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　　．巴菲特理念、金融圈推动投资商品与基金经理人的真实想法。
　　．现代投资人该有的经济常识──以及最常见的投资迷思有哪些？
　　．混沌财金世局中最好的资产组合观点
　　．「打败大盘」与「长抱投资绩优股」、「市场效率说」为何在实务上疑点重重？

　　着名的价值型投资大师班杰明‧葛拉汉（Benjamin Graham）过世前曾说：

　　「整体来说，我不再提倡为了寻找优异的价值型投资机会，而处心积虑地使用精巧的证券分析技巧。大约四十年前，我们的《证券分析》一书刚出版时，这个分析方法的报酬率确实非常高，但从那时迄今，情况已有非常大的转变。」

　　眼前的世界和二十世纪最后二十五年──也就是华伦‧巴菲特（Warren Buffett）和班杰明‧葛拉汉的全盛时期──的世界非常不同，当时各国的经济体系还非常本土化，资讯也极端难以取得，而那的确是价值型投资者（也就是个体经济型投资者）的黄金时代。

　　如今的世界已成为一个全球化的经济体系，资讯更是快速在这个体系里流动，想找到「别人没有的资讯」，比起以前困难非常多；再者，现在的电脑演算法能够快速筛选每一则新闻和每一项数据，企图从中寻找潜在的「不合理价格矛盾」（price discrepancy），而现代金融圈的企业更是积极延聘大量的数学博士来搜寻任何可能具有投资价值的机会。

　　想想看，一般普罗大众要怎么跟电脑或数学博士竞争？从班杰明‧葛拉汉的谈话便可发现，他早已透过漫长的职涯历程察觉到这个趋势，只不过，世人迄今还是未能完全领略他那高瞻远瞩的见解。

　　本书将为你揭开当前资本主义运作的背后复杂真象，以及个人投资者如何在险恶环境中认清的货币运作原理，也解释为什么今日的投资人比前人更需要了解总体经济学。

　　作者库伦‧罗奇结合他在全球总体资产组合管理、量化风险管理、行为财务学和货币理论等领域的专业知识，帮助我们思考并釐清这个全新财金体系里的货币、财务和经济事务，最重要的是，他也告诉我们，为何这些理解能帮助我们实现财务上的成就。老练及新手投资人都应该读这本书。

　　你是储蓄者还是投资人？

　　我们在想清楚要如何参与经济体系以前，最重要的一点莫过于先釐清在什么状况下，你是所谓的「投资人」，什么情况下是个「储蓄者」，以及什么情况下又两者皆是。

　　请记住：真正的投资人借由提供未来生产活动所需的资本，为未来的生产活动「播种」。而储蓄者则只是单纯将自己没有消费掉的所得配置到各种金融资产罢了。

　　当我们在思考自己的整体资产组合时，应该试着根据这两者的分野来思考资产配置的问题。如果你是个真正的投资人──也就是说，你是基于未来生产活动的目的而提供种子资本──你扮演的角色就和单纯透过次级市场交易股票的人不同，因为他们只是在配置自己的储蓄。这个差异看起来虽不大，但却非常重要，唯有了解这一点，才能釐清自己怎么取得货币、怎么使用货币，以及如何保护这些货币。

　　很多人常误把储蓄性资产组合当成投资性资产组合，并因此用了不正确的方式来配置自己的储蓄，最后导致储蓄性资产组合暴露在庞大但无谓的亏损风险中。本书将反覆重申「现金的自由选择性」（optionality of cash）的重要概念：华伦‧巴菲特曾说，所有人都应该把现金当成一种没有到期日的买进选择权（call option，以下简称买权）。

　　换言之，现金让人拥有执行新概念的弹性，所谓的新概念可能包括真正的投资（也就是投入资金到未来可能创造产值的领域），也可能包括纯粹的储蓄配置。整体资产组合的主要目标之一，是要创造一台能创造最多现金流量的机器，好让现金的自由选择性最大化。

　　市场迷思何其多？金融圈只想卖你法拉利？巴菲特和你想的不一样？

　　金融圈的企业是多数财务误解和迷思的始作俑者，它们推销投资概念的方式导致一般人产生很多错误的观念。金融圈的企业希望你以为自己是个「投资人」，但其实你只是基于储蓄配置的目的而买股票、避险基金，或他们销售的任何产品。而他们将储蓄配置描绘为「投资」的原因是，「投资」二字影射了高资本报酬，当然比较容易吸引顾客买单。如果他们一开始就表明自己只是在为你配置储蓄（就像我先前的说法），那你听了一定会觉得很无趣。无趣的东西怎么可能卖得掉？

