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　　「来自21世纪的投资传奇故事」——帕波莱基金投资绩效非常优越，2013年9月的富比士杂志报导此基金自2000年以来，曾以1100%的超高报酬率打败大盘。即使绩效傲人，创办人帕波莱为人却非常的低调，完全不张扬。他最着名的事情之一是在2008年和价值投资者盖伊．斯皮尔(Guy Spier)两人一起以65万美金标下巴菲特慈善午餐。

　　●以巴菲特基金为蓝图的投资心法
　　所有的投资人都知道，如果你想赚取高额报酬，必定得承担极大的风险。当然，价值投资的先驱——班杰明．葛拉汉、华伦．巴菲特和查理．蒙格的事蹟已应验，确实有方法能使投资风险降到最低，并创造一个合理的利润。而本书所阐述的当道投资法，将使价值投资策略更进一步提升，除了低风险之外，更能赚取高额报酬。

　　●当道投资法神秘的获利法则
　　作者大力提倡当道投资 (Dhandho)，意思是「创造财富的事业」。 在此架构中，莫尼斯．帕波莱说明了来自印度移民的旅馆经营模式，如何成功运用在股票市场的个别投资中。他们在美国大约拥有价值＄400亿的汽车旅馆资产，每年缴纳的税金高达＄7.25亿，雇用员工将近百万人。究竟一小群出身卑微的族群，最终为何能够掌控如此庞大的资源呢？

　　●连维珍航空老板都是当道投资法典范
　　对于一个管制严格的航空产业，而且至少需要一架价值2亿美金747巨无霸客机，如果能学习理查．布兰森在几乎不投入资本的情况下，在这个领域开创新事业，那么你就能够运用最少的资本开创任何事业。作者引用布兰森从音乐人变成航空巨擘的精彩故事，俨然是当道投资法的最佳代言人。

名人推荐

　　「这是一本我一直想看的书！」——价值投资部落客雷浩斯专文推荐

　　「他本人具有一种能够看出『重要概念』的能力，许多我们一般人认为平凡无奇的概念，他可以轻易地看出价值，并且转化实践，这才是他真正的特殊优势！」 ——雷浩斯投资部落客、《雷浩斯教你6步骤存好股》作者

　　「莫尼斯‧帕波莱是个洞察力敏锐的思想家，擅长剖析神秘的财经世界，更懂得阐述扣人心弦的故事。不论各位还搞不清楚股票价格波动的神奇动力，或自认为已经知道箇中奥秘，本书都能带领你达到更高境界。帕波莱精彩谈论财金故事，检视深度价值投资的根本理论，提供一些有用的概念和点子，这些都是各位应该运用于投资的法宝。」——Stephance Fitch富比士杂志欧洲地区主管

　　「我一口气读完这本书，因为实在放不下来。莫尼斯跟大家分享他得以成功的奥秘，更对价值投资领域做出了重大贡献。」——Whitney Tilson《价值投资人剖析》创办人、价值投资会议主席

　　「帕波莱是巴菲特投资方法的最佳代言人，他借由成功企业家和他自己作为例子，详细说明创造投资高报酬的所有相关技巧。任何人如果想在股票市场获得理想绩效，都必须了解这套方法。——Timothy Vick Sanibel Captiva Trust Co.资深投资组合经理人、《巴菲特怎样选择成长股》作者

作者简介

莫尼斯．帕波莱Mohnish Pabrai

　　帕波莱投资基金的创办人。基金自1999年成立，是仿效1950年代巴菲特合伙基金的一家投资机构。若投资人在帕波莱基金创立当年度投下＄10万资金，于2006年将大幅成长为＄ 659,000，实际获取的年化报酬高达28%，战胜了99%各大管理基金与大盘指数。《富比士杂志》与《巴伦週刊》都曾报导帕波莱的相关故事，他也经常担任CNBC和彭博社等财金节目的来宾。

　　帕波莱后来将其投资心法完整揭露于着作——《下重注的本事》中。书中帕波莱将融合价值投资先驱葛拉汉、巴菲特及蒙格的方法，转化为适用在个人投资者的策略，建构出一个清楚明了的当道投资法则，进而协助投资人及专业人士达到超越大盘的绩效。

