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　　近20多年来，薛尔顿•奈顿伯格的《选择权价格波动率与订价理论》被奉为选择权领域的经典着作，国内外的专业交易者几乎人手一本，成为期权市场新进交易员必读的学习宝典。你将透过本书学习专业选择权交易商的市场操作，包括交易策略及建立优势所必学的风险管理技术，并对订价模型获得全面性的了解。另外，最重要的是，你将学会如何运用选择权评价原则来建立战略，掌握市场与趋势交易者的动向，进而成为最专业的投资人。

　　新版内容全面更新

　　《选择权价格波动率与订价理论》的全新第二版，针对市况做了完整修订与内容扩增，除了讨论选择权市场最新的发展趋势和应用策略之外，其他重要内容包括：

　　● 理论订价模型
　　● 了解价格波动率
　　● 交易与避险策略
　　● 风险管理    
　　● 选择权套利
　　● 选择权理论与真实市况
　　● 价格波动率契约
　　● 动态避险策略

名人推荐【依姓氏笔划排列】

　　李仁君（《选择权安心赚》作者）
　　林冠志（《台指选择权攻略手册：入门策略全解读》及《选择权36计》作者）
　　张林忠（期权趋势观察家、专业分析师及讲师）
　　黄怡中（华西期货投资顾问、华期创一成都投资公司董事、投资总监，着有《交易，选择权》等书）
 

作者简介

薛尔顿‧奈顿伯格（Sheldon Natenberg）

　　选择权着名作家与讲师。1982年，奈顿伯格开始在芝加哥选择权交易所担任股票选择权的造市者。1985年到2000年之间，他从事商品选择权交易，同时也是芝加哥选择权交易所的独立场内交易员。2000年至今，为芝加哥交易公司教育团队的成员。

译者简介

黄嘉斌

　　台大商学系，Essex University经济系，UCLA经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾，目前从事专业翻译。
 

前 言
 
第 1 章 金融契约
买进与卖出
远期契约的名义价值
结算程序
市场履约保证
 
第 2 章 远期订价
实体商品（作物、能源、贵金属等）
股票
　　范例
债券
　　范例
外汇
股票与期货选择权
套利
股利
放空
 
第 3 章 契约规格与 选择权术语
契约规格
　　契约类型
　　根本资产
　　到期日
　　执行价格或履约价格
　　执行与指派
　　执行方式
选择权价格成份
　　价内-价平-价外
　　自动执行
　　选择权保证金
 
第 4 章 到期盈亏
平价图形
　　斜率
　　到期盈亏
 
第 5 章 理论订价模型
机率的重要性
　　期望值
　　理论价值
　　关于模型
一种简单处理方法
布莱克-薛里斯模型
　　履约价格（执行价格）
　　到期时间
　　根本价格
　　利率
　　股利
　　价格波动率
 
第 6 章 价格波动率
随机漫步与常态分佈
平均数与标准差
以远期价格做为平均数
以价格波动率做为标准差
根据时间缩放价格波动率
价格波动率与实际观察到的价格变动
利率产品的注意事项
对数常态分佈
价格波动率资料的解释
　　实际价格波动率
　　隐含价格波动率
 
第 7 章 初探 风险衡量值
Delta(Δ或δ)
　　变动率
　　避险比率
　　理论或对等根本部位
　　机率
Gamma（Γ或γ）
Theta（θ）
Vega（ν）
Rho（ρ）
风险衡量值的解释
 
第 8 章 动态避险
初始避险部位
调整
选择权部位的利息损失
调整程序的利息
股利
 
第 9 章 再探 风险衡量值
Delta(Δ或δ)
Theta（θ）
Vega（ν）
Gamma（γ）
Lambda（Λ或λ）
 
第 10 章 价差交易
何谓价差交易？
选择权价差交易
 
第 11 章 价格波动率 价差交易
跨式交易
勒式交易
蝶式交易
鹰式交易
比率价差交易
圣诞树
行历价差交易
时间蝶式交易
利率与股利变动的影响
对角价差交易
挑选适当的策略
调整
价差交易指令
 
第 12 章 多头＆空头 价差交易
裸露部位
偏多与偏空的 比率价差交易
偏多与偏空的 蝶式与行历价差交易
垂直价差交易
 
第 13 章 风险考量
价格波动率风险
实务考量
误差范围能有多大？
股利与利息
何谓好的价差交易？
　　效率
　　调整
　　风格的问题
　　市场流动性
 
第 14 章 合成部位
合成根本契约
合成选择权
合成关系与价差交易
铁蝶式与铁鹰式
 
第 15 章 选择权套利
期货选择权
期货市场锁住停板
股票选择权
　　股票选择权的约估
套利风险
　　执行风险
　　钉准风险
　　结算风险
　　利率与股利风险
　　盒状组合
　　卷状组合
　　时间盒状组合
　　价格波动率价差交易合成部位
 
