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　　担心波动打乱投资计划、报酬与风险如何平衡？
　　别慌！让债券ETF当你的最佳避震器，小兵也能立大功

　　台湾第一本债券ETF专书，指数化投资与实务完全解析

　　债券ETF的概念就是，用小钱轻松买进一篮子债券！
　　政府或企业透过发行债券，取得资金；投资人透过购买债券，获得长期且稳定的收益。但由于购买债券需要一大笔资金，对于小额投资人来说，投资门槛过高，不易参与。因此，能够轻松投资的债券ETF便成为一般投资人重要的理财工具。    

　　只有景气不好的时候，才能投资债券ETF？错！
　　其实，债券ETF的种类很多，例如政府公债、高收益债、新兴市场债，以及最新型态的主动式债券，不论景气处于高峰或低谷，不同属性的债券在不同的环境下，皆有其表现的机会。本书教你挑对债券属性，景气高低都有好收获。

　　「指数化投资」新管道，宝岛债指数来了！
　　本书将带领读者一同进入「指数化投资」中债券ETF的领域，并为您建立正确的观念。另外，随着柜买中心正式推出宝岛债指数，再度掀起市场热潮，相关ETF将成为多元投资、多角获利的新管道，现在就和我们一起认识它。

　　债券ETF最早起源于西元二千年，贝莱德(BlackRock)在加拿大多伦多证券交易所挂牌上市的两档债券ETF，当时这两档债券ETF资产规模合计只有一亿美元。近几年，全球债券ETF的发展更趋多元、成熟，迅速成为热门投资工具。截至2015年4月底，全球债券ETF资产规模已达到四千七百亿美元，相信再过不久即将正式突破五千亿美元大关。

　　也许在你的印象中，债券ETF是景气不好时的投资工具。其实，债券ETF的种类很多，例如政府公债、高收益债、新兴市场债，以及最新型态的主动式债券，不论景气处于高峰或低谷，不同债券类别在不同的环境下，皆有其表现的机会。

　　本书希望带领读者一同进入债券ETF的投资领域，除了告诉您投资的方法与应用，更重要的是为您建立正确的概念。

名人推荐

　　本书除说明债券ETF的发展与趋势外，并针对债券ETF的类型、操作管理与投资风险有深入浅出的论述。各类投资人及市场参与者，甚至是证券市场督促及服务人士，都可从其精炼文字中取得重要参考。──财团法人中华民国证券柜台买卖中心董事长 吴寿山

　　债券因为走势相对和缓，预期报酬一般较股市低，投资人往往较为忽略这个资产类别。但投资时，风险与报酬两者同等重要。债券的稳定性在控制风险方面有不可或缺的重要性。──知名财经作家 绿角

