选择权交易原理与实务 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　本书作者许溪南博士，拥有20多年讲授期货与选择权、衍生性商品等相关课程经历，将多年来深入研究选择权原理之精华尽数写入书中。适合有心学习选择权理论之研究人员，以及希望以扎实理论基础作为交易策略后盾的投资人。
　　
　　◎本书重点内容：
　　
　　1.透视选择权基础原理
　　什么是选择权？在何种情况下使用何种策略最容易获利？如何判断选择权的市场价格是否合理？哪些因素会使得选择权买权、卖权的内在价值增加？深入浅出教学，为你打造选择权理论的厚实基础！
　　
　　2.了解选择权搭配策略
　　从基本的选择权部位至复杂的搭配策略，都必须了解每种策略的最大风险、获利、使用时机，才是致胜之道。
　　
　　3.观察隐含波动率变化，调整交易策略
　　重大事件如何影响选择权的隐含波动率变化？预测隐含波动率变化，可判断选择权未来价格的趋势，适时採取最佳交易策略。
　　
　　4.认识高度客制化的「新奇选择权」
　　除了标准选择权，本书也带你认识可客制化、具有避险功能的非标准型选择权，适合欲增加收益的资产管理人、欲赚取权利金的衍生性商品交易商、欲用于资产与负债管理的银行及保险公司、欲用于风险管理的企业。
　　
　　5.技术指标正确应用于选择权交易策略
　　成功判断市场多空，不一定能在选择权市场大获全胜！教你如何从10种技术指标研判价格可能趋势、搭配适当交易策略及最佳履约价，创造最佳绩效。
　　
　　◎震撼全球中西文选择权专书，两大独家分析！

　　1.了解选择权报酬分配及获利机率
　　了解选择权报酬分配与获利机率两特性分别与履约价之间的关系，它们如何受到市场多空、波动率及利率的影响，此项分析在全球中西文书籍中独一无二。
　　
　　2.想获得较高赚钱机率，该站在买方或卖方？根据是什么？
　　买权和卖权的卖方或买方，哪一方更具有优势？理由何在？关键变数是什么？本书透过严谨理论推导与统计分析，一步步告诉你。

