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图书介绍


暗池:人工智慧如何颠覆股市生态

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著者 原文作者: Scott Patterson
出版者 出版社:行路 订阅出版社新书快讯 新功能介绍
翻译者 译者: 甘钖安
出版日期 出版日期:2019/09/25
语言 语言:繁体中文



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发表于2022-10-06

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图书描述

  台股「逐笔交易」正式上路,你不能不知的他山之石!
  了解现今股市样貌与运作内情,不容错过的翔实纪录,
  读者与纽约时报同声赞道,写得远比麦可・路易士更出色!

  股市闪电崩跌,却没有人知道为什么!?
  因为整个市场,如今已是个「大暗池」!

  ►人类主掌的股市,暗藏什么难以察觉的弊端?
  ►交易大厅与证券交易员如何被电脑扫入历史?

  行内人士讨价还价完成交易后,才把价格公开让大众知道。
  专业经纪人利用内线消息,抢在客户委託单前交易。
  交易员在桌前忙乱地听取电话里的股价,或在交易厅群起朝专业经纪人狂喊委託单。
  交易现场所有人手忙脚乱地抄写数字,交易过后产生数量惊人的文件和垃圾。
  资料错误百出或过于老旧,有时甚至只是毫无用处的杂讯……

  程式设计天才约书亚・列文痛恨华尔街的积习——内线消息、特殊买卖、有关系就没关系、落伍而欠缺效率。遵奉「资讯想要自由」的他看着眼前的股市,已经预见一个所有资讯透过微处理机顺畅流动的市场:委买与委卖单的报价公开透明,买卖双方能轻易用电脑查价交易,交易价格变低、买卖效率提升,一般民众不再被掌握所有资讯的无良行内人士宰割。

  ►电子交易取代人工交易,产生什么新的不公?
  ►由电脑程式自行判断、行动,股市有何风险?

  列文起初隐身新兴交易商幕后,为他们建立电子交易工具,多年后自己建立电脑化交易所「孤岛」,逐步逼使那斯达克等传统法人居于下风,并成长为全球性的电子股票交易市场。然而这过程中,他想导正的市场也变了样……

  电子交易取代人工交易无意间创造了能力更强大、更无形、更肆无忌惮的新中间人——高频率交易者,他们钻交易系统与法规的漏洞、彼此角力,有的把自家主机搬到主要交易所机器的隔壁,以便抢得先机;有的虽赚微小价差,但一天执行几百万笔交易,买进随即卖出徒增股市动盪;有的让合作对象为他们量身制作特殊委託单,让他们赚取手续费。有的设计搜猎演算法,探查法人大单以判断趋势;还有些人工智慧机器人程式能够思考、自行演变,似乎逐渐脱离人类的控制。加上股市电子化后交易量爆炸性成长,诸多因素使整个交易系统能在极短时间风云变色……

名人推荐

  姜林杰祐(高雄科技大学金融资讯系所教授)
  邱显比(台湾大学财务金融学系暨研究所教授)
  Jay & Jenny(「JC趋势财经观点」版主)
  雷浩斯(作家、专业投资人)

好评推荐

  ►写得远比麦可・路易士更详尽、更具说服力。——《纽约时报》书评

  ►内容丰富、价值非凡……的报导作品,市场主管机关相关人员和股市投资者,都应该看看这本书,它将改变我们对股票市场的看法。——《财星》杂志

  ►正宗投资人必看的好书。……研究得相当深入,直指现今证券市场的核心问题。美国证券交易委员会应该把作者的发现当成重要参考资料。——布雷尔‧霍尔(霍尔交易及凯旋交易创办人)

  ►《暗池》讲述信念骇客、旧有大厅交易所和交易员透过机器互相角力的过程。故事一章章接续展开,带领读者从看热闹转为看门道。——寻找阿尔法(知名投资社群网站)

  ►以极具娱乐性的笔法,讲述(股市中)演算法战争中的关键战役,并且介绍参与战争的各方数学高手。其中有些高手目前仍在努力驾驭他们自己创造的巨兽,《暗池》中的叙述令人警醒。——加拿大商业

