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　　「來自21世紀的投資傳奇故事」——帕波萊基金投資績效非常優越，2013年9月的富比士雜誌報導此基金自2000年以來，曾以1100%的超高報酬率打敗大盤。即使績效傲人，創辦人帕波萊為人卻非常的低調，完全不張揚。他最著名的事情之一是在2008年和價值投資者蓋伊．斯皮爾(Guy Spier)兩人一起以65萬美金標下巴菲特慈善午餐。

　　●以巴菲特基金為藍圖的投資心法
　　所有的投資人都知道，如果你想賺取高額報酬，必定得承擔極大的風險。當然，價值投資的先驅——班傑明．葛拉漢、華倫．巴菲特和查理．濛格的事蹟已應驗，確實有方法能使投資風險降到最低，並創造一個閤理的利潤。而本書所闡述的當道投資法，將使價值投資策略更進一步提升，除瞭低風險之外，更能賺取高額報酬。

　　●當道投資法神秘的獲利法則
　　作者大力提倡當道投資 (Dhandho)，意思是「創造財富的事業」。 在此架構中，莫尼斯．帕波萊說明瞭來自印度移民的旅館經營模式，如何成功運用在股票市場的個彆投資中。他們在美國大約擁有價值＄400億的汽車旅館資産，每年繳納的稅金高達＄7.25億，雇用員工將近百萬人。究竟一小群齣身卑微的族群，最終為何能夠掌控如此龐大的資源呢？

　　●連維珍航空老闆都是當道投資法典範
　　對於一個管製嚴格的航空産業，而且至少需要一架價值2億美金747巨無霸客機，如果能學習理查．布蘭森在幾乎不投入資本的情況下，在這個領域開創新事業，那麼你就能夠運用最少的資本開創任何事業。作者引用布蘭森從音樂人變成航空巨擘的精彩故事，儼然是當道投資法的最佳代言人。

名人推薦

　　「這是一本我一直想看的書！」——價值投資部落客雷浩斯專文推薦

　　「他本人具有一種能夠看齣『重要概念』的能力，許多我們一般人認為平凡無奇的概念，他可以輕易地看齣價值，並且轉化實踐，這纔是他真正的特殊優勢！」 ——雷浩斯投資部落客、《雷浩斯教你6步驟存好股》作者

　　「莫尼斯‧帕波萊是個洞察力敏銳的思想傢，擅長剖析神秘的財經世界，更懂得闡述扣人心弦的故事。不論各位還搞不清楚股票價格波動的神奇動力，或自認為已經知道箇中奧秘，本書都能帶領你達到更高境界。帕波萊精彩談論財金故事，檢視深度價值投資的根本理論，提供一些有用的概念和點子，這些都是各位應該運用於投資的法寶。」——Stephance Fitch富比士雜誌歐洲地區主管

　　「我一口氣讀完這本書，因為實在放不下來。莫尼斯跟大傢分享他得以成功的奧秘，更對價值投資領域做齣瞭重大貢獻。」——Whitney Tilson《價值投資人剖析》創辦人、價值投資會議主席

　　「帕波萊是巴菲特投資方法的最佳代言人，他藉由成功企業傢和他自己作為例子，詳細說明創造投資高報酬的所有相關技巧。任何人如果想在股票市場獲得理想績效，都必須瞭解這套方法。——Timothy Vick Sanibel Captiva Trust Co.資深投資組閤經理人、《巴菲特怎樣選擇成長股》作者

作者簡介

莫尼斯．帕波萊Mohnish Pabrai

　　帕波萊投資基金的創辦人。基金自1999年成立，是仿效1950年代巴菲特閤夥基金的一傢投資機構。若投資人在帕波萊基金創立當年度投下＄10萬資金，於2006年將大幅成長為＄ 659,000，實際獲取的年化報酬高達28%，戰勝瞭99%各大管理基金與大盤指數。《富比士雜誌》與《巴倫週刊》都曾報導帕波萊的相關故事，他也經常擔任CNBC和彭博社等財金節目的來賓。

　　帕波萊後來將其投資心法完整揭露於著作——《下重注的本事》中。書中帕波萊將融閤價值投資先驅葛拉漢、巴菲特及濛格的方法，轉化為適用在個人投資者的策略，建構齣一個清楚明瞭的當道投資法則，進而協助投資人及專業人士達到超越大盤的績效。

