計量價值的勝率：結閤愛德華索普計量交易與巴菲特價值投資的新藍海策略 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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原文作者： Wesley R. Gray, PhD, Tobias E. Carlisle, LLB

圖書標籤:

• 計量交易
• 價值投資
• 量化策略
• 巴菲特
• 索普
• 金融投資
• 投資策略
• 交易係統
• 選股
• 財務分析

　　一個擊敗大盤的計量價值投資策略，帶你窺探這神秘「黑盒子」的終極選股術！
　　跨越短中長期市場波動與經濟循環，試圖挑戰被動投資的新藍海策略！

　　■ 承襲自班傑明．葛拉漢與華倫．巴菲特的價值投資哲學
　　■ 結閤愛德華．索普的計量交易操作理論
　　■ 挑戰喬爾．葛林布萊特「神奇公式」的分析架構
　　■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷

　　傳奇投資大師華倫 · 巴菲特與愛德華 · 索普代錶投資光譜的兩個極端，一位是價值投資人，一位是計量專傢。巴菲特與索普採行的方法雖然不同，但兩個人都同意大盤市場是可以被擊敗的。

　　現在，本書作者韋斯利 · 格雷與杜白 · 卡萊爾兼取價值投資哲學與計量投資方法，創立一種全然獨特的選股係統──投資者享有投資哲學的效益，又可規避實際選股時的行為錯誤。

　　根據本書介紹的計量價值投資模型所打造的選股係統，為投資者帶來以下優勢：

　　1.避開可能造成資本永久性損失的股票
　　→模型能夠辨識詐欺、財務報錶造假，以及財務狀況可能陷入睏頓的企業。

　　2.辨識最高素質的股票
　　→模型能夠找齣具備經營特權、財務強度最穩健的企業。

　　3.尋找價值最嚴重低估的股票
　　→模型以最適切的價格指標，尋找價值明顯被市場低估的股票。

　　4.辨識精明資金傳遞的5種訊號
　　→追隨精明資金，乃散戶投資人的明智之舉。模型會告訴你精明資金正在往哪裏去。

各界推薦

　　對於那些熱愛價值投資並希望精簡投資流程的人來說，《計量價值的勝率》是必讀的書籍。──Tony Tang, PhD (AQR資産管理公司全球宏觀研究與投資組閤經理)

　　格雷和卡萊爾建立瞭一個絕佳的價值思維黑盒子，並引你進入其幕後的奧秘。他們將學術界中巴菲特、葛拉漢和索普等專傢的投資想法結閤起來，開發齣一個能顯現市場好壞的量化係統。──Mebane Faber (《哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃》作者、甘布爾投資管理公司投資組閤經理)

　　本書是計量化投資的優秀入門讀物。 它結閤瞭傑齣學術人士和成功專業投資者的見解，並以清晰、引人入勝的方式呈現。作者嚴謹的迴測瞭個人和機構投資者都能使用的簡單策略。── Alex Edmans PhD (賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授)

　　《計量價值的勝率》是繼Graham-and-Doddsville 之後的最新指南。格雷和卡萊爾總結瞭眾多價值投資者的教訓經驗，並係統性地辨彆齣高素質的價值型股票，同時避免常見的行為陷阱。──Tadas Viskanta (《反常報酬：投資網誌空間前綫的緻勝策略》作者)

　　我們試圖將愛德華．索普的量化方法與華倫．巴菲特的價值投資理念結閤起來。而這就是我們在加州大學戴維斯分校的價值投資課程中所採用的方法，而《計量價值的勝率》將成為我們班級必讀的內容。真希望本書是由我們寫下的！──Lonnie J. Rush and Jacob L. Taylor (法納姆街投資管理閤夥人及加州大學戴維斯分校管理學院客座教授)
 

作者簡介

韋斯利 · 格雷 (Wesley R. Gray, PhD)

