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　　「集中投资要求我们集中资本投资于少数优秀的股票。在应用中最关键的环节是估计赢的概率及决策集中投资的比例，其秘诀就是在赢的概率最高时下大赌注。」

　　其实巴菲特所谓赢的概率，其实是对所投资企业价值评估的准确概率，而估值的准确性又取决于对企业在未来长期的持续竞争优势进行预测的准确概率。

　　巴菲特认为：「打牌方法与投资策略是很相似的，因为你要尽可能多的收集资讯，接下来，随着事态的发展，在原来资讯的基础上，不断添加新的资讯。不论什么事情，只要根据当时你所有的资讯，你认为自己有可能成功的机会，就去做它。但是，当你获得新的资讯后，你应该随时调整你的行为方式或你的做事方法。」

　　对于投资者而言，投资的首要任务就是要建立起自己的财务模型，你对所选的企业的财务状况必须要有自己的评估，自己建立的财务模型也必须健全而可持续发展。只有对企业财务状况有了清晰的认识，才能够抓住该企业的核心价值。对该企业的股价有个准确的评估并做出正确的判断。

　　如果在投资的过程中，你碰到哪家企业的管理层对企业倾注心血，鞠躬尽瘁，几乎都把企业当做自己所有的一样来认真管理，那么你可以选择投资这家企业，他会把为股东赚钱当作为自己赚钱一样尽心尽力的。

　　巴菲特本身就是一个把企业当做自己一百％拥有的企业来对待的经理人。虽然巴菲特是伯克希尔公司的大股东，但伯克希尔公司并不是巴菲特一个人的，而是属于伯克希尔所有股东的。

　　但巴菲特总是认真做好每一次投资，巴菲特认为，股东的每一分钱都是很重要的。每投资一分钱，就必须赚回一定的利润，利润至少不能低于企业的平均增长率，这样才能对得起公司所有的股东。巴菲特说，他管理伯克希尔公司的长远目标，就是要实现公司每股内在价值的增长率达到最高，为股东们谋取最高的回报。

　　因为巴菲特在寻找投资企业时，通常只会投资于那些管理层非常优秀的企业。所以伯克希尔公司旗下有太多像菲尔利舍和罗斯纳这样把别人的企业当做自己一百％拥有的企业来管理。

　　优秀的股票都是相似的：具有持续竞争优势和优秀的管理层。不管哪一个公司，只要具备这两点优势，投资者就可以进行投资。一般来说，投资的风险很小，而且投资的回报率很高。

　　投资者真正需要的是有正确评估所投资企业的能力，并不需要成为每个行业都懂的专家。投资者只需在你自己的能力圈范围内正确评估几支股票就够了。每个人的能力圈有大有小，但大小这并不重要，重要的是知道自己的能力圈边界在哪里。

　　既然连股神巴菲特都无法精通所有行业，那么我们普通投资者也不必为了自己无法了解所有行业而沮丧。只要我们坚持只在我们的能力圈范围内投资，我们的投资风险就会更小，获得丰厚回报的可能性就更大。

作者简介

郭冉庭

　　毕业于工商管理专业，后进修心理学并获得博士学位。曾担任电子刊物的主编、电台主持、现任职于证券基金公司人事总监，热爱写作。

第一篇　巴菲特的集中投资策略
第一章　最高规则聚集于市场之中　018
如何从通货膨胀中获利　018
反其道而行，战胜市场　021
让「市场先生」为你所用　024
正确掌握市场的价值规律　029
有效利用市场无效，战胜市场　033
不要顾虑经济形势和股价跌涨　036
历史资料并不能说明未来的市场发展　040

第二章　被华尔街忽视但最有效的集中投资　043
集中投资，快而准　043
精心选股，集中投资　046
集中投资，关注长期收益　050
集中投资的两大主要优势　053
控制股票的持有数量标准　055
准确评估风险，发挥集中投资威力　057
巴菲特的股票组合类型有哪些公司　058

第三章　聚焦新经济下的新方法　061
购买公司而不是买股票　061
不要混淆投资与投机的差别　064
需要注意的商业准则三大特征　067
高级经理人必备的三种重要品质　071
财务准则必须保持的四项关键性要素　075
公司市场准则中的两条相关成本方针　079
巴菲特投资指数基金的三点操作建议　082

第二篇　巴菲特教你选择企业
第一章　选择企业的基本准则　086
选择有竞争优势的企业　086
选择盈利率较高的企业　090
选择有价格合理的企业　093
选择有经济特许权的企业　098
选择超级明星经理人管理的企业　102
选择具有超级资本配置能力的企业　104
消费垄断企业是优先选择的投资对象　107

第二章　如何识别超级明星企业　111
抓准公司发展的潜力　111
业务能长期保持稳定　114
公司有良好的基本面　118
识别企业的经济特许权　121
中小型企业也值得拥有　123
选择有优秀治理结构的公司　125
选择利润丰厚、财务稳健的公司　130

第三章　公司管理层优秀的七个标准　133
寻找优秀的管理层很关键　133
要能够帮助企业渡过难关　136
有很优秀的资金配置能力　139
公司管理层影响公司内在价值　142
把回购股票可以看做是风向标　144
评估企业管理者的两项硬指标　147
好的董事会能够控制经营风险　150