  ►令人激赏……即使是电子市场老手,也能由本书获益良多。——《金融时报》

  ►读者1:「暗池、高频率交易和抢先交易等主题的顶尖之作,让麦可・路易士黯然失色。」

  ►读者2:「由于工作的关系,我读过许多投资和金融相关书籍,这本是近几年来我读过的最佳金融书籍。」

  ►读者3:「这本书介绍电脑如何以令人惊奇且经常难以捉摸的方式,击倒股票交易所及华尔街旧势力,澈底改造市场。作者呈现这些素材的方式浅显易懂,即使是很少看《华尔街日报》的读者也能轻易理解。阐述现在的股票市场如何运作,以及它如何发展成目前的面貌,着实让人大开眼界。……即使只对股票市场或科技发展略有兴趣,我依然大力推荐《暗池》。这本书带我们深入了解美国金融现状,同时阐述人和机器的力量。

  ►读者4:「想得知科技的强大力量如何改变美国金融市场和交易所,了解邪恶和诚信两种人分别如何运用科技获利或改革市场,或是想进一步探索这些科技和高频率交易技术如何澈底改变金融市场,读这本书就对了。」

  ►读者5:「读过麦可・路易士优秀的《快闪大对决》后,我又读了史考特‧派特森的《暗池》。这本书远远领先,背景更详尽、资料更丰富,事件发展脉络解说也更加清楚。」

  ►读者6:「介绍大多数投资人无从得知的另一面,以及电脑如何澈底改变了整个制度。」
 

著者信息

作者简介    

史考特‧派特森Scott Patterson


  《华尔街日报》记者,在美国首都报导政府法规相关新闻,尤以报导深入的高科技新闻而闻名,熟谙高频交易、演算法交易、暗池等主题,另着有The Quants: How a New Breed of Math Whizzes Conquered Wall Street and Nearly Destroyed it。

译者简介    

甘钖安


  学业结束后由科学界踏入「译界」,现为专职译者。曾担任Discovery频道与资讯杂志编译,现仍定期为《科学人》及《BBC知识》等杂志翻译。书籍译作包括《因果革命:人工智慧的大未来》、《决断的演算:预测、分析与好决策的11堂逻辑课》、《胜算:赌的科学与决策智慧》、《爱因斯坦1905》、《气候创造历史》等。目前住在有山有海有美食的台湾头基隆,热爱吸收各类知识,正努力朝「全方位译人」的目标迈进。
 
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图书目录

►〈推荐序〉摆脱隐藏交易资讯的暗池,却可能走进人工智慧布建的黑池
——姜林杰祐教授(国立高雄科技大学金融资讯系所)
自序──明池
电子交易出现后,股市依靠以极快速度互相沟通的电脑运作,演算法在各地高速网路上活动,交易场域分散到几十处、祕密交易机构的触角延伸全球,整个市场已变成一个庞大暗黑交易所,连创造这系统的人也未必了解这疯狂的活动。2010年5月6日,美国电脑交易系统不知道出了什么问题,道琼指数在几分钟内直落八百点,这次闪电崩盘证明,这不是反自动化人士杞人忧天所杜撰的状况。
第一部 机器对决
第一章 交易机器
要在股市浩如烟海的资讯中发现规律,需要强大的电脑运算能力和精巧的交易系统。资料魔人、人工智慧专家海姆.波迪克两者都有。他成立「交易机器公司」后设计的「机器」,运作核心是一套复杂演算法,与二十多年来最优异的交易策略一脉相承。波迪克借助人工智慧领域中的专家系统,独力设计出这些演算法,这种技术归纳专家分析市场后的心得,同时撷取现今市场资料,提出无比准确的预测。
第二章 规模游戏
专业经纪人和造市商的行为无法预测,对买单和卖单的回应可能时时不同。委託单必须精确,死板的电脑系统才能顺利运作,但人有可能犯错,从而扰乱了电脑。这时必须有所改变。我们需要新的交易池,让演算法正面对决;我们需要电脑交易池,让演算法在对它们而言最自然的环境中演化成长,发展出自己的生态系。电脑交易程式在其他电脑中运作时,如鱼得水。
第三章 演算法战争
1990年代末出现几家专精电脑的高频率交易商,演算法战争随之爆发。它们技术高超、效率极高、速度极快,几乎每天都赚钱。到了2000年代末,它们以微秒为单位快速买卖股票,交易量占全美股票交易的三分之二以上,它们只想短期获利,很少持有部位超过一天。演算法战争和人工智慧一同演化,早上股票交易可能是某个趋势,下午投资人获利了结时,趋势可能又变了。这些趋势整天在电子交易池中一波波扩散,演算法则试图站上浪头不被套牢。
4 0+倒卖策略
这种特殊委託单允许高频率交易员在市场变动时,挂出隐藏的特定价格委託单,放在交易伫列最前方,把其他交易员挤到后面,即使市场起起落落,这张单子依然不动如山。高速券商为何想这么做?在市场变动时卡在伫列最前方而且不被发现,券商就能挂出委託单,一再赚到挂单费。其他交易员的委託单一再跳进看不见的交易,这就像个隐形陷阱,陷害其他券商支付吃单费。
 