译者简介

黄嘉斌

　　台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。

推荐序
下重注的本事：精准决策背后的思维逻辑！  7
价值投资部落客雷浩斯

谢词    9

Chapter1
帕特尔旅馆投资当道    13
随时都应该下注，而且应该下大注!出现「正面」，我大赢；出现「反面」，我小输！

Chapter 2
梅尼拉勒投资当道     29
工作勤奋，尽其所能储蓄，然后针对某个无需多想的机会，全力投下赌注。

Chapter 3
维珍投资当道     37
如果能够在几乎不投入资本的情况下开创维珍航空，那么你就能够开创任何事业。

Chapter 4
米塔尔投资当道    45
花费1毛钱或更少的金额，换取价值1块钱的东西，这一切所反映的，正是「当道」根本哲学。

Chapter 5
当道投资架构    51
低风险-高报酬投资法则的九道试炼。

Chapter 6
当道原理第一条：投资现有事业    63
价值投资之父班杰明．葛拉汉建议：股票应该被视为现有事业的一部份所有权。

Chapter 7
当道原理第二条：投资单纯的事业   67
亨利．梭罗曾经说过：「我们的生命因为许多琐碎细节而耗损，单纯……比什么都好！」

Chapter 8
当道原理第三条：投资艰困产业的艰困事业   75
相信效率市场理论的人，就好比玩桥牌的人认为看牌没有用。

Chapter 9
当道原理第四条：投资具备稳固护城河的事业    83
1911年，纽约证交所挂牌的最重要50支股票之中，现在只剩下一家「奇异电器」还继续营业……。

Chapter 10
当道原理第五条：少赌，大赌，不经常赌    89
寻找价格脱序的投资机会，一旦发现胜算就果断重押此乃创造财富的捷径。

Chapter 11
当道原理第六条：锁定套利机会    105
四种套利模式，实践价差交易的护城河思维。

Chapter 12
当道原理第七条：安全边际！永恆   119
你必须确定购买企业所支付的价格，必须远低于该企业保守估计的价值。

Chapter 13
当道原理第八条：投资低风险而高度不确定的事业    127
华尔街经常搞不清楚风险与不确定性之间的差别，这方面的混淆往往让投资人有赚大钱的机会。

Chapter 14
当道原理第九条：投资模仿者而非创新者    153
这个世界上如果有所谓的投资定律，想必应该是由葛拉汉、巴菲特和蒙格等人编写。

Chapter 15
亚比曼优的难题：卖出的艺术     169
亚比曼优壮烈牺牲的故事告诉投资人，在买进股票之前，必须有明确的出场计画。

Chapter 16
指数？非指数？此乃问题所在    193
只有在不考量摩擦性成本的前提之下，这种说法才能成立。

Chapter 17
亚琼的专注所在：伟大战士的投资启示    205
千万不要同时想要抓住5条鱼，神射手永远全神贯注瞄准1公分的目标。

註解      211

Chapter 1
帕特尔旅馆投资当道
 
随时都应该下注，而且应该下大注！出现「正面」，我大赢；出现「反面」，我小输！
 
「当道(Dhandho)」¾¾低风险-高报酬的代名词
 
美国人口之中，亚洲印度裔佔了1%，大约是300万人。这300万人当中，只有少部分是来自古吉拉特（Gujarat）印度国父甘地的出生地。帕特尔（Patel）是位在古吉拉特南部的一个小地方。每500个美国人当中，帕特尔人还不到1个。可是，非常神奇地，美国全国的汽车旅馆，有半数以上是由帕特尔人拥有与经营。更令人讶异地，就在35年以前，美国几乎还没有帕特尔人存在。帕特尔人是在1970年代初期，以难民身份陆续来到美国，大多没有受过教育，也没有什么财富可言，只能说着不太流利的英文。秉持着显然不利的先天条件，成功机会渺茫，但帕特尔人却得以胜出。帕特尔人整体而言目前在美国大约拥有价值＄400亿的汽车旅馆资产，每年缴纳的税金高达＄7.25亿，雇用员工将近百万人。这究竟是怎么回事？一小群出身卑微的族群，最终为何能够掌控如此庞大的资源呢？所有这一切，可以借由一个概念解释：「当道」（Dhandho）。
 
Dhandho是古吉拉特用语。Dhan源自于梵文字根Dhana，代表「财富」的意思。照字面翻译的话，Dhan-dho是指「创造财富的作为或事业」。一般人把Dhandho直接想成是「生意」。如果不能创造财富，生意还有什么意义呢？
 
可是，我们如果考虑帕特尔人做生意秉持的低风险-高报酬架构，那么Dhandho代表的意思，应该就更狭隘了。一般人被灌输的想法是：想赚取高报酬，就必须承担较高的风险。「当道」（Dhandho）彻底颠覆这种概念。虽然要追求最高报酬，但「当道」强调风险极小化。对于典型的帕特尔人来说，不论从事哪方面的生意，他们自然而然会秉持着根深蒂固的无风险当道架构（riskless Dhandho framework）¾¾对于他们来说，就像唿吸一样自然。因此，所谓「当道」，就是在几乎完全不承担风险的前提下，创造财富的作为。
 
不仅每个生意人都应该学习帕特尔人的「当道」架构，本书读者¾¾投资人与资本配置者¾¾也理当如此。「当道」是资本配置的最极致表现。投资人如果能够在几乎不承担风险的情况下，赚取超额的利润，最终结果将令人惊叹。「当道」就是帕特尔人在过去30多年来为何能够迅速累积庞大财富的根本原因。

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