《全球宏观经济分析与资产配置策略：理论、模型与实战指南》图书简介 图书名称：《全球宏观经济分析与资产配置策略：理论、模型与实战指南》 目标读者： 投资经理人、资产配置顾问、金融研究人员、高净值人士、以及希望系统掌握全球宏观经济传导机制与前沿资产配置框架的金融从业者与专业投资者。 图书核心价值： 本书并非聚焦于特定金融产品（如ETF）的操作细节，而是致力于构建一个全面、深入、且具有实战指导意义的“全球宏观经济分析与资产配置”的知识体系。它旨在帮助读者穿透市场噪音，理解驱动全球资产价格变动的底层逻辑，并构建出能够有效抵御风险、捕捉系统性机会的动态资产配置框架。 --- 第一部分：全球宏观经济分析的理论基石与前沿模型 本部分深入探讨理解现代全球经济运行机制所必需的理论框架，并介绍当前主流的量化分析工具。 第一章：现代宏观经济学的范式演进与局限性 本章回顾自凯恩斯主义到新古典、新凯恩斯主义，再到DSGE（动态随机一般均衡）模型的发展历程。重点分析了金融危机后，传统模型在解释资产泡沫、流动性陷阱和非对称性冲击时的不足之处。探讨了行为金融学在宏观分析中的整合趋势，强调理解“预期”在资产定价中的核心地位。 第二章：全球经济周期的识别与量化 详细阐述了如何识别和量化全球经济周期（如复苏、扩张、滞胀、衰退）。本书引入了“全球同步指标”的构建方法，该指标综合了主要经济体的PMI、工业产出、劳动力市场数据以及全球贸易流量。重点介绍领先指标（Leading Indicators）的构建，特别是针对利率曲线、信用利差和特定大宗商品价格的解释力分析。 第三章：货币政策的全球溢出效应与非传统工具研究 深入剖析美联储、欧洲央行、日本央行及中国人民银行等主要央行的政策联动机制。章节详细分析了量化宽松（QE）和量化紧缩（QT）对全球资本流动、汇率和风险资产定价的复杂影响路径。讨论了央行前瞻性指引（Forward Guidance）的有效性评估，并引入了“影子利率”的概念来衡量实际的货币政策立场。 第四章：财政政策、主权债务与通胀的长期博弈 本章侧重于财政政策在全球层面的影响。分析了高杠杆率对长期经济增长的抑制效应（债务驱动的停滞）。特别关注财政赤字货币化（MMT思想的实证检验）与通胀预期的动态关系。通过案例研究，对比不同主权国家（发达国家与新兴市场）的债务可持续性分析框架。 --- 第二部分：关键资产类别驱动因素的深度解析 本部分将宏观分析的结论应用于具体的资产类别，探讨驱动其长期表现和短期波动的关键宏观变量。 第五章：固定收益市场：利率环境与信用风险的结构性分析 超越简单的收益率曲线分析，本章重点研究期限溢价（Term Premium）的决定因素，包括通胀预期、不确定性溢价和供给需求因素。在信用市场方面，详细阐述了宏观经济走势如何影响不同等级（投资级与高收益）债券的违约概率模型，以及央行政策对公司债市场流动性的结构性影响。 第六章：股权投资：盈利预期、贴现率与部门轮动 本章提供了一个自上而下的股权分析框架。阐述了GDP增长、企业利润率变化与股价指数之间的动态联系。重点解析了宏观经济环境下，不同行业（如周期性行业、防御性行业）的盈利弹性差异，指导投资者如何根据宏观周期的不同阶段进行板块轮动。同时，探讨了实际利率和风险溢价对整体市场估值（如席勒市盈率P/E）的敏感性分析。 第七章：外汇市场：跨国资本流动与相对价值评估 外汇分析不再局限于简单的利率平价理论。本章引入了“双赤字模型”（经常账户与财政账户）和“相对经济增长动能”作为核心驱动力。详细分析了套利交易（Carry Trade）在全球流动性紧缩时期的脆弱性，并探讨了地缘政治风险如何通过“避险货币”渠道影响汇率波动。 第八章：大宗商品与通胀挂钩资产的结构性洞察 分析了能源、金属和农产品价格背后的供需基本面，并重点考察了宏观经济指标（如工业库存周期、全球资本支出）对商品价格的领先作用。讨论了通胀挂钩债券（TIPS）的实际收益率如何反映市场对未来通胀波动的看法，以及其在宏观对冲中的定位。 --- 第三部分：动态资产配置策略与风险管理框架 本部分是全书的实战核心，旨在将宏观洞察转化为可执行的投资组合决策。 第九章：从静态到动态：宏观驱动的资产配置框架 系统介绍如何将宏观经济预测转化为具体的资产权重调整。重点阐述了基于情景分析（Scenario Analysis）的投资组合构建方法，而非单一的预测依赖。引入了“风险平价”（Risk Parity）和“核心-卫星”策略在全球宏观背景下的应用优化，以及如何根据宏观不确定性（如VIX指数、政策不确定性指数）来动态调整风险敞口。 第十章：尾部风险对冲与跨资产套利机会 本章专注于防御性策略的构建。详细分析了如何利用期权策略（如波动率掉期、期限结构套利）来对冲系统性衰退风险。讨论了在不同宏观环境下，跨资产类别间的相对价值套利机会，例如，在结构性通胀预期上升时，股票对固定收益的超配或低配逻辑。 第十一章：新兴市场投资的系统性风险评估 新兴市场投资的复杂性在于其高度依赖全球流动性和本国政策的稳定性。本章提供了一个针对新兴市场的“三维”风险评估模型：全球流动性（美元走强/走弱）、商品价格周期（对资源国的影响）以及内部结构性改革的进展。指导读者如何构建一个平衡了增长潜力与政治经济脆弱性的新兴市场组合。 第十二章：投资组合绩效归因与宏观模型的回测验证 最后，本章强调了策略评估的严谨性。详细介绍了如何运用归因分析（Attribution Analysis）来量化宏观预测、资产选择和市场时机把握对最终业绩的贡献。同时，指导读者如何利用历史数据，对复杂的宏观驱动模型进行稳健性检验（Stress Testing）和回溯测试，确保策略在不同经济体制下的持续有效性。 --- 本书特点总结： 本书以严谨的经济学理论为骨架，以复杂的金融模型为工具，最终落脚于可操作的投资决策。它提供的是分析框架和决策流程，而非具体的买卖建议。读者将学习如何独立构建和维护一套基于全球宏观视角的、具有强大适应性的投资组合管理系统。本书对金融工具的讨论，聚焦于它们作为宏观经济变量传导机制的载体，而非其本身的操作细节。

