这次不一样：800年金融危机史 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff

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　　「要专精地质学，得研究大地震；经济要学得通，就要钻研大萧条！」──柏南克

　　美国的量化宽松政策（QE）、希腊要求债务减记、日本首相安倍晋三的三支箭，这些所谓经济改革与成长策略不断暗示，新金融政策要比以前高明、新金融商品比以前完善、现在的金融官员比以前高明。

　　我们的表现要比以前好，我们比较精明，我们懂得从过去的错误中习教训。社会每次都说服自己，认为目前的繁荣是以健全的基本面、结构改革、科技创新和良好的政策做为基础，和过去很多次繁荣最后凄惨崩溃的情形「不一样」。然而，800年的金融危机史告诉我们一件事：信心是世上最脆弱的东西。不管是哪一种金融危机，都始于过度扩增的债务和乐观情绪，总是认为「这次不一样」。

　　本书记载800年66个国家的金融危机历史资料，建立以数据为基础的金融泡沫史，可说是迄今研究金融危机史跨时最长的一部着作。作者利用广泛的资料加以分析，显示历史上各种金融危机发生的频率、持续的时间和影响程度都极度相似。他们研究了流动性危机、恶性通货膨胀、内外债务，以及资产价格、资本流动、失业和税收等。从中世纪的货币流通问题到今天的各类金融危机发现，每每看似「空前绝后」的金融危机，其实不然，不论是已开发或开发中国家，各种金融风暴无论看起来是如何的「这次不一样」，其实在其它国家或地区，还是其它时间都曾经发生过。

　　历史证明人类会一直犯同样错误，差别只在于过程或形式不同

　　金融泡沫或金融危机的特征之一，是政府、银行、企业或民众总觉得「这次不一样」，但不幸的是结果都是一样……

　　曾任花旗银行董事长的芮森（Walter Writson）说过「国家不会倒」的名言，但金融危机史证明，政党与政客讨好选民、政府过度举债以创造经济繁荣的景象、银行借贷的热潮推升股市与房价，民众过着与收入不相称的结果，将泡沫越吹越大，其结果都很凄惨。

　　从冰岛倒债以来，欧猪五国(葡萄牙，义大利，爱尔兰，希腊，西班牙的缩写PIIGS)的倒债危机接连上演，为什么这五个国家会走到这种田地?难道欧猪五国本身都没有偿债能力吗？

　　看过本书你将会了解，为什么有五个字摧毁的财富超过战争，这五个字就是「这‧次‧不‧一‧样」。

名人推荐

　　这本书实在是太棒了，对于想了解当前全球经济危机的读者提供了清楚的看法。如果不对过去的危机深度分析，就无法理解眼前的危机是怎么一回事，而这本好书正是提供这样的内容。──罗伯．席勒（Robert J. Shiller）耶鲁大学经济系

　　市面上关于金融危机实证分析着作中最出色的一本。莱茵哈特和罗格夫将数百年的资料整合分析，对金融史有杰出而非凡的贡献。这本书让人赞叹，胜过上千个数学模型。──尼尔．弗格森（Niall Ferguson）哈佛大学历史和金融教授

　　金融史上最危险的五个字就是这次不一样，由于二位作者的这本杰作，蒐罗了金融研究所需的大量数据资料，再也没有人会怀疑这句话。──马汀．沃夫(Martin Wolf) 英国金融时报首席经济评论员

