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　　有句古话说：取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下。此话用于股市投资，就是说进行投资的人，要想取得卓越的业绩，最好的办法就是学习最伟大的投资大师的投资策略。然而在股票市场中大师云集门派众多，我们又该向谁学习呢？

　　如果我们将所有的理论分门别类，就会发现有三类人把投资搞得非常复杂。一是学院派，有复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理；二是宏观派，用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济资料、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势；三是技术派，用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动资料、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。

　　这三派认为，要想在股市?面乘风破浪，高等数学、高学历和高智商这三者是必不可少的条件。因为他们主张用资料说话，用模型计算，不懂高等数学不行；搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，没有学历不行；如果没有高智商，显然拿高学历比较困难。

　　然而，正如中国古代的智者老子所说：道可道，非常道。成功之道，不是非常复杂，而是非常简单。越是真理越简单。同样，这些被三大派奉为圭臬的东西在「股神」巴菲特看来也是无关紧要的。巴菲特说：「我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了。」「要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。」「投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。」他发现学校?讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，掌握的知识越多反而越有害。

　　那么，巴菲特的言论可信吗？他的投资理论有效吗？我们先看下面的资料：

　　二○○○年初，美国《财富》杂志评出，二十世纪的八大投资大师，而巴菲特名列榜首，成为名副其实的最伟大的投资者。

　　二○○八年二月二十七日，美国权威杂志《富比士》推出了二○○七年度全球富豪排行榜，股神巴菲特以六百二十亿美元名列榜首。巴菲特成为世界首富的路径与其他人完全不同，他从一百美元开始，仅仅从事股票投资和企业併购，成为个人资产达六百二十亿美元的世界首富。

　　此外，广发证券曾对美国主要的十六种投资策略进行研究，结果是，能够在熊市中赚钱的就是巴菲特的价值成长投资，而在牛市中能够超越指数四倍的也是巴菲特的价值成长投资。

　　巴菲特的投资理论易学、实用，因此理应成为我们学习的榜样。鉴于此，我们编写了这本书。

　　主要介绍巴菲特的投资理念。巴菲特认为，他的导师格雷厄姆的三个基本思想足以作为投资智慧的根本。格雷厄姆认为应当把股票看做是公司的许多细小的组成部分；要把市场波动看做你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动；在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的辞汇：安全边际。

　　巴菲特在此基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：「我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。」

　　当然，不是每个人都能像巴菲特那样积累四百七十亿美元的财富，也不是每个人都能像巴菲特那样进行交易。学习巴菲特的意义在于，巴菲特为人们提供了一种方法、一种思维和一种态度，最重要的是一种境界，这种境界就是在年轻的时候想明白了很多事情，然后用一生的岁月去坚守。你越是在年轻的时候想明白这些事情，可能以后积累的财富就越多。成功的投资家会随着时间流逝最终淡出我们的视野，但他们的投资原则是永恆的，我们所要做的就是学习这些原则并付诸实践，并忍受长时间的孤独寂寞，经过种种的折腾，最终达到超凡脱俗的人生境界！

作者简介

郭冉庭

　　毕业于工商管理专业，后进修心理学并获得博士学位。曾担任某电子刊物的主编、电台主持、现任职于某证券基金公司人事总监，热爱写作。

第一篇　巴菲特的价值投资理论

第一章　价值投资，黄金量尺 
价值投资本质：寻找价值与价格的差异 020
价值投资基石：安全边际 023
价值投资的三角：投资人、市场、公司 028
股市中的价值规律 032
价值投资能持续战胜市场 037
影响价值投资的五因素 040

第二章?评估一支股票的价值
股本收益率高的公司 045
利用总体盈余进行估算 050
利用现金流量进行评估 053
运用概率估值 058
股价对价值的背离总会过去 063
实质价值才是可靠的获利 066
找出价格与价值的差异 068
充分利用安全边际原则 074
一些重要的价值评估指标 078

第三章?时间的价值：复利 
复利是投资成功的必备利器 087
长期投资获利的根源是复利 092
持有时间决定着收入的概率 095
为股票周转率支付更多的佣金 099
累进效应与复利效益的秘密 102

第四章?买入并长期持有投资理论 
集中力量，长线投资 105
长期投资能减少摩擦成本 108
长期投资有利实行三不主义 112
长期投资能推迟并减少纳税 115
长期投资有助战胜机构主力 117
挖掘值得长线投资的不动股 121
巴菲特长期持有的股票类型 124

第二篇?巴菲特教你做交易

第一章?如何判断买入时机
如何看待优秀公司的暂时性问题 130
要懂得无视宏观形式的变化入市 133
判断股票的价格低于企业价值的依据 137
买入点：把你最喜欢的股票放进口袋 140
好公司出问题时是购买的好时机 143
股票价格具有吸引力时勇敢买进 146

第二章?抛售股票，止损是最高原则
牛市的全盛时期卖比买更重要 150
抓住股市「波峰」的抛出机会 153
所持股票不再符合投资标准时要果断卖出 156
找到更有吸引力的目标时卖掉原先的股票 159
巴菲特的投资重视设立止损点 162
巴菲特在股价过高时操作卖空 165
卖掉赔钱股，留下绩优股 167
并非好公司就一定要长期持有 170

第三章?持股原则，甩掉暂时得失
长期与短期持有的税后收益比较 173
长期与短期持有的交易成本比较 176
长期持有的投资决策分析 181
长期持有亦需要灵活变动 183
长线持有无须过分关注股价波动 188