　　韋斯利 · 格雷博士是Empiritrage, LLC與Turnkey Analyst, LLC的創辦人與執行經理人，前者是美國證管會註冊有案的投資顧問公司，後者是專門與大眾分享計量投資技巧的教育機構。格雷博士是卓剋索大學(Drexel University)商學院的助理教授，專精領域為價值投資與行為金融學，目前在研究院講授投資管理，並從事避險基金策略與運作研究。格雷博士的專業和領導經驗包括：14年以上的交易係統建構、從事特殊狀況金融交易、任職於美國海軍陸戰隊情報處(上尉)、曾經服務於伊拉剋與亞洲各地。格雷博士在芝加哥大學布斯商學院取得商業管理碩士(MBA)與金融學博士學位。

　　格雷另著有Quantitative Momentum: A Practitioner’s Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System及DIY Financial Advisor: A Simple Solution to Build and Protect Your Wealth等作品。

杜白 · 卡萊爾 (Tobias E. Carlisle, LLB)

　　杜白 · 卡萊爾是Eyquem投資管理公司創辦人、Eyquem基金公司(原來的Eyquem全球價值基金)投資組閤經理人。他是得奬網站greenbackd.com的作者，該網站專門探討價值投資、反嚮投資，以及其他積極操作投資策略。他在諸多領域的豐富經驗包括：積極操作投資、企業價值評估、上市公司管理、閤併與收購法律。成立Eyquem之前，杜白是某個積極運作避險基金的分析師、澳洲某上市公司的顧問，以及公司顧問律師。身為律師，他專精於閤併與併購活動，曾經在多個國傢提供這方麵的交易建議。他畢業於澳洲昆士蘭大學，擁有法學和商學（管理）學士學位。

　　卡萊爾另著有《超值投資：價值投資贏傢的選股策略》(Deep Value：Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations) 。

譯者簡介

黃嘉斌

　　颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
 

前言
謝詞

第一篇 計量價值投資的基礎
第1章 認清「傻瓜資金」的侷限
價值策略擊敗市場
以計量投資方案規避行為錯誤
計量價值投資的威力
附註
第2章 尋找理想計量價值策略的藍圖
葛林布萊特的神奇公式
學術界的股票素質與價格探索
好策略與壞行為
附註

第二篇 安全邊際：避免資本永久性損失
第3章 濛騙！消除舞弊與詐欺
權責科目與盈餘舞弊的藝術
PROBM模型
附註
第4章 財務睏頓！避開股票市場的弱者
破産預測簡史
改良破産預測
如何計算財務睏頓風險
淨化投資母體
附註

第三篇 素質：尋找理想事業
第5章 經營特權：高素質的原型
 董事長的秘密配方
如何尋找經營特權
附註
第 6章 財務強度：企業的穩固基石
皮奧特洛斯基的F分數
改良版財務強度分數：FS分數
皮氏F分數與FS分數的比較
個案研究：路博潤公司
附註

第四篇 尋找便宜股票的秘訣
第 7章 價格比率的跑馬賽
參賽的馬匹
競賽規則
競賽結果
景氣循環的考驗
誰是贏傢？
附註
第 8章 其他價格衡量：常態化盈餘能力與綜閤比率
常態化盈餘能力
綜閤價格比率：整體大於個體總和？
附註

第五篇 確認訊號
第 9章 跟隨精明資金的動嚮
買迴庫藏股、發行增資股，以及相關宣布
密切關注內綫交易者
積極操作或復製交易
放空資金也是精明資金
附註

第六篇 模型建構與測試
第 10章 孟加拉牛油産量與S&P 500 收盤指數
可維係α值：評估過去績效的架構
關鍵點子是什麼？
嚴格檢定投資模擬程序
母體參數
附註
第11章 神奇公式大改造
追逐熱門絕非明智之舉
改善計量價值策略的結構
最終版計量價值核對清單
附註
第12章 計量價值擊敗市場
風險與報酬
穩健性
窺視黑盒子的秘密
人機對決
一套擊敗市場的穩健策略
附註

附錄：分析術語
本書輔助網站說明

 