历史的回响：从古典帝国到现代世界的一瞥 本书并非聚焦于近现代金融市场的起伏与波动，而是将目光投向了人类文明数千年的宏大叙事中，那些塑造了权力结构、社会形态与文化景观的关键历史瞬间。 我们将深入探索那些在历史长河中闪耀或沉寂的文明核心，考察它们在面对内部变革与外部冲击时所展现出的复杂韧性与深刻教训。 本书将带领读者穿越时空，从美索不达米亚平原的泥板契约开始，考察早期城邦的物质交换与权力分配的雏形。我们不探讨利率的计算，而是关注土地的归属如何成为社会阶层划分的基石，以及灌溉系统的管理如何影响了早期国家的稳定与存续。读者将看到，在文明的黎明，“财富”的定义远比我们今日所理解的更为质朴和具体——它关乎粮食的储备、水源的控制以及城墙的坚固程度。 随后，我们将把焦点转移到古典帝国的辉煌与衰落。在古希腊的城邦政治中，我们考察的是公民权的授予与剥夺，以及雅典民主制度下，辩论的艺术如何被用来构建和瓦解公共信任。 我们不会分析金本位的优劣，而是深入研究哲学思辨对城邦伦理的塑造，以及“理想国”的构建尝试如何一次次地被现实的政治算计所吞噬。 随后的罗马帝国，我们关注的重心在于法律体系的构建与官僚机构的膨胀。 罗马的成就是其严谨的法律文本与无与伦比的工程技术，其衰落的诱因则在于疆域的过度扩张所带来的管理失控，以及“面包与马戏”背后所隐藏的社会契约的脆弱性。 罗马的经验告诉我们，一个看似坚不可摧的结构，其内部的治理逻辑一旦僵化，便可能从内部瓦解，而非被外力攻破。 进入中世纪，本书将描绘欧洲大陆在罗马帝国瓦解后的碎片化状态。这不是一个关于商业复兴的故事，而是一个关于信仰体系重塑人类社会秩序的史诗。我们将审视修道院在知识传承中的核心作用，它们如何成为信息孤岛，保存了古典时代的碎片，并以一种截然不同的方式组织劳动力与资源。 封建制度下的效忠与义务关系，构成了彼时社会最主要的“契约”形式。我们探究的是领主与附庸之间基于土地和荣誉的复杂伦理网，而不是任何形式的金融衍生品。 文艺复兴时期的意大利城邦，是人类创造力迸发的时代。本书将着墨于艺术赞助人的角色，以及他们如何通过对美的追求来巩固其世俗权威。 佛罗伦萨的家族兴衰史，更多地体现了家族荣誉、政治联姻与艺术成就之间的交织影响，而非纯粹的资本积累。我们关注的是文化的权力，即如何通过美学标准和知识的垄断来确立社会地位。 地理大发现开启了全球化的序幕，但我们的视角将是文化接触与物种交换的深远影响。 欧洲探险者带来的不仅仅是黄金和白银，更是疾病、新的农作物和全然不同的世界观。本书探讨的是“新世界”的发现如何从根本上动摇了旧大陆既有的宇宙观和知识体系，以及这种冲击如何引发了对人性和殖民伦理的深刻反思。 贸易路线的开辟，其核心意义在于不同文明之间认知的碰撞与融合，而非仅仅是商品流动的速度。 启蒙运动是思想的革命，本书将重点分析理性主义对神权和君权的挑战。 洛克、卢梭等思想家的著作，不是在讨论如何进行经济核算，而是在构建关于“自然权利”和“社会契约”的哲学基础。 他们的理论如何被用于激发社会变革，以及这些激进的思想如何在不同国家的实践中被扭曲和应用，才是本书关注的重点。 最终，我们将目光投向现代世界的黎明前的暗涌——工业革命的序幕。然而，我们考察的不是工厂的生产效率，而是技术变革对传统社会结构——家庭、手工业与乡村共同体——的彻底瓦解。 新兴的城市中心如何成为新的社会矛盾的熔炉，以及大量人口从土地束缚中解放出来后，他们如何重新定义了“工作”与“生存”的意义， 这些都是我们探索的主题。本书旨在提供一个宏大而全面的视角，理解人类文明在不同时代、不同地域，如何依靠其独特的社会结构、精神信仰和治理智慧，来应对生存的挑战，塑造其独有的历史轨迹。

作者简介

莱茵哈特  Carmen M. Reinhart

　　哥伦比亚大学博士，现为美国马里兰大学经济系教授、国际经济中心主任。1980年代任职贝尔斯登首席经济学家和副总裁期间，对金融危机、原物料商品价格的循环以及国外金融情势恶化之连锁影响产生浓厚兴趣，后来转任到国际货币组织继续钻研相关主题。

　　2007年与罗格夫都曾发出警告说，次级房贷乱象可能引发美国金融风暴。

　　官方网站terpconnect.umd.edu/~creinhar/
　　电邮: creinhar@umd.edu

罗格夫 Kenneth S. Rogoff

　　麻省理工学院博士，现为哈佛大学经济学教授、公共政策Thomas D. Cabot讲座教授；国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家与研究部主管。

　　2008年曾经准确预言美国将会有大型银行破产。

　　官方网站www.economics.harvard.edu/faculty/rogoff
　　电邮: krogoff@harvard.edu

译者简介

刘道捷

　　台大外文系毕，曾任国内财经专业报纸国际新闻中心主任，现专事翻译。翻译作品包括《善恶经济学》、《赚钱，再自然不过》、《股票作手回忆录》等，译作繁多，曾获中国时报、联合报年度十大好书奖及其他奖项。