华尔街金融衍生品深度解析：从理论构建到市场实践 本书聚焦于当前金融市场中最为复杂和精妙的金融工具之一——期权（Options），提供一个全面、深入且实用的学习框架。本书旨在为读者构建一个坚实的理论基础，并辅以大量的市场案例和实操指南，帮助读者理解、定价和有效利用期权合约。 --- 第一部分：期权市场的基石与概念解析 本部分将带领读者从零开始，系统梳理期权交易的底层逻辑和基本术语。我们不会停留在对“看涨”和“看跌”的简单定义上，而是深入探讨期权的经济职能、法律结构及其在不同市场环境下的作用。 第一章：金融衍生品的宏观视角与期权的历史沿革 衍生品的本质与分类： 区分远期、期货、互换与期权，阐述它们各自的风险转移与价值创造机制。 期权的历史演进： 从古代的橄榄油合约到现代芝加哥期权交易所（CBOE）的建立，考察期权作为风险管理工具的演变历程。 期权交易者的生态位： 识别并分析市场中主要的参与者（投机者、套期保值者、套利者）的角色定位及其交易动机。 第二章：期权合约的结构化解读 核心要素的精确界定： 深入剖析行权价格（Strike Price）、到期日（Expiration Date）、标的资产（Underlying Asset）的精确含义。 美式期权与欧式期权的差异化分析： 详细比较两种期权在行权时间上的不同机制，及其对定价模型的影响。 期权多头与空头的损益图谱构建： 通过严谨的数学图示，清晰展示买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌四种基础头寸的盈亏平衡点、最大收益与最大风险。 第三章：期权定价的理论基石——无套利原则与布莱克-斯科尔斯模型（BSM）的精髓 无套利定价的核心思想： 解释如何利用复制策略（Replication Strategy）来构建期权的公允价值，这是所有衍生品定价的出发点。 布莱克-斯科尔斯模型的深度剖析： 详细拆解模型的五个关键输入参数（标的资产价格、行权价格、无风险利率、到期时间、波动率）及其数学表达。 BSM的局限性与现实修正： 探讨模型对连续交易、恒定波动率等假设的偏离，并介绍修正模型（如包含跳跃扩散的模型）的基本思路。 --- 第二部分：希腊字母的维度：期权风险的量化与管理 理解期权定价不仅要知道模型的公式，更重要的是掌握如何衡量和管理这些价格对市场变量变化的敏感度。本部分专注于“希腊字母”（The Greeks），这是期权交易者进行动态对冲和头寸管理的核心工具。 第四章：Delta——方向性风险的度量 Delta的定义与经济含义： 如何理解Delta代表期权价格对标的资产价格变动的敏感度，以及它如何指示套期保值所需的对冲比例。 Delta对冲（Delta Hedging）的实操流程： 描述如何通过买卖标的资产来维持Delta中性头寸，并分析对冲成本和频率对收益的影响。 Gamma的作用： 讲解Gamma如何衡量Delta的变化速度，识别Gamma风险，特别是对于ATM期权和临近到期的期权。 第五章：Theta与Vega——时间价值与波动率风险的驾驭 Theta（时间衰减率）的精细化解读： 分析时间价值的侵蚀速度，区分长期期权与短期期权在Theta上的差异，以及如何利用Theta来构建时间价值收入策略。 Vega（波动率敏感度）的量化： 详细阐述历史波动率与隐含波动率的区别，并强调Vega是期权交易中最大且最难预测的风险来源。 VIX指数与波动率交易： 介绍VIX作为市场恐慌指标的作用，以及如何通过交易VIX相关的衍生品来对冲或投机市场整体波动性。 第六章：Rho与高级风险因子 Rho（利率敏感度）的分析： 在利率环境变化中，Rho如何影响期权价值，尤其对于长期期权的影响。 偏度和峰度对定价的修正： 介绍波动率曲面（Volatility Surface）的概念，解释不同行权价和到期日下的隐含波动率差异（微笑或倾斜现象）。 期权风险管理的动态框架： 整合Delta、Gamma、Vega、Theta的组合管理，建立多因子风险监控体系。 --- 第三部分：高级策略构建与实战应用 本部分将从理论走向实战，介绍如何结合市场判断，构建复杂的期权组合，以实现特定的收益目标，并有效控制风险。 第七章：中性策略与方向性策略的构建 中性策略： 深入讲解如何利用蝶式（Butterfly）、翼式（Condor）等价差组合，在市场震荡或横盘时获取收益，并分析其盈亏边界。 方向性套利组合： 探讨如何使用垂直价差（Vertical Spreads）来限制亏损，同时放大潜在收益，以及在预期市场突破时的策略布局。 日历价差（Calendar Spreads）与时间维度套利： 分析利用不同到期日期权之间的Theta差异进行交易的原理与实施细节。 第八章：波动率交易策略的精细化设计 跨式（Straddle）与宽跨式（Strangle）的运用场景： 区分何种市场环境（高/低预期波动率）适合使用这两种策略，以及如何进行滚仓（Rolling Over）管理。 波动率套利（Volatility Arbitrage）： 介绍基于统计模型比较理论波动率与市场隐含波动率的套利机会，包括剥头皮（Skew Trading）。 波动率期权（Volatility Options）的引入： 探讨交易VIX期货和期权，实现对宏观风险对冲的专业方法。 第九章：期权在资产配置与风险管理中的集成 将期权嵌入投资组合： 如何利用备兑看涨期权（Covered Calls）为股票投资组合增加收益，以及利用保护性看跌期权（Protective Puts）进行风险下限保护。 结构化产品中的期权应用： 分析常见的期权挂钩产品（如封顶与保底结构）的内在机制，帮助投资者识别其真实风险收益特征。 交易心理学与纪律： 强调在面对期权时间衰减和波动率剧烈变化时，保持交易纪律、控制仓位和避免过度交易的重要性。 --- 本书的特色在于其对理论的严谨性与对实践的侧重之间的完美平衡。通过大量金融工程学的概念引入，结合实际市场报价和案例分析，读者将能够超越简单的期权买卖，真正掌握驾驭金融衍生品复杂性的能力。

作者简介    

许溪南

　　教育部公费留考证券投资与管理学门第一名、美国理海大学（Lehigh University）商学暨经济学博士（主修财务）、政治大学企业管理研究所硕士。理海大学在2008年的《美国新闻与世界报导》（US News & World Report）中为全美综合排名为第31位，该校先后有680名教授及校友被授予诺贝尔奖、普利兹奖、富布赖特奖学金，以及美国艺术与科学院院士和美国国家科学院院士等殊荣。

　　现于逢甲大学财务金融系、第一科技大学财金学院担任兼任教授，讲授期货与选择权、衍生性商品及财务工程等相关课程。曾任成功大学企业管理学系所教授、逢甲大学财务金融系所教授、南台科技大学财务金融系所教授、台南科技大学（现改名为台南应用科技大学）财务金融系讲座教授兼管理学院院长及管理研究所所长。
 

