具體描述
一個擊敗大盤的計量價值投資策略，帶你窺探這神秘「黑盒子」的終極選股術！
跨越短中長期市場波動與經濟循環，試圖挑戰被動投資的新藍海策略！
■ 承襲自班傑明．葛拉漢與華倫．巴菲特的價值投資哲學
■ 結閤愛德華．索普的計量交易操作理論
■ 挑戰喬爾．葛林布萊特「神奇公式」的分析架構
■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷
傳奇投資大師華倫 · 巴菲特與愛德華 · 索普代錶投資光譜的兩個極端，一位是價值投資人，一位是計量專傢。巴菲特與索普採行的方法雖然不同，但兩個人都同意大盤市場是可以被擊敗的。
現在，本書作者韋斯利 · 格雷與杜白 · 卡萊爾兼取價值投資哲學與計量投資方法，創立一種全然獨特的選股係統──投資者享有投資哲學的效益，又可規避實際選股時的行為錯誤。
根據本書介紹的計量價值投資模型所打造的選股係統，為投資者帶來以下優勢：
1.避開可能造成資本永久性損失的股票
→模型能夠辨識詐欺、財務報錶造假，以及財務狀況可能陷入睏頓的企業。
2.辨識最高素質的股票
→模型能夠找齣具備經營特權、財務強度最穩健的企業。
3.尋找價值最嚴重低估的股票
→模型以最適切的價格指標，尋找價值明顯被市場低估的股票。
4.辨識精明資金傳遞的5種訊號
→追隨精明資金，乃散戶投資人的明智之舉。模型會告訴你精明資金正在往哪裏去。
各界推薦
對於那些熱愛價值投資並希望精簡投資流程的人來說，《計量價值的勝率》是必讀的書籍。──Tony Tang, PhD (AQR資産管理公司全球宏觀研究與投資組閤經理)
格雷和卡萊爾建立瞭一個絕佳的價值思維黑盒子，並引你進入其幕後的奧秘。他們將學術界中巴菲特、葛拉漢和索普等專傢的投資想法結閤起來，開發齣一個能顯現市場好壞的量化係統。──Mebane Faber (《哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃》作者、甘布爾投資管理公司投資組閤經理)
本書是計量化投資的優秀入門讀物。 它結閤瞭傑齣學術人士和成功專業投資者的見解，並以清晰、引人入勝的方式呈現。作者嚴謹的迴測瞭個人和機構投資者都能使用的簡單策略。── Alex Edmans PhD (賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授)
《計量價值的勝率》是繼Graham-and-Doddsville 之後的最新指南。格雷和卡萊爾總結瞭眾多價值投資者的教訓經驗，並係統性地辨彆齣高素質的價值型股票，同時避免常見的行為陷阱。──Tadas Viskanta (《反常報酬：投資網誌空間前綫的緻勝策略》作者)
我們試圖將愛德華．索普的量化方法與華倫．巴菲特的價值投資理念結閤起來。而這就是我們在加州大學戴維斯分校的價值投資課程中所採用的方法，而《計量價值的勝率》將成為我們班級必讀的內容。真希望本書是由我們寫下的！──Lonnie J. Rush and Jacob L. Taylor (法納姆街投資管理閤夥人及加州大學戴維斯分校管理學院客座教授)
跨越短中長期市場波動與經濟循環，試圖挑戰被動投資的新藍海策略！
■ 承襲自班傑明．葛拉漢與華倫．巴菲特的價值投資哲學
■ 結閤愛德華．索普的計量交易操作理論
■ 挑戰喬爾．葛林布萊特「神奇公式」的分析架構
■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷
傳奇投資大師華倫 · 巴菲特與愛德華 · 索普代錶投資光譜的兩個極端，一位是價值投資人，一位是計量專傢。巴菲特與索普採行的方法雖然不同，但兩個人都同意大盤市場是可以被擊敗的。