陈旭华

　　英国里兹大学企业管理硕士。曾任时报出版商业丛书副总编辑、中国时报财经记者、中国时报大陆新闻中心记者、远东经济评论。现为出版社总编辑。

序
谢启
引言 金融脆弱无力，信心变化无常

第一篇 金融危机：实务入门
第一章 危机的类别与时间
　　从量化分析来订定通货膨胀、汇率崩盘与贬值危机定义
　　根据事件定义危机：银行危机与内外债违约
　　其他重要观念
第二章 债务不耐症是连续违约的起源
　　债务的开端
　　衡量危险性
　　分类与分区
　　有关债务不耐症的反思
第三章 全球金融危机长期资料库
　　物价、汇率、货币贬值与实质GDP
　　政府财政与国民所得帐
　　公共债务及其结构
　　全球性变数
　　涵盖的国家

第二篇 国家外债危机
第四章 债务危机理论基础漫谈
　　国家举债
　　缺乏流动性与无力偿债
　　部分违约与债务重整
　　恶债
　　国内公共债务
　　结论
第五章 国家外债违约循环
　　重复发生的型态
　　违约与银行危机
　　违约与通货膨胀
　　全球因素与全球外债违约循环
　　违约事件延续期间
第六章 外债违约历史面面观
　　早年的连续违约历史：西元1300-1799年间的新兴欧洲
　　「旧世界」资本流入与违约的故事
　　西元1800年后的全球外债违约状况

第三篇 失落的国内债务与违约史
第七章 国内债务与违约的特点
　　内债与外债
　　到期日、报酬率与货币构成
　　内债违约事件
　　有关国内债务的警告
第八章 国内债务：解开外债违约与高通货膨胀的有力线索
　　解开债务不耐之谜
　　外债违约前后的国内债务
　　通货膨胀与「通膨税」文献
　　税基的定义：国内债务或货币基础？
　　重新探讨「通货膨胀诱惑」
第九章 内债与外债违约的比较：哪个会比较严重？哪个比较久？
　　债务违约前后的实质GDP
　　债务违约前后的通货膨胀
　　违约对国内与国外债权人的影响
　　摘要与讨论

第四篇 银行危机、通货膨胀与外汇崩盘
第十章 银行危机
　　银行危机理论简介
　　银行危机：机会均等的威胁
　　银行危机、资本流动性与金融自由化
　　资本流动荣景、信用循环与资产价格
　　金融业是否有产能过剩泡沫？
　　重新评估金融危机对财政的影响
　　灾难和我们常相左右：观察的心得
第十一章 偷斤减两：老一辈爱用降低货币成色的伎俩
第十二章 通货膨胀与现代货币崩跌
　　早年通货膨胀危机史
　　现代通货膨胀危机的地区性比较
　　汇率崩盘
　　高通膨与汇率崩跌的后遗症
　　去美元化

第五篇 美国次级贷款风暴与第二次大紧缩
第十三章 美国次贷风暴：从国际与历史角度分析
　　从全球性历史观点评估次贷危机及其后遗症
　　次贷危机前的「这次不一样」症候群
　　危机前的争论：美国长期向世界各国举债的风险
　　战后以银行为中心的金融危机
　　次贷危机与先进经济体过去危机的比较
　　摘要
第十四章 金融危机后遗症
　　历史事件回顾
　　危机后衰退的深度与延续期间
　　危机对财政的后续影响
　　国债违约风险
　　1930年代第一次大紧缩的经验比较
　　结论
第十五章 次贷风暴席卷各国：是延烧的结果还是一些共同因素所造成的？
　　传播的观念
　　过去的案例
　　共同冲击因素与第二次大紧缩
　　会持续蔓延开来吗？
第十六章 金融动盪综合指标
　　发展综合危机指标：银行、汇率、债务、通膨指数（BCDI指数）
　　界定全球金融危机的定义
　　危机发生的顺序
　　总结

第六篇 我们从中学到什么教训？
第十七章 有关早期预警、蜕变、政策反应与人性弱点的反思
　　危机早期警讯
　　国际机构的角色
　　蜕变
　　和政策反应有关的一些看法
　　最新的「这次不一样」症候群
 
数据附录
参考文献

前言

　　本书希望以计量方式，呈现各种金融危机的样貌。我们的基本讯息很简单：我们以前碰到过这种事，不管最近的金融风暴或危机看来多么不一样，其实和历史上其他国家的经验相比，都非常相似。认识这些类似之处和前例，是改善全球金融体系、降低未来危机风险、改进未来应付惨剧方法重要的一步。

