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Hong Kong’s Link to the US Dollar covers the origins of the city’s currency crisis in 1983, the initial resolution of the crisis by creation of a traditional currency board, the subsequent problems leading to the Asian financial crisis of 1997–98, and the later reforms. The epilogue traces Hong Kong’s monetary developments between 1990 and 2005.

　　This valuable compendium of articles, originally written in the bimonthly journal Asian Monetary Monitor during the years 1981–89, includes the key article that formed the basis for the Hong Kong government’s decision in 1983 to peg the currency to the US＄, as well as other important documents of historical record.

　　The main contribution of the book is its detailed monetary analysis of Hong Kong’s unique financial system before and after the currency crisis of 1983. The book explains the collapse of the floating HK＄ under the pressure of capital outflows during the Sino-British negotiations (1982–84) over the future of Hong Kong, the fascinating story of the introduction of the linked rate system pegging the Hong Kong dollar to the US dollar, and the subsequent gradual process of reform and refinement of the currency board mechanism (1988–2005). Each chapter is preceded by an introductory narrative that puts the analysis in its historical context and places the economic argument in perspective. Hong Kong’s Link to the US Dollar will enable readers to obtain a comprehensive picture of why the linked rate system was put in place, how it works, and why it has been strengthened over the years.

香港与美元挂钩的起源与演变：历史、机制与未来展望 图书简介 本书深入剖析了香港联系汇率制度（Linked Exchange Rate System, LERS）的建立背景、运行机制及其在过去四十余年间对香港经济金融格局产生的深远影响。本书旨在为读者提供一个全面、细致的视角，理解香港作为国际金融中心，如何在复杂的全球经济变局中，锚定美元这一全球储备货币，并维持货币体系的稳定。 第一部分：历史的必然——联系汇率制度的诞生背景 香港联系汇率制度的建立并非一蹴而就，而是特定历史时期经济动荡与政治博弈的产物。本书首先回顾了1970年代末至1983年间，香港货币体系所面临的严峻挑战。 1. 殖民地金融体系的脆弱性（1960s-1970s）： 在正式引入联系汇率之前，香港的货币制度经历了从英镑挂钩到自由浮动的混乱阶段。1972年，英镑与美元脱钩后，港元最初短暂地自由浮动，随后转为盯住美元。然而，这一时期的港元缺乏坚实的制度保障，极易受到国际投机资本和本地经济波动的影响。本书详细梳理了两次主要货币危机（1967年和1970年代末的通货膨胀与港元贬值压力）如何暴露了固定汇率机制的内在缺陷，以及当时殖民地政府在维护金融稳定方面的困境。 