　　另一个值得一提的有趣现象是，在投资大师巴菲特购买的标的中，最着名的并不是传统认知里的「价值型投资标的」，而是一些问题资产收购案件。举个例子，看看他在2008年和高盛公司（Goldman Sachs）及奇异公司（GE）敲定的交易就好。他实际上等于是在金融危机最险恶之际，趁着这两家公司迫切需要募集资本的关头，拿着刀子架着它们的喉咙，要求它们同意一笔附带五年保证的交易，而他自己则顺利获得可观的利润。巴菲特当然是把这两笔交易描述为长期的价值型投资，但如果当时某一档问题债务避险基金（波克夏公司经常扮演这种角色）也採取和他相同的行动，记者圈可能会把那个基金经理人形容成一个趁着这两家美国大型企业之危而打劫的强盗。

　　华伦‧巴菲特绝对是一个伟大的美国人，也是个伟大的企业领导者，不过，也不要因此无条件接受波克夏公司及巴菲特投资策略的传言，因为他的真实策略和外传的那些思维根本是天差地远！

　　了解货币、看懂总体经济才能保护你的资产！

　　曾因准确讨论因次级房贷而起的「大衰退」闻名的华尔街金融传奇人物罗奇，将在本书分析最重要的资本主义下投资「真假议题」，并逐一分析大众看待经济环境与投资决策时的诸多迷思，例如：

　　※「大局」（Big Picture）比以前任何时刻都重要。全球经济体系内部的互联关系将变得愈来愈紧密，而它也渐渐成为一个小小世界。这个发展将迫使人类改变全球资源的使用方式，改变政府参与经济体系的方式。

　　※一个人的支出代表另一个人的所得。支出是当期所得相对储蓄意愿的函数。

　　※投资是为了未来的生产而发生的支出，它并没有被消费掉。储蓄则单纯是没有被消费掉的所得。投资和储蓄的真正意义和一般人的想法不见得相同。

　　※世界上最好的投资就是投资自己。

　　※「次级市场」是多数人分配储蓄的处所。我们的所得会流入一个整体资产组合。在决定好要把多少钱配置到未来生产（投资）的目的后，接着就必须把储蓄配置到各种金融资产，期望能借由持有这些资产，让自己的储蓄免除永久性亏损和购买力降低的风险。

　　※就货币层面来说，我们通常是自己最大的敌人。

　　※投资是民间部门权益的中枢。本书的关键重点之一是：民间部门在生产链上佔有极重要的地位，而民间部门里的投资更是这条生产链的心脏。

　　　※「现代货币体系的货币全是政府印制的」是一个错误的观念，取而代之的，我们应该将税赋和赤字支出单纯想成现有银行货币的一种重新分配。

　　　※货币不等于「真正的财富」。货币只是交易的媒介，它让我们能够得以进剧院看经济这场大戏。误把货币当成财富，就好像误把剧院门票当成场内的表演。

　　※好的资本家借由为其他人效劳来成就最好的自己。

名人推荐

　　对投资人来说，眼前最最重要的莫过于「了解现代货币体系的运作对资本市场的影响」。近年来，懂得这些影响的人都顺利获得非常可观的财富，而未能理解箇中关连性的人，则惨亏了数十甚至数百亿美元。罗奇透过本书明确且清晰阐述了各种实用观念。我建议不管是投资老手或新手，都应该阅读这本书，因为它有助于加速实现你的财务目标。──乔斯华‧布朗（Joshua M. Brown），《华尔街后台》（Backstage Wall Street）一书及部落格The Reformed Broker作者，CNBC的线上评论家

　　本书以宏观的角度出发，试图打破一般人对市场、货币和行为的错误认知。罗奇带领投资人回归现实面，以明智且理性地详细检视这些领域的实际状况。如果你漠视他的智慧，日子绝对会更难过。──麦可‧柯维尔（Michael W. Covel），顺势操作（Trend Following）公司总裁

　　库伦‧罗奇揭发了很多可能伤害金融市场大型投资人与散户投资人的迷思。他以浅显易懂的语句，解释为何投资人不能依赖主流的总体经济理论，也不能指望效率市场假说。他也说明货币体系里的实际作业－例如公共预算赤字或量化宽松－对物价通膨及利率的可能冲击。──马克‧拉佛伊（Marc Lavoie），渥太华大学经济学教授