　　如果说，本书考虑的各种危机有一个共同特点，就是政府、银行、企业或消费者经常累积过高的债务，形成看来比繁荣期间还大的系统风险。政府为本国经济体系挹注资金，创造看来比实际上还高的经济成长；民间部门借贷热潮一定会把房价和股价，推升到远远超过可以长期维持的水准，举债热潮也会使银行看来比实际上还稳定、还会赚钱。这样大规模举债会构成风险，是因为债台高筑会使经济体系变得容易受到信心危机侵害，当负债属于短期债务，需要不断重新融通时更是如此。债务助长繁荣，经常对政府的政策、金融机构赚大钱的能力或国家的生活水准，形成错误的肯定。这种繁荣的结局大都很凄惨。对古往今来的所有经济体而言，债务工具当然都至为重要，但是如何平衡债务的风险与机会，却始终是重大挑战，是决策官员、投资人和平民绝对不能忘记的挑战。

　　本书研究多种型态的金融危机，包括政府无法偿付内、外债务时爆发的国债违约危机，也包括21世纪初年世界碰到的银行危机。在典型的重大银行危机中，某个国家的银行体系，有一大部分银行碰到严重的投资亏损，银行惊慌之余，失去偿付能力。另一种重大的危机是汇率危机，例如1990年代侵袭亚洲、欧洲与拉丁美洲的危机。在典型的汇率危机中，一国的外汇币值急剧下跌，即使政府「保证」无论如何都不会让汇率下跌，也无济于事。我们也探讨极高通货膨胀间歇爆发的危机。我们不必多说，大家也知道通货膨胀意外升高，实际上等于公然违约，因为通货膨胀会让包括政府在内的所有债务人，用购买力远低于贷款时的货币偿债。本书要分别探讨这些危机，但是危机经常凑在一起爆发，我们在本书倒数第二章，要研究这种状况─例如1930年代在全球各地一起爆发的大萧条，以及最近的这波全球金融危机。

　　金融危机当然并不新奇，从货币与金融市场开始发展以来，金融危机就一直与我们同在。最早，很多危机会爆发，经常是因为国王以降低金币或银币成色，造成币值减损，来融通战争造成的预算不足。科技进步后，政府早就不必再用降低硬币成色的方式来弥补预算赤字。但是几世纪以来，金融危机却继续肆虐，直到今天还不放过世界各国。

　　本书把大部分重点，放在和今天关系特别密切的两种危机上，一是国债危机，二是银行危机。两种危机都有千百年的历史，而且波及很多地区。现在的先进经济体过去经常爆发国债危机，现在似乎已经从政府一再倒债的弊病中「毕业」。但在新兴市场国家中，一再或连续爆发的国债违约仍然是严重的痼疾。相形之下，银行危机却是无远弗届、一再爆发的问题，是机会均等的威胁，富国和穷国同受影响。我们针对银行危机所做的研究会引领我们，从拿破崙战争时代欧洲的银行挤兑和倒闭开始，一直探讨到2007年美国次级贷款危机（subprime crisis）引爆的全球金融危机。

　　我们以广泛、有系统与量化做为研究目标：我们的实证分析涵盖66个国家，跨越的时间将近800年。国际金融危机史有很多重要的着作，最有名的可能是查尔斯．金德柏格（Charles P. Kindleberger）1989年写的《疯狂、恐慌与崩盘》（Manias, Panics and Crashes）。然而，一般说来，这些早年的着作基本上都採用叙述方法，没有多少能够补强内容的资料。

　　但我们的做法正好相反，我们从涵盖全世界、回溯到12世纪中国与中世纪欧洲的庞大资料库中搜集资料，建立分析。本书的核心「生命」表现在（大致）简单呈现这些资料的图表和数字上，而不是表现在人物、政治与谈判上。我们相信这种以量化分析的方式谈金融危机史，与过去用叙事的方法同样的具说服力，我们也希望这样做能为政策分析与研究打造新的坦途。