作者序

第一章绪论
1-1选择权市场
1-2选择权的定义及分类
1-3选择权的规格
1-4选择权的术语
1-5选择权的交易

第二章股票选择权的特性
2-1影响选择权权利金的因素
2-2选择权权利金的上下限
2-3美式选择权提早履约的问题
2-4卖权/买权平价理论（Put-Call Parity）
2-5现金股利的影响

第三章选择权之交易策略
3-1基本的选择权部位
3-2选择权与标的物的搭配策略
3-3同类选择权的搭配策略—价差策略
3-4不同类选择权的搭配策略—组合策略
3-5市场多空下的交易策略—汇总

第四章选择权报酬分配与获利机率
4-1选择权报酬之机率密度函数
4-2选择权报酬之累积密度函数
4-3选择权报酬之机率
4-4选择权之预期报酬率
4-5选择权报酬之变异数
4-6选择权报酬之高阶动差

第五章选择权交易站在买方或卖方—─理论分析
5-1前言
5-2站在买方或卖方—支持与反对者之意见
5-3选择权获利机率之分析
5-4选择权之预期报酬率
5-5选择权卖方为赢家的释义
5-6风险控管—选择权交易成功的关键

第六章选择权之评价方法
6-1前言
6-2股价随机过程的选择
6-3 Black-Scholes-Merton模式
6-4风险中立下之评价方法
6-5现金股利的影响
6-6股价指数
6-7外币选择权
6-8期货选择权

第七章选择权价格对变数之敏感度与避险
7-1前言
7-2选择权之敏感度：Delta, Gamma, Theta, Vega& Rho
7-3选择权之避险

第八章波动性微笑曲线
8-1波动性微笑曲线之意义与型态
8-2波动性微笑曲线之原因
8-3波动性微笑曲线与标的物价格机率分配
8-4金融海啸期间台指选择权波动性曲线之变化
8-5波动性微笑曲线对选择权交易的涵义

第九章新奇选择权（ExoticOptions）
9-1前言—非标准选择权（Nonstandard Options）
9-2选择权之组装（Packages）
9-3二元选择权（Binary Options）
9-4复合选择权（Compound Options）
9-5障碍选择权（Barrier Options）
9-6重设型选择权（Reset Options）
9-7回顾选择权（Lookback Options）
9-8亚式选择权（Asian Options）

第十章选择权交易之技术指标
10-1技术分析
10-2技术指标的分类及其功能
10-3技术分析应用于选择权交易上的复杂性
10-4如何有效地运用技术指标

作者自序

文│许溪南

　　本书系依据作者在大专院校（成功大学企管系所、逢甲大学财金系所、第一科技大学财金学院……等）担任教职，期货与选择权、衍生性商品及财务工程等相关课程二十多年的经验以及业余在实务操作上的心得，并萃取作者在国内外期刊发表过100多篇学术论文的精华，其中在《期货与选择权学刊》上发表的3篇（2013a, 2013b, 2015）论文，成为本书的重要理论基础。

　　本书历时3年完成，分为10章，每一章都以撰写学术论文的严谨态度下笔，句句有所本，不含煳带过。因此，常可发现创见，新颖的观念。先撇开交易理论中的第四章（选择权报酬分配与获利机率）及第五章（选择权交易站在买方或卖方—─理论分析），这两章内容不太可能在其他书籍发现（除了上述作者的论文外），即便在讨论选择权的一般特性时，有些特性的讨论往往被其他教科书含煳带过，但本书却能追根究底，提供崭新的观点。例如，欧式卖权（European puts）的价值是否与到期日的长短呈正相关，大部分教科书若不是避谈，就是含煳解释，本书却明确举证认为「不一定」。

　　本书适合大专院校学生作为参考书、教科书或寻找研究题材，以及对选择权交易的操作有兴趣，想获得扎实理论依据的实务界人士使用。

　　目前台湾选择权交易量在全世界排名上，举足轻重，选择权的交易亟需专业性知识，可惜坊间一般实务性，专门介绍选择权交易的中文书籍不多，即使有，往往是片面的。坊间虽也有一些大专院校的选择权教科书，但对选择权交易的介绍，缺乏完整性，也不够深入，本书可弥补这些缺陷。

　　对于资深的业界朋友，本书可以充实您的专业知识；对于有志踏入这一极具挑战性工作的新人或选择权的初学者，本书可以提供给您完整的、有系统的练功指引。

　　本书所谓「选择权交易原理」并不着重于艰深的定价理论，这些内容在「选择权理论」中虽然重要，成千上万的学术论文在讨论这些问题。但对大多数的交易者而言，助益不大，因为在实战交易中，交易者很少有时间去关注「真正」价格应该如何（可能也没有人知道），而是这些价格所隐含的波动率（implied volatility）变化。