2. 1983年的“保卫战”与制度的建立： 1982年，阿根廷金融危机引发全球对新兴市场货币的恐慌，香港面临严重的资本外逃压力。港元兑美元汇率从1982年初的约5.5大幅贬值至1983年中的接近10。面对经济信心的崩溃，香港政府别无选择，必须采取激进措施稳定汇率。本书详细描述了1983年10月17日香港政府宣布实施联系汇率制度的决策过程，包括当时的财政司司长彭励治（John Bremridge）所扮演的关键角色。制度的核心在于将港元对美元的汇率严格限制在7.75至7.85港元兑1换1美元的窄幅波动区间内。 第二部分：机制的精妙——联系汇率制度的运作原理 本书的核心章节聚焦于联系汇率制度如何实现其承诺——维持港元与美元的紧密挂钩。这依赖于一套独特的、三方协作的货币和财政机制。 1. 货币发行局（Currency Board）的架构： 联系汇率制度的基石是一个严格的货币发行局制度。本书解释了香港金融管理局（HKMA）在这一体系中的定位。与传统的中央银行不同，金管局的货币发行职能受到严格约束，其发行的每一港元，都必须以等值的美元储备作为后盾。我们详细分析了“负一”和“正一”的发行机制，即当市场需要更多港元时，金管局必须用美元在外汇市场购入港元并注入市场；反之，当市场抛售港元时，金管局必须在外汇市场抛出美元，回收港元。这一机制确保了港元供应量的增减与美元储备的变动完全挂钩。 2. 利率平价的传导机制： 港美息差是联系汇率制度维持稳定性的关键传导工具。本书通过数据模型展示了香港的银行间同业拆息（HKD HIBOR）如何紧密跟随美国联邦基金利率（Fed Funds Rate）。当美元利率上升时，如果港元利率没有相应提高，投机者会卖出港元、买入美元，给港元带来贬值压力。为了对抗这种压力，金管局和市场参与者必须提高港元利率，直到息差缩小，套利动机消失。本书探讨了在不同经济周期中，香港利率政策如何被动地跟随美联储的决策，以及这对本地信贷市场和资产价格造成的影响。 3. 弱方兑换保证与强方兑换保证： 联系汇率制度不仅仅是“盯住”汇率，它还涉及法律承诺。本书详细阐述了“弱方兑换保证”（Lower Bound Guarantee，即做市商必须以7.85的汇率向金管局出售美元）和“强方兑换保证”（Upper Bound Guarantee，即做市商必须以7.75的汇率从金管局购入美元）。这种制度设计有效压缩了港元在7.75至7.85区间内的波动，极大地增强了市场的信心和可预测性。 第三部分：压力下的韧性——历史性冲击与应对 香港联系汇率制度并非一帆风顺，它曾多次遭受重大冲击的考验。本书通过回顾这些危机，揭示了制度的内在韧性及其适应性调整。 1. 亚洲金融风暴（1997-1998）： 东南亚货币的崩溃引发了对香港作为美元挂钩经济体的质疑。本书分析了索罗斯等国际对冲基金对港元和香港股市的双重攻击。重点在于香港政府如何运用其庞大的财政储备和外汇储备，联合市场力量，成功地在维持汇率稳定的同时，保卫了股票市场，避免了双重崩溃的风险。 2. 萨斯危机与全球金融危机（2003, 2008）： 在面对严重的本地经济冲击（如萨斯）和全球系统性危机时，香港如何利用其与美元的紧密联系来吸引资本流入，并利用利率工具来稳定经济。我们比较了在这些危机中，香港与实行浮动汇率的竞争对手（如新加坡）在应对外部冲击时的表现差异。 3. 2019年及随后的挑战： 近年来，随着中美贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升以及美国货币政策的剧烈调整，香港面临的外部环境日益复杂。本书探讨了近年来港元汇率持续触及甚至短暂“破7.85”下限的现象，分析了资本流动的变化、利率倒挂的长期影响，以及金管局如何运用其工具箱来管理市场预期。 第四部分：挑战与未来——制度的持续性与演变 联系汇率制度在后《基本法》时代和全球经济结构重塑的背景下，其长期可持续性成为了一个重要议题。 1. 经济结构失衡的挑战： 长期紧盯美元使得香港经济在资产价格（特别是房地产市场）的波动方面，不得不承担美国货币政策的后果。本书探讨了联系汇率制度对香港本地通胀、财富分配和金融风险积聚的作用。 2. 汇率制度的“锚”的稳定与再定位： 随着人民币国际化的推进，香港作为连接内地与国际金融市场的桥梁角色日益突出。本书审视了联系汇率制度是否会或应如何与人民币汇率预期相协调，以及这种制度安排对香港作为人民币离岸中心地位的支撑作用。 3. 制度的未来展望： 最终，本书将总结联系汇率制度作为香港经济基石的独特价值，并探讨在不可预见的未来全球经济格局中，香港为确保这一制度的有效性和适应性所必须采取的监管、储备管理和政策沟通策略。本书旨在提供一个基于扎实经济学分析和历史细节的视角，评估这一独特汇率制度的成功之道与潜在的长期限制。

作者简介

John Greenwood

　　John Greenwood OBE is chief economist of INVESCO plc.

