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　　巴菲特致伯克希尔．哈撒韦公司全体股东

　　2011年，我们公司持有的A股、B股的每股账面净值的增长幅度为4.6%。在过去的47年期间(其实，也就是从现在的管理团队一开始接管公司到如今)，每股账面净值从最初的19美元快速增长至99,860美元，相当于每年的复合增长率为19.8%。

　　我和查理．芒格(他是伯克希尔公司的副董事长)，对2011年公司业务的快速发展非常满意。其中最令人振奋的好消息主要有：董事会成员自身最主要的工作，第一是现在由正确的领导人在经营管理企业业务，第二是已经选定下一代接班的管理者，而且他已经准备好明天就上任。

　　就我本人而言，曾经加入过19家公司的董事会，在我看来，在对接班人选计划方面付出的时间以及精力上，伯克希尔公司的董事会一定是排在前列。更让人欣慰的是，他们付出的努力已经取得了丰厚的回报。

　　2011年初，托德．康布斯以投资经理人的身份加入到我们公司，而2012年初泰德．韦斯切勒也加入公司。这两位在投资方面都具有独特的技巧，并且愿意鞠躬尽瘁地为伯克希尔公司服务。2012年他们管理的投资大概在几十亿美元左右，我和芒格通过观察发现，他们两个人具备灵活的头脑，敏锐的判断，他们完全可以管理好伯克希尔公司。

　　需要强调的是，公司董事会对作为我的接班人―—担任公司未来首席执行官职位的经理人同样充满着无比坚定的信心，巴菲特致伯克希尔．哈撒韦公司全体股东他们对他已经了解得非常多，对于此人自身具备的管理能力以及个人素养也十分敬佩。我想，在未来需要将管理职责进行移交的时候，整个过程将会是非常平稳的，也会让伯克希尔公司的发展前景一片光明。不得不说的是，我个人财富的98%都在伯克希尔公司的股票上，这些持股最终都会捐赠给世界各地几家不同性质的慈善组织。我想说的是，如此高度集中投资于一支股票与传统的投资智慧显然不符。但是，由于我本人对伯克希尔公司以及其拥有的各家企业的品质非常了解，也知道这些企业的经理人才干出色，因此我对这种安排不会感到担忧，反而充满了信心。能够拥有如此优质的资产，我想未来的接班人将会拥有一个非常好的起点。但是，千万不要因为我的这些说法，就轻易推断出我和合伙人芒格将很快会离开公司的管理岗位，从目前的情况来看，我们的身体非常健康，而且我们热爱我们目前的工作，也时刻享受着工作的乐趣。

　　2011年9月16日，我们成功收购了全球性的添加剂及其它特殊化学品生产企业―—Lubrizol公司。该公司自2004年James Hambrick担任首席执行官以来，其自身便展现出不俗的发展业绩，税前利润从早期的1.47亿勐增至10.85亿美元。Lubrizol公司在特殊化学品领域将会拥有很多并购企业的机会。事实上，我和查理成功谈成的收购案已经有三起，累计投入的资金总量高达4.93亿美元。可以说，James Hambrick既是一个纪律性非常强的收购者，又是一个与众不同的卓越经营者。我和查理非常期待能够继续扩大他的管理范围。

　　此外，我们旗下的一些主要企业在2011年的表现都非常优秀。从经营业绩上看，包括BNSF, Iscar, Lubrizol, Marmon集团以及中美能源公司这五家规模相对较大的公司的营业利润都创出了历史最高纪录。据不完全统计，2011年这五家企业的税前利润累计超过90亿美元。和七年前的2004年相比，我们只持有这5家公司中的一家，也就是中美能源，它的税前收益仅仅为3.93亿美元。除非经济出现放缓趋势，不然，我们这五项业务应该都可以再创新的纪录，相信总的盈利可以轻松超过100亿美元。

　　总而言之，在2011年度，我们下属的业务经营企业在机器设备房屋等这些固定资产方面的支出会增加，或许会达到82亿美元，这一支出比我们过去的历史最高纪录还要高，整整高出20亿美元。通过计算得知，这些投资支出有相当大的一部分花费在美国国内，这样的事实也许会让那些认为美国国内缺乏投资机会的人改变此前错误的想法。实际上，我们也非常愿意将投资目光瞄向海外，但我们希望伯克希尔公司未来在资本性支出方面用于美国国内。我们有理由相信，2012年，这些资本性支出一定会比2011年有所增强，再创新高也是迟早的事情。

　　巴菲特简介：
　　巴菲特(Warren Edward Buffett，1930.8.30)，美国投资家、企业家、慈善家，世界上最成功的投资者，在2019年富比士全球富豪排名第三，资产达到825亿美元。
 

第一章 内在价值
01实际价值才是王道
02发展的本土化战略
03从总体盈利上把脉公司业绩增长
04只有内在价值才能考量企业是否具有竞争力
05买下正确的公司，用不着考虑它目前的价格
06充分运用现有产业地位
07选上市公司就是选择超级明星经理人
08极力发挥成本优势
09耐心，投资获胜的关键
10选择最优秀的管理团队

第二章 风险控制
01强大金融体系的建立需要保持清醒的头脑
02用大师标准选择金融股
03在危机来临时选准投资对象
04密切关注金融市场才能找出绩优股
05从风险中获利
06「错过时机」胜于「搞错对象」
07成功就要敢于冒险
08一旦认定，大胆投资
09投机是一种危险行为
10坚守原则，以不变应万变
11频繁交易会流失财富
12追逐高回报与滚雪球的盈利模式
13目光远大才能战胜市场
14要具备及时止损的能力

第三章 盈利工具
01以价格为导向决定风险
02善用套利的方法
03透视盈余
04资产迅速增长的利器―—复利累进
05现金为王的投资智慧
06价值投资法则
07股票回购：分享盈利的不二法则
08关注公司的股利政策
09财务年报是最直观的投资意见书
10每股净资产：追踪企业价值变化的要素

第四章 收购业务
01收购通用再保险公司
02内布拉斯加家具商城
03与GEICO初次结缘
04极具扩张特征的收购行为
05收购Tungaloy公司
06最大的投资：可口可乐
07投资股神与邮报女王

第五章 巴氏风格
01正确把握退出时机
02长线投资带来的回报
03尽量避免去犯重大的错误
04寻找回报率高的企业
05不能避免的通货膨胀
06投身于慈善事业

第六章 投资理念
01学会借鸡生蛋，让钱生钱
02千万不要盲目买卖
03永远做价格合理的生意
04用理性思考去赢得胜利
05低价买进才会有安全边际
06把全部的鸡蛋放在一个篮子中
07面对危机的时候，不要做鸵鸟
08掌握正确的市场策略，保持长远的目光
09有耐力方能成大器
10利用自己的直觉和逻辑思维去投资

 

内在价值
 
Buffett worte to shareholders’
 
investment Annual Report
 
实际价值才是王道
 
In the next section, I would like to say a few words about the often mentioned the concept of the real value of a during corporate mergers and acquisitions and equity investments, it is important but difficult to clearly defined criteria in the last four years, the annual report, that is, assuming that the company, we provide a table that we think can be most able to estimate the real value of Berkshire,just updated information table artificial General Re’s figures added since the year the outset we have, the figures of the first column on our behalf has the per share amount of investment (including cash and cash equivalents, net of securities held by the Finance unit),and the second column is the per share inafter deducting interest and operating expenses,

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