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原文作者： Michael E. Edleson

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• 价值投资
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　　◆本书为谈论机械化长期定期投资策略的最佳指南，让投资人可以稳定地运用现金建构投资组合。这是唯一能够充分说明投资人—— 不论是一般散户，或是大型退休基金经理人—— 如何充分运用这套有效方法的书籍。

　　◆本书的讨论集中在：定期-定额投资与定期-定值投资两种常见的机械化策略。这两种策略都具备一种根本性质，会在股价偏低时买进更多股票，在股价偏高时买进较少或甚至卖出股票。如此会让每股平均成本低于平均股价，借此提升报酬绩效。定值策略虽然拥有绩效优势，但结构比较复杂，未必适合每位投资人。本书提供策略操作上的弹性运用，投资人可以借此策略在一段期间内达成某种投资目标。

　　◆关于定额投资与定值投资的「机械化」策略，两者都不能「点石成金」；即如果所採用的投资工具不恰当，那么不论採用哪种策略，绩效都不会理想。这两种策略，或任何其他机械化策略，乃至于其他「法则」交易系统，都不可能让股票市场投资变成「净现值为正数」的对局。虽说如此，但仍有数以百万的投资人决定採用定额策略，因为这套方法可以降低持股成本，提升投资报酬。现在，各位在本书学到另一种可能有效的替代方法—定期定值，这套方法当然不会让你迅速致富；可是，这可能是在没有预见未来水晶球的情况下，能够让各位得以「买低-卖高」的有效策略。

　　◆「定期定值投资策略」虽然是架构健全投资组合的必要成分，但绝对不是充分条件。首先，你必须要能够储蓄，即使你拥有像华伦‧巴菲特一样的选股能力，但如果没有充分的资金可供投资，一切仍属枉然。其次，你必须要有执行的能力。定值投资蕴含的严格纪律，迫使你在大家觉得恐慌的时候必须继续买进，而且还要买进更多。尤其是投资组合已经累积一阵子，情况更是如此。

作者简介

麦克‧艾道森（Michael E. Edleson）

　　摩根史丹利公司总经理，主管全球股票风险。曾经担任那司达克首席经济学家，也是哈佛大学商学院的金融学教授。艾道森拥有麻省理工学院博士学位。

投资的艺术与科学：构建你的财富引擎 书籍简介 在瞬息万变的金融市场中，理解投资的底层逻辑，掌握科学的资产配置方法，是实现财务自由的关键。本书《投资的艺术与科学：构建你的财富引擎》并非一本关于特定投资工具的操作手册，而是一部深入探讨投资哲学、风险管理与长期价值创造的综合指南。我们旨在帮助读者建立一个全面、稳健的投资框架，使其能够穿越牛熊，实现可持续的财富增长。 本书的结构旨在引导读者从宏观视角到微观实践，层层递进地理解投资的本质。我们将首先探讨投资心理学与行为金融学的核心洞察。市场波动往往源于人性的贪婪与恐惧，识别并克服这些内在偏见，是成功投资的第一步。书中详细分析了认知偏差如何影响决策，并提供了一系列实用的心理调适工具，帮助投资者保持冷静客观，避免追涨杀跌。我们强调，投资的成功首先是心性的胜利。 接下来，我们将深入剖析价值评估的艺术。价值投资的精髓在于“买入价格低于内在价值的资产”，但如何准确地衡量内在价值，却是大多数人面临的难题。本书提供了多种估值模型和分析框架，涵盖了现金流折现（DCF）分析、可比公司分析以及特定行业估值方法的深入解读。我们不提供“快速致富”的秘诀，而是聚焦于如何像企业所有者一样思考，关注企业的盈利能力、竞争优势（护城河）以及管理层的质量。通过大量的案例研究，读者将学会如何透过财务报表发现真正优质的资产。 风险管理是本书的另一核心支柱。许多投资者将风险等同于波动性，但这是一种片面的理解。真正的风险在于永久性资本的损失。本书系统阐述了现代投资组合理论（MPT）的局限性，并引入了更为实用的风险平价（Risk Parity）和尾部风险对冲的概念。我们详细讨论了如何通过构建多元化的资产组合来分散非系统性风险，以及如何利用期权、期货等衍生工具来管理特定市场风险。书中特别强调了流动性风险和信用风险的识别与控制，这对长期投资者尤为重要。 在资产配置方面，本书超越了传统的“股债平衡”教条。我们探讨了动态资产配置与战略资产配置之间的辩证关系。读者将学习如何根据自身的年龄、财务目标、风险承受能力和宏观经济周期，设计出个性化的“生命周期投资组合”。书中提供了不同宏观情景下的资产配置方案示例，包括对冲通胀的策略（如房地产、大宗商品配置）以及在低利率环境下如何寻找收益的路径。 我们花费大量篇幅讨论了“另类投资”的潜力与陷阱。私募股权、风险投资（VC/PE）、对冲基金以及加密资产等，正日益成为高净度投资者的关注焦点。本书以审慎的态度，解析了这些资产类别的特性、流动性约束、收费结构以及它们在整个投资组合中的作用。我们明确指出，对另类投资的配置应基于对其风险溢价来源的深刻理解，而非盲目跟风。 此外，本书对新兴的市场趋势进行了前瞻性分析。随着金融科技（FinTech）的发展，投资工具和交易成本正在发生结构性变化。我们讨论了量化投资的崛起，以及普通投资者如何利用现代工具来增强自身的投资能力。书中也探讨了环境、社会和治理（ESG）因素对长期投资回报的影响，强调了可持续投资的内在价值。 本书的语言力求清晰、严谨，同时充满洞察力。它不是一本晦涩难懂的学术著作，而是为有志于提升投资水平的个人投资者、专业人士以及基金经理量身打造的实用工具书。阅读完本书，读者将不再是市场波动的被动接受者，而是能够自信地运用科学方法和审慎的艺术，系统地构建和管理自己的财富引擎的掌舵人。它提供的是一种思维模式，一套方法论，帮助你构建穿越时间的投资纪律。 目标读者： 寻求建立稳健、长期投资体系的个人投资者。 希望深化对估值模型和风险管理理解的金融从业者。 对行为金融学和市场心理学感兴趣的读者。 计划构建多元化投资组合，以实现特定财务目标的家庭财务规划师。