第二部 机器诞生
5章 拦截中间人获利的盗贼
纽约证券交易所(NYSE)在交易大厅中买卖股票,交易完成后才将价格公开在纪录汇总单上,让大众知道市场先前的状况──NYSE在许多方面就是个超大暗池。电脑技客中的技克约书亚・列文觉得应该有更好的方式。这名程式设计师对交易或赚钱没兴趣,遵奉「资讯想要自由」信条的他,希望解放资讯的所有层面,让大众都能共享——他决定改造股市现行体制。
6章 催生当沖客国度的「观察者」程式
为了让交易员收盘后不用自己计算赚了多少钱,列文想到可将讯号从斯达克二级工作站的印表机缆线传给个人电脑。他们只要写程式转译讯号,筛选出相关资讯记录下来就好。列文为此写出「观察者」程式,之后又不断改良,使它从被动的委託单追踪系统,进化成先进的交易机器。这让达提克交易员得以全面了解市场上的委託单流量,下单速度比其他人快上许多。
7章 「怪兽金钥」直通委託单伫列最前端
输入纳斯达克委託系统的委託单都有个时间戳记,规范价格相同的委託单的优先顺序。委託单时间越早、顺序越优先;然而价格较好的委託单即使下单时间较晚,也会跳到最前端。卡马拉塔得知这个祕密几个星期后,绩效已经胜过公司所有同事。最后,他把这个技巧告诉列文,列文在「观察者」中制作这个程式,交易员从此能像机关枪一样大量下单。
8章 孤岛——史上第一个道地的明池
列文对达提克唯一的兴趣是利用它当木马,渗透并从内部攻击华尔街。他用英特尔股票对付造市商的把戏,证明人类不善于撮合买方和卖方的委託单;他们除了收取不合理的价差,还很容易犯愚蠢错误。电脑能做得更快、成本更低,而且毫无错误。万事都已具备,列文的梦想即将实现,他将打造一座让投资者齐聚一堂,没有中间人的电子交易池。
9章 绿色机器
Instinet报价只能透过专用电脑查阅,纳斯达克造市商和许多法人投资人都有这种电脑,但一般投资人买不到。后来证券交易委员会(SEC)规定Instinet的报价必须公开。为此SEC设计出全新交易实体「电子通讯网路」(ECN)。只要具备相关技术,任何人都能建立 ECN。这些规定不仅改变游戏规则,还创造了新游戏。有了委託单处理规则之后,整个纳斯达克市场将变成对电脑交易广开大门的电子平台。
第10章 群岛——与孤岛亦敌亦友的新势力
尽管证券交易委员会订立新规则,让任何人都能设立电子通讯网路与纳斯达克连线,但真正付诸行动的人不多。杰瑞.普南花了几个月,设计和建立他的电子交易网路,为了向列文等人致敬,同时表达公开叫阵之意,他将公司取名「群岛」。尔后十年,普南成为美国股市的要角,他和马希勒和列文一样,准备和纳斯达克、纽约证券交易所和其他华尔街传统势力正面对决。

图书序言

推荐序

摆脱隐藏交易资讯的暗池,却可能走进人工智慧布建的黑池

姜林杰祐教授(国立高雄科技大学金融资讯系所)


  2010年5月6日美国股市发生闪崩事件,事后调查报告试图爬梳当日市场交易状况以釐清真相;但更深层的原因,打从1980年代人工交易逐渐转变成电子交易的过程,就种下了。当日诸多巧合,在金融市场上再度验证了「莫非定律」(凡是可能出错的事就一定会出错)的智慧。本书回顾了金融市场电子交易的历史,一路带过美股闪崩事件,预告日后脆弱金融市场频现的风暴;阅读本书,也有助于我们理解发生在台湾,2018年2月6日台指选择权卖方市场的灾难,以及最近(2019年8月21日)的台指期货夜盘闪崩事件。

