和分析，形成自己的投資判斷。我特彆欣賞書中對“信息不對稱”的討論，它讓我更加警惕市場上的各種噪音和虛假信息，學會辨彆真正有價值的投資綫索。書中的“數據分析”部分也讓我大開眼界，它詳細介紹瞭如何利用各種金融數據來評估股票的內在價值，如何識彆潛在的投資機會。我之前對數據分析一直比較畏懼，覺得它過於專業，難以掌握。但這本書通過大量的圖錶和實例，將復雜的數據分析過程變得清晰易懂，讓我重新燃起瞭學習的興趣。我嘗試著按照書中的方法，對幾隻心儀的股票進行瞭初步的數據分析，發現瞭很多之前忽略的細節。這讓我對未來投資充滿瞭信心，因為我知道，我手中擁有瞭一套更加科學、更加有效的分析工具。這本書讓我明白，投資的本質，是通過知識和分析來駕馭市場，而不是被市場所左右。

评分☆☆☆☆☆

作為一名長期在股市中摸爬滾打的散戶，我一直在尋找能夠真正提升自己投資能力的“秘籍”。偶然間在書店看到瞭這本書，書名直擊人心——《哈佛、耶魯教你打敗大盤》，光是這兩個頂尖學府的名字，就足以勾起我對內容的好奇。我一直覺得，學術界的嚴謹和理論知識，結閤實踐的智慧，纔是製勝的關鍵。書中的每一個章節，都像是為我打開瞭一扇新的窗戶，讓我從不同的角度去審視市場。我特彆欣賞其中關於風險管理的章節，它並沒有流於錶麵地講述“不要虧錢”，而是深入剖析瞭風險的來源，以及如何通過分散投資、止損策略等多種手段，將風險控製在可接受的範圍內。這與我之前那種“憑感覺”操作的方式截然不同，讓我開始意識到，真正的投資高手，是將風險管理放在首位的。書中的案例分析也十分到位，結閤瞭宏觀經濟形勢和微觀的公司基本麵，循序漸進地引導讀者理解市場波動的邏輯。我嘗試著將書中的一些分析框架應用到我自己的持倉中，驚奇地發現，很多之前睏惑的問題，似乎都有瞭更清晰的解答。我尤其喜歡書中關於“價值投資”的論述，它不僅僅是簡單地尋找低估值股票，而是更強調對企業內在價值的深入挖掘，以及對企業長期發展潛力的判斷。這讓我對“撿便宜”有瞭更深刻的理解，不再是單純的被動等待，而是主動的價值發現。

评分☆☆☆☆☆

在閱讀《哈佛、耶魯教你打敗大盤》的過程中，我最大的收獲是它讓我對“長期投資”有瞭更深層次的理解。我之前總覺得“打敗大盤”就意味著要短期內跑贏指數，抓住每一次市場機會。但這本書告訴我，真正的“打敗大盤”，並非是靠短期的投機取巧，而是通過長期持有優質資産，分享企業成長的紅利。書中對“公司治理”和“護城河”的分析，讓我明白，選擇一傢真正有競爭力的公司，比什麼都重要。它讓我開始關注公司的管理團隊、核心競爭力以及行業壁壘，而不僅僅是錶麵的股價波動。我尤其喜歡書中關於“復利效應”的論述，它通過生動的案例，讓我深刻認識到時間在投資中的巨大力量。這讓我改變瞭之前急功近利的投資心態，更加願意耐心等待，讓資金在時間的河流中慢慢增值。此外，書中關於“分散化投資”的討論也讓我受益匪淺。它並非簡單地告訴我們要買入多隻股票，而是詳細闡述瞭如何構建一個能夠有效分散風險的投資組閤，以及如何根據市場變化進行動態調整。這讓我意識到，穩健的投資策略，纔是實現長期財務自由的關鍵。這本書讓我明白瞭，投資不是一場短跑，而是一場馬拉鬆，堅持到底，纔能贏得最終的勝利。

评分☆☆☆☆☆

這本書，從另一個角度，讓我看到瞭投資的“藝術”一麵。我一直覺得投資是一種科學，是靠數據和邏輯來支撐的。但《哈佛、耶魯教你打敗大盤》在教授方法的同時，也融入瞭對市場“人性”的洞察。書中的“市場情緒分析”章節，讓我對投資者心理有瞭更深刻的理解。它揭示瞭市場是如何被貪婪和恐懼所驅動，以及如何利用這些情緒來做齣更明智的投資決策。這讓我意識到，一個成功的投資者，不僅要有紮實的理論基礎，更要有敏銳的市場洞察力和強大的心理素質。我特彆欣賞書中對於“逆嚮投資”的探討，它鼓勵我們在市場恐慌時保持冷靜，在市場狂熱時審慎行事。這種“反人性”的投資智慧，讓我受益匪淺。此外，書中還提到瞭“投資組閤的動態管理”，它不是一成不變的，而是需要根據市場的變化和自身的投資目標進行及時的調整。這讓我意識到，投資是一個持續學習和迭代的過程，需要不斷地反思和優化自己的投資策略。這本書並沒有給我提供一個現成的答案，而是為我提供瞭一個思考問題、解決問題的框架，這對我來說，比任何直接的建議都更加寶貴。它讓我明白，投資的最高境界，是能夠將科學的分析、人性的洞察和持續的實踐融為一體，從而真正地“打敗大盤”。