前言
序1 (2006年版本)
序2 (1993年版本)
导论
1. 市场风险，时效与机械性策略
2.  再论定期定额投资
3.  定期定值投资
4.  定期定额策略的投资目标
5. 建构定期定值价值路径
6. 节税与规避交易成本
7. 模拟
8. 策略比较
9. 市场过度反应蕴含的获利机会
10. 执行细节
11. 范例：策略实务
12. 结论

前言

　　自从本书在1991年出版以来，《定期定值投资策略》慢慢地成为经典。因此，读者只能很不情愿地割舍本书最初的两个版本，因为它们本身都成为很有价值的投资。当本书最初的出版商「国际出版公司」（International Publishing Company）结束营业之后，二手书的价格也跟着飙涨，其价格只有只有一些世界名着的绝版书可以媲美。

　　过去几年来，投资人为何愿意花好几百块钱购买一本薄薄的平装书呢？一本投资经典的声誉，通常是来自于本身的素质：班杰明‧葛拉罕（Benjamin Graham）的《智慧型股票投资人》（The Intelligent Investor）(中文版请参阅寰宇出版公司)展现顺畅的逻辑，伯顿‧马基尔（Burton Malkiel）的《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）展现幽默与睿智的辩才，约翰‧柏格（John Bogle）的《共同基金必胜法则》（Common Sense on Mutual Funds）(中文版请参阅寰宇出版公司)展现精辟的见解，爱德华‧张德勒（Edward Chancellor）的《贪婪时代》（Devil Take the Hindmost）展现幽雅的陈述。至于麦克‧艾道森（Mike Edleson）的《定期定值投资策略》则是基于全然不同的理由而成为投资领域的必读经典。简言之，这本书是谈论机械化长期定期投资策略的最佳指南，让一般人可以稳定地运用现金建构投资组合。我愿意更进一步强调，这是唯一能够充分说明投资人—— 不论是一般散户，或是大型退休基金经理人—— 如何充分运用这套有效方法的书籍。

　　定期-定值投资策略的功能，乃结合原本隶属于两种无关技巧的性质：定期-定额投资（dollar cost averaging）与投资组合再调整（portfolio rebalancing）。所谓定额投资，就是每隔一段固定期间，进场购买特定金额的股票；这种机械化方法迫使投资人在价格偏低时，购买数量较多的股票或共同基金，价格偏高时，则购买较少数量，如此可以增进整体投资报酬。至于投资组合再调整，则是定期调整投资组合的配置，使其恢复特定的结构性质，强制投资人的交易决策程序纳入「买低-卖高」纪律。

