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　　市面上的期权书较其他金融工具书少，主要因为期权要比其他种类的金融工具独特，独特在期权个性化较强。在同一种市况下，不同的人，不同的持仓，应该是採用不同的策略。要写得简单易明，计算的原理要普通人都能掌握、运用，才能称之为好的期权书，那就更难！另外，期权之所以难学，是由于许多传统策略只是在理论上搬来搬去，缺乏实战基础，因此也令人望而却步。作者杜啸鸿认为，香港出版的期权书，应该按照香港本土期权买卖的规则来写，按照香港大多数散户都能进行买卖的产品来写。另外，还要根据香港股市的特点来写。香港股市65%以上是外资参与，股市以波幅高和流动性强见称。若能以这些特点写的期权书，介绍的期权策略，才有市场价值和持续发展的空间。

　　目前期权的教科书主要都是教导专业投资者如何运用期权与期货对沖，套利保值等，但在香港，绝大多数散户则是用于如何短线投机获利（包括作者本人在内）。因此，下笔之前，杜啸鸿已锁定本书的读者范围，并认为读者会有以下三个特征：

　　第一，非专业投资者，也就是散户，是市场上的投机者。

　　第二，在市场上属于保守型的投机者，他们听说或懂得操作期权是可以产生每月的正现金流，但他们只希望每月有2～3% 本金回报，能达5%，便会知足，若再加上一点运气，知道偶尔获利10%以上也是可能的。

　　第三，他们清楚产生每月的正现金流的两种途径，一种是用现金操作指数期权；另一种是用可操作期权的股票。

　　此书并不是一本期权教科书，因为这本书并不包含太多具体的期权知识，写此书的目地是介绍在现实中的期权操作，并希望能唤起散户对学习期权的兴趣。由于期权是要经过学习才能操作的，若认为期权博大精深，导致学期权令人望而生畏，就不妨看看此书。作者杜啸鸿将操作期权的几个重要部分简化，全部数据都是现实个案，不做假设。看完此书，便知道，只要略加学习，一般人都可以做到每月产生正现金流，这是你也能做到的。读者如从未接触过期权，建议先看一次ABCD 堂的简要提纲，略懂一些术语才进入本书，可能会看得更有兴趣。笔者尊敬的偶像科斯托兰尼曾说过：一个优秀的证券经纪，首先不是推荐证券，而是唤起客户对证券的兴趣。

　　杜啸鸿进一步认为，期权投机者应花气力研究书中所讲的期权四式在各种市况下的功能。至于组合策略，应该是顺应趋势见机而行。这也就是杜啸鸿建议的动态分时段形成组合策略，也就是不同步做，这应该是大多数期权策略的形成方法。期权策略变化万千，静态同步当然可行，但应该是在某些特定的条件下进行。他提出动态做的主要原因，是认为人是没有预测能力，散户的资金是有限，我们能做到的只是见势趋势，在波动中追求利润。这也就是期权投机的精髓。

本书特色

　　1.    传统的四个线条以及各种已定型的期权策略，适合专业投资者使用。

　　2.    从循环角度介绍四个策略的最基本运用，直截了当地告诉参与者，何时用何法，风险何在。

　　3.    透过循环图以「动态定策略」，灵活运用「动态策略的进攻型和防御型」。

作者简介

杜啸鸿（Freeman）

　　杜啸鸿是具有丰富商业知识的金融从业员，潜心研究期权十载，并在实践操作过程中累积了大量的具体个案。为了向普罗大众推广期权，他创立了「香港期权教室」并担任首席讲师，教学八年，学员三千，相信为香港培养了不少期权人才。

　　杜先生将他的研究所得归纳为「期权循环图」理论，创新地以图表形式解释期权操作。该图分别获得香港和中国的认可，成功註册两地金融类别的知识产权。杜先生多次在与港交所合办的讲座上讲解期权操作，2014年亦应港交所的邀请前往台湾宣讲期权。

　　他曾就读金融和哲学，认为读金融就是要练操作，读哲学就是要写文章，以在《信报》发表专栏文章为乐，并把文章辑录成《期权Long & Short》系列──《期权心理》、《股票期权》及《指数期权》，以飨读者。

　　●香港期权教室　www.hkoptionclass.com.hk

自序
推荐序

章一 期权循环图
1.1 看图之前的介绍
1.2 期权循环图之运用
1.3 期权策略动态制定
1.4 动态定策略的进攻型和防御型
1.5 期权的基本对沖功能
1.6 动态定策略的基本救仓方法
1.7 期权循环图──跌有限

章二 期权主要数据的分析与运用
2.1 期权主要数据的分析
2.2 Delta 的运用
2.3 Row data and Raw data
2.4 时间值的运用
2.5 圣诞月不跌就是Rally
2.6 身处低位 回想高位
2.7 从A 股成交量看对港股的影响
2.8 不要让台风刮走升市
2.9 财策运用造波幅 期权策略定输赢
2.10 奇怪的10 月期权
2.11 学做期权操作，要有鹰的能耐

