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　　深入分析股利债息的投资要诀与如何避开数字迷思；并从股票、债券及货币市场选择适合的资产配置，聪明获利。

　　投资不是只有股票，也可以不必懂复杂的K线；本书细细分析，帮助你选择最稳定的债券、支付股利的股票和低风险市场证券，以具体事例和投资组合规画资产配置技巧，找对真正行家引领，让你进行全方位投资。

作者简介

Jason Brady

　　特许财金分析师（CFA），Thornburg投资管理公司总经理，也是该功司应税固定收益型（债券型）基金负责人，美国政府基金的投资组合负责人，他曾多次获得Lipperr奖，包括：最佳资产配置型成长基金、最佳中级短期债券基金、最佳家庭理财专家。

§前言§

§1§股利债息收入
虽然慢但是稳
殖利率和投资者心理状态
收益不对称性简介

§2§债务和货币的成本
债务和货币的历史
什么是债券？
持续期：对期限及价格变动敏感性的计量
殖利率曲线：不同期限资金的价格
货币价格变动意味着什么：利率的基础经济学分析
美国联邦储备系统
投资人必须掌握的重要经济变数
货膨胀还是通货紧缩：今天与未来

§3§债券的广阔天地：各类市场和如何分析这些市场
固定收益投资工具的神奇多样性
信用评级：别让它挡道
资产负债表的三位一体
政府债券：美国国债、外国政府债券、市政债券
企业债券 

§4§选择权与卖出上涨权益
殖利率是投资报酬的离谱指标
期权基础知识
固定收益投资工具的期权性质
期权性质对投资的影响
作为损失保护的利息收益
正态分佈与过于自信
相关性与回馈循环
具有期权性质的资产类别及产品

§5§红利收益股权投资
看涨选择权与波动性
要股票红利还是要债券利息
派发红利股票的杰出表现
放眼全球
不要只看红利殖利率红利成长更重要
Windstream公司Vs.国移动公司：高红利殖利率Vs.红利收益高成长
股票报酬－－长线投资

§6§银行：一个案例研究
银行资产负债表的构成
作为投资人的银行
流动性与偿债能力问题
政府出面干预
从次级债到主权债：欧洲银行Vs.美国银行

§7§建立可持续的资产组合
明斯基金融不稳定假说
自下而上：安全边际
自上而下：市场环境
构建投资资产组合
资本的持久性
自反性
总结
§参考书目§

前  言

　　笔者曾下过一番功夫，在阐述一些复杂的问题时，力求使之既是基础性的说明，又是深入的探究。如果只用基础性的材料写一本关于债券或红利股票是如何运作的书，而且就这么完成它，恐怕是过于简单了。反过来说，深入到债券、股票和期权定价之数学根柢的尽头，这或许对少数精英人士有所裨益，虽然如此，这又确实不是本书的目的所在。因此我想这么来做：提出一些基本性的问题，然后对这些主题加以阐释，使得受过一般教育，而现下又对这些问题知之甚少的读者，能够跟得上、看得懂。为此，我在本书中尽量使用交谈的语气，尽可能多的预见到读者方面的疑问和关切。假如未能如愿，那也只能怪我自己了。
 
　　我相信，一般而言，渴求知识的人是颇为理想的听众。再者，在大多数人看来，固定收入投资工具尤其为团团迷雾所笼罩。但是实际上，债券相当简单，而且即使是为理解复杂的课题所需要的数学，也并非难事。毕竟我们正在谈论的是金融，而不是量子物理。说到底，金融学也必须足够简明，才能够被众人理解。假如做不到这一点，那就没有市场了（因为市场绝对是不止由一个人构成）。所谓复杂性，其实是反映在市场对非常简单的金融讯号会做出的何种反应上。所以复杂性不在投资工具那边，而是在你我这样的市场参与者身上。