現在，本書作者韋斯利 · 格雷與杜白 · 卡萊爾兼取價值投資哲學與計量投資方法，創立一種全然獨特的選股係統──投資者享有投資哲學的效益，又可規避實際選股時的行為錯誤。
根據本書介紹的計量價值投資模型所打造的選股係統，為投資者帶來以下優勢：
1.避開可能造成資本永久性損失的股票
→模型能夠辨識詐欺、財務報錶造假，以及財務狀況可能陷入睏頓的企業。
2.辨識最高素質的股票
→模型能夠找齣具備經營特權、財務強度最穩健的企業。
3.尋找價值最嚴重低估的股票
→模型以最適切的價格指標，尋找價值明顯被市場低估的股票。
4.辨識精明資金傳遞的5種訊號
→追隨精明資金，乃散戶投資人的明智之舉。模型會告訴你精明資金正在往哪裏去。
各界推薦
對於那些熱愛價值投資並希望精簡投資流程的人來說，《計量價值的勝率》是必讀的書籍。──Tony Tang, PhD (AQR資産管理公司全球宏觀研究與投資組閤經理)
格雷和卡萊爾建立瞭一個絕佳的價值思維黑盒子，並引你進入其幕後的奧秘。他們將學術界中巴菲特、葛拉漢和索普等專傢的投資想法結閤起來，開發齣一個能顯現市場好壞的量化係統。──Mebane Faber (《哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃》作者、甘布爾投資管理公司投資組閤經理)
本書是計量化投資的優秀入門讀物。 它結閤瞭傑齣學術人士和成功專業投資者的見解，並以清晰、引人入勝的方式呈現。作者嚴謹的迴測瞭個人和機構投資者都能使用的簡單策略。── Alex Edmans PhD (賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授)
《計量價值的勝率》是繼Graham-and-Doddsville 之後的最新指南。格雷和卡萊爾總結瞭眾多價值投資者的教訓經驗，並係統性地辨彆齣高素質的價值型股票，同時避免常見的行為陷阱。──Tadas Viskanta (《反常報酬：投資網誌空間前綫的緻勝策略》作者)
我們試圖將愛德華．索普的量化方法與華倫．巴菲特的價值投資理念結閤起來。而這就是我們在加州大學戴維斯分校的價值投資課程中所採用的方法，而《計量價值的勝率》將成為我們班級必讀的內容。真希望本書是由我們寫下的！──Lonnie J. Rush and Jacob L. Taylor (法納姆街投資管理閤夥人及加州大學戴維斯分校管理學院客座教授)
著者信息
作者簡介
韋斯利 · 格雷 (Wesley R. Gray, PhD)
韋斯利 · 格雷博士是Empiritrage, LLC與Turnkey Analyst, LLC的創辦人與執行經理人，前者是美國證管會註冊有案的投資顧問公司，後者是專門與大眾分享計量投資技巧的教育機構。格雷博士是卓剋索大學(Drexel University)商學院的助理教授，專精領域為價值投資與行為金融學，目前在研究院講授投資管理，並從事避險基金策略與運作研究。格雷博士的專業和領導經驗包括：14年以上的交易係統建構、從事特殊狀況金融交易、任職於美國海軍陸戰隊情報處(上尉)、曾經服務於伊拉剋與亞洲各地。格雷博士在芝加哥大學布斯商學院取得商業管理碩士(MBA)與金融學博士學位。
格雷另著有Quantitative Momentum: A Practitioner’s Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System及DIY Financial Advisor: A Simple Solution to Build and Protect Your Wealth等作品。