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关于《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这本书，我脑海中立刻浮现出许多关于历史与现实交织的画面。台湾在历史上与香港的经济联系从未中断，我们见证了彼此的繁荣与挑战，也都在东亚经济版图中扮演着重要的角色。这本书的标题，直接点出了香港与美元联系的“起源”，这让我非常好奇。究竟是什么样的历史契机，让香港在那个年代，选择了一条与美元紧密相连的道路？是出于对稳定货币体系的追求，还是有更深层次的政治考量？我希望书中能够深入挖掘那些鲜为人知的故事，比如早期推动这项政策的决策者们的思维方式，他们面临的压力与选择。以及，当年的国际经济环境又是如何促成了这一决定的？我特别关注“Evolution”这个部分，它暗示着这种联系并非一成不变，而是经历了漫长的发展和演变。我想知道，这种演变过程中，香港的经济结构、金融市场，乃至社会形态都发生了哪些变化？它又如何应对外部环境的冲击，例如全球经济周期的波动，或者是亚洲其他经济体的崛起？书中对于这些演变过程的细致描绘，将是理解香港金融体系韧性与弹性的关键。我尤其希望书中能探讨，这种与美元的紧密联系，对香港的经济自主性，以及它在国际金融舞台上的地位，究竟产生了怎样的长远影响。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名，在我看来，是对一个关键历史经济现象的精准概括，也点燃了我作为一名台湾读者探究的欲望。香港与美元的挂钩，无疑是二十世纪下半叶亚洲经济发展史上的一个重要节点，其背后蕴含的深层逻辑，一直是我所关注的。我特别期待书中能够深入剖析这个联系的“起源”。是什么样的历史条件、经济需求，以及国际政治格局，促成了香港选择与美元进行如此紧密的联系？我希望书中能够提供扎实的史料，去还原那些塑造香港金融未来的关键决策和人物。而“Evolution”这一部分，则预示着本书将不仅仅是历史的回溯，更重要的是对这个联系如何随着时间推移而不断演变的深入探讨。我想知道，在不同的经济发展阶段，面对不同的全球经济挑战，香港的联系汇率制度又是如何调整和适应的？它是否经历过深刻的变革，又如何在一次次的考验中保持其独特性和有效性？我非常看重书中对这些演变过程的细致描绘，它将有助于我理解香港经济的韧性，以及它作为国际金融中心的地位是如何逐步建立和巩固的。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名，就像是一把钥匙，解锁了我对香港经济历史深层的好奇心。作为一名来自台湾的读者，我们与香港在地理和经济上都存在着密切的联系，因此，对它经济模式的演变，我们总是抱有特殊的关注。书中关于“Origins”的探讨，我期待它能细致地展现出，究竟是什么样的历史背景、经济逻辑，甚至是政治决心，促使香港选择了与美元建立联系。是当时国际货币体系的格局，还是香港自身经济发展的特殊需求？我希望书中能够深入挖掘那些决定性的历史节点，还原出当年的决策过程及其深远影响。而“Evolution”这个词，更是让我看到本书的价值所在，它预示着本书将不仅仅是一个历史的回顾，更是一个动态的分析。我想知道，这个联系是如何随着时间推移而变化的？它在不同的经济周期、不同的国际环境下，又经历了哪些挑战和调整？我尤其看重书中对这些演变过程的细致描述，它将有助于我理解香港经济的韧性，以及它作为国际金融中心地位的形成和巩固，这对我们台湾的经济发展思路，或许也有一定的启发意义。

