债券市场：分析与策略 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　本书借由市场相关实务来建立债券投资的决策，详细介绍各类型债券和利率衍生性商品工具。针对投资工具作广泛的讨论，并纳入如何使用最新模式来评价此类型的债券、量化利率风险的方法及使用投资组合的策略等。

本书涵盖债券工具、债券评价与面对利率变动时，债券价值衡量的分析技巧，以及达成客户目标之投资组合策略。本版在债券工具方面，主要更新了近期发展的抵押担保证券和资产担保证券；分析工具方面，新增了嵌入选择权的债券评价及混合型债券工具的利率风险衡量，亦更新如何应用衍生性商品达成投资目的之策略构建。

本书每一次的改版都得到许多学校教师及读者的回应，另还有投资组合管理者与分析师的讨论、基金与顾问公司董事会的经验，亦增进了本书内涵。第五版新增了商业抵押担保证券(第13章)、担保债务凭证(第15章)、信用衍生性商品(第26章)；延续了本书的传统精神──提供债券市场及债券投资组合管理工具的最新资讯。

审阅者简介

卢阳正
铭传大学财务金融学系主任兼所长

译者简介

王丽惠
铭传大学财务金融学系副教授

张仓耀
逢甲大学财务金融学系主任暨教授

张健伟
国立政治大学财务金融学系博士生

魏裕珍
国立交通大学管理科系博士候选人

方　豪
铭传大学管理研究所博士候选人

现代投资组合理论与资产定价：原理与实践 图书简介 本书深入探讨了现代投资组合理论（MPT）的基石及其在资产定价模型中的应用，旨在为金融专业人士、高级学生以及有志于构建科学投资策略的投资者提供一份全面、严谨且富含实践指导的参考。我们聚焦于如何利用量化方法和理论框架来优化投资决策，并在复杂多变的市场环境中管理风险与回报。 第一部分：投资组合构建的理论基础 第一章：风险与收益的度量 本章首先界定了投资分析中的核心概念：预期收益率、波动性（方差与标准差）以及各种风险度量指标，如偏度与峰度。我们将详细解析收益率的连续复利（Continuous Compounding）与周期性收益率之间的转换，并引入对非对称分布金融时间序列的处理方法。重点讨论了历史数据的选择与处理对未来预期估计的影响，强调了参数估计的不确定性。 第二章：均值-方差分析与有效前沿 这是现代投资组合理论的起点。本章详述了马科维茨（Markowitz）均值-方差框架的数学推导过程。我们构建了在给定预期收益率下最小化风险的优化问题，并推导出在不同风险厌恶系数下最优投资组合的数学表达式。图形化展示了资本市场线（CML）和证券市场线（SML）的几何意义，并深入剖析了切点组合（Tangency Portfolio）的独特性质及其在无风险资产存在时的核心作用。本章还探讨了在实际应用中，如何处理输入参数（预期收益率、协方差矩阵）的估计误差，引入了风险平价（Risk Parity）等替代优化目标。 第三章：资本资产定价模型（CAPM）的精要 CAPM 作为衡量资产合理定价的标准模型，是本篇的核心内容。我们详细阐述了模型的假设（如理性投资者、信息对称性）及其核心结论——贝塔（Beta）作为系统性风险的唯一度量。本章不仅推导了 SML 的斜率如何对应于市场风险溢价，还深入分析了 CAPM 在实证检验中遇到的挑战，包括对模型假设的偏离和“估值谬误”（Pricing Errors）。