　　麦克见解的精辟之处，在于他理解这两种技巧可以在投资组合的累积阶段彼此结合；不只在价格低的时候买进更多股票，价格高的时候买进较少股票（就如同定额投资策略的特质一样），甚至可以在股价低的时候投入更多资金，股价高的时候，则投入较少资金，使得长期投资绩效变得更理想。

　　投资人如果够幸运，能够在1990年代阅读《定期定值投资策略》而认同其倡导之方法，将可以得到丰硕的回报；这十年内，股票价格漠视逻辑与地心引力而奔腾，这套方法告诉其信徒们，随着股价走高而减少投入资金。稍后，当股价在2000年到2002年之间暴跌时，则利用前几年累积的庞大资本，买进价格低廉的股票。

　　当然，任何投资方法都不可能永远有效。举例来说，定期调整投资组合，通常虽然可以提升报酬，但未必始终如此。如果股票市场呈现长期的涨势或跌势，如同1990年代的美国（上涨）与日本（下跌）重新调整可能有碍投资组合绩效，因为不断把价格上涨资产转换为价格下跌资产。同样地，如果某种资产类别只存在短暂几年的涨势，那么单笔总额买进的绩效，通常胜过定期-定值投资。

　　对于多数投资人来说，通常都会经由几十年的时间慢慢累积投资组合。这种情况下，「手气」的影响可以降到很低，但毕竟不是零，问题的最大症结，往往在于误判长期投资期望报酬，这也是定期投资的最主要输入变数之一。这个数值如果过份高估，就会买进太多股票（换言之，不是投资人财力所能负担的程度）；反之，如果设定得太低，则会买进太少股票。

　　过去几十年来，整个退休投资地貌发生显着的变化，由传统的确定给付退休计画（defined-benefit retirement plan），取代为确定提拨制度（defined-contribution schemes，譬如：401k帐户）。这种退休储蓄标准模式的快速变动，结果让数千万员工们被迫成为自己的投资组合经理人，这代表史无前例的社会机制重大实验。对于多数参与者来说，由于没有受过金融财务方面的基本训练，再加上投资工具不高明，投资绩效都相当差。至于少数例外，他们有充分的准备，阅读了本文稍早提到的经典投资作品。《定期定值投资策略》可以被视为是甜点上面的巧克力与樱桃，正常情况下可以进一步提升适当投资组合的绩效表现。

　　投资策略就如同兴建摩天大楼的蓝图一样。了解如何运用钢材与混泥土是一回事，但在60楼高度上焊接铆钉又是另一回事。《定期定值投资策略》虽然是架构健全投资组合的必要成分，但绝对不是充分条件。首先，你必须要能够储蓄，即使你拥有像华伦‧巴菲特一样的选股能力，但如果没有充分的资金可供投资，一切仍属枉然。

　　其次，你必须要有执行的能力。定值投资蕴含的严格纪律，迫使你在大家觉得恐慌的时候必须继续买进，而且还要买进更多。尤其是投资组合已经累积一阵子，情况更是如此，因为当时已经拥有相当数量的股票，受到股价下跌的影响也更大。俗话说得好，没有胆子，就没有蓝筹股：某些人虽然拥有知识，但未必拥有胆量。

　　投资程序有时候像是跟市场或「镜中敌人」—— 自己情绪—— 进行的一场战争（但愿读者不会觉得这个比喻过当）。在你与资本市场之间进行的战争，艾道森博士虽然不能提供你面对这困境所需要的勇气，却至少可以提供训练、武器与盔甲。

威廉‧伯恩斯坦 (William J. Berstein)

评分☆☆☆☆☆

这本书真是出乎意料的实用！我一直以来都对理财有点模糊的概念，觉得投资离我有点遥远，但《定期定值投资策略》却用一种非常接地气的方式，把复杂的金融概念变得简单易懂。作者并非那种高高在上的专家，而是像一个经验丰富的朋友，一步一步地引导我。书里详细解释了什么是定期定值，为什么它适合我们普通人，以及如何开始执行。我尤其喜欢书中关于“人性弱点”的分析，那些关于恐惧和贪婪如何影响我们投资决策的章节，简直像照镜子一样，让我看到了自己过往的很多不足。作者并没有鼓吹一夜暴富，而是强调了长期主义和纪律的重要性，这让我觉得非常安心。看完之后，我不再对市场波动感到焦虑，而是有了一种更稳健的心态去规划我的财务未来。书中提供的案例和图表也很丰富，帮助我更直观地理解概念。即使是完全没有投资基础的人，也能从这本书中获得巨大的启发，并找到属于自己的投资之路。它不仅仅是一本关于投资的书，更像是一本关于如何与金钱建立健康关系的生活指南，教会我如何用耐心和智慧去积累财富。