评分☆☆☆☆☆

仅从《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名来看，我就被深深吸引了。作为一名来自台湾的读者，我对香港这个城市的经济发展历程一直抱有浓厚的兴趣，尤其是它与国际货币体系的互动，更是值得深入研究的课题。书中关于“Origins”的部分，我期待它能为我揭示一个关于历史选择的精彩故事。究竟是什么样的历史背景，促使香港做出了与美元挂钩这一具有深远意义的决定？是出于对稳定性的追求，还是有更复杂的政治经济考量？我希望书中能够深入挖掘那些关键的历史时刻，呈现出决策者们的智慧、挑战与取舍。而“Evolution”这个词，则让我看到了这本书的深度和广度。我想知道，这种联系是如何在漫长的岁月中不断发展和变化的？它经历了哪些重大的调整和挑战？例如，在亚洲金融风暴、全球金融危机等重大事件中，香港的联系汇率制度又是如何承受压力并最终得以维系的？我期望书中能够提供详实的史料和深入的分析，让我能够理解这种联系对香港经济的长期影响，包括它如何巩固了香港作为国际金融中心的地位，以及它对香港的货币政策独立性又意味着什么。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这本书的书名，就像一扇通往历史深处的窗户，让我迫不及待地想一窥究竟。作为一名在台湾生活、关注亚洲经济发展的普通读者，我深知香港与美元的联系，远不止于经济数字那么简单，它承载了丰富的历史信息和战略意义。我特别希望书中能够清晰地勾勒出这个联系的“起源”。究竟是什么样的历史契机，在什么样的国际国内环境下，香港选择了与美元进行如此紧密的挂钩？这背后一定有许多值得挖掘的故事，比如当时的经济学家、政治家们是如何考量的，他们面临的挑战是什么，又做出了怎样的权衡？我对“Evolution”这个词也充满了好奇。这意味着这本书不会停留在过去的辉煌，而是会深入探讨这个联系如何随着时间的推移而不断发展和演变。在不同的经济周期、不同的政治格局下，香港的联系汇率制度又经历了哪些考验？它又是如何保持其稳定性和有效性的？我期待书中能够提供详细的案例分析，让我能够更深刻地理解，这种联系是如何影响香港的金融市场、产业结构，以及其在全球经济体系中的定位。对我而言，这本书的价值在于它能够帮助我更全面地理解香港经济发展逻辑，以及它对我们台湾的经济发展是否有借鉴意义。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名，在我看来，不仅仅是一本讲述经济政策的历史，更是一部关于权力、策略与生存智慧的史诗。作为一个在台湾生活多年的观察者，我一直对香港在不同历史时期所扮演的角色感到好奇，尤其是它与国际货币体系的互动。这本书的“Origins”部分，我想象中会是一段充满挑战的旅程，去探究是什么样的历史条件，促使香港选择了一条与美元紧密挂钩的道路。这背后一定涉及复杂的国际政治经济博弈，以及香港本地精英的战略眼光。我期待书中能够描绘出那些塑造了香港金融未来的关键时刻，或许是某些关键人物的决策，或许是某些重大历史事件的催化。而“Evolution”这个词，则预示着一个动态的过程。我想知道，这种联系是如何在岁月的长河中不断演变的？它经历了哪些重大的调整和挑战？例如，在冷战时期，在后冷战时代，乃至在全球化深入发展的今天，这种联系又呈现出怎样的面貌？书中对于这些演变过程的细致分析，将会为我理解香港经济的韧性提供深刻的见解。我特别希望这本书能够揭示，这种联系对香港作为国际金融中心的地位，以及它在亚洲经济版图中的独特影响力，究竟起到了怎样的决定性作用。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》光是看标题，就足以勾起我深厚的兴趣。作为一个长期关注亚洲经济发展的台湾读者，香港与美元挂钩这件事，从来都不是一个孤立的经济现象，它背后牵扯到的历史脉络、地缘政治博弈，以及对区域乃至全球金融格局的影响，都值得深入探讨。我特别期待书中能够详尽地梳理出这个联系的“起源”，究竟是在怎样的历史背景下，香港这样一个曾经以自由港闻名的地方，选择了与强势的美元捆绑？这背后有没有什么关键的决策人物、重要的政治事件，或是经济学的理论支撑？我猜想，这可能与二战后的国际货币体系重塑有关，也可能与当时香港本身的经济结构和发展需求息息相关。而“Evolution”这个词，更是让我看到了书中不仅仅停留在历史的追溯，更重要的是对这个联系如何随着时间推移而发生变化的分析。从最初的固定汇率机制，到后来可能经历的调整、挑战，甚至是危机，书中又将如何展现这些动态的演变过程？尤其是在亚洲金融风暴那样的大事件中，香港的联系汇率制度是如何承受压力，又如何最终得以维系的？我对书中对这些细节的挖掘充满期待，希望它能提供给我一个清晰而全面的视角，理解这个联系如何塑造了香港今天的经济面貌，以及它对台湾经济决策是否能提供借鉴意义，这都是我迫切想要从书中找到答案的问题。

