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　　价值投资是最为人所推崇的投资方法！也是少数学术界及实务派都对其效果无疑义的投资方法！但是！到底什么是价值投资？葛拉罕（Graham）的《证券分析》（Security Analysis）太难懂，巴菲特每年对股东的开释又微言大义。对一个初学者而言，由以上管道，了解价值投资，真的太辛苦。

　　于是，当你要了解投资武林的最「高」门派，一个受过严格科学训练，2012年以来，除了带小孩以外，又把研究价值投资视为唯一工作的巫明帆，则是最好的途径之一。

　　6年来，他啃尽所有价值投资代表性人物的着作，并且把它实际用的投资上，最后他将心得用浅明的话语说出来。浅明，但是有时攻破世间的假圣杯。

　　举例来说，不论葛拉罕或是巴菲特，都痛恶亏损，因此重视风险的控制。不过风险如何衡量？当下的显学（显然不是来自价值投资之学），是股价波动的幅度（贝他值；β值）。然而，买进一个大涨大跌，但是股价长期向上的个股，相较于买进股价平稳却缓慢下跌的个股，何者风险高？

　　那么巴菲特等大师如何衡量及控制风险，基本上是运用安全边际及护城河的概念。2011年宏达电每股赚73元，那么它的股价应该值多少钱？台积电每股赚3.5元，它的股价应该是宏达电的百分之五？差别在于台积电在晶圆代工没有对手（护城河很寛），而宏达电则有一堆的对手（敌人就站在城下攻城）。不管股价波动与否，投资两者的涉险度是不同的。买台积电，很长一段时间，你每年可以稳稳的配到3.5元，买宏达电可就不一样了。

　　作者保持学术界人士勤作纪录的习惯，累积了大量的投资笔记。在本书中，用最实际且贴近本国人民的案例，解说来自葛拉汉的投资智慧。例如，以中华民国的股市来说，要降低风险，大致可以採用以下三种思维：

　　一、挑需求稳定且产业寡占的公司，并且只在本益比足够低的时候买进。

　　这个策略背后想法很简单，如果一间公司的产品需求稳定，代表公司的产品过去卖得出去，未来应该也都卖得出去。产业寡占代表竞争比较不激烈，而且不容易有新的竞争对手出现，公司未来稳定获利的机率较高，这样的公司即便成长性不高，只要在本益比足够低的时候买进，长期持有亏损的机率应该不大。

　　例如作者在2013年买进花仙子（1730）就是这种思维。花仙子的主要产品包括芳香消臭类、除湿类、驱尘洁净类及清洁剂等系列，前三者合计占营收比重超过九成，在台湾都具有寡占地位，市占率都超过五成，除湿产品市占率更接近八成。而且这些都是需求稳定，不容易被取代的民生用品，这样的公司获利通常会比较稳定，如果在本益比偏低的时候买进，长期来说亏损的机率不大。

　　二、挑股价净值比低，且资产价值容易衡量的公司。

　　这个策略背后的想法也很简单，就是把公司持有的资产秤斤论两的卖，如果即使以很保守的方式评估，公司帐上资产价值仍旧高于市值，那么投资这样的公司风险应该也不高。例如作作者在2016年投资全汉（3015）就是这种思维。作者投资它的时候，公司帐上现金满满，持有旭隼（6409）市价超过27亿元，几乎没有长短期借款。股价净值比只有0.5倍左右。后来公司业绩每况愈下，本业陷入连续亏损，但因为具有资产保护，仍以小幅获利出场。

　　三、透过深入研究，提高对公司估值的准确性，然后在股价低于估值足够多的时候买进。

　　这种策略就是标准的价值投资策略，一切的重点就在于估值。只要能够对企业做出合理的估值，那么只要买进的价格远低于估值，投资风险肯定很低，而且潜在报酬很高。例如投资大洋-KY（5907）就是这种思维。当时经过非常仔细的调查，作者相当确定它遭到大幅低估。于是在25元以下大量买进，在2018年6月时，短短几个月，股价已经涨到36元以上。

　　无论作者，或是价值投资的大师，他们都是以一般商业的知识来进行投资，而不是以技术分析之类特化的专门技术进行投资。你在后者投入大量时间，往往代表上班没心没力。而你钻研价值投资，则很容易培养对市场的观察力。对上班族而言，这不只是投资能力的增进，也提升你的职场竞争力。

　　因此，何不跟着一个量子物理学者的视野，浅尝价值投资之美。

本书特色

　　◆唯一可以提升上班族职场竞争力的投资方法

　　有些投资方法——特别是技术分析，只能用在投资上。你花了大量时间去学习，就会排挤了工作及提升职场竞争力的时间。于是在投资功力进步的情况下，往往伴随着职场的不如意。（其实也有不少是投资失败又没了工作）

　　价值投资可贵之处不在于它多会赚！（快速致富的方法只有创业，靠投资要快速致富，和中乐透差不多。）而是它植基于深入了解商业营运知识的特性。而这些知识的收集，不但可以用在投资，也可以用在工作。当你是一个价值投资高手的同时，你深入了解投资的企业的同时，无形中也提升了职场竞争力。