　　为了使你们明白何以会如此，笔者试图应用一些行为金融学专家的研究成果，与此同时，也诉诸你们（读者们）的常识。从根本上说，常识才是王道。例如：将次级住房抵押贷款的担保抵押债券（CDO）当面掰碎分析一下，你们会发现，那东西相当滑稽可笑。然而在这次经济大衰退之前，市场为这些纸片片日趋疯狂。几乎所有的人都相信它们能行得通，不会出问题。这是为什么？

　　本书的大半篇幅，将用于讨论债券工具，因为债券是大多数投资人的重要红息收入来源。债券优点很多，甚至在目前这种低利率的环境中也是如此。我深信，从1980年代初到2000年代初的网路股泡沫，这二十年间股市的扎实回报（并非没有动盪），教育了一代投资人，使他们看到「股票长线投资」是一条可靠的致富之路。投资顾问行业和大多数散户投资者与生俱来的乐观主义态度，成就了这样一种资产配置状况：我还从来没有听到过，那帮市场战略分析师们所做出的股市预测，其平均值不是比上年年底收盘价上涨8%~12%的。我也从未见过，那些对股票投资盲目乐观的人（他们对股市的信心其实只有靠长线投资才能如愿），对过去二十年日本的处境，或者对二次大战前股票市场多次发生的崩溃，引以为鉴。

　　分析家们几乎总是不停预测利润将增长，殖利率（P/E）将上升，或两者兼而有之。但是这些预测与过去十年里我们所看到实际进程大相迳庭。债券由此出场。如果能够正确认识的话（这是本书的目的之一），债券可以成为你的投资组合的压箱宝，在带来利息收入的同时，至少还能说明你不用把全部指望都寄託在会有更大的傻瓜从你手中买走股票上。债券的各色风险林林总总，因而债券投资的高流动性会得到额外的补偿。在投资领域，与权益类投资工具并行于市的企业债券，只是可以投资的债券市场的一小部分。

　　然而本书对债券谈了这么多，并非就要无视股票了。恐怕过去十年间股权类投资的惨痛经历，以及对红息收益似乎是永不知足的追求，已经使投资人希望将更多的投资配置于固定收益工具，然而恰在此时，固定收益工具良好回报的可能性正处于低点。本书用了可观的篇幅，讨论如何抓住借由股票投资获取红利收入的机会。与债券相比，股权投资工具有一些显着优点，最近以来更是如此。债券没有股票那样的价格上涨空间，这就是固定收益工具之所以称作「固定收益」的原因。股权投资的分红可能增加，如果企业管理层有能力创造出更多利润，并且愿意与你（投资人）分享的话。

　　本书将介绍简单的和复杂的红利债息型投资工具，并且说明如何对其进行分析，其市场结构又是怎样的。然后再谈它们的弱点和陷阱所在，以及为什么相关市场的表现总是障碍重重而不是一帆风顺。我希望读者将乐于听取这方面的经验之谈，而且更为重要的是：你们将掌握关于红息型投资的一个新的思维方法，它将帮助你们成功实现长线投资目标。

你不必是超级富豪，而且那些有钱人都会用羡慕的眼光投向你的投资组合，而这一切都只要按照作者指导的步骤做资产配置，让他告诉你如何使你的储蓄，随着时间推移，赢得稳定收入和复利报酬。作者的策略能帮助你：

＊了解有获利潜力的债券。
＊加强你的投资组合，增加获利的资产。
＊了解你的选择会如何影响你的投资。
＊避免不良后果。
＊执行你的退休计画，达到你的长期投资标的。

本书帮助你选择最稳定的债券、支付股利的股票和低风险市场证券，并且以具体事例、内幕谘询和投资组合规画资产配置技巧，让你悠游在复杂的金融市场之中。

§1§股利债息收入

假如你已经打算研读一本关于股利债息投资的书籍，那么我大概也就无需再来说服你，这确实是一个重要的投资策略，在可预见的将来，股利债息收入或许将是投资报酬的关键组成部分了。但是要从投资组合中赢得股利债息收入，谈何容易。任何股利债息收入投资的策略中，都存在一些可怕的陷阱，涉及诸多问题，对此，本书以下的章节，将做深入的研究。