　　最重要的是，我们的时间纵深更长，以便掌握经常遭人遗忘的「罕见」事件，结果发现，这种事件比大多数人想像的常见多了，彼此近似程度也高得多。不幸的是，无论是分析师、决策官员，还是经济学者都倾向透过资料库开启的狭窄窗口来评估最近的经历，无论是从国家或是事件所经历的时间角度来看，这些基础资料通常都太过狭隘。探讨债务与违约的学术与政策文献中，有一大部分都来自1980年以后所搜集的资料得出结论，其中的主要原因就是这些资料最容易取得。如果不是因为金融危机的循环期间要长得多，致使涵盖25年期间的资料根本不能针对各种政策与投资选项，提供足够的观察角度，否则，这种方法应该没有什么问题。把25年期间难得一遇的事件摆放在历史长河中，可能不算罕见，毕竟研究人员观察25年期间的资料时，只有四分之一的机会，可以观察到「百年一遇的大洪水」。因此当你正视这类问题时，你就要搜集好几个世纪的资料，而这正是本书的目标。

　　此外，标准资料库在很多重要问题上，都受到严重限制，涵盖政府债务类别的资料更是如此。事实上，我们会发现，大多数国家政府发行的国内债务历史资料非常难以取得，经常像现代银行的帐外交易或会计鬼把戏一样，一点也不透明。我们进行分析时，是以研究国际债务、银行危机、通货膨胀、汇率崩盘与贬值的广泛新资料库为基础。这些资料来自非洲、亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲与大洋洲（前面说过，总共有66个国家的资料，加上若干其他国家经过挑选的资料）。变数涵盖的范围包括外债、内债、贸易、国民所得、通货膨胀、汇率、利率和商品价格。这些资料的涵盖范围上溯800多年，远及大多数国家的独立日期，深入好多个国家的殖民时代。我们当然必须承认：和这么广泛、这么大规模资料库所能展现的东西相比，本书这种做法和说明只能触及表面。

　　还好，要了解书中所要传达的主要讯息「这些事儿以前都碰过」，并不需要深入了解所有细节。几百年来，金融操作工具的起落变化甚大，同样地，大力扩张后轰然倒下的各种金融机构也越来越多样；但不变的是，金融危机一再的遵循扩张、泡沫、破灭，一种盛极而衰的循环。国家、机构与金融工具可能因时而异，但是人性不会变化。我们在本书最后几章所探讨源起美国、波及全球的21世纪初年金融危机─我们称之为第二次大紧缩─正是这种型态的最新表现。

　　我们在结论前的最后四章，处理这场最近的金融危机，检讨我们所学到的教训，读者应该会发现，第13至16章的素材相当直接、相当独立（事实上，我们鼓励对新近的危机历史教训较有兴趣的读者第一次翻阅本书时，直接跳到这个部分）。我们在书中指出，美国次贷危机爆发前，包括资产价格膨胀、债务增加、庞大的长期经常帐赤字、经济成长曲线放缓等指标，几乎都呈现出濒临金融危机（其实是严重金融危机）国家的所有迹象。我们以严正态度观察危机的进展，说明脱困之道可能也极其危险。这种系统性的银行危机所带来的后遗症包括经济活动长期剧烈萎缩，也给政府带来沉重的压力。

　　本书第一篇要针对危机的观念，提供精确的定义，讨论本书基础所系的资料。我们建构整套资料时，十分仰赖早期学者的研究。然而，我们这套资料也包括了主要或次要来源的大量新素材。本书除了针对外债与汇率危机，有系统地举出日期外，也列举国内通货膨胀与银行危机的日期。将国家内债违约（大多以本国货币表现）的日期标明，也是本书的特色之一，也让我们针对金融危机研究能够更臻圆满。

　　我们把这些观念，应用在我们庞大的全球资料库上，这种研究结果会在本书后续部分表现出来。第二篇把注意力转到政府债务上，叙述几百件主权国家对外国债主倒债的事件，这些「债务危机」包括14世纪中期佛罗伦斯金融家贷款给英国国王爱德华三世（Edward Ⅲ）、德国商人银行贷款给西班牙哈布斯堡王朝（Hapsburg Monarchy），到1970年代纽约银行家大规模贷款拉丁美洲国家的相关事件。虽然我们发现，和银行危机相比，现代国家外债违约危机集中在新兴市场爆发的程度高多了，我们仍然要强调，即使是国家外债违约，几乎都是每一个国家从新兴市场经济体进步，变成先进、成熟已开发经济体过程中普遍会经历的成人礼，这种经济、金融、社会与政治发展过程，可能要经过好多个世纪才能完成。