　　◆价值投资的虚拟实境入门手册

　　价值投资人人都知道，但是其实没有多少人懂。价值投资基本上都是在探寻企业的真实价值，不过又可以分为二派：创始人葛拉罕和其学生巴菲特分别是其代表性人物。前者是以企业的净值为础，后者则综合考虑企业的竞争力。而不论何者，都必须深入了解企业营运的原理。本书作者是专研量子力学的理论物理学者，在6年前一路栽进价值投资之路。他读完所有相关的代表性着作，并把它用在实际的投资路上。

　　葛拉罕的着作不好懂，巴菲特的开释也不亲民，本书则以第一人称的视角，在一个个实际的投资决策中，让读者轻易的体认何谓价值投资。

　　如果你不是特会读书，用这本书当认识价值投资的第一本书，会比直接读葛拉罕省力的多。

　　◆来自量子物理学者的独特看法

　　作者物理学的训练让他可以用明确的逻辑，说明独特的创见。

　　如，任何投资人都会遇到一个问题，投资要分散或是集中？作者提出了独到的分析看法。因为风险来自于无知，因此知识的增加会降低风险。不过知识增加所产生的风险降低效果，在经过一段时间后，会有很高的递减性。

　　如果你愿意投入大量的时间，对一个企业进行深入的研究，你可以不断的降低风险，于是你要集中投资标的。但是如果你只愿意投入少量的时间，于是只能把风险降低到一定程度，这时，因为你对投资的企业都没有十足的把握，你就必须要分散投。

　　作者不但受过严谨的科学训练，也生性不爱受限制。他在这本书用大量的笑话和周星驰的电影桥段来引伸他的意思。是少数以生动方式表达深沉原理的投资书籍。
 

作者简介

巫明帆

　　国立高雄师范大学物理学士
　　国立中央大学物理博士
　　国立交通大学电子物理系博士后研究
　　专职投资人

　　粉丝团：www.facebook.com/sixonstock/
 

第一章  价值投资
理论物理学家
与股票结缘
智慧型股票投资人
价值投资浅论
价值投资的美妙旅程

第二章  行前准备
适合投资的个性
想清楚投资的目的
投资一定要适性而为

第三章  认识风险
风险就是造成投资亏损的机率
避开高本益比的股票
风险就是无知的程度
集中投资 vs. 分散投资
在能力圈内投资

第四章  阅读财报
阅读财报的基本原则
阅读财报的好处
营收和毛利哪一个重要
传统制造业生产力评估

第五章  安全边际
价值投资人身上的印记
安全边际的功效
看错降低风险
看对提升报酬
安全边际的真实内涵
短期安全边际

第六章  投资哲学
投资哲学的形成
人弃我取
丈量护城河
集中投资并持续优化组合
投资的极简主义
无用杂讯——技术分析

第七章  内在评价
一句话激怒灯火
专注在公司，而不是股价
市场评价
投资是一场修炼

第八章  修正错误
一生难忘的经验
检讨错误
更上一层楼

第九章  眼光放远
价值投资5年有感
成长的风险
绝不炒短线
散户的优势
投资有远见的公司

第十章  投资眼界
投资大师与菜鸟的分别
投资的确定性与不确定性
如何打败大盘
投资的眼界
 

第一章  价值投资

价值投资的原理是：「在股价远低于公司内在价值时买进，反之卖出。」乍看之下实在太过简单，这不就是低买高卖，有什么了不起的？然而事情绝对不是憨人所想的那么简单！

同时，也正因为看起来太过简单，以至于时常有人误解或者曲解了价值投资的理念，甚至还有些人会打着价值投资的名号招摇撞骗，实际上做的却完全不是那回事；还有些人则是时常嘲笑价值投资，认为诸如内在价值、安全边际以及护城河等概念，都只是不着边际的干话。其实这些都是没有真正理解价值投资，是只见其形却不解其意。

理论物理学家

我是一个理论物理学家。

好吧，我以前是一个理论物理学家。这并不是一个多么了不起的职业，但也不是自己说说就算数，至少也应该要在国际知名期刊发表过严谨的学术论文，才比较能够被认可。因此，为了获得这个头衔，通常我们在学校里面必须花费非常多的时间，努力学习一些非常专业、现实生活中可能没什么用的知识。然后设法完成博士论文，最后努力说服指导教授授与学位，以至于年过三十居然还只是穷学生的比比皆是。更惨的是，坐公车、看电影还不能买学生票，这简直是对博士生的歧视！

另外，除了自己的专业领域外，我们懂的东西其实不多。例如，我总是把纳智捷误认为是凌志，因为对我来说商标都只是一个L；也搞不清楚LV和LG有什么不同，曾经说出「搞不懂为何女生喜欢LG包」这样的话；看电影的时候，认识的演员非常少，有一次信心满满地说，这个演员是古天乐，结果旁边的友人冷冷地回：他是谢霆锋。总之，你们只需要知道，这是个挺悲惨的职业就行了。

但理论物理学家也不算一无是处，因为长期的训练，我们通常很理性，也很习惯独立思考。后来我才发现，这两项特质对于投资来说极为重要。2008年的金融海啸，相信经历过的人应该都印象深刻。我当时还在攻读博士学位，仅靠着微薄的奖助学金，以及指导教授国科会（现在的科技部）计画提供的人事费维生，煳口尚且不易，遑论投资股票。

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当物理博士遇上巴菲特的价值投资哲学：不看盘，不看线，不追筹码的极简股票投资 电子书 下载 mobi epub pdf txt 2024

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