  最好的因也可能产生最坏的果。电子交易取代人工交易的原始动机,是一群资讯人(例如孤岛的列文、群岛的普南、盈透的彼得菲……)希望透过资讯工具,让交易民主化、透明化、去中间化,让交易价格更低、效率更高;却无意间创造了能力更强大、更无形、更肆无忌惮的新中间人——「高频交易者」,挟其所设计的演算法,反而让市场更加不公平、不稳定。这些只求获利的高频交易单,在关键时刻弃守市场造成真空,甚至推波助澜,产生骨牌效应,导致市场震盪。

  本书循着资讯科技影响金融市场的历史脉络,娓娓道来金融市场交易方式演变,如何因为本书的主角与他们所创造明池、暗池交替存在的电子空间,一路走到现在;详细分析在交易的生态池中,又如何以贪婪为基础(再也不是崇高的愿景),豢养、演化出众多狡诈的演算法怪物,在池中「钓愚」吃掉「笨钱」,侵蚀正规投资人的获利,也一点一滴啃食对市场的信任。

  对于本书提到诸如造市奖励、交易回扣、冰山委託、委託簿戏弄、分层布单、倒卖策略、狙击策略等演算法与高频交易逻辑有兴趣的读者,可参考我在2012年出版的《程式交易方法与实务应用——含演算法交易与高频交易》一书。

  近年来,另一群科技人正以金融科技(FinTech)之名,怀抱似曾相似的愿景,会不会又埋下日后的灾难,作为参与金融科技的一员,深自警惕;本书让我们得以鑑往知来,趋吉避凶。

  公平交易是金融市场的基本人权。电子交易市场发展的历程,逐一解放市场存在的不公平制度(例如以小数代替分数报价、不得拒绝并需以投资人最有利价格成交、不得更动送单顺序等)的同时,却陆续被魔高一丈的演算法找到制度套利的空间。时至今日,交易战争延伸到低延迟高速竞争(从软体战到硬体、从主机共置战到传输通道),就像无谓的虚拟货币採矿运算般,耗费许多原本可以用于利益众生的计算资源。

  这世界或许从未公平,但切不能放弃追求公平的努力与坚持,否则不公平不仅仅伤害另一群人的财富而已,恐怕会挑战人类好不容易建立起的交易制度与信任基础。

  只是公平的界线何在?有时容易辨明(例如交易流的公平竞价、禁止以窥探提前交易、交易规则的公开揭露与确实执行),有时又很模煳(例如是否可以对传输速度与资讯量作区别定价——别忘了,交易所终究是营利组织)。

  但若有人透过对资讯的深度洞悉、更快的交易、更高超的分析能力与策略设计,得以在市场上取得优势,就与公平与否无关了,金融市场终究是优胜劣败的猎场,选择进场只能生死自负。

  于是当风暴来袭,面对匿踪、分散破碎的交易市场,没有人能负全责却都须负点责任、没有人理解全貌(即使聪明如文艺复兴的西蒙斯团队)只能事后拼凑真相,看着事件一再重演;或有人开始倡议回到过去的年代,恢复大行情板交易厅、放慢撮合速度,但现代文明已经建构在资讯基础建设上,金融市场无法自绝于外,也只能往前管理、寻求解困,至少亡羊补牢。

  本书同时也让我们窥见交易策略逻辑的演变。第一阶段,交易策略从市场行为、商品本质、制度设计中,以合理逻辑演绎市场未来走势中形成;第二阶段,以资讯技术提供的运算能力,从市场大数据中归纳隐晦(开始似懂非懂)的规则,借以建立交易策略;最后,人工智慧(AI)登场了,快速运算大数据的同时,它也追踪变幻莫测市场的演化轨迹,只求驰骋在变化浪头短暂驾驭市场,但借此形成的交易策略,已经逐渐脱离人类能理解的层次。近来AI应用的重点方向,是希望AI深度学习的同时也能提出解释,即源于此。

  麻烦的是,与其他AI应用领域(如影音辨识等工程应用)不同的是,市场预测的对错只能事后验证,你又怎能知道这次AI到底是疯了,还是对了? 就像书中提到的,具备AI引擎有如先知般的恆星系统,在你以为它要自杀时,事后才知道它是对的。