作者简介

刘宗圣

　　现任
　　元大投信总经理
　　中华民国投信暨投顾公会理事暨两岸及国际事务委员会召集人
　　中华民国退休基金协会理事
　　台湾註册财务策划师协会常务理事

　　学历
　　中国上海财经大学经济学博士
　　美国威斯康辛大学财务企管硕士

　　经历与着作
　　荣获2015年亚洲资产管理杂志台湾区年度执行长、台湾第十届证券暨期货金彝奖─杰出企业领导人才奖，着有《全球指数型商品投资与创新》、《期信基金操作实务》等40本书籍及《资产管理期刊》(创刊至今)。

张美媛

　　现任
　　元大投信指数暨量化投资事业群部门主管／副总经理
　　元大台湾卓越50基金经理人
　　元大台湾高股息基金经理人

　　学历
　　淡江大学金融研究所硕士

　　经历与着作
　　投资研究经验累积超过12年，主要于指数产品之领域。除擅长于指数型ETF、指数型基金之基金操作管理外，也多次负责或参与不同指数型产品开发(槓桿/反向型ETF)、不同资产(债券、商品)、ETF制度与法规修改等之产品设计与规划专案，以提供投资人稳健的基金绩效与多元化的指数产品。此外，于2007年出版《ETFs资产投资新趋势：Investing in ETFs: Exchange Traded Funds》ETF相关书籍。

吴承勋

　　现任
　　元大投信指数暨量化投资事业群专业副理

　　学经历
　　澳洲昆士兰大学经济学学士，投信业相关经验年资共计7年。主要负责ETF海外业务。

周宜缙

　　现任
　　元大台商收成及印度指数基金经理人

　　学经历
　　铭传大学财务金融研究所硕士，投信相关研究经验年资共计5年。在分类回归树建立投资组合及总体经济指标整合运用等领域丰富经验。

张胜原

　　现任
　　元大亚太政府公债指数基金经理人
    
　　学经历
　　中央大学财务金融研究所硕士，投信相关研究经验年资共计5年。擅长债券投资组合建构、信用分析及总体经济策略研究。

推荐序
持续推动债券ETF 扩大台湾与国际市场的连结／财团法人中华民国证券柜台买卖中心董事长 吴寿山
债券投资的必要／知名财经作家 绿角

序
债券ETF开启国人投资理财新页／元大投信董事长  林武田

第1章 债券ETF发展趋势
1.全球ETF市场现况                                       
2.债券ETF的诞生
3.国际各主要区域之债券ETF最新发展