评分☆☆☆☆☆

《定期定值投资策略》这本书，可以说是为那些渴望通过稳健方式实现财富增值的人们量身定做的。作者在书中并没有夸大任何一种投资策略的神奇效果，而是聚焦于“定期定值”这种经过时间检验的有效方法。书中对不同市场周期的分析，让我理解了在牛市和熊市中，定期定值投资所扮演的不同角色，以及如何利用市场波动来优化投资组合。我尤其欣赏作者对于“投资心理学”的深入探讨，它帮助我认识到，许多投资失败的根源并非来自市场本身，而是源于投资者的非理性决策。本书提供的“心理锚定”和“行为干预”建议，对于我克服投资中的情绪化倾向，起到了至关重要的作用。看完这本书，我感觉自己对投资有了一种全新的认识：投资不是一场短跑冲刺，而是一场需要耐心和毅力的马拉松。这本书给我带来的，是一种对未来充满信心，同时又脚踏实地的投资心态。

评分☆☆☆☆☆

这本书的魅力在于它所蕴含的“大道至简”的智慧。《定期定值投资策略》并没有提供什么高深的金融模型或者神秘的预测方法，而是回归到最朴素的投资原则。作者通过生动的比喻和贴切的案例，阐释了长期持有、分散风险以及坚持规律性投入的重要性。我尤其被书中关于“时间的朋友”的论述所打动，它让我明白了，在投资的道路上，最重要的并非短期的市场波动，而是能否让时间的力量在你的财富上发挥作用。书中的每一个观点都经过了作者的反复推敲和实践检验，充满了智慧的光芒。它并非那种让你看完就想立刻冲进股市的“鸡血”读物，而是一种能够让你静下心来，思考人生、规划未来的“启迪之书”。它教会我如何用一种更长远的视角去看待财富的增长，如何在平凡的日子里，通过规律的行动，为自己的未来播下希望的种子。

评分☆☆☆☆☆

我必须承认，在翻开这本书之前，我对“定期定值”这个概念并没有太深入的了解，甚至觉得它可能是一种比较保守、收益不高的策略。然而，《定期定值投资策略》彻底颠覆了我的认知。作者以一种极其清晰且富有逻辑的笔触，层层递进地剖析了这项策略的精妙之处。从宏观经济的分析到微观的基金选择，再到具体的执行细节，每一个环节都经过了严谨的考量。我印象特别深刻的是关于“平均成本法”的讲解，它让我明白了在市场震荡中，反而能够以更低的成本积累更多的份额，这是一种多么巧妙的“逆向思维”。书中的风险管理部分也写得非常到位，作者并没有回避风险，而是教会读者如何识别、评估和规避风险，从而在可控的范围内追求收益。我尤其欣赏作者对于“情绪化交易”的批判，这让我深刻认识到，在投资的世界里，理性远比冲动更为重要。这本书给我带来的不仅仅是投资知识的更新，更是对投资理念的一次深刻洗礼。它让我明白，伟大的复利效应，往往来自于坚持不懈的执行和长远的眼光。

评分☆☆☆☆☆

这是一本真正能帮助读者“上手”的书！《定期定值投资策略》的内容，与其说是一本理论著作，不如说是一本操作手册。作者将理论与实践巧妙地结合，为读者提供了一套完整且可行的投资方案。从如何选择适合自己的定期定值产品，到如何根据自身情况调整投资金额和频率，再到如何在不同市场环境下保持冷静，书中都有非常详尽的指导。我特别喜欢书中关于“自动化投资”的讨论，它让我想到了如何将投资融入日常生活，让理财变得轻松而高效。作者并没有使用过于专业的术语，而是用通俗易懂的语言，将复杂的流程变得简单明了，甚至附带了许多实操性的表格和清单，方便读者对照执行。读完这本书，我感觉自己不再是那个对投资迷茫的旁观者，而是能够自信地迈出第一步，开始构建自己的财富增长体系。它传递的不仅仅是投资技巧，更是一种积极主动的生活态度，一种对未来负责任的行动力。