目次

自序        003

Part 1　利率是我們最熟悉的經濟規則

1.1 利率到底是什麼？        022

1.2 利率（利息）的4種表述方式      026

1.3 學會看懂利率        030

1.4 了解固定利率和機動利率的特點        034

1.5 為何通常貸款利率會高於存款利率？        037

1.6 利率的變動對個人有何影響？    040

1.7 利率波動對企業的影響？    045

1.8 越是深入了解利率，越能取得多重優勢    052

Part 2　解讀決定利率的金融市場基本機制

2.1 金融市場是借貸雙方資金流通交易的場所        056

2.2 金融市場根據交易期限長短可分為兩種    058

2.3 貨幣市場① 只有金融機構能參加的銀行同業拆款市場      061

2.4 貨幣市場② 票券市場不僅限於金融機構的參與          066

2.5 短期利率的基準是什麼？    069

2.6 短期利率的決定方式    073

2.7 交易期間在一年以上的資本市場        075

2.8 長期利率的決定方式    084

2.9 日本從政府的官方貼現率政策走向利率自由化        087

Part 3　金融市場與利率的動向剖析

3.1 短期利率的趨勢預測    092

3.2 長期利率的趨勢預測    097

3.3 比較長期和短期的債券殖利率，就能了解利率的走向    099

3.4 利率、債券的期貨交易透露出市場的未來趨勢        105

3.5 以利率為買賣標的的利率選擇權交易        112

3.6 從利率交換交易預測利率走勢    115

Part 4　經濟如何影響利率的機制

4.1 資金的供給與需求決定利率        118

4.2 經濟景氣的好壞如何影響利率？        120

4.3 物價的漲跌會對利率造成什麼影響？        125

4.4 貨幣政策如何發揮作用？    133

4.5 財政政策如何發揮作用？    144

4.6 外匯市場的波動對經濟的影響    147

4.7 股票市場的上漲或下跌對金融市場的影響        151

4.8 美國的貨幣政策牽動日本的利率        154

4.9 信用影響利率的高低    157

4.10 信評公司的評價也會影響利率的高低      160

Part 5　影響利率的參與者們

5.1 日銀決定利率走向        168

5.2 政府發行的政府公債會影響利率走向        182

5.3 機構投資人透過巨額交易影響市場走勢    188

5.4 也很有影響力的企業的資金需求與銀行融資    191

5.5 個人資金的投資動向至關重要    195

Part 6　探索世界各國的中央銀行與政策利率

6.1 美國聯準會（Fed）對世界經濟的影響巨大     200

6.2 歐元區的貨幣政策由歐洲央行（ECB）統一負責     208

6.3 英國央行BOE面臨「脫歐」問題舉步維艱        215

6.4 永久中立國瑞士的貨幣政策由瑞士國家銀行（SNB）負責執行    219

6.5 負責調控加拿大利率的加拿大央行（BOC）    221

6.6 澳洲儲備銀行（RBA）和紐西蘭儲備銀行（RBNZ）      223

6.7 影響BRICs金磚四國利率的四家中央銀行          227

Part 7　解讀利率波動的概念和技巧

7.1 專業人士如何預測利率走勢？    234

7.2 判斷日銀貨幣政策走向的參考資料    240

7.3 想看懂日本利率走勢，應該關注的經濟指標    242

7.4 日本的利率為何低於歐美？        247

7.5 如果發生「惡性升息」，對經濟可能造成什麼影響？    249

7.6 日本經濟面臨「三重貶值」的風險有多大？    252

7.7 美國公債暴跌的說法可信嗎？    255

7.8 應該擔憂的是債券市場的功能下降    258