  我们应该对无法理解的预测结果给予多少信心呢?端视作为人类,你对自己有多么没有自信。AI应用的弔诡是,我们期待它(或祂)能超越人类的智慧,当AI走向无法理解时,却又惴惴不安。

  AI应用在投资领域到底有没有用,至今未有定论(或许永远无法得知,就像无法得知有多少被刻意隐藏在电子交易空间的获利策略),但这终究只影响个别投资人的权益,其实无关宏旨(进入此门,生死自负,不是吗?)。我担心的是,AI演算法在市场各个交易角落的大量使用,会不会把市场带到更深不可测的暗池;当市场因此震盪、闪崩,即使事后拼凑,也难以理解出真相。

  千百年来,人类用尽办法努力理解这个世界,却可能创造一个工具,把对世界的解读带向无法理解!?

  于是,当我们透过历史教训改变交易规则试图修补制度,以期摆脱或管理隐藏交易资讯的暗池的同时,却无法乐观。交易策略典范的转移,隐然即将把交易带入另一个人工智慧布建的利维坦黑池。但这次,具备演化能力的AI演算法,可能会把市场带过人类智慧难以理解的「技术奇异点」,届时,有多少交易者可以倖免于难,市场会不会又要以「大到不能倒」的理由要求纳税人出钱纾困?

  对此,我没有答案。但我知道并建议参与交易、设计管理交易制度,或对交易有兴趣的朋友,都应该读这本书,在一切还来得及以前,切断引信。
 

图书试读

第二章 规模游戏
 
海姆.波迪克小时候到物理实验室,就像其他小孩在攀爬架上一样如鱼得水。他的父亲艾瑞.波迪克(Arie Bodek)是世界知名的粒子物理学家,在位于纽约上州的罗彻斯特大学(University of Rochester)工作,对儿子期望相当高。艾瑞毕业于麻省理工学院研究所,博士论文提出的发现,后来成为粒子物理学重大开创性发现的关键。他的研究成果协助证明,夸克这种构成世界万物的基本粒子确实存在。
 
但多年以来,艾瑞在这项发现中扮演的角色一直未受肯定,大致已经被人遗忘。1990年诺贝尔物理奖颁发给提出夸克模型的发现时,他只是其中的小小註脚。老波迪克尽管数次获得「斯隆研究奖」(Alfred P. Sloan Fellowship)、拥有七百多篇着述,并且拿到粒子物理学界最高荣誉「帕诺夫斯基奖」(Panofsky Prize),以及多项专业头衔和奖项,但总是和诺贝尔奖失之交臂。
 
许多人期望海姆能终结波迪克家族的遗憾。尽管老波迪克忙于世界各地实验室的工作而长年缺席,从未协助小波迪克做过研究,却依然以极高的标准要求儿子。要获得他的青睐,唯一的办法是拥有杰出的学术成就,而且从小学时就开始。海姆天资聪颖,理解艰深的概念毫不费力,还能提出优秀的原创想法。就各方面看来,他都是当学者的料,年轻的天才。
 
但是海姆当了逃兵。他十多岁时开始抗拒父亲要他继承衣钵的压力。他把头发染黑,到鞭击金属乐团当鼓手,跟粗人混在一起,经常好几个星期不回家。1988年,海姆十七岁时,他的父亲做了预测。家庭聚会时,他公开感叹儿子缺乏纪律。
 
他断言:「海姆绝对不可能获得诺贝尔奖!」
 
海姆也不需要提醒父亲,他永远不可能获得诺贝尔奖。这个预言尽管让他伤心,却也拨动了更深处的心弦。为了达成他(而不是他父亲)的期望,他必须能预测未来。
 
但我们要怎么预测未来?
 
我们是否能蒐集和分析大量资料,提高预测未来事件的正确率?1980年代,电脑运算能力大幅成长,这个问题相当引人好奇。但任何一个与未来有关的问题,例如「海姆.波迪克获得诺贝尔奖的可能性有多少?」,相关资料都多达数兆位元组,要从这么多资料中找出答案,需要强大的电脑运算能力,电脑必须分析以往所有诺贝尔奖得主的生平、他们小学时生活如何、眼珠颜色、祖先、DNA⋯⋯等等。然后再检视海姆的生活,找出符合的模式。

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