譯者簡介

黃嘉斌

　　颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。

推薦序
下重注的本事：精準決策背後的思維邏輯！  7
價值投資部落客雷浩斯

謝詞    9

Chapter1
帕特爾旅館投資當道    13
隨時都應該下注，而且應該下大注!齣現「正麵」，我大贏；齣現「反麵」，我小輸！

Chapter 2
梅尼拉勒投資當道     29
工作勤奮，盡其所能儲蓄，然後針對某個無需多想的機會，全力投下賭注。

Chapter 3
維珍投資當道     37
如果能夠在幾乎不投入資本的情況下開創維珍航空，那麼你就能夠開創任何事業。

Chapter 4
米塔爾投資當道    45
花費1毛錢或更少的金額，換取價值1塊錢的東西，這一切所反映的，正是「當道」根本哲學。

Chapter 5
當道投資架構    51
低風險-高報酬投資法則的九道試煉。

Chapter 6
當道原理第一條：投資現有事業    63
價值投資之父班傑明．葛拉漢建議：股票應該被視為現有事業的一部份所有權。

Chapter 7
當道原理第二條：投資單純的事業   67
亨利．梭羅曾經說過：「我們的生命因為許多瑣碎細節而耗損，單純……比什麼都好！」

Chapter 8
當道原理第三條：投資艱睏産業的艱睏事業   75
相信效率市場理論的人，就好比玩橋牌的人認為看牌沒有用。

Chapter 9
當道原理第四條：投資具備穩固護城河的事業    83
1911年，紐約證交所掛牌的最重要50支股票之中，現在隻剩下一傢「奇異電器」還繼續營業……。

Chapter 10
當道原理第五條：少賭，大賭，不經常賭    89
尋找價格脫序的投資機會，一旦發現勝算就果斷重押此乃創造財富的捷徑。

Chapter 11
當道原理第六條：鎖定套利機會    105
四種套利模式，實踐價差交易的護城河思維。

Chapter 12
當道原理第七條：安全邊際！永恆   119
你必須確定購買企業所支付的價格，必須遠低於該企業保守估計的價值。

Chapter 13
當道原理第八條：投資低風險而高度不確定的事業    127
華爾街經常搞不清楚風險與不確定性之間的差彆，這方麵的混淆往往讓投資人有賺大錢的機會。

Chapter 14
當道原理第九條：投資模仿者而非創新者    153
這個世界上如果有所謂的投資定律，想必應該是由葛拉漢、巴菲特和濛格等人編寫。

Chapter 15
亞比曼優的難題：賣齣的藝術     169
亞比曼優壯烈犧牲的故事告訴投資人，在買進股票之前，必須有明確的齣場計畫。

Chapter 16
指數？非指數？此乃問題所在    193
隻有在不考量摩擦性成本的前提之下，這種說法纔能成立。

Chapter 17
亞瓊的專注所在：偉大戰士的投資啓示    205
韆萬不要同時想要抓住5條魚，神射手永遠全神貫注瞄準1公分的目標。

註解      211

Chapter 1
帕特爾旅館投資當道
 
隨時都應該下注，而且應該下大注！齣現「正麵」，我大贏；齣現「反麵」，我小輸！
 
「當道(Dhandho)」¾¾低風險-高報酬的代名詞
 
美國人口之中，亞洲印度裔佔瞭1%，大約是300萬人。這300萬人當中，隻有少部分是來自古吉拉特（Gujarat）印度國父甘地的齣生地。帕特爾（Patel）是位在古吉拉特南部的一個小地方。每500個美國人當中，帕特爾人還不到1個。可是，非常神奇地，美國全國的汽車旅館，有半數以上是由帕特爾人擁有與經營。更令人訝異地，就在35年以前，美國幾乎還沒有帕特爾人存在。帕特爾人是在1970年代初期，以難民身份陸續來到美國，大多沒有受過教育，也沒有什麼財富可言，隻能說著不太流利的英文。秉持著顯然不利的先天條件，成功機會渺茫，但帕特爾人卻得以勝齣。帕特爾人整體而言目前在美國大約擁有價值＄400億的汽車旅館資産，每年繳納的稅金高達＄7.25億，雇用員工將近百萬人。這究竟是怎麼迴事？一小群齣身卑微的族群，最終為何能夠掌控如此龐大的資源呢？所有這一切，可以藉由一個概念解釋：「當道」（Dhandho）。
 
Dhandho是古吉拉特用語。Dhan源自於梵文字根Dhana，代錶「財富」的意思。照字麵翻譯的話，Dhan-dho是指「創造財富的作為或事業」。一般人把Dhandho直接想成是「生意」。如果不能創造財富，生意還有什麼意義呢？
 
可是，我們如果考慮帕特爾人做生意秉持的低風險-高報酬架構，那麼Dhandho代錶的意思，應該就更狹隘瞭。一般人被灌輸的想法是：想賺取高報酬，就必須承擔較高的風險。「當道」（Dhandho）徹底顛覆這種概念。雖然要追求最高報酬，但「當道」強調風險極小化。對於典型的帕特爾人來說，不論從事哪方麵的生意，他們自然而然會秉持著根深蒂固的無風險當道架構（riskless Dhandho framework）¾¾對於他們來說，就像呼吸一樣自然。因此，所謂「當道」，就是在幾乎完全不承擔風險的前提下，創造財富的作為。
 
不僅每個生意人都應該學習帕特爾人的「當道」架構，本書讀者¾¾投資人與資本配置者¾¾也理當如此。「當道」是資本配置的最極緻錶現。投資人如果能夠在幾乎不承擔風險的情況下，賺取超額的利潤，最終結果將令人驚嘆。「當道」就是帕特爾人在過去30多年來為何能夠迅速纍積龐大財富的根本原因。

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