第 16 章 美式选择权 提早执行
套利界线
股票买权提早执行
股票卖权提早执行
股票空头部位对于 提早执行的影响
期货选择权提早执行
防护价值与提早执行
美式选择权的订价
提早执行策略
提早执行的风险
 
第 17 章 选择权避险
防护性的买权和卖权
抵补卖出
卡式策略
复杂的避险策略
借由避险降低价格波动率
投资组合保险
 
第 18 章 B-S模型
n(x)与N(x)
有用的约估方式
Delta (δ)
Theta (θ)
Gamma、Theta与Vega的极大值
 
第 19 章 二项式 选择权订价
中性风险世界
评估选择权价值
　　3期范例
　　二项式符号
Delta（δ）
Gamma(γ)
Theta(θ)
Vega(ν)与Rho(ρ)
关于u与d的数值
Gamma租借
美式选择权
股利
 
第 20 章 再论价格波动率
历史价格波动率
　　价格波动率的性质
价格波动率预测
隐含价格波动率做为 未来价格波动率的预测量
　　隐含价格波动率期间结构
远期价格波动率
 
第 21 章 部位分析
关于造市活动
股票分割
 
第 22 章 股价指数期货 与选择权
何谓指数？
　　指数计算
　　股价指数的除数
　　总报酬指数
　　个别成份股价格变动 对于股价指数的影响
　　成交量加权平均价格
股价指数期货
　　指数套利
　　股价指数复制
　　期货市场的偏向
股价指数选择权
　　股价指数期货选择权
　　现货指数选择权
 
第 23 章 模型与现实
市场为无摩擦系统
选择权契约期间内 利率保持不变
选择权契约期间内 价格波动率保持不变
交易是连续的
即将到期的跨式交易
价格波动率不受根本契约价格影响
根本价格到期呈现对数常态分佈
偏态与峰态
 
第 24 章 价格波动率偏态
偏态做为模型订价变数
偏态与峰态
偏态对于其他风险衡量值的影响
价格波动率移动
偏态与峰态相关策略
隐含机率分佈
 
第 25 章 价格波动率契约
实际价格波动率契约
隐含价格波动率契约
　　VIX性质
VIX的交易
　　VIX期货契约
　　VIX选择权
复制价格波动率契约
价格波动率契约运用
 
后 语
 
附录A：选择权术语名词解释
 
附录B：数学计算
报酬率计算
常态分佈与标准差
价格波动率
 
作者简介
 

第 1 章

金融契约

我的朋友杰利住在小镇上，那是他出生和成长的小镇。由于杰利的父母已经过世，很多朋友也离开了，所以他认真考虑要搬到大城市。可是，杰利最近听说政府有意兴建一条高速公路通过小镇。高速公路一旦开通，就会带来新的人潮。所以，杰利必须重新思考搬离小镇的决定。对于杰利来说，高速公路可能代表新的商机。

多年来，杰利家里一直是开餐厅的，杰利想在高速公路通往小镇的路上开家餐厅。如果杰利真的决定要经营餐厅，就需要取得适当的土地。还好，杰利已经看上一块地，目前的地主叫做史密斯，这块地相当适合经营餐厅。由于这块地目前荒废，因此杰利希望史密斯能把地卖给他。

史密斯如果真的愿意卖地，杰利如何取得这块地盖餐厅呢？首先，杰利必须知道这块地准备卖多少钱？譬如：10万美元。假设杰利认为这个价钱合理，他愿意购买。在这样的情况下，杰利与史密斯就可以进行所谓的现货交易（spot or cash transaction）。

所谓的现货交易，就是交易双方一旦同意交易条件，就能立即一手交钱，一手交货。集中市场的股票交易，通常都被视为现货交易：买卖双方同意价格之后，买方支付价款，卖方交割股票，相关行为是同时完成的。（不可否认的是，对于股票交易来说，从价格决定到股票实际交割与付款之间，还是有一段结算期间。可是，结算期间相对短暂，所以从实务层面考量，大多数交易者还是可以认为，这就是现货交易。）

可是，杰利认为，高速公路可能要花几年的工夫才能完成。杰利希望餐厅开业与高速公路通车能够并行，所以他至少在一年之内都还没有必要动工兴建餐馆。杰利现在并没有必要马上取得土地——否则就会有一年的浪费时间。在这样的情况下，杰利希望能够跟史密斯取得某种协议：杰利同意支付＄100,000土地价款，但他希望两人在一年之后才实际进行交易，到时候再一手交钱，一手交货。假定双方都同意的话，杰利与史密斯可以签署一份远期契约（forward contract）。所谓的远期契约，就是双方现在同意交易条件，但实际的资金交付则发生于未来的契约到期日（maturity或expiration date）。

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