7.9 國內外的利率差異引發注目，利差交易順勢而起    261

7.10 如何解讀國內外重要人物的發言！          265

Part 8　你的投資，利率和報酬率是關鍵

8.1 先學會單利的計算方法        270

8.2 複利的計算方法    272

8.3 延遲課稅的金融商品較有利        274

8.4 外幣存款除了投資報酬率之外更要注意匯率風險    277

8.5 債券投資有三種報酬率        280

8.6 從兩種收益計算基金的投資報酬率    284

8.7 不動產投資的兩種報酬率    287

Part 9　一定要了解的貸款利率觀念

9.1 貸款的還款方法① 本金平均攤還法        292

9.2 貸款的還款方法② 本息平均攤還法        294

9.3 貸款的還款方法③ 附加法        296

9.4 房貸利率的類型和選擇        298

9.5 提前償還部分房屋貸款可減輕利息負擔    302

9.6 減輕利息負擔的房屋轉貸    305

專有名詞英、日、中對照表          307

「從經濟看利率」

——對於每日身處於債券、外匯、股票等金融商品（經濟市場）之中的經濟人而言，筆者每天最重要的工作不外就是日本、美國等國所發生的大小事。

    例如，景氣是否會好轉？還是惡化？物價指數是否真的會如日本及美國央行所設定，朝向2％的通膨目標前進？代表國家預算的財政政策和中央銀行的貨幣政策將如何發展？

    這些都必須透過各種的預測組合，才會推斷出未來短期和長期利率的市場走向。

「從利率看經濟」

——這是與上述「從經濟看利率」的反向思考，也是筆者我的重要工作之一。

    一般來說, 國內外金融市場的參與者會根據他們自己的各種經濟預測，去參與各種與利率相關的日常金融商品交易，其中更以政府公債等的債券最具代表性。也就是說，我們可以從這些巨額交易所形成的利率漲跌，看到金融市場從業人員對未來經濟的預測。

    由上述交易所形成的利率水準來看，不禁讓人聯想到所謂的市場「多數說」的說法，從市場的利率漲跌已經可以大致預測未來經濟的景氣和物價趨勢。也可以藉由這樣的利率變化，重新檢視自己原來的經濟預測。

    所以說, 金融市場所形成的利率高低, 對你我的生活都會產生巨大的影響。

    首先，以銀行存款為首的金融商品的利率、房屋貸款、信用卡貸款等的借貸利率，都是根據市場利率的趨勢而有所變化。還有，我們能夠領取的退休金當然也會受到利率的影響。因為用於支付國民退休金的資金，通常會有一定的比例會投入於國內外的債券投資，所以，利率變化也會決定投資的實際效益。

    另外，利率也會影響與我們生活息息相關的政府財政。國家和地方政府的財政運作，不僅仰賴稅收，有時也會發行約定償還本金和利息的借款憑證（即政府公債和地方債券）向市場籌資，以因應所需的支出。此時，如果利率過高，則實際所應支付的利息費用將會超出預期，也容易使國家和地方的財政陷入窘困。最終，可能會迫使政府大幅增稅，以償還債務。

    因此，了解「利率的趨勢走向」不僅關乎個人財務上的利益得失，而且是遠遠超越個人，影響社會乃至國家未來的重大問題。所以說，「利率」對於身處於這個紛擾不透明時代的我們而言，是非常重要的課題。

    筆者非常努力將艱澀的金融專業術語，希望透過淺顯易懂的方式，並穿插身邊的具體例子，詳細說明各項關於「利率」的相關知識。期望透過這本書，讓讀者更能夠掌握和實際運用利率和掌握經濟相關的知識。

    其實，本書最早完稿於2010年。但是，2013年由於日本央行（正式名稱為「日本銀行」）實施了非傳統的貨幣政策，2016年又導入了負利率政策，日本的利率市場發生了空前的變化。導致本書中所詮釋的利率走勢等的基礎知識有許多的不適用，同樣地債券市場的功能也變得非常薄弱。

    但是，綜觀所有的經濟局勢，筆者還是認為基礎知識到底是知識的基礎，非常重要。所謂「工欲善其事必先利其器」，以探索知識的順序而言，筆者認為還是應以掌握必要的基礎知識為先，而後對於日本與美、歐等國不同的利率走向才能有效分析與正確判斷。

    現在，讓我們開始探索「利率」的世界吧！