　　因此，订价方面，本书着重于基本的观念及定价原理的介绍，如选择权的基本特性（第二章）及Black-Scholes-Merton模式（第六章）。因此，为了让读者能容易了解原理，轻松地阅读，本书仅保留阐释原理所必要的基本公式。虽然减少了复杂的公式，但本书对于原理的来龙去脉，阐释得相当细腻详尽，并有交代文献的出处，有需要的读者可继续追踪原始文献。

　　本书的「选择权交易原理」着重于选择权的交易策略（第三章）、报酬分配与获利机率之估计（第四章）、如何决定最适履约价（分散于第四章）以及选择权交易站在买方或卖方，谁胜算较大（第五章）。这些都有理论依据，不是仅凭经验，可惜市面上的书籍，不论教科书或实务性操作祕笈，都未见严谨的讨论与分析，这些是本书的精华，交易者如想成为赢家，必须花时间去了解。

　　本书其他章节讨论与选择权交易相关的课题。第六章介绍除了介绍Black-Scholes-Merton定价模式外，也讨论交易所交易的股价指数、外币及期货选择权等特性及其定价。第七章讨论选择权价格对变数之敏感度与避险问题。不同于其他线性商品（如股票、期货等的价格上涨1元，买方就赚1元），但选择权不同，影响变数变动一单位，选择权价值变动的大小因相关变数的水准而异，故选择权被称为非线性商品，因此选择权卖方的避险问题相当棘手。

　　第八章讨论波动性微笑曲线对选择权交易的涵义。第九章则介绍店头市场上常见的一些非标准型选择权（称为新奇选择权）的市场概况，让交易者有更多的选择。例如，目前国外二元选择权市场交易量增加快速，吸引许多交易者的参与；台湾银行业的目标可赎回远期契约（TRF，为一种选择权的组合），可作为外汇避险或投资的工具，吸引许多中小企业的参与；又如台湾股市的认购（售）权证，发行档数相当多，被许多股市投资人作为替代投资个股的工具……等，对于这些非标准型的选择权，其原理与特性，本书都有详细的介绍。

　　此外，技术分析是金融市场（如股票、期货、外汇及实体商品）上，常用来预测价格及进出时机的方法之一。当然实务上，也有许多选择权交易者使用技术分析。本书之所以将技术分析的工具「技术指标」介绍，放在最后第十章，实因选择权的交易比其他线性商品复杂得太多，它需要许多背景知识，如交易策略、最适履约价、隐含波动率，这些内容散佈于前面各章节。选择权要能成为赢家的关键有四：标的物价格方向的判断、交易策略的选择、最适履约价的决定及进出时点的决定，不能单靠技术分析。

　　读者可依自己对选择权交易了解的程度选择相关章节阅读。以下是作者的建议：例如，初学者最好从第一章至第十章依序阅读，因有些知识的累积是前后相关的，忽略了前面章节内容，可能会迷失。

　　阅读本书无法像阅读小说，务必对内容能了解。对选择权定价理论已有相当基础的朋友，可选择第三至第五及第十章阅读。对实务界的老手（不论是职业或业余者）而言，除了浏览第三至第五章外，第二、第六至第十章也可让您温故知新，一方面印证平日的操作心得，另一方面强化功力。总之，对选择权有兴趣的朋友，这本书可提供您崭新的视野！

　　最后，本书的出版，作者必须感谢的朋友太多了。首先，感谢家人的支持，让我无后顾之忧。其次，感谢在成大、逢甲、高雄第一科大、南台科大、台南应用科大、长荣等大学相关系所的博、硕士生，因为我在指导学生写作论文的过程中，教学相长，激发出许多重要且实用性的观念或理论模式，都能应用于本书中。

　　再者，感谢成大图书馆提供充实的文献、先进的设备，让我在资料的蒐集上，畅通无阻。此外，感谢城邦文化事业股份有限公司《Smar智富》编辑部总编辑林正峰先生提供本书出版的机会，让中文版的读者对选择权市场的交易得到更专业性的知识。
 