杜白 · 卡萊爾 (Tobias E. Carlisle, LLB)
杜白 · 卡萊爾是Eyquem投資管理公司創辦人、Eyquem基金公司(原來的Eyquem全球價值基金)投資組閤經理人。他是得奬網站greenbackd.com的作者，該網站專門探討價值投資、反嚮投資，以及其他積極操作投資策略。他在諸多領域的豐富經驗包括：積極操作投資、企業價值評估、上市公司管理、閤併與收購法律。成立Eyquem之前，杜白是某個積極運作避險基金的分析師、澳洲某上市公司的顧問，以及公司顧問律師。身為律師，他專精於閤併與併購活動，曾經在多個國傢提供這方麵的交易建議。他畢業於澳洲昆士蘭大學，擁有法學和商學（管理）學士學位。
卡萊爾另著有《超值投資：價值投資贏傢的選股策略》(Deep Value：Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations) 。
譯者簡介
黃嘉斌
颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
韋斯利 · 格雷 (Wesley R. Gray, PhD)
韋斯利 · 格雷博士是Empiritrage, LLC與Turnkey Analyst, LLC的創辦人與執行經理人，前者是美國證管會註冊有案的投資顧問公司，後者是專門與大眾分享計量投資技巧的教育機構。格雷博士是卓剋索大學(Drexel University)商學院的助理教授，專精領域為價值投資與行為金融學，目前在研究院講授投資管理，並從事避險基金策略與運作研究。格雷博士的專業和領導經驗包括：14年以上的交易係統建構、從事特殊狀況金融交易、任職於美國海軍陸戰隊情報處(上尉)、曾經服務於伊拉剋與亞洲各地。格雷博士在芝加哥大學布斯商學院取得商業管理碩士(MBA)與金融學博士學位。
格雷另著有Quantitative Momentum: A Practitioner’s Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System及DIY Financial Advisor: A Simple Solution to Build and Protect Your Wealth等作品。
杜白 · 卡萊爾 (Tobias E. Carlisle, LLB)
杜白 · 卡萊爾是Eyquem投資管理公司創辦人、Eyquem基金公司(原來的Eyquem全球價值基金)投資組閤經理人。他是得奬網站greenbackd.com的作者，該網站專門探討價值投資、反嚮投資，以及其他積極操作投資策略。他在諸多領域的豐富經驗包括：積極操作投資、企業價值評估、上市公司管理、閤併與收購法律。成立Eyquem之前，杜白是某個積極運作避險基金的分析師、澳洲某上市公司的顧問，以及公司顧問律師。身為律師，他專精於閤併與併購活動，曾經在多個國傢提供這方麵的交易建議。他畢業於澳洲昆士蘭大學，擁有法學和商學（管理）學士學位。
卡萊爾另著有《超值投資：價值投資贏傢的選股策略》(Deep Value：Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations) 。
譯者簡介
黃嘉斌
颱大商學係，Essex University經濟係，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
圖書目錄
前言
謝詞
第一篇 計量價值投資的基礎
第1章 認清「傻瓜資金」的侷限
價值策略擊敗市場
以計量投資方案規避行為錯誤