第2章 认识债券市场
1.美国债券市场
2.债券的重要观念与名词                                       
3.债券发行与交易介绍
                                                                                                        
第3章 什么是债券ETF?                                   
1.债券指数的编制与介绍
2.债券ETF的类型
3.债券ETF的管理

第4章 债券ETF的投资与应用
1.债券指数的特性
2.债券指数的风险来源与资产配置
3.景气循环与债券投资策略                                         

第5章 为什么要投资债券ETF?
1.债券ETF的五大优点
2.投资工具大评比 债券ETF最吸睛
3.债券ETF的交易方式                                         

第6章 台湾宝岛债市场介绍
1.宝岛债市场的发展  
2.何谓宝岛债指数
3.宝岛债市场之投资方式

附录
1.Top 50 美国债券ETF
2.Top 50 欧洲债券ETF
3.亚洲债券ETF

推荐序之一

债券投资的必要
文／知名财经作家 绿角

　　债券因为走势相对和缓，预期报酬一般较股市低，投资人往往较为忽略这个资产类别。大多人投资的目的是资产增值，债券因此被常当成一个拖累整体报酬的绊脚石。

　　但投资时，风险与报酬两者同等重要。债券的稳定性在控制风险方面有不可或缺的重要性。在2008全球金融海啸时，全球股市严重下跌，但就在这年，美国公债和非美国的已开发国家投资级公债，都交出了正报酬。

　　对于一个进行股债配置的投资人，他的高评等债券部位在2008将可以有效减低整体投资组合的下跌幅度。较小的下跌，投资人就比较不会因为面对当时感觉深不见底的股市下跌，承受不了心理压力，在大跌中卖出。

　　而避免在低点卖出，其实就是促进了报酬。债券对于帮助投资人维持计画，走过市场波动，具有相当的重要性。

　　话虽如此，债券投资对于一般投资人却有不小的困难。

　　首先，债券常是在柜买市场上交易。和股票在集中交易所买卖不同。投资人想买卖单支债券的话，会面临买卖价差与流动性不佳的问题。

　　一般投资人也很难靠着自身的努力，研究高达几十支或甚至上百支的债券，组成一个分散的债券投资组合。

　　因此一般投资人往往需要借由债券投资工具的帮助，来投入债券这个资产类别。

　　在这方面，债券ETF可以满足投资人的需求。债券ETF大多採被动管理，追踪特定指数，内扣费用低廉。也因为ETF追踪指数，投资人可以很明白的知道它是投资那个年期、那个评等的债券。其利率风险敏感度，也可以由投资组合的存续期间明白得知。

　　国外市场的债券ETF已有蓬勃发展，相较之下国内债券ETF仍处于初期起步的阶段。

　　《全球债券ETF投资实务与应用》这本书，讨论债券与ETF的多种面向。包括国际市场主力债券ETF、债券基本数学、债券交易、ETF运作原理，都有详细的介绍与讨论。对于了解债券ETF，有相当的帮助。

　　这本书将可以补足中文投资书籍对于债券讨论的空缺，对于考虑透过ETF来投入债券的朋友，是本不可或缺的工具书。

推荐序之二

持续推动债券ETF 扩大台湾与国际市场的连结
文／财团法人中华民国证券柜台买卖中心董事长 吴寿山

　　债券市场的功能，主要为协助企业能有效率筹措资金，并且增加投资人理财管道。柜台买卖中心积极营造一个资讯透明且机制完整的债券市场，让台湾资本市场运作更有效率。然而目前台湾债券市场的主要参与者都是机构投资人，一般投资人参与债券市场的管道仍然有限。因此，为了让债券市场获得长远稳健的发展，必须持续加深市场的广度与深度，广度就是要靠产品创新，让这个市场有效需求，如透过债券ETF发行，可同步强化交易及发行面向。深度就是要把交易及发行面向向下深透至各类投资人。