　　的确，法国开始变成民族国家初期，外债倒债的次数至少有八次（如第六章所示）！西班牙在1800年前，只倒债六次，加上19世纪倒债七次，总共倒债13次，超过法国。因此，今天欧洲大国的发展经历新兴市场阶段时，就像今天的很多新兴市场国家一样，都一再碰到外债违约的问题。从1800年到二次大战结束后很久，希腊实际上一再违约，从某方面来说，奥地利的纪录更惊人。虽然1800年前，国际资本市场的发展相当有限，我们仍然记录了法国、葡萄牙、普鲁士、西班牙和义大利早年城市国家的多次违约。在欧洲边缘的埃及、俄罗斯和土耳其也有长期违约的纪录。

　　特别值得注意的是，当有那么多的国家不断地外债违约时，为什么只有少数国家，如澳洲、纽西兰、加拿大、丹麦、泰国和美国等国的中央政府能够避免外债违约？

　　针对亚洲与非洲的金融危机研究，要比对欧洲与拉丁美洲的金融危机的研究少得多了。由于其它地区的研究很少，造成了既定印象，大家普遍认为，现代国家倒债现象只局限于拉丁美洲和欧洲若干比较贫穷的国家。我们会看到，中国在共产党统治前，国际债务一再违约，现在的印度与印尼在1960年代，都曾经倒债，比战后拉丁美洲的第一回倒债早了很多年。看看后殖民时代的非洲倒债纪录，看起来似乎一定会超过任何一个过去的新兴市场地区。整体而言，我们发现，针对后殖民时代亚洲与非洲倒债纪录，进行系统性的量化评估，就会拆穿大多数国家都能够避开国家倒债风险的观念。

　　我们在第二篇里，会十分清楚地说明倒债几乎是举世皆然的现象，我们从这套资料中的图表和数字，描绘倒债与金融危机史。各项分析中，有一点特别值得注意的，就是相当晚近期间（2003至2008）是平静期，各国政府大致都履行其债务义务，这种现象和一般的状况不大相同。

　　一般说来，新兴市场的国内公共债务（就是政府对内发行的公债）历史，特别不受现代学者与决策官员重视，连国际货币基金（International Monetary Fund）提供的官方资料都是这样。大家似乎认为，21世纪初年爆发的是令人惊异的新现象。但就像我们在第三篇所说的一样，新兴市场国家的国内公共债务在很多期间里，都极为庞大，事实上，这点可能有助于解决和高通货膨胀与违约事件有关的众多谜题。我们认为，寻找政府债务资料碰到的困难，只是大多数国家政府会计透明度普遍低落的面向之一。想一想美国政府在2008年内，对庞大房贷业者提供暗示性的保证，使美国国债实际增加了好多兆美元；想一想美国联邦准备理事会（Federal Reserve Board）致力解决的数兆美元不列帐交易；想一想有关消除银行资产负债表中不良资产的暗示性保证；更不用说没有财源偿还的退休金与健保债务了。政府债务一向缺少透明度，但是要寻找中央政府债务的基本历史资料十分困难，困难到几乎荒谬的程度。

　　第三篇也首次针对内债蓄意违约与债务重整事件，进行分类，涵盖的时间超过一世纪（因为许多学者将这些内债历史给遗忘了，因此，这类内债违约史当然也就没有人会记得）。和外债违约相比，这种现象似乎比较少见，但也没有少到可以说，政府对国内债务就会欠多少还多少，绝对担负偿债的义务。从生产激增和通货膨胀激升两种角度来看，发生国内债务蓄意违约时，困境的压力似乎都超过发生纯粹外债违约的环境。

　　我们把第四篇的讨论扩大，涵盖和银行、外汇与通货膨胀有关的危机。一直到相当晚近，通常银行危机的研究不是偏重先进国家早年的历史经验（主要是二次大战前的银行恐慌），就是偏重新兴市场的现代经验。这种二分法之所以会形成，可能是大家认为：在先进国家中，动盪不安、波及多国的系统性金融危机已经是历史陈迹。当然，最近起源于欧美的全球金融危机粉碎了这种错误观念，却也付出庞大的社会成本。

　　事实上，长久以来，银行危机同样困扰富国和穷国，我们评估了从拿破崙战争时代丹麦的金融恐慌，到21世纪的第一场全球金融危机之类的所有银行危机后，得到这种结论。事实证明，银行危机对高、中、低所得国家的影响极为近似，银行危机几乎一定会造成税收剧减、政府支出大增（其中一部分大概是浪费掉了）。一般而言，银行危机爆发三年后，政府债务会增加86%。因此这种财政上的间接影响规模，超过正常的银行纾困成本。