計量價值投資的威力
附註
第2章 尋找理想計量價值策略的藍圖
葛林布萊特的神奇公式
學術界的股票素質與價格探索
好策略與壞行為
附註
第二篇 安全邊際：避免資本永久性損失
第3章 濛騙！消除舞弊與詐欺
權責科目與盈餘舞弊的藝術
PROBM模型
附註
第4章 財務睏頓！避開股票市場的弱者
破産預測簡史
改良破産預測
如何計算財務睏頓風險
淨化投資母體
附註
第三篇 素質：尋找理想事業
第5章 經營特權：高素質的原型
董事長的秘密配方
如何尋找經營特權
附註
第 6章 財務強度：企業的穩固基石
皮奧特洛斯基的F分數
改良版財務強度分數：FS分數
皮氏F分數與FS分數的比較
個案研究：路博潤公司
附註
第四篇 尋找便宜股票的秘訣
第 7章 價格比率的跑馬賽
參賽的馬匹
競賽規則
競賽結果
景氣循環的考驗
誰是贏傢？
附註
第 8章 其他價格衡量：常態化盈餘能力與綜閤比率
常態化盈餘能力
綜閤價格比率：整體大於個體總和？
附註
第五篇 確認訊號
第 9章 跟隨精明資金的動嚮
買迴庫藏股、發行增資股，以及相關宣布
密切關注內綫交易者
積極操作或復製交易
放空資金也是精明資金
附註
第六篇 模型建構與測試
第 10章 孟加拉牛油産量與S&P 500 收盤指數
可維係α值：評估過去績效的架構
關鍵點子是什麼？
嚴格檢定投資模擬程序
母體參數
附註
第11章 神奇公式大改造
追逐熱門絕非明智之舉
改善計量價值策略的結構
最終版計量價值核對清單
附註
第12章 計量價值擊敗市場
風險與報酬
穩健性
窺視黑盒子的秘密
人機對決
一套擊敗市場的穩健策略
附註
附錄：分析術語
本書輔助網站說明
謝詞
第一篇 計量價值投資的基礎
第1章 認清「傻瓜資金」的侷限
價值策略擊敗市場
以計量投資方案規避行為錯誤
計量價值投資的威力
附註
第2章 尋找理想計量價值策略的藍圖
葛林布萊特的神奇公式
學術界的股票素質與價格探索
好策略與壞行為
附註
第二篇 安全邊際：避免資本永久性損失
第3章 濛騙！消除舞弊與詐欺
權責科目與盈餘舞弊的藝術
PROBM模型
附註
第4章 財務睏頓！避開股票市場的弱者
破産預測簡史
改良破産預測
如何計算財務睏頓風險
淨化投資母體
附註
第三篇 素質：尋找理想事業
第5章 經營特權：高素質的原型
董事長的秘密配方
如何尋找經營特權
附註
第 6章 財務強度：企業的穩固基石
皮奧特洛斯基的F分數
改良版財務強度分數：FS分數
皮氏F分數與FS分數的比較
個案研究：路博潤公司
附註
第四篇 尋找便宜股票的秘訣
第 7章 價格比率的跑馬賽
參賽的馬匹
競賽規則
競賽結果
景氣循環的考驗
誰是贏傢？
附註
第 8章 其他價格衡量：常態化盈餘能力與綜閤比率
常態化盈餘能力
綜閤價格比率：整體大於個體總和？
附註
第五篇 確認訊號
第 9章 跟隨精明資金的動嚮
買迴庫藏股、發行增資股，以及相關宣布
密切關注內綫交易者
積極操作或復製交易
放空資金也是精明資金
附註
第六篇 模型建構與測試
第 10章 孟加拉牛油産量與S&P 500 收盤指數
可維係α值：評估過去績效的架構
關鍵點子是什麼？
嚴格檢定投資模擬程序
母體參數
附註
第11章 神奇公式大改造
追逐熱門絕非明智之舉
改善計量價值策略的結構
最終版計量價值核對清單
附註
第12章 計量價值擊敗市場
風險與報酬
穩健性
窺視黑盒子的秘密
人機對決
一套擊敗市場的穩健策略
附註
附錄：分析術語
本書輔助網站說明
圖書序言
第一章 計量價值投資的基礎
計量價值投資的威力