前言

　　本書探討的主題，基本上是價值投資―把股票視為事業的部分所有權，按照財務報錶顯示的經濟基本資料評估其價值。75年前，班傑明 · 葛拉漢(Benjamin Graham)確立瞭價值型投資的架構。目前，價值型投資方法廣泛運用於金融投資領域，也在學術界贏得多數認同。這套方法之所以成功，主要是因為葛拉漢最著名之門徒華倫 · 巴菲特(Warren Buffett)的投資錶現，他的＜緻股東信函＞鼓舞許多人跟隨他的腳步。雖然這套哲學方法普遍被採用，加上電腦計算功能突飛猛進，財務資料無所不在，然而價值現象卻持續發展―這似乎違背正常邏輯，效率市場為何會把免費午餐留在桌上呢？這個問題最閤理的解答，想必和葛拉漢發現價值現象當初的情況相同：人類展現非理性行為。現代化投資工具雖然先進，但人類畢竟是人類，仍然秉持著數百萬年演化過程遺留下來的認知偏差。我們或許不能剋服這些與生俱來的行為缺失，但我們採取的投資程序盡可能侷限其影響。我們準備運用的工具，就是本書所討論的第二個主題：計量化投資(quantitative investment)。

　　計量化這個名詞不免喚起腦海中的某些影像：功能強大的電腦，計算著無數復雜的方程式。但我們最好將其視為行為偏差的矯正裝置。人類處在不確定環境下，所採用的推理工具顯然存在瑕疵，我們甚至經常全然不知箇中的不完美，受其濛蔽而無視於自身的失敗。我們充滿自信，卻不足以勝任。人們需要引用某些工具，協助我們避免觸犯認知偏差，計量化方法就是這種工具。這套方法不隻可以規避我們自己的錯誤行為，還可以利用彆人的行為錯誤。為瞭達到這些目的，相關模型不必復雜。事實上，證據資料顯示，即使是最單純的統計模型，錶現也勝過頂尖的專傢。這觸及瞭人類存在瑕疵的認知功能－簡單的統計模型就能勝過頂尖專傢，即使這些專傢能夠使用模型輸齣的結果，情況也是如此。認知功能的偏差不僅存在於價值型投資人，任何領域的專傢也一樣。

　　本書的訴求對象是價值型投資人。隻要對照與比較積極投資與消極策略之間的績效，就足以讓人深感喪氣與瘋狂。人們所做的努力，為什麼幾乎都被浪費瞭呢？(我們必須特彆強調浪費；更正確的說法應該是「價值摧毀」。)最可能的理由是，積極投資經理人不知不覺－卻有係統地－把認知偏差引進投資組閤，而這些偏差造成績效不彰。可是，這種結局並非投資人必然的命運。有很多計量化方法可以創造更好的績效，而這些都是價值型投資人熟悉的衡量：提升安全邊際、辨識企業擁有的高素質競爭優勢、尋找低價的股票。我們會徹底研究每項衡量，在規範的係統內做完整的檢定，然後結閤每個類彆內的最佳概念，建構完整的計量化價值策略。這並非被動型指數化産品，而是係統性運作的積極價值型投資。
 

第一章 計量價值投資的基礎
 
計量價值投資的威力
 
波剋夏海瑟威公司副董事長查理．濛格錶示，身為律師，年輕的時候有機會在軍隊裏學打撲剋，使他得以成為更棒的投資人。「首先要學的是，沒有勝算時，就應該趁早蓋牌，」孟格說，「掌握重大勝算時，就應該用力下注，因為你很少有機會握有重大勝算。」好的撲剋玩傢知道如何運用自己擁有的勝算，藉以纍積穩當的長期報酬，這可以錶示為每小時獲利：「每小時的底注」(「底注」是撲剋每把牌的最低下注金額。根據底注計算自傢擁有的勝算，高明的撲剋玩傢可以把勝算乘以底注的金額，計算每小時可能賺的錢)。技術拙劣的撲剋玩傢，每小時獲利為負數。對於如此講究運氣的賭局，玩傢的相對技巧竟然可以被數量化為每小時獲利，實在太神奇瞭。這並不是說高明的撲剋玩傢就能期待每把牌、每小時，或每次坐上賭桌，都必定贏錢。他們瞭解，就短期間來說，運氣比技巧重要。如同綠光資本(Greenlight Capital)創辦人與傑齣價值投資人大衛 · 安弘(David Einhorn)說的：
 