我们探讨了 Fama 和 French 早期对 CAPM 的修正尝试，为后续多因子模型打下基础。 第二部分：因子模型与资产定价的扩展 第四章：多因子模型构建与应用 面对 CAPM 解释力的局限性，本章转向多因子模型。我们详细解析了 Fama-French 三因子模型（市场溢价、规模因子SMB、账面市值因子HML）的构建逻辑和经济学内涵。随后，我们将扩展至更现代的五因子模型，纳入盈利能力（RMW）和投资（CMA）因子。本章侧重于因子暴露度的计量方法，包括时间序列回归（Time-Series Regression）和截面回归（Cross-Sectional Regression）的应用，并讨论了如何识别和构建具有统计显著性和经济解释力的因子。 第五章：套利定价理论（APT）与宏观经济因子 套利定价理论（APT）提供了一个更灵活的框架，它不依赖于特定数量的因子，而是基于“无套利”原则推导资产定价关系。本章解释了 APT 的基本假设和其与 CAPM 的关系，阐述了如何通过对宏观经济变量（如通货膨胀、利率变化、工业生产指数）的敏感度来构建定价模型。我们探讨了在不完全市场中，APT 的应用边界以及如何处理特定风险敞口。 第六章：行为金融学对定价模型的修正 本章引入了对传统理性人假设的挑战。我们探讨了投资者心理偏差（如损失厌恶、羊群效应）如何影响资产定价，并分析了它们如何解释市场异常现象（如规模效应、动量效应）。重点讨论了申高（Shefrin）和特勒夫斯基（Tversky）的前景理论（Prospect Theory）如何重塑投资者对风险的感知，并讨论了如何将这些行为因素纳入混合定价模型中进行实证检验。 第三部分：风险管理与投资策略的量化实践 第七章：风险预算与风险分解 现代投资组合管理已从单纯追求最高夏普比率转向“风险预算”。本章详细介绍了各种风险分解技术，包括边际贡献度（Marginal Contribution to Risk）和风险贡献度（Risk Contribution）。我们深入讲解了风险价值（VaR）及其局限性，并阐述了条件风险价值（CVaR）作为更稳健的尾部风险度量方法的优势。本章提供了将总投资组合风险分解到各个资产或因子层面的实用计算方法。 第八章：绩效评估与归因分析 投资组合的构建只是第一步，科学的绩效评估至关重要。本章介绍了用于衡量超额收益（Alpha）和跟踪误差（Tracking Error）的工具。我们详细解析了如詹森指数（Jensen’s Alpha）、特雷诺指数（Treynor Measure）和夏普比率（Sharpe Ratio）的计算与适用场景。尤为重要的是，本章提供了多因子框架下的绩效归因方法，帮助管理者区分是由于因子选择得当带来的系统性回报，还是由于个股选择带来的独特阿尔法。 第九章：动态投资组合调整与模型稳健性 市场环境是持续变化的，本章讨论了投资组合如何进行动态调整。我们探讨了对冲策略（如配对交易）的数学模型，并引入了对协方差矩阵估计的先进技术，例如指数加权移动平均（EWMA）和基于因子模型的协方差估计，以提高模型在面对市场剧烈波动时的稳健性。最后，本章强调了模型校准（Calibration）和回溯测试（Backtesting）的严格性要求，以确保策略的实际可行性。 本书结构严谨，理论与实践紧密结合，配备大量公式推导、数据分析案例与计量经济学应用，是追求量化投资深度理解的读者的必备参考书。