评分☆☆☆☆☆

书名《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》立刻勾起了我浓厚的兴趣，因为在我看来，香港与美元的联系，不仅仅是一个简单的货币政策问题，它更像是一个宏大的历史叙事，牵涉着地缘政治、经济策略以及一个城市的命运。作为一名台湾读者，我们与香港在历史和地理上都有着千丝万缕的联系，我们关注彼此的发展，也时常进行比较。这本书的“Origins”部分，我非常期待它能够深入剖析，究竟是怎样的历史背景，促使香港走上了与美元挂钩的道路。是当时的国际货币秩序，还是香港自身特殊的经济地位？我希望书中能够提供详实的史料，去还原那些关键的决策过程，以及可能存在的争议和取舍。而“Evolution”这一部分，则更让我感到兴奋。它意味着这本书将不仅仅停留在历史的陈述，还会深入探讨这个联系是如何随着时间而变化的。在不同的历史时期，这种联系经历了怎样的考验？例如，在面临资本外流、通货膨胀压力，或者地缘政治风险时，香港是如何应对的？书中对这些演变过程的细致描绘，将是理解香港金融体系稳定性和适应性的关键。我尤其想知道，这种联系是如何塑造了香港的经济结构，以及它对香港作为全球贸易和金融枢纽的地位，产生了何种深远的影响。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名，仿佛一股强大的引力，将我这个在台湾遥望香港的读者拉向了它的深处。在我看来，香港与美元的联系，绝不仅仅是一段经济史，更是一部关于战略选择、市场博弈和时代变迁的宏大叙事。这本书的“Origins”部分，我无比期待它能够为我揭示，在那段历史的迷雾中，是什么样的因素促使香港最终选择了与美元捆绑，这条道路的开端究竟是如何铺就的。是出于对稳定性的渴望，还是有更深远的战略考量？我希望书中能够像侦探一样，去挖掘那些被历史尘埃掩埋的细节，展现出决策者们的深思熟虑和可能面临的艰难取舍。而“Evolution”这个词，则让我看到了本书的生命力。我想知道，这个联系是如何在岁月的河流中不断流淌，不断变化，适应着时代的潮水。它经历了怎样的风风雨雨，又如何在一次次的冲击中证明了自己的价值？我尤其期待书中能够对这些演变过程进行详尽的梳理，从最初的萌芽，到成形，再到应对各种危机，其间的每一个阶段都充满着值得学习的经验。

评分☆☆☆☆☆

《Hong Kong’s Link to the US Dollar：Origins and Evolution》这个书名，对于我这样一个在台湾长期关注亚洲经济发展的读者来说，无疑是一个极具吸引力的存在。它精准地捕捉到了香港经济体系中最具代表性也最引人遐思的一环。我迫切地想了解书中关于“Origins”的论述，究竟是什么样的历史契机、经济现实，以及地缘政治考量，将香港与美元紧密地联系在了一起？这背后是否隐藏着不为人知的决策过程，或是当时经济精英们高瞻远瞩的战略布局？我期待书中能够提供详实的史料和深刻的分析，为我还原那个关键的历史时刻。而“Evolution”这个词，更是让我看到了本书的价值所在。它意味着书中将不仅仅停留在历史的开端，更会深入探讨这个联系是如何随着时间的推移而不断发展、演变，甚至面临挑战的。我想知道，在不同时期，香港的联系汇率制度是如何应对外部冲击，如何调整以适应不断变化的全球经济格局的？书中对这些演变过程的细致描绘，将有助于我理解香港金融体系的韧性，以及它如何在这个快速发展的世界中保持其作为国际金融中心的地位。