　　「两岸特色金融」及「以台湾为主的国人理财平台」是柜买中心执行政策需持续深化及广化推动宝岛债券市场的方针。自2013年以来，主管机关建立专业版制度简化发行程序，并放宽保险机构买入的国际债券不计入海外投资45%的部位上限，使人民币存款在银行端不断累积，除了推升市场对人民币去化管道的需求，柜买中心在业界努力协同下，宝岛债券市场发行面蓬勃发展。截至今年9月底，宝岛债档数已达96档，流通在外规模达612.72亿人民币，并吸引许多知名国际机构发行人来台发行宝岛债，宝岛债券市场已经发光发亮，发行面动能连结了世界动能。

　　2015年9月30日本中心进一步推出宝岛债券指数，提供投资人有一个观察台湾宝岛债券市场整体绩效的衡量指标，更成为台湾人民币债券ETF发展深化及广化的基石。另外，柜买中心也于2015年10月12日进一步授权元大投信发展宝岛债券ETF商品，为若宝岛债券ETF能顺利发行更有助于一般投资人以小金额、高流动性与风险分散的方式，参与宝岛债市场的发展成果。展望未来，债券ETF产品将成为分享债券市场成果的重要推手，丰富国人投资理财工具。

　　元大投信长久以来致力于台湾ETF市场创新与发展，尤其重要的且令人敬佩的是：投入大量心力进行市场教育，先后开办ETF说明会与创办资产管理月刊。本书为该公司针对债券ETF所撰写之专书，除说明债券ETF的发展与趋势外，并针对债券ETF的类型、操作管理与投资风险有深入浅出的论述。各类投资人及市场参与者，甚至是证券市场督促及服务人士，都可从其精炼文字中取得具有重要参考。

　　个人深切期许未来债券ETF的发行，除了满足民众多元投资需求外，亦可带动国内相关业务发展，并扩大台湾与国际市场的连结。本书的发行，欣喜深化台湾资本市场投资理念，广化各类投资人的参与，尤有进者，更可强化债券市场投资动能，本人应作者之邀，乐而为序。

评分☆☆☆☆☆

我必须说，这本书在实操层面的指导性是我读过的所有投资类书籍中最强的之一。作者仿佛是一位经验丰富的投资顾问，将他多年的市场经验浓缩于书中的每一页。从如何筛选ETF，到如何进行ETF的估值（虽然ETF估值不像个股那样直接，但作者讲解的通过盯住标的指数、关注跟踪误差等方法非常实用），再到如何进行交易，包括市价单、限价单、止损单的使用，以及如何利用期权来增强债券ETF的收益，都讲得非常细致。书中还包含了一些自动化交易的理念和方法，虽然不是直接写代码，但作者讲解的思路和逻辑，可以帮助读者思考如何设计自己的交易系统。我特别喜欢书中的“交易心理学”章节，它不仅仅是关于理论，更是结合了债券ETF交易的特点，分析了在市场剧烈波动时，投资者容易出现的心理误区，并给出了克服这些误区的实用建议。这本书真正让我明白了，投资不仅仅是技术活，更是心态的博弈。