1　导　论　　1
美国债券市场　　2
综览债券特性　　3
债券的投资风险　　7
金融创新与债券市场　　12
2　债券价格　　17
货币的时间价值　　18
债券定价　　25
复杂化　　35
浮动利率及反浮动利率债券之评价　　37
债券的报价和应计利息债券价格　　38
3　债券殖利率的衡量　　43
殖利率（内部报酬率）之计算　　44
传统殖利率之衡量　　48
债券的潜在获利来源　　57
债券总报酬　　61
4　债券价格之波动性　　73
无选择权债券之价格与殖利率关系　　74
无选择权债券之价格波动特性　　76
影响债券价格波动之因素　　77
债券价格波动度之衡量　　79
凸性　　91
使用存续期间的其他考量　　103
不要认为存续期间是时间的计算　　104
债券存续期间和凸性系数的近似值之衡量　　105
衡量债券投资组合在利率非平行变动下之敏感性　　108
5　影响债券殖利率及利率期间结构的因素　　117
基本利率　　118
风险贴水　　119
利率期间结构　　126
6　美国联邦政府及联邦政府机构之债券市场　　159
美国政府公债　　160
分割公债　　170
联邦政府机构债券　　173
7　公司之债务工具　　185
公司之债务工具　　186
中期票券　　206
商业本票　　210
破产与债权人之权利　　216
8　地方政府债券*　　223
（收录于学习光碟）
9　非美国债券*　　225
（收录于学习光碟）
10　住宅抵押贷款　　227
何谓抵押贷款　　228
抵押贷款市场的参与者　　228
抵押贷款的种类　　232
投资抵押贷款的风险　　241
11　抵押贷款转手证券　　249
抵押贷款转手证券之现金流量特性　　250
加权平均利率和加权平均到期期间　　250
机构型抵押转手证券　　251
非机构型抵押转手证券　　252
提前偿还条款与现金流量　　256
影响提前偿还的因素　　265
非机构型转手证券之现金流量　　269
现金流量殖利率　　271
提前偿还风险和资产负债管理　　273
次级市场　　275
12　附担保抵押债权凭证和分割型抵押担保证券　　281
附担保抵押债权凭证　　282
分割型抵押担保证券　　331
13　商业抵押担保证券*　　321
（收录于学习光碟）
14　资产担保证券*　　323
（收录于学习光碟）
15　担保债务凭证　　325
担保债务凭证之结构　　325
套利交易　　328
现金流量交易　　331
市值交易　　335
超额担保测试　　336
合成型担保债务凭证　　338
16　嵌入选择权之债券分析　　343
传统利差分析之缺点　　344
静态利差：利差分析的另一种选择　　344
可赎回债券及其投资特性　　347
嵌入选择权之债券的构成要素　　353
评价模型　　354
选择权调整利差法　　373
有效存续期间和凸性系数　　374
17　住宅抵押担保证券之分析　　383
静态现金流量殖利率分析法　　384
蒙地卡罗模拟分析法　　394
总额报酬分析　　407
18　可转换债券之分析　　413
可转换债券之规定　　414
可转换债券的最低价值　　415
市场转换价格　　417
可转换债券与股票的经常性收入　　418
可转换债券之下方风险　　419
可转换债券之投资特性　　420
投资可转换债券的正反意见　　421
转换权评价法　　422
19　积极型债券投资组合策略　　427
投资管理流程概述　　428
追踪误差和债券投资组合策略　　433
积极型投资组合策略　　442
槓桿交易的使用　　462
20　债券投资指数化　　479
债券指数化的动机及目的　　480
选择指数所需考量的因素　　482
债券指数的种类　　482
指数化的方法　　484
执行债券投资指数化策略所面临的逻辑问题　　487
增强型债券投资指数化策略　　488
21　债务融资策略*　　493
（收录于学习光碟）
22　债券绩效之衡量与评价*　　495
（收录于学习光碟）
23　利率期货合约　　497
期货交易机制　　498
期货和远期契约　　501
期货交易的风险与报酬　　502
可交易之利率期货　　503
利率期货市场的定价与套利　　513
债券投资组合管理应用　　523
24　利率选择权　　537
选择权的定义　　538
利率选择权的型态　　539
选择权的内含价值及时间价值　　543
暴险选择权策略之利得与损失　　545
买卖权平价关系与等值部位　　558
选择权评价　　561
选择权评价模型　　562
选择权价格对影响因子变动的敏感度　　572
避险策略　　576
25　利率交换与协定　　589
（收录于学习光碟）
26　信用衍生性商品　　591
（收录于学习光碟）
索引　593
学　习　光　碟　目　录
8　地方政府债券　　1
地方政府债券之投资人　　2
地方政府债券的类型及特色　　4
地方政府的货币市场工具　　13
地方政府衍生性债券　　15
信用风险　　19
投资地方政府债券所面对的风险　　21
地方政府债券之殖利率　　22
地方政府债券市场　　24
税赋地方政府债券市场　　25
9　非美国债券　　31
全球债券市场之分类　　32
汇率风险和债券报酬　　35
欧洲债券市场　　36
非美国公债市场　　42
Pfandbriefe市场　　48
新兴市场债券　　49
13　商业抵押担保证券　　55
商业抵押贷款　　56
商业抵押担保证券　　59
14　资产担保证券　　83
信用风险　　84
资产担保证券之现金流量　　87
汽车贷款担保证券　　88
信用卡应收帐款担保证券　　90
住宅权益担保证券　　95
建物住宅担保证券　　102
学生贷款担保证券　　104
小型企业管理局贷款担保证券　　106
21　债务融资策略　　113
资产/负债管理的通则　　114
为了符合单一债务所进行之投资组合免疫　　121
建构满足多重债务的投资组合　　139
债务融资管理策略之延伸　　144
结合积极的策略和免疫策略　　144
22　债券绩效之衡量与评价　　155
债券绩效形成的必要条件和属性分析法之步骤　　156
绩效衡量　　156
绩效之属性分析法　　168
25　利率交换与协定　　179
利率交换　　180
利率合约（上限和下限）　　212
26　信用衍生性商品　　225
信用风险的类型　　226
信用衍生性商品之分类　　227
国际交换及衍生性商品协会　　227
资产交换　　229
总报酬交换　　232
信用违约交换　　234
信用利差选择权　　237
信用利差远期合约　　240
结构型信用商品　　241