章三 引伸波幅的运用
3.1 引伸波幅的应用
3.2 波幅中取利，望十全十美，做八全九美
3.3 从等价期权的引伸波幅动态定策略
3.4 VIX 和IV
3.5 看VIX 和IV 定期权策略
3.6 懂得运用引伸波幅 才算炒得Smart！
3.7 波幅大Long 期权可能胜期指

章四 期权看市Short ＋ Long
4.1 Short 和Long 的运用
4.2 Short 是投资Long 是投机
4.3 Short 是战略Long 是战术
4.4 人民币上 美债下 再看期权成交
4.5 期权Short Put ＋ Long Call
4.6 期权知识靠学习 期权经验靠累积
4.7 贝尔斯登序幕 雷曼兄弟闭幕？
4.8 期权的灵活性
4.9 8 月奥运 期权还看8 月8
4.10 先看大环境 再看小环境　最后定策略
4.11 懂用期权策略 熊二一样精彩
4.12 期权Short 仓 上半年赢尽
4.13 买卖期权 策略先行
4.14 从市场消息和相关数据中找做期权的机会
4.15 香港期权 散户乐园
4.16 2007 年8 月17 日的回想
4.17 10 月中字股大放异彩后的思考
4.18 价差策略动态做

章五 半熟牛排和30～50
5.1 半熟牛排和30～50
5.2 精彩的8 月期权
5.3 月尾Long 期权利润可以惊人
5.4 30 ～ 50 月尾Long
5.5 善用波幅吃「半熟牛排」

章六 指数期权和股票期权
6.1 股票期权与指数期权
6.2 Long 股和Short 股
6.3 Long 股票期权 抢摘5 月花
6.4 期权策略佳 滙控供股赢
6.5 熊市获利还看期权策略
6.6 曾被尊崇今揶揄
6.7 浪起潮落看PE 做期权

章七 心理花絮
7.1 胜兵 败兵 骄兵
7.2 香港有股票吗？
7.3 在香港要做保守的投机者
7.4 医师要有医德，理财也要有取财之德
7.5 经风雨见世面：2007.08.17 和2008.09.18
7.6 《货币战争》的风波
7.7 回归十年 笑谈风雨 再看中产
7.8 方形与角形
7.9 心情对赚钱很重要
7.10 Buy & Sell 和Buy & Hold
7.11 资金运作基本观念
7.12 阴阳线与移动平均线
7.13 从三角形看买卖心态
7.14 老板请人做买卖
7.15 夫妇炒股小故事

后记
期权循环图
中国篇
读者园地

第一章　期权循环图

1.1　看图之前的介绍

期权金融产品始于美国，场内买卖则始于1982 年。香港的期权买卖是在1993 年开始，而那斯达克也是2006 年才大力推广场内期权。相对股票和期货，期权是一个较新，技术含量较高，讲究策略的投资工具，在香港开始广泛被大众注意。港交所的统计显示，2006 年股票期权成交量的升幅达130%，是各种投资工具中升幅最大的。资料还显示本地散户的参与比例有明显增加的趋势，这说明期权产品对广大散户投资者的吸引力不断提升。以美国为例，在环球股票基金的整体收入中，期权利润占有比例大于股息，这也说明了期权的活跃程度正是有效市场和成熟市场的特征。在美国，修读金融的学生在学习期间已组织投资俱乐部，买卖期权。以上资料可见期权在金融产品中的重要地位，以及其今后的发展方向。

但不是每位业余投资者都可以在衍生工具市场灵活快速操作，运用期权获利或增加利润。与买卖股票相比，操作期权要具有技巧和讲究策略，才能做到以有限的风险，争取较多回报。另外，在衍生工具市场操作，资本大比资本少的优势是十分明显的，故本大的胜算高很多。毫无疑问，买卖期权要比做股票复杂，但也毫无疑问，买卖期权的获利机会要比做股票多，因为期权可以适合于任何市况。特别是通过期货和期权、现货和期权的配合，大家会不难发现，期权是一种五花八门，变化多端，可以自行tailor-made 的投资工具，方便各位优化自己的投资。

期权合约的英文是Option，中文翻译非常准确。期，为有时间性；权，是有选择的权利。换句话讲，期权合约，就是带有时间性的，可供选择的权利合约。这种权利合约可供交易的精彩之处是，除了看升/Call，看跌/Put 之外，投资者还可以做Long（Long Call / Long Put），付出期权金，买进某个权利合约，也可以做Short（Short Call / Short Put），收取期权金，卖出某个权利合约。Long & Short 有各种名称和讲法，Long & Short基本上可归纳为四种走势策略，Long & Short 也有各自的风险所在。所有这些基本概念，都已列明在期权循环图，以简单化的图解方式解释。希望大家反覆阅读上文，再与该图对照，静心想一想，其基本道理并非难明。若大家已领略到多少基本知识，以下我们再用大家熟悉的衍生工具比较，让大家进一步了解期权的运作。

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