评分☆☆☆☆☆

这本书让我对全球债券ETF的理解提升到了一个全新的高度，特别是它对于风险管理和策略应用的深入探讨。过去，我总是将债券ETF视为相对安全的避风港，但这本书让我意识到，即使是ETF，也存在着各种潜在的风险，包括利率风险、信用风险、流动性风险，甚至还有地缘政治风险对全球债券市场的影响。作者没有回避这些问题，而是详细分析了每种风险的表现形式，以及如何通过ETF的设计和投资组合的构建来规避或对冲这些风险。我印象最深刻的是关于“负利率时代”下债券ETF的投资逻辑，以及在通胀环境下如何选择能够跑赢CPI的债券ETF。书中的案例分析非常具有代表性，作者通过剖析实际的市场波动，展示了不同策略在应对极端情况时的有效性。例如，书中提到的“梯形久期管理”策略，以及如何利用杠杆ETF来放大收益（当然也强调了其高风险性）。这些内容对于希望在复杂市场环境中寻找机会并有效控制风险的投资者来说，无疑是极其宝贵的财富。它教会我不仅仅是“买入并持有”，更是要“主动管理”和“策略驱动”。

评分☆☆☆☆☆

这本书的另一大亮点在于它对债券ETF的深度解读，以及如何将其与宏观经济周期相结合进行投资。作者不仅仅是将债券ETF作为一个独立的投资品种来讲解，而是将其置于全球宏观经济大背景下进行分析。他详细阐述了不同宏观经济指标，如通货膨胀率、利率水平、经济增长率、汇率变动等，是如何影响债券ETF价格的。书中还提供了一些量化的模型和指标，帮助读者判断当前所处的经济周期阶段，并根据不同的周期阶段来调整债券ETF的投资策略。例如，在经济衰退期，如何选择能够提供稳定现金流的债券ETF；在经济扩张期，又如何选择能够捕捉利率上升带来的资本利得的债券ETF。我特别欣赏书中关于“全球资产配置”的讨论，作者讲解了如何将债券ETF与其他资产类别（如股票、商品、房地产等）进行有效搭配，构建一个能够穿越不同经济周期的稳健投资组合。这本书让我深刻认识到，理解宏观经济是进行有效债券ETF投资的基石。

评分☆☆☆☆☆

这本书真正让我看到了债券ETF作为一种全球化投资工具的巨大潜力。作者不仅关注发达国家市场，还花了不少篇幅介绍了新兴市场债券ETF的投资机会和风险。他分析了不同新兴经济体在宏观经济、货币政策、政治稳定性等方面的差异，以及这些因素如何影响当地债券市场的表现。书中关于如何利用债券ETF来分散地域风险，以及捕捉不同国家和地区经济增长带来的收益，给我带来了全新的视角。我之前对新兴市场债券的了解非常有限，总觉得风险很高，但这本书通过详细的数据分析和案例研究，让我看到了其中的投资价值。例如，书中对于“一带一路”沿线国家债券ETF的分析，以及如何根据其发展前景来评估投资组合的配置，让我受益匪浅。它教会我如何跳出地域限制，在全球范围内寻找被低估的债券资产，并利用ETF这种高效的工具来实现。

评分☆☆☆☆☆

这本书简直是债券ETF投资领域的百科全书！我以前对债券市场一直感觉模糊不清，总觉得它复杂又遥不可及，但读了这本书，我才真正打通了任督二脉。作者的叙述方式非常贴近实战，从最基础的ETF概念讲起，比如它如何运作，与传统债券基金有什么区别，为什么它能在全球债券投资中扮演如此重要的角色。然后，他深入浅出地讲解了不同类型债券ETF的特点，像是政府债券ETF、公司债券ETF、高收益债券ETF、新兴市场债券ETF等等，每一种都配有详实的分析，包括它们的风险收益特征、适用的投资策略，甚至还有一些历史上实际表现的案例。我特别喜欢书中关于如何构建多元化债券ETF投资组合的部分，作者提供了非常具体的框架和方法论，让我不再是盲目地选择几只ETF，而是能够根据自己的风险承受能力和投资目标，系统地搭配出最优的组合。对于新手来说，这本书简直是最好的入门向导，能够帮助他们快速建立起对债券ETF投资的全面认知；对于有一定经验的投资者，书中的进阶内容和实操技巧也能带来不少启发，避免走弯路。