第四章?巴菲特的套利法则 
通过併购套利使小利源源不断 192
把握套利交易的原则 196
像巴菲特一样合併套利 199
巴菲特相对价值套利 202
封闭式基金套利 204
固定收入套利 208
评估套利条件，慎重的採取行动 211
巴菲特规避套利风险的方法 216

第三篇?巴菲特教你如何防范风险

第一章?巴菲特规避损失的十法则
遇风险不可测，则速退不犹豫 220
特别优先股保护 224
等待最佳投资机会 227
运用安全边际实现买价零风险 229
巴菲特神奇投资的「十五％法则」 232
购买垃圾债券大获全胜 235
随市场环境的变化而变化 238
可以冒险但是也要有赢得把握 239
独立承担风险最牢靠 242

第二章?巴菲特提醒你的投资误区 
警惕投资多元化陷阱 244
研究股票而不是主力动向 247
「价值投资」的误区 250
炒股切忌心浮气躁 253
投资过程没有完美制度 256
买贵也是一种买错 258
没有制定适当的投资策略 261
钱少就不要做长期投资 264
避免陷入长期持股的盲区 266
拒绝旅鼠般的盲目投资 269
慎对权威和内部消息 272
对于金钱要有储蓄意识 275
避免陷入分析的沼泽 278
巴菲特前二十五年犯下的错误 281

第三章?误入股市陷阱 2
不光彩的「会计费用」 285
识破信用交易的伪装 288
不要为「多头陷阱」所蒙蔽 291
面对收益寸土不让 295
超越「概念」崇拜 298
识破财务报表的假像 301
市场讯息的不对称现象 305
闭着眼睛投资 307
相信数学概率 310
卷入债务谜团 312
银行股是万能法宝 315

第一篇 
巴菲特的价值投资理论

第一章 价值投资，黄金量尺
价值投资本质：寻找价值与价格的差异
一般来说，採用价值投资法的投资者会用买下整个企业的审慎态度来下单买股票。他在买股票的时候，好比要买下街角的杂货店一样，会询问很多问题：这家店的财务状况怎样？是否存在很多负债？交易价格是否包括了土地和建筑物？未来能否有稳定、强劲的资金收入？能够有怎样的投资回报率？这家店的业务和业绩增长的潜力怎样？如果对以上问题都有满意的答案，并能以低于未来价值的价格把这家店买入，就得到了一个价值投资的标的。

一九八四年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合着的《证券分析》出版周年的庆祝活动中发表演讲时指出，人们在投资领域会发现绝大多数的「掷硬币赢家」都来自于一个极小的智力部落，他称之为「格雷厄姆与多德部落」，这个特殊智力部落存在着许多持续战胜市场的投资大赢家，这种非常集中的现象绝非「巧合」二字可以解释。「来自『格雷厄姆与多德部落』的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用两者之间的差异。」

价格和价值之间的关系适用于股票、债券、房地产、艺术品、货币、贵金属甚至整个美国经济——事实上所有资产的价值波动都取决于买卖双方对该资产的估价。一旦你理解了这一对应关系，你就具有了超越大多数个人投资者的优势，因为投资者们常常忽略价格与价值之间的差异。
从二十世纪二○年代中期到一九九九年，道氏工业指数以年五十％的复利率（按保留红利计息）增长。而同一时期，三十种道氏工业指数公司的收入增长率为四十七％。但是，从帐面上看，这些公司的价值年增长率为四十六％。两个增长率如此一致并非偶然。

从长期来看，公司股票的市场价值不可能远超其内在价值增长率。当然，技术进步能够改善公司效率并能导致短时期内价值的飞越。但是竞争与商业回圈的特性决定了公司销售、收入与股票价值之间存在着直接的联系。在繁荣时期，由于公司更好地利用了经济规模效益和固定资产设施，收入增长可能超越公司销售增长。在衰退时期，由于固定成本过高，公司收入也比销售量下降得更快（此即意味着公司的效率不充分）。

但是，在实际操作中，股价似乎远远超过了公司的实际价值或者说预期增长率。实际上，这种现象不可能维持下去。股价与公司价值之间出现的断裂必须得到弥补。

如果理性的投资者拥有充分的资讯，股票价格将会长期维持在公司的内在价值水平附近。然而在过热的市场下，当投资者似乎愿意为一支股票支付所有家当的时候，市场价格将被迫偏离真实价值。华尔街便开始接受这支股票被高估这一非一般性的高增长率，同时忽略了其他长期稳定的趋势。

当把市场运动的趋势放在整个经济背景中去考察时，价格与价值之间的差异就显得极为重要。投资者绝不能购买那些价格高于公司长期增长率水平的股票，或者说，他们应当对那些价格上涨幅度超过公司价值增加的幅度的股票敬而远之。尽管精确估计公司真实价值十分困难，但用以估价的证据仍然能够得到。例如，假若股票价格在某一时期内增长了五十％，而同时期公司收入只有十％的增长率，那么股票价值很可能被高估，从而註定只能提供微薄的回报。相反，股票价格下跌而公司收入上升，那么应当仔细地审视收购该股票的机会。如果股票价格直线下降，而价格收入比低于公司预期增长率，这种现象或许就可以看做是买入的信号。股票价格最终会回归其价值，如果投资人利用价格和价值的差异，在价值被低估时买入股票，投资人将会从中获利。

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