　　极高通货膨胀也是一再出现的主题。历史上，没有一个新兴市场国家能够逃过高通货膨胀的侵袭。的确，我们说鲜少有国家能够避开连续外债违约，和鲜少有国家能够避开连续高通货膨胀侵袭，二者极为相似。连美国都有不规则的极高通货膨胀历史，包括西元1779年通货膨胀率接近200%。前面说过，早年世界各国政府债务违约的主要方法，是减少货币中的成色。现代印钞机在达到相同目的方面，只不过是一种科技进步、比较有效的方法。

　　因此，整个人类历史中，都有明显的通货膨胀倾向。20世纪开始，通货膨胀急剧飙高，此后，通货膨胀危机上升到更高的程度，因此，近代比较常发生汇率崩盘、币值在某价格区间内出现比较大规模的变化，也就不足为奇了。或许，比较让人惊讶的是早年严重的汇率动盪事件，尤其是拿破崙战争期间发生的这类事件，因为这种现象要透过比较广大的历史角度，才能看得清楚。

　　金融危机爆发前，资产价格、经济活动、外债指标等项目会出现共同的总体经济经历，同样地，危机爆发后，也会按照顺序（暂时性的次序）出现共同的型态，这点是第四篇的主题。

　　结论部分针对危机、政策与学术研究路线，提供若干反思。我们可以绝对确定的是，很多国家、银行、个人、企业在景气好时，对于经济衰退必然来袭时造成的风险，没有充分的认识，一再举借过多的债务。全球金融体系的很多玩家经常挖掘债务大洞，挖出的洞远比他们理性预期可以逃出的大多了，21世纪初期，美国和美国金融体系自掘坟墓，是其中最着名的事例。

　　政府和政府保证的债务（因为存款保险的关系，这种债务经常暗示性地涵盖银行债务）的确是最大的问题，因为这种债务可能累积到惊人的程度，而且经过长期累积，市场又没有提供制衡，尤其法规更阻止市场进行有效的制衡。虽然在很多危机中，民间债务都扮演主要的角色，但政府债务的主导性却高多了，经常综合涵盖了我们所评估金融危机的广大层面。就像我们前面所说的一样，国内债务基本资料极为不透明、极为难以取得，证明政府在出问题时，会像金融机构在这次金融危机中的做法一样，全力隐瞒本身的会计帐目。我们认为，国际货币基金（IMF）之流的国际决策机构，在提供比大多数现有资料还透明的政府债务会计中，应该扮演主要的角色。

　　我们全力研究过去800年所发生的危机细节与资料后，得到的结论是：就在金融危机爆发前的景气繁荣期间，大家最常复述、代价最高昂的投资建议，起源于「这次不一样」的观念。大家经常努力奉行这种建议，认为旧的评价规则不再适用，金融专家经常解释说，我们的表现比以前好，我们比较精明，也从过去的错误中学到教训，政府领袖在这方面更是推波助澜。社会每次都说服自己，认为目前的繁荣是以健全的基本面、结构改革、科技创新和良好的政策做为基础，和过去很多次繁荣最后凄惨崩溃的情形「不一样」。

评分☆☆☆☆☆

这本书的标题《这次不一样：800年金融危机史》光是听起来就很有份量，勾起了我极大的好奇心。老实说，我对金融史这东西，以前总觉得是那些西装笔挺、数字跳跃的专业人士才需要关心的领域。但“800年”这三个字，瞬间把我拉到了一个更宏大的时间尺度。我想象着，在这八百年里，究竟经历了多少次的起伏跌宕，多少次的繁荣与萧条？每一次危机，是否都像这次我们经历的这么“不一样”？还是说，历史的洪流总会以相似的模式，在不同的时代背景下重演？这本书会如何串联起这些历史片段，又是如何从遥远的过去，一步步走到我们今天所处的这个时刻？我特别想知道，作者会用什么样的叙事方式来呈现这段漫长的金融变迁史？是如同史诗般波澜壮阔的描绘，还是更侧重于某个关键节点、某个重要人物的分析？对于我这样一个普通读者来说，我期望这本书能给我一个清晰的脉络，让我能理解金融危机是如何形成的，又如何影响了人类社会的进程，甚至，它是否能为我们理解当下的经济状况提供一些前瞻性的视角。