第四章　什么行业最值得投资　153
投资易于理解的行业　153
赚钱的生意不熟不做　157
寻找长期稳定的产业　162
选准行业「领头羊」　165
顺风行业更值得投资　167
寻找具有竞争优势的产业　170
选择具有核心竞争力的产业　173

第三篇　巴菲特教你读财报
第一章　损益表项的八个资讯　176
销售成本越少越好　176
利息支出越少越好　179
特别关注营业费用　182
不要忽视折旧费用　184
远离那些研究和开发费用较高的公司　187
衡量销售费用及一般管理费用的高低　190
长期盈利的关键指标是毛利润∕毛利率　194
注意税前利润和税后利润差别会很大　197

第二章　资产负债表项的八个重要资讯　200
没有负债的才是真正的好企业　200
无形资产属于不可测量的资产　203
债务比率过高意味着有高风险　205
负债率高低与会计准则有关系　208
并不是所有的负债都是必要的　210
零息债券是投资的一把双刃刀　213
投资的企业固定资产越少越好　216
现金和等价物是公司的安全保障　218

第三章　现金流量表里面的八个秘密　222
自由现金流充沛才是好企业　222
有雄厚现金实力会越来越好　225
自由现金流代表着真金白银　227
伟大的公司必须现金流充沛　230
资金分配最重要是管理行为　233
现金流不能只看帐面上数字　235
利用政府的自由现金流盈利　238
自由现金流有赖于优秀经理人　241

第四篇　巴菲特教你挑选股票
第一章　宏观经济与股市，互为晴雨表　246
利率变动对股市的影响　246
通货膨胀对股市的影响　249
经济政策对股市的影响　253
汇率变动对股市的影响　256
经济週期对股市的影响　260
公司行业对股价的影响　263

第二章　选择成长股的六个标准　266
盈利才是获利硬道理　266
选择持续获利的股票　269
选有安全边际的股票　273
发掘高成长性的股票　277
竞争优势是成长关键　280
选择业绩稳定的股票　284

第三章　挑选经营业务容易理解的公司股票　286
业务是企业发展的根本　286
业务内容首先简单易懂　289
要重视与众不同的业务　292
过于复杂的业务内容会加重你的风险　294
业务的运作者发挥着至关重要的作用　297
分析企业经营业务时要做到精益求精　299

第一章 最高规则聚集于市场之中
如何从通货膨胀中获利
投资者应该清晰的是，对于具有长期发展规律的商业企业来说，有形资产越小，无形资产越大的公司越是能够抗拒这种通货膨胀状况。

巴菲特善于选择那些可以用较小的净有形资产却能创造较高获利的公司，正因具备这样的优势，即使受到通货膨胀的影响，市场上仍允许时思公司拥有较高的本益比。通货膨胀虽然会给许多企业带来伤害，但是那些具备消费独佔性的公司却不会受到损害，相反，还能从中受益。

一九八三年巴菲特在致股东的信里写道：「多年以来，传统积累的经验告诉我们，我们拥有的资源和设备厂房等有形资产的企业对于抵抗通货膨胀来说是比较有优势的，但事实上却并非如此，拥有丰富资产的企业往往没有很高的报酬率，有时甚至低到，因通货膨胀引起的需要增加的额外的投资都不够，更不用说，把企业的继续成长和分配盈余分给股东或是其他併购新企业了。

但是，对于部分拥有无形资产多于有形资产的企业来说，通货膨胀一旦发生，便会积累出让人吃惊的财富。对于这类公司来说，商誉的获利能力大大地增加了，再动用盈余进行大举併购。对于通讯行业来看，这种现象是很明显的，因为这样的企业并不需要投入过多的有形资产，企业可以一直处于成长的状态，在通货膨胀来临的年代，商誉就像是天上掉下来的礼物一样。」

巴菲特讲的这段话不仅是对「商誉」的辅助性的解读，同时也是巴菲特的企业帝国在它的这种思想下进行收购进来的，这也是他私房薪水的来源。 在一九七二年，巴菲特买下了一家平凡的糖果公司时思，当时该公司仅依靠着八百万美元的净资产就能每年获得二百万美元的盈余。但是如果假设另外一家平凡的公司，同样每年能够赚得二百万美元的利润的话，这就必须需要靠一千八百万美元的净资产来创造出这个数字了。然而，对比这家公司的净资产报酬率却只有十一％。

如果这样的公司要出售的话，最大的可能就是以价值一千八百万美元的净资产的价值将该公司卖掉，但是巴菲特做出的决定确是支付二千五百万美元去买下具有同样获利能力的时思。他这样做的原因是什么呢？难道他不会亏损吗？

巴菲特是将通货膨胀的因素考虑进去了，设想一下，如果物价暴涨一倍的话，如果这两家企业都要在通货膨胀的情况下赚到四百万美元的以维持原来的获利能力的话，这也许并不是困难的事，只要在维持现有销售数量的情况下，将价格提高一倍，只要在毛利率维持不变，那么获利能力自然会增加。所以大家现在应该知道了巴菲特为什么选择时思了吧。因为时思的净资产价值只有区区八百万美元，所以只要再投入八百万美元就可以应对通货膨胀了，而对于其他一般的企业而言需要的投入则可能必须投入超过两倍，也就是需要差不多一千八百万美元的资金才可以达到。

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