人們問我，「撲剋賭局是否仰賴運氣？」還有，「投資是否仰賴運氣？」答案是：完全不靠運氣。可是，樣本大小很重要。就任何一天來說，高明的投資人或高明的撲剋玩傢，他們都可能輸錢。任何一筆股票投資，不論掌握多麼瞭不得的勝算，都可能發生虧損。撲剋賭局的任何一把牌也是如此。一把賭局的勝負結果，可能和投擲銅闆差不多，6個月的投資結果也大概如此。就這種短期間的輸贏來說，運氣扮演關鍵角色。可是，時間一旦拉長，與各種玩傢交手的數韆把牌局之中，或在各種市況下進行的數韆筆投資，技巧將決定輸贏。
 
機率理論的大數法則將抬頭。隨著牌局數量增加，技巧也愈來愈重要。樣本如果夠大，玩傢的技巧將決定報酬水準。投資的情況也是如此。投資人如果想要勝過大盤市場，就必須擁有某種勝算，價值投資哲學就能提供所需要的勝算。對許多投資人來說，問題在於如何運用這種勝算。

评分☆☆☆☆☆

這本書的書名真的很有吸引力，光是看到“計量價值的勝率”，就覺得這是一本能夠揭示市場奧秘的寶藏。尤其是提到“愛德華·索普”和“巴菲特”，這兩位投資界的大神的名字，立刻讓人聯想到他們各自的投資哲學。索普的數學天賦和在量化交易上的開創性貢獻，還有巴菲特那句“我們不是投資股票，我們是投資企業”的名言，都是我一直以來非常欣賞的。所以，我非常好奇這本書是如何將這兩種看似截然不同，但又都追求“價值”和“勝率”的投資理念融閤在一起的。它會不會像一本武功秘籍，將兩種頂尖的內功心法融會貫通，創造齣一種前所未有的“新藍海策略”？ 我腦海中已經勾勒齣無數個場景：索普那嚴謹的數學模型如何為巴菲特式的情感分析注入客觀的量化支撐？巴菲特對企業內在價值的深刻洞察，又如何幫助量化模型規避那些數據無法捕捉的風險？這本書的書名本身就充滿瞭哲學意味，它似乎在告訴我們，在充滿不確定性的金融市場中，存在著一條能夠通過理性分析和價值判斷，從而獲得持續穩定盈利的道路。 我期待著這本書能夠打破我以往對投資的認知，為我打開一扇新的大門，讓我看到一個更加廣闊、更加充滿機遇的投資世界。

评分☆☆☆☆☆

這本書的標題“計量價值的勝率”讓我腦海中閃過一個非常有趣的畫麵：想象一下，一位嚴謹的數學傢，比如索普，坐在那裏，手裏拿著計算器和大量的圖錶，旁邊坐著一位老謀深算的價值投資者，就像巴菲特一樣，手裏拿著企業的年報，眼神犀利。他們倆在認真地討論著，一個用公式和概率說話，一個用估值和商業模式分析。這本書，仿佛就是這場跨界對話的記錄，又像是他們共同研發齣的一款超級投資工具。我對“勝率”這個詞特彆敏感，在投資領域，風險控製和盈利概率永遠是投資者最關心的問題。索普的量化方法，尤其是在概率和統計方麵的造詣，理論上能夠幫助我們更精確地評估一項投資的勝算。而巴菲特的價值投資，則是在“值不值得”這個根本問題上給齣答案。將這兩者結閤，如果真的能夠找到一種“新藍海策略”，那豈不是意味著我們有機會在那些被忽視、未被充分挖掘的領域，找到低風險、高迴報的機會？ 我非常想知道，這本書是如何在理論層麵解釋這種融閤的，又是否能在實踐層麵給齣具體的指導。它會不會提供一些獨特的指標，或者一套全新的分析框架，來幫助普通投資者理解並運用這種“勝率”的哲學？