评分☆☆☆☆☆

《这次不一样：800年金融危机史》这个书名，立刻让我产生了一种“终于有人要讲透了”的期待感。800年，这是一个何等漫长的时间维度，它足以覆盖人类社会从农业文明向工业文明，再到信息文明的巨大转型。我迫切想知道，在这八个世纪的金融长河中，究竟留下了多少波澜壮阔的浪潮，又淹没了多少曾经的辉煌？书名中的“这次不一样”，更是吊足了我的胃口。每一场危机，在发生当时，恐怕都会被当事者视为前所未有的“独一无二”。那么，作者究竟是如何抽丝剥茧，将这800年的不同危机联系起来，又如何分辨出它们“不一样”的独特性，以及可能存在的“一样”的深层原因？我期望这本书能够超越简单的事件罗列，而是提供一种深刻的分析框架，让我能够理解金融危机的形成机制、演变过程以及对社会结构、政治格局产生的深远影响。我想，这本书或许能够帮助我理解，为什么人类总是难以摆脱经济周期的束缚，也希望它能为我们当前所面临的种种经济挑战，提供一些来自历史的智慧和启示，让我能够以一种更长远的眼光，去看待金融世界的变幻莫测。

评分☆☆☆☆☆

“这次不一样：800年金融危机史”，这个标题本身就带着一丝玩味，似乎在预示着，每一次危机都有其独特的内在逻辑，但同时也暗示着，或许在看似截然不同的表象之下，隐藏着某种恒定的规律。我一直对历史的周期性很着迷，尤其是在经济领域。这本书如果能将800年的金融风暴串联起来，那绝对是一部史诗级的巨作。我脑海中浮现的，是各个时代背景下，形形色色的金融事件：从早期的商业信贷危机，到现代金融衍生品的失控，再到新兴经济体的金融震荡。我特别想知道，作者会如何描绘这些危机的“不一样”之处？是什么样的创新、什么样的制度设计、或者什么样的全球化进程，使得每一次危机都呈现出新的面貌？同时，我也好奇，在这些“不一样”的表象下，是否存在着某种贯穿始终的“相同”之处？比如，人性中的贪婪和恐惧，是否是所有金融危机的永恒驱动力？这本书是否会深入挖掘这些深层的社会心理因素？我期望它不仅能让我回顾历史，更能让我思考，在未来的经济发展中，我们应该如何吸取教训，如何避免重蹈覆辙，从而真正实现“不一样”的、更可持续的经济增长。

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读到《这次不一样：800年金融危机史》这个书名，我脑中立刻闪过一系列的画面：恐慌的投资者、崩盘的股市、失业的人潮，以及各国政府的紧急应对措施。而“800年”这个数字，更是让人倒吸一口气，那意味着跨越了无数个王朝的更迭、技术的飞跃，以及人类思维方式的转变。这本书，我想它一定不只是枯燥的数字和理论堆砌。它更像是一部穿越时空的金融史诗，要讲述的，恐怕是人类对财富、风险和贪婪永恒的追逐与挣扎。我很好奇，作者是如何筛选出这800年中最具代表性的金融危机？是17世纪的郁金香泡沫，还是1929年的大萧条，亦或是更近期的亚洲金融风暴？这本书会不会像侦探小说一样，一层层剥开危机的成因，揭示那些隐藏在繁荣表象下的脆弱性？我期待它能让我看见，每一次危机背后，是否都有着相似的人性弱点在作祟，是否都源于某种制度性的缺陷，或者，是否都包含着一些我们尚未吸取的教训。我很想知道，在作者的笔下，这些危机是如何演变成一场场牵动全球经济的巨浪，又是如何塑造了我们今天的金融格局。

评分☆☆☆☆☆

《这次不一样：800年金融危机史》，光听书名就觉得沉甸甸的，仿佛肩负着解读人类金融史宏大叙事的使命。作为一个普通读者，我对金融的理解或许还停留在股票涨跌、物价波动这些比较浅显的层面。但是“800年”的跨度，立刻让我意识到，这绝非一本寻常的金融入门读物，它所要呈现的，将是人类经济活动中，那些周期性、系统性的颠覆和重塑。我猜想，作者会从宏观的角度出发，勾勒出不同时代背景下的金融特征，比如从中世纪的商业萌芽，到近代资本主义的蓬勃发展，再到现代全球化金融体系的形成，每一个阶段都会有其独特的金融危机模式。我会好奇，书中是否会重点分析不同危机爆发的导火索，以及当时社会、政治、科技等因素是如何与金融泡沫相互作用，最终导致不可收拾的局面。更重要的是，我希望这本书能够帮助我理解，为什么历史似乎总是在重复相似的剧本，我们人类在经历了如此多的经济动荡之后，为何仍然难以完全避免周而复始的危机？这本书能否提供一些超越时代的洞见，让我们能够以更深刻的视角来审视当前的经济环境？