　　第七章和第八章是所有投资人、经济学家和政治人物（以及所有想要了解总体经济体系的人）必读的章节。库伦对这个世界贡献良多，他试着为我们解释整个世界的实际状况，而不是他自己想像出来的状况，这是非常难得的贡献。──詹姆斯‧蒙提尔（James Montier）GMO公司分析师，与《为什么会赔钱？弄懂投资最常见的16种心理陷阱》（The Little Book of Behavioral Investing）一书作者。

　　罗奇以流利的笔触，透过《资本主义投资说明书》描述现代货币、银行及中央银行业务功能的入门知识，并对投资人提出许多理性的建议。──詹姆斯‧盖尔布莱斯（James Galbraith），德州大学奥斯汀分校教授

作者简介

库伦‧罗奇 Cullen Roche

　　欧坎金融集团（Orcam Financial Group）的创办人，这是一家位于美国圣地牙哥的财务顾问公司，合作客户涵盖散户及机构投资人。他曾因正确洞察到「大衰退」（Great Recession）的到来而颇负盛名，也曾精准预测到房市泡沫的问题。

　　罗奇是「实用资本主义」（Pragmatic Capitalism，与本书原文版书名同名）网站的创办人，这个网站深获金融圈及财经族群读者欢迎，同时也是Seeking Alpha与Business Insider的结盟网站。罗奇发表的市场意见也经常获得《华尔街日报》和《金融时报》引用。

译者简介

陈仪

　　拥有二十年实务金融投资经验，目前为专业投资公司高阶投资主管，曾任投信基金经理。她从事兼职翻译已十余年，译作有：《给你10分钟、证明世界都买单！》、《早一点看懂趋势的投资用经济指标》、《投资国际的第一本金融市场图解书》等（以上均由大写出版）。

序言 本书为何而写？

1. 什么是货币？
2. 总体经济观比以前更重要！
3. 你是个投资人？储蓄者？或两者皆是？
4. 顽强的市场迷思
5. 总体经济如何影响你的投资？
6. 搞懂行为财务学真的很重要！
7. 什么是现代货币体系？
8. 顽强的经济与货币迷思
9. 实用资本主义主要原则
10. 结语
11. 学无止境
后记
资本主义投资关键字

谢辞
本书注释

第一章　什么是货币？（摘录）

误把「货币」当成「财富」的人，一辈子只会忙着囤积各种财物，错把「拥有」当成一种人生享受。

随机翻阅近几年出版的财务或经济书籍，就会发现那些书鲜少详尽解释什么是「货币」。事实上，多数现代经济学者对「货币」的定义各持其见，很多人甚至没有把「货币」这项要素纳入自己的经济模型。

当然，每个人对货币多多少少都有一点模煳的概念，但有人真正了解它究竟是什么吗？我认为如果一本财务或经济书籍没有开宗明义地解释什么是「货币」，它就有失完整。毕竟如果不了解一个经济体系里最主要的人际互动工具，又要如何了解这个经济体系？没有说明「货币是什么」的财务或经济书籍，就像是一本没有解释该怎么帮车子加油的汽车用户手册，甚至更糟，它像一本没有告诉你该加哪一种燃料的汽车手册。遗憾的是，货币是远比燃料更危险的工具，所以，如果一本财经书籍完全没有解释什么是货币，那它的作者未免也太粗心大意了。

从经济和财务的观点来说，精确了解什么是货币，以及货币对经济体系的影响，真的非常重要，因为货币是现代人生活中最重要的工具。货币是每一笔财务交易的核心，我们计算产出、利润和衡量财务体质时，一定会使用到它。因此，了解这项工具的运作模式，不仅是了解货币体系及经济体系运作的关键，也是了解现代人类生活的核心要件。

为什么要使用货币

在解释什么是货币以前，先了解为什么货币会存在，或许有点帮助。而要釐清这个问题，或许应该先搞清楚货币的最基本目的，而知道货币存在的目的后，才能真正了解货币和货币的历史。

身为高度社会化的智慧动物，人类创造了各种工具来改善彼此交易与互动的方式。以物易物是一种相对原始且功能较不足的系统，因为除非你手上有某人想要的东西，而且对方正好拥有、且愿意以你需要的东西和你交换，否则这种交易就不可能实现。因此，唯有创造一种通用的交易媒介，才能将所有商品及服务全部联系在一起，因为通用的交易媒介才能让所有商品及服务都变得可交易。

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