评分☆☆☆☆☆

作为一名对金融市场尤其是衍生品交易领域充满好奇的初学者，我一直渴望找到一本既能深入浅出地讲解理论，又能提供实操指导的书籍。最近，我入手了《选择权交易原理与实务》，这本书的内容之丰富、讲解之详尽，着实令我惊喜。首先，它非常系统地阐述了期权交易的核心概念，从期权的定义、类型（看涨期权、看跌期权）、期权合约要素（行权价、到期日、权利金）等基础知识入手，让我对期权有了初步但坚实的认知。接着，书中并没有止步于理论的堆砌，而是花了大量篇幅介绍期权的定价模型，比如经典的Black-Scholes模型，并详细拆解了模型中各个变量的影响因素，比如标的资产价格、波动率、时间价值、无风险利率等，并通过大量的图表和案例分析，让抽象的数学公式变得生动易懂。我尤其欣赏书中关于波动率的讲解，它不仅仅是作为一个参数存在，而是被深入地剖析了其在期权定价中的重要性，以及如何理解历史波动率和隐含波动率的区别和应用。这让我意识到，期权交易远不止于简单的买卖，背后蕴含着深刻的市场预期和概率计算。

评分☆☆☆☆☆

在阅读《选择权交易原理与实务》的过程中，我最大的收获之一是对期权交易策略的全面认知。书中并没有仅仅停留在讲解如何买卖期权，而是深入探讨了各种复杂的期权组合策略，例如跨式、勒式、蝶式、乌龟式等，并逐一分析了这些策略的盈亏图、适用的市场环境、以及潜在的风险和收益。最让我印象深刻的是，作者不仅列举了这些策略的构成方法，还非常细致地解释了每种策略背后的逻辑和“为什么”。例如，在讲解跨式策略时，书中会详细说明为什么在预期标的资产价格会大幅波动但方向不确定时使用跨式，以及在这种策略下，时间价值衰减对多头和空头的影响。此外，书中还引入了一些进阶的期权交易理念，比如利用期权对冲风险（如保护性看跌期权）或者进行收益增强（如备兑看涨期权），这些内容为我打开了新的思路，让我看到了期权在资产管理和风险控制方面的巨大潜力。我感觉这本书的结构非常合理，从最基础的要素到复杂的策略，层层递进，让我在不知不觉中构建起了一个关于期权交易的完整知识体系。

评分☆☆☆☆☆

《选择权交易原理与实务》在实务操作层面的讲解同样令人赞叹。书中花费了相当大的篇幅来讨论如何将期权理论应用于实际交易中。作者不仅强调了风险管理的重要性，还提供了一系列具体的风险控制方法，比如止损止盈的设置、仓位管理的技巧、以及如何应对极端市场行情。让我尤其觉得受益匪浅的是，书中对不同交易平台的介绍以及如何在新手的角度去理解和使用这些平台。虽然书中并未直接指导读者“在哪个平台交易”，但它教会了我们如何在众多的交易工具和信息中进行筛选，如何去理解那些复杂的订单类型（限价单、市价单、止损单等），以及如何阅读和分析交易图表。书中还分享了一些交易心理学的观点，强调了情绪控制在交易决策中的作用，这对于许多初学者来说是至关重要的。总而言之，这本书不仅仅是理论的教科书，更像是一位经验丰富的交易导师，在指引你如何在这个充满挑战的市场中行走。

评分☆☆☆☆☆

这本书的价值不仅仅体现在其知识内容的深度和广度，更在于它所传达的投资哲学和市场洞察。作者在书中多次强调了“理解比操作更重要”的理念，鼓励读者在进行期权交易前，务必深入理解标的资产的驱动因素、市场情绪以及宏观经济环境。书中也穿插了一些关于市场有效性、信息不对称以及博弈论的讨论，这些内容虽然不是直接的交易技巧，却能帮助读者建立起一个更宏观、更理性的投资视角。我印象深刻的是，书中在讲解某些期权策略时，会提醒读者注意交易成本（包括手续费、滑点等），并分析这些成本对整体收益的影响，这种细致入微的考量，体现了作者的专业性和对交易实践的深刻理解。它让我明白，成功的期权交易并非仅仅依赖于预测市场走势，更需要对概率、风险和成本有着清晰的认知，以及长远的投资眼光。

评分☆☆☆☆☆

总而言之，《选择权交易原理与实务》是一本非常难得的期权交易领域内的佳作。它的内容严谨、逻辑清晰、案例丰富，并且在理论深度和实操指导之间取得了绝佳的平衡。对于像我这样的初学者来说，这本书不仅系统地解答了我对期权交易的疑问，更重要的是，它培养了我对这个市场的敬畏之心和理性思考的能力。书中关于波动率的深入剖析、对复杂策略的细致解读、以及对风险管理的强调，都让我受益匪浅。即使是对于有一定交易经验的投资者，这本书也提供了许多值得借鉴的思考方式和策略框架。它不仅仅是一本技术书籍，更是一本能够帮助投资者构建健全交易体系、提升投资智慧的启蒙读物。我强烈推荐任何对期权交易感兴趣的朋友阅读此书，相信你们一定会有和我一样的收获。