评分☆☆☆☆☆

这本书的结尾部分，我感觉自己已经从一个对债券市场一无所知的初学者，成长为一个能够进行初步分析和策略思考的投资者。作者在最后的章节中，总结了前面提到的所有知识点，并强调了风险管理在债券投资中的核心地位。我被书中关于“分散投资”、“止损策略”以及“流动性风险”的讲解所吸引。作者提醒我们，即使是最安全的债券也可能面临意想不到的风险，因此建立一个稳健的风险控制体系至关重要。此外，书中还对债券市场的未来发展趋势进行了一些展望，让我对这个行业有了更长远的认知。我尤其欣赏作者在结尾部分所传递的“长期主义”和“持续学习”的理念，这让我意识到，债券投资并非一蹴而就，而是需要不断地学习、实践和反思。总的来说，这本书为我打开了一扇通往债券投资世界的大门，并为我提供了宝贵的“导航图”，让我对未来的投资之路充满了信心。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我的整体感觉是：它是一本非常扎实、内容详尽的书籍。从最基础的债券概念，到复杂的市场分析工具，再到实用的投资策略，本书几乎涵盖了债券市场投资所需要的所有核心要素。我最喜欢的是它在讲解过程中始终保持的严谨性和逻辑性。每个章节的过渡都很自然，知识点之间相互关联，形成了一个完整的知识体系。我之前阅读过一些投资类书籍，有些内容过于理论化，或者过于零散，很难形成系统性的认知。但这本书不同，它像一位循循善诱的老师，一步步地引导我理解这个复杂而迷人的金融市场。我尤其对书中提供的图表和数据分析印象深刻，它们都经过精心筛选和设计，能够直观地展示复杂的市场关系。虽然我还没有完全实践书中的所有策略，但仅仅是阅读和理解这些内容，就已经让我受益匪浅。我相信，这本书将成为我在债券投资领域学习和实践过程中，一本不可或缺的参考工具。

评分☆☆☆☆☆

在阅读这本书的策略部分时，我感觉自己仿佛在接受一位经验丰富的投资大师的指导。作者不仅教会了如何分析债券市场，更重要的是，他提供了一套系统性的投资策略。我特别喜欢其中关于“收益率曲线”的解读，它详细说明了如何通过观察收益率曲线的形状来判断市场对未来利率走势的预期，以及如何据此来构建不同的债券投资组合。书中还介绍了许多经典的债券投资策略，比如“骑乘策略”（riding the yield curve），“期限匹配策略”，以及如何进行“信用风险分析”来规避潜在的违约风险。让我觉得尤为珍贵的是，作者并没有给出“万能”的投资公式，而是强调了根据不同的市场环境、投资目标和风险偏好来调整策略的重要性。他鼓励读者要有独立思考的能力，并提供了很多实用的工具和方法论，帮助读者建立自己的投资决策体系。我感觉这本书不仅仅是一本知识的堆砌，更是一本能够赋能读者，让他们在债券市场中做出更明智决策的指南。

评分☆☆☆☆☆

这本书的封面设计非常吸引我，深邃的蓝色背景搭配沉稳的金色字体，立刻传达出一种专业、严谨的氛围。我之前对债券市场了解不多，总觉得它是一个遥远而复杂的领域，只知道是和国家、大公司借钱有关的。但偶然翻开这本书，就被它清晰的脉络和循序渐进的讲解所吸引。作者在开篇就用生动有趣的语言解释了债券的基本概念，比如什么是面值、票息、到期日，以及它们是如何影响债券价格的。我特别喜欢作者举的例子，比如把发行债券比作“借大钱”，把购买债券比作“存钱到一家可靠的大公司”，这些比喻让我瞬间理解了很多抽象的概念。更让我惊喜的是，书中并没有一开始就抛出各种复杂的图表和公式，而是先从宏观经济环境入手，讲解了利率、通货膨胀等因素是如何对债券市场产生影响的。我感觉作者非常善于站在读者的角度思考，把原本枯燥的经济学原理讲得通俗易懂，让我这个门外汉也能逐渐领略到债券市场的魅力。这本书的排版也很舒适，字体大小适中，段落清晰，阅读起来一点也不费力。整体而言，这本书的开篇给我留下了非常好的印象，让我迫不及待地想深入了解债券市场的更多奥秘。

评分☆☆☆☆☆

读到这本书的中段，我着实被它在分析方法上的深度所震撼。作者并没有满足于介绍债券的基本知识，而是花了大量篇幅讲解了如何进行债券的市场分析。我尤其对其中关于“久期”和“凸性”的阐述印象深刻。一开始我以为这两个术语会非常晦涩难懂，但作者通过形象的比喻和详细的计算过程，让我逐渐理解了它们在衡量债券价格对利率变动敏感度上的重要作用。书中提供了大量的案例分析，详细解读了不同类型的债券，比如政府债券、公司债券、以及一些新兴的金融债券，并分析了它们各自的风险与收益特征。我被书中提供的分析框架所吸引，它似乎能帮助我系统地理解债券市场的不同参与者，他们的动机和行为模式。作者还深入探讨了宏观经济数据，比如GDP增长、CPI指数、以及央行的货币政策，是如何影响债券市场的短期和长期走势的。我尝试着将书中的分析方法应用到最近的一些债券新闻上，发现自己竟然能理解一些之前完全摸不着头脑的分析评论了，这种进步让我感到非常欣喜，也更加相信这本书的实用价值。