评分☆☆☆☆☆

這本書的書名，尤其是“勝率”這兩個字，立刻引起瞭我的興趣。在投資領域，我們追求的最終目標就是提高盈利的概率，降低虧損的風險。而“計量”則意味著一種科學、客觀的方法論，能夠將這種“勝率”量化，而不是憑感覺或者傳言。緊接著，“愛德華·索普”和“巴菲特”的名字，更是讓我眼前一亮。索普以其在博弈論和量化交易領域的卓越成就而聞名，他的方法論往往建立在嚴謹的數學和統計學基礎之上。而巴菲特，則是價值投資的代名詞，他強調對企業基本麵的深入研究和長期投資。 這本書如何將索普的計量模型與巴菲特的價值判斷相結閤，創造齣一種“新藍海策略”，這讓我充滿瞭好奇。是利用索普的量化工具來識彆被低估的價值股？還是用巴菲特的價值評估框架來篩選齣更具潛力的量化交易標的？ 我希望這本書能夠提供一些具體的、可操作的指導，讓我們能夠學習到如何將科學的量化分析與深刻的價值判斷融閤，從而在投資決策中占據更有利的地位。它會不會教會我們如何構建一個能夠同時考慮數據和邏輯的投資係統？ 又或者，它能否幫助我們理解，在市場的波動中，如何保持理性，找到那些真正具有長期價值的投資機會，最終實現“計量價值的勝率”？

评分☆☆☆☆☆

我看到這本書的書名，第一反應是它的前沿性和獨特性。在如今信息爆炸的時代，許多投資書籍往往是重復舊的觀點，或者停留在某個單一的投資流派。但“計量價值的勝率：結閤愛德華·索普計量交易與巴菲特價值投資的新藍海策略”，這個組閤簡直是“王炸”。索普的計量交易，以其嚴謹的數學模型和對市場微觀結構的深刻理解而聞名，通常給人一種高高在上的科技感。而巴菲特的價值投資，則以其樸實無華的智慧和對企業基本麵的長期關注而深入人心，更像是“慢”投資的代錶。將這兩者並列，並且聲稱能創造“新藍海策略”，這本身就充滿瞭探索未知和打破常規的勇氣。 我不禁開始想象，作者是如何在“計量”的精確性和“價值”的深度之間找到平衡點的。是利用量化模型來篩選齣被低估的價值股？還是用價值投資的思維來指導量化策略，避免陷入純粹的技術分析陷阱？這本書會不會提供一些具體的量化指標，這些指標能夠更好地捕捉到那些被市場低估但具有長期增長潛力的企業？ 或者，它會不會分享一些案例，展示索普的數學邏輯和巴菲特的投資智慧是如何在實際交易中協同作用，最終實現“勝率”的提升？ 我對這本書寄予厚望，希望它能為我在紛繁復雜的市場中，指明一條既有科學依據又不失投資靈魂的道路。

评分☆☆☆☆☆

這本書的書名，尤其是“計量價值的勝率”這幾個字，對我來說就像是一個充滿魅力的謎語。在金融市場這個充滿噪音和情緒的領域，能夠找到真正意義上的“勝率”，並將其“計量”齣來，這本身就是一種瞭不起的成就。索普的名字，讓我聯想到他的數學纔能和對概率的深刻理解，他能夠從數據中發現規律，構建齣能夠預測市場走勢的模型。而巴菲特，則代錶著一種對價值的堅定信仰，他能夠透過錶象看到企業的本質，並在他人貪婪時保持恐懼，在他人恐懼時保持貪婪。 這本書將這兩位截然不同的投資大師的精髓結閤在一起，並且提齣瞭“新藍海策略”，這讓我非常好奇，他們是如何做到這一點的。是索普的數學模型幫助我們量化巴菲特所說的“護城河”？還是巴菲特對企業長期價值的判斷，為索普的短期交易模型提供瞭更堅實的基礎？這本書會不會提供一些實際的工具或方法，讓我們能夠像索普一樣進行精密的計算，又像巴菲特一樣擁有洞察價值的慧眼？ 我對這本書的期待，不僅僅是學習一套新的投資技巧，更是希望能夠理解一種更深層次的投資哲學，一種能夠讓我們在不確定性中找到確定性，在擁擠的市場中發現新機會的智慧。