股利债息，不是一个新理念。约翰‧勒克菲勒，那位名闻天下的慈善家、标准石油公司的创始人，据称曾经这样说过：「你知道唯一能让我快活起来的是什么吗？那就是我的红利收入源源而来。」事实上，投资人不必非得是个大富之人，甚至不必非得是个中产阶层，才能用自己的储蓄资财去搏取股利债息收入。颇为常见的是，这个理财策略是各色人等和各类法人机构的退休金计画基本的管理策略。养老金和基金会的做法是，每年只从本金中拿出一定的百分比，用于实现其目的，这就完全适合于运用投资来赚取收入的策略了。婴儿潮的一代人正在进入净支出的人生阶段，或者说，他们不再积累资财而是开始使用积蓄，于是美国家庭所拥有的17兆美元的可投资资产，即将开始转向获利性资产和获利性投资策略。

假如我持有一支股票，有4%的红利收入，但是这个殖利率与股票价格的短期变动相比，就算不上什么了。如果有人每天都盯着股票价格，那他就很容易忘掉，每个季度都会有红利分配。而当那一天到来时，将有1%的股票红利入帐。当然，由于市场已经将这份红利反映到价格上，所以大多数投资人可能都不会注意到分红的存在，因为股票价格那天下跌了1%。所以对于只关注每天的酬报如何的投资人而言，他是绝不会满意的。就此而言，债券更为糟糕，大多数固定收益投资工具的价格，与忽红忽绿上上下下的股票价格相比，是固定不变的。即使债券的价格有波动，也是微不足道，很难为赢家博得赞扬，使输家灰心丧气。

关键在于：即使是长线投资人，大多数人仍然是很难意识到复利报酬的存在，这是一种几何级数的报酬，并不是算术级数的报酬。对于不愿意再每天关注股市的涨涨跌跌，要发现真正的长线收益的投资人来说，这是一大优势。那些被认为要在市场上做长线的投资人，经常在本应入市投资时却被市场的表现吓跑了。此种心理状况难以避免。因为在目前的市场上，短线主义大为流行，红利和股息那种蜗行龟步的报酬，甚至连最谨小慎微和考虑周全的市场参与者都看不上。假如你每天都查核一番投资的报酬状况，那是根本看不到股利债息收入的。甚至每个季度核查一次，其数量也都可以忽略不计（尤其是在当前低利率情势下）。但是一年又一年，股利债息收入复合起来，收入就相当可观了。

预测市场的未来（因为也是你的股利债息型投资的未来），就向提前几周、几个月、几年预测天气状况。或许你对最可能出现的情况有相当把握，实际上，眼下的阳光灿烂，可能使你信心十足的预测未来万里无云。但是飓风、龙卷风和六月雪会从天而降，比你可能预见到的更为频繁。倘若天气确实很好，那或许会带来更大的麻烦。你第二天出门可能不带伞，结果淋成了落汤鸡。本书试图探究的是，在做股利债息投资时，是什么使你沦为「落汤鸡」的。至少假如真的下雨了，你可以把这本书顶在头上面。

§2§债务和货币的成本

许多人觉得债券市场难以理解，其术语像是听不懂的外国话。股票市场就简单多了，在股票市场上，价格是一清二楚的，开盘和收盘时会响起铃声。固定收入证券看上去高深莫测，有一套晦涩的概念，例如：持续期（duration）和凸性（convexity），交易的市场不甚透明。然而债券就其基本性质而言，并不复杂。大多数人都接触过债券，或者是房屋抵押贷款、银行发放的小企业贷款，或者是一位午饭时忘了带钱包的朋友写的简单借据。