波剋夏海瑟威公司副董事長查理．濛格錶示，身為律師，年輕的時候有機會在軍隊裏學打撲剋，使他得以成為更棒的投資人。「首先要學的是，沒有勝算時，就應該趁早蓋牌，」孟格說，「掌握重大勝算時，就應該用力下注，因為你很少有機會握有重大勝算。」好的撲剋玩傢知道如何運用自己擁有的勝算，藉以纍積穩當的長期報酬，這可以錶示為每小時獲利：「每小時的底注」(「底注」是撲剋每把牌的最低下注金額。根據底注計算自傢擁有的勝算，高明的撲剋玩傢可以把勝算乘以底注的金額，計算每小時可能賺的錢)。技術拙劣的撲剋玩傢，每小時獲利為負數。對於如此講究運氣的賭局，玩傢的相對技巧竟然可以被數量化為每小時獲利，實在太神奇瞭。這並不是說高明的撲剋玩傢就能期待每把牌、每小時，或每次坐上賭桌，都必定贏錢。他們瞭解，就短期間來說，運氣比技巧重要。如同綠光資本(Greenlight Capital)創辦人與傑齣價值投資人大衛 · 安弘(David Einhorn)說的：
人們問我，「撲剋賭局是否仰賴運氣？」還有，「投資是否仰賴運氣？」答案是：完全不靠運氣。可是，樣本大小很重要。就任何一天來說，高明的投資人或高明的撲剋玩傢，他們都可能輸錢。任何一筆股票投資，不論掌握多麼瞭不得的勝算，都可能發生虧損。撲剋賭局的任何一把牌也是如此。一把賭局的勝負結果，可能和投擲銅闆差不多，6個月的投資結果也大概如此。就這種短期間的輸贏來說，運氣扮演關鍵角色。可是，時間一旦拉長，與各種玩傢交手的數韆把牌局之中，或在各種市況下進行的數韆筆投資，技巧將決定輸贏。
機率理論的大數法則將抬頭。隨著牌局數量增加，技巧也愈來愈重要。樣本如果夠大，玩傢的技巧將決定報酬水準。投資的情況也是如此。投資人如果想要勝過大盤市場，就必須擁有某種勝算，價值投資哲學就能提供所需要的勝算。對許多投資人來說，問題在於如何運用這種勝算。
計量價值投資的威力
波剋夏海瑟威公司副董事長查理．濛格錶示，身為律師，年輕的時候有機會在軍隊裏學打撲剋，使他得以成為更棒的投資人。「首先要學的是，沒有勝算時，就應該趁早蓋牌，」孟格說，「掌握重大勝算時，就應該用力下注，因為你很少有機會握有重大勝算。」好的撲剋玩傢知道如何運用自己擁有的勝算，藉以纍積穩當的長期報酬，這可以錶示為每小時獲利：「每小時的底注」(「底注」是撲剋每把牌的最低下注金額。根據底注計算自傢擁有的勝算，高明的撲剋玩傢可以把勝算乘以底注的金額，計算每小時可能賺的錢)。技術拙劣的撲剋玩傢，每小時獲利為負數。對於如此講究運氣的賭局，玩傢的相對技巧竟然可以被數量化為每小時獲利，實在太神奇瞭。這並不是說高明的撲剋玩傢就能期待每把牌、每小時，或每次坐上賭桌，都必定贏錢。他們瞭解，就短期間來說，運氣比技巧重要。如同綠光資本(Greenlight Capital)創辦人與傑齣價值投資人大衛 · 安弘(David Einhorn)說的：
人們問我，「撲剋賭局是否仰賴運氣？」還有，「投資是否仰賴運氣？」答案是：完全不靠運氣。可是，樣本大小很重要。就任何一天來說，高明的投資人或高明的撲剋玩傢，他們都可能輸錢。任何一筆股票投資，不論掌握多麼瞭不得的勝算，都可能發生虧損。撲剋賭局的任何一把牌也是如此。一把賭局的勝負結果，可能和投擲銅闆差不多，6個月的投資結果也大概如此。就這種短期間的輸贏來說，運氣扮演關鍵角色。可是，時間一旦拉長，與各種玩傢交手的數韆把牌局之中，或在各種市況下進行的數韆筆投資，技巧將決定輸贏。
機率理論的大數法則將抬頭。隨著牌局數量增加，技巧也愈來愈重要。樣本如果夠大，玩傢的技巧將決定報酬水準。投資的情況也是如此。投資人如果想要勝過大盤市場，就必須擁有某種勝算，價值投資哲學就能提供所需要的勝算。對許多投資人來說，問題在於如何運用這種勝算。
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