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　　唯有经过市场洗鍊，才能获得真实启示
　　猎豹财务长郭恭克最新力作，带领读者看透市场真相

　　股海波涛汹涌，没有准备，未尝历练，绝难从中逢生

　　猎豹财务长郭恭克汇集多年投资经验，以时空倒带方式，让散户也能从中一窥投资真相！

本书从三大面向为读者分析

　　1.基本观念篇：为读者釐清股市基础概念以及财务报表的观察重点，让读者在开始投资之前就先搞懂投资的基本生存法则，因为第一步就是投资的重要关键！

　　2.标的选择与操作篇：当基础概念与基本报表观察方式釐清后，接下来就是教导读者如何透过概念与财务报表分析投资标的的优劣状况，使得读者的每分钱都花在刀口之上！

　　3.趋势分析篇：了解观念、懂看报表、选对投资标的，这样子还不够！最后的篇章将运用前两篇所学进一步去观察市场趋势，并且适时做出正确抉择，即使市场变化迅速，你也能够看破逆境，突围获利！

　　不论你是市场老手，或是新手散户，这本书都将能够协助你破解大盘，深获启示！

作者简介

郭恭克

　　政大EMBA财管所、考试认证合格证券分析师(CSIA)。曾任好乐迪及钱柜企业财务长、荷银投信副总、富 邦投信协理、国泰人寿「证券投资小组」研究员、债券投资组长。目前为专业投资人及财经作家，着有《活用薪水，享富人生》等书。平日喜欢与同好交游，但不与上市柜公司挂勾、也不拿各种金主回扣、不利用媒体坑杀投资人。

透过损益报表分析获利变化
首先，投资人在做财务分析之前，一定要先建立一个观念，对股票市场外部投资人（即非公司经营者或大股东等内部人）而言，财务数字比率的趋势分析，其重要性远大于绝对数的高低。

在看损益表之时，除先前已提过的营业收入趋势分析要点外，有几个重要的财务比率必须先了解：

A. 毛利率：毛利率是以公司营业毛利除以营业收入净额所得出的获利率高低指标，它是尚未扣除公司管销费用前的营业毛利。毛利率越高的公司，代表其产品获利能力越强。

营业毛利＝营业收入净额－营业成本
毛利率＝营业毛利／营业收入净额

毛利率的高低至少有两种意义。首先，它代表公司产品于市场中的订价能力或竞争力。其次，它也隐含公司在生产过程中，对原物料的议价能力，及产品的生产效率优劣。当公司产品的毛利率出现提升的趋势时，可能是产品的市场需求转强、公司新产品开发有成并成功导入市场、生产成本降低及效率提升等等因素。毛利率出现上扬趋势的公司，也隐含其盈余极可能随之提高，对股价将有正面助益。与营业收入的分析要领一样，毛利率的趋势分析，其重要性重于绝对数高低的分析。

B. 营业利益率：从营业毛利中，扣掉企业从事营业活动所产生的营业费用，含产品的推销费用、公司内部管理费用、机器厂房等固定产的折旧费用、新商品的研究发展费用等等，得出因本业营业所获得的净额，便是营业利益，代表公司从生产到管理销售各阶段中，因本业经营的实际获利。营业利益除以营业收入净额，即得到营业利益率。

营业利益＝营业毛利－营业费用
营业利益率＝营业净利／营业收入净额

毛利率只考虑与产品直接相关的生产因素，营业利益率则将与本业相关的内部管理及销售费用，均包括进来，营业利益率的高低，才是真正代表公司因经营本业所能创造出的获利性高低。在同业间，毛利率高的公司不见得就一定有较高的营业利益率，因为，当公司内部管理失策、资源浪费、人员薪资浮滥⋯⋯等等因素，均有可能使公司营业利益率变成低于同业水准。除非是产业特性（如零售通路），否则，持续下滑且过低的营业利益率，如果不是产业已处于高度竞争的成熟型产业，就可能代表公司的整体竞争力已明显降低，对股价将造成严重的杀伤力。

C. 纯益率：营业利益加入非因本业营运所产生的利得（如利息收入、投资收益、股利收入、处分各项资产利得、资产减损回沖⋯⋯等等），并扣掉非因本业产生的损失或费用（如利息费用、投资损失、处分投资损失、处分固定资产损失、存货跌价及呆滞损失⋯⋯等等），所得出的净额，便是税前净利。税前净利扣除营利事业所得税后，就成为税后净利。税后净利除以营业收入净额，便成为纯益率，也称为边际利润率。纯益率越高，代表公司的税后盈余越高，盈余的来源则可能是本业获利，也可能是营业外收入所贡献而来。

税后净利＝营业利益＋营业外收入－营业外支出－营所税
纯益率＝税后净利／营业收入净额

纯益率已把不属于公司本业营运所产生的利得或费用及损失，全部包括进来，其代表公司营运过程，所有可能产生收入或支出的项目（请记得是以『应计基础』计算，不是现金收支基础）均可能造成公司纯益的变化，甚至可能因金额庞大，成为决定公司会计年度盈亏的主要因素，这其中又以营业外收支，在股票投资的财务分析上，扮演的角色最为吃重。但如前述，营业外收支并非其本业的营利所得，在公司永续经营、股东长期投资考量下，高营业外收入或支出，是否可成为股票价值评价的内含因素，恐怕不无疑问。

投资人在阅读公司损益表时，若能掌握上述三个比率，并牢记「财务数字比率的趋势分析重要性远大于绝对数的高低」的原则，就已经掌握大部份损益表分析应注意的重点。

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