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财报是企业自己制作的！看财报，请时刻记得这一点！

　　看穿财报粉饰的陷阱！破解上市柜公司盈亏的真相！
　　大股东和公司派不会帮你，财经媒体更不会真的教你，
　　解读财务报表的能力，才是你最强的倚靠！

　　投资经验逾20年，实际参与过外汇、票券、公债、股票等交易的总干事黄国华，教你如何用精打细算的眼光，审视企业的财务报表。

　　财务报表是企业自己制作的。为了让业绩看起来漂亮，或掩饰亏损的幅度，企业多少会有避重就轻或玩弄文字、数字游戏的现象。投资人看财报，不但要懂得从中解读公司经营的基本面，更要看懂上市柜公司的「粉饰性叙述」。

　　选股能独立判断，才有实现财务自由的可能！黄国华引领你建立自由独立的正确投资心态，找对看财报的高度、态度和角度！

　　过去，轻易就听信媒体和明牌，赔钱真的不能怪别人！

　　就从今天起，踏出财务自由的第一步：

　　＊看懂损益表
　　不被营收、 EPS和毛利率的数字所迷惑，损益表助你看清一家公司到底赚了多少钱、本业的经营绩效到底好不好、今后是否有发展。

　　＊掌握资产负债表
　　这是投资实务上重要的「除恶」工具，助你正确衡量一家公司的资产和负债，以及其内在的「品格」。

作者简介

黄国华

　　专业作家。台大经济系毕业，历任外商银行外汇交易员、中小企银债券交易员、泛亚银行襄理、大众证券自营部副总、创投业合伙人，累积逾20年的投资经验。

　　2006年3月起，经营「黄国华耕读笔记」部落格，累积四千万人次浏览。在网路上耕读不辍，畅销着作更是不断，包括：

　　财经书：《总干事的投资笔记》《交易员的灵魂》《收盘后的人生》《空手的勇气》《我愿意为你解盘？！》《钞票的重量》。

　　生活、阅读、旅行书：《人生游记（一）当自己的导游》《人生游记（二）Book of My Days》《人生游记（三）我的书房风景》《不只是旅行》《耕读狂想曲》（合着）。

　　小说：《金色巨塔》《台北金融物语首部曲：内线国度》《台北金融物语二部曲：金控迷雾》《台北金融物语：内线国度No1、No2、No3》《潘朵拉商人》。

　　部落格：黄国华耕读笔记www.wretch.cc/blog/bonddealer

推荐序　航向财务自由最可靠的指南　王伯达
自序　伟大的财报航道

损益表与损益分析
1 财报分析观念之再生
2 投资航道的首航：营业收入
3 今天起，请「合併」你的脑袋
4 探索盈余大河之源头：营收年增率之运用
5 魔法卡召唤：营收之预估.
6 损益拼图：毛利、营利与净利
7 神奇财务宝盒之一：营业利益率的运用
8 神奇财务宝盒之二：营收成长与营益率的交互关系
9 神奇财务宝盒之三：营业利益率之消长
10 神奇财务宝盒之四：营业利益率的超级比一比
11 神奇财务宝盒之五：营益率与股价关系之实证
12 穷得只剩下营收：营收成长的分析陷阱
13 不务正业的营业外收支
14 税前（税后）净利率：另类分析角度
15 以子之矛攻子之盾：用净利率反推净利之合理性
16 财务分析魔力之所在：每股盈余EPS
附录　IFRSs新制后的财报公布日

资产负债表
1 从何而来，为何而去：现金与短期投资
2 掠夺者之指标：应收帐款
3 癌细胞之健检：存货週转率
4 私房指标：存货营收比
5 过度简化的流动资产分析
6 薛西佛斯巨石：折旧不灭定律
7 无形资产，有情散户
8 正港的负债：金融负债
9 备供与伯公：转投资评价
10 公司谋财指标：股本与股本形成
11 你虚肥吗？：再论股本
12 ㄟ！很奇怪ㄟ你！：诡异的库藏股
致谢

财报分析观念之再生

骗子的日子并不轻松，一个骗子一定要先学会欺骗自己，并画好谎言与真话的分界线，做到连自己都能把真话当谎言、把谎言当真话，日子才能好好地过下去，也才能当个职业骗子。—《潘朵拉商人》

有投资股票经验的人数应不会输给有鼻毛过长问题的人，然而鼻毛过长的人会随时关心自己鼻毛过长与否，投资人却很少会去关心持股的本质，如股票的真正名称、面额、发行目的。投资人常接触的证券标的其实还满复杂的，在股票市场中买卖交易的标的，除了股票以外，还有存託凭证、基金、第一上市、认股权证、可转债等，族繁不及备载，最常见的股票其实是所谓的「普通股」，而其他相关证券全都是根据普通股加以重新包装组合之后的变种。股票的面额是十块钱，在台湾发行股票的最小交易单位是一千股（俗称一张，虽然现在都已经电子化），当一个创业者拿出自己或亲友的资金开设公司时，每股的出资就是十元，这十元是法定面额，既然是法定面额，那为何会有人想要用十元以外的金额认购或认售呢？

这牵涉到该公司的前景或创业者能力等等复杂因素。投资学理论中，证券投资与分析就是要探讨这些因素，一家公司创立一段期间后，若合乎某些官方所订的繁琐规定，并写了一堆彷如八股作文比赛的报告，向多如牛毛的相关衙门申请上市（柜），再经过一段冗长的等待上市的辅导时程后（政商关系良好的公司，上市的时间可以缩到比怀胎十月的时间还要短），公司的普通股股票就可以卖给世界上任何有行为能力的人，不论是韩国少女偶像团体成员、抑或是住在中欧郊区的右派恋童症患者富豪，还是世界首富比尔．盖兹（如果他成为贵公司的普通股股东，贵公司的股价绝对立刻大涨数倍）。

普通股的股东可以分配股利、在股东会投票，或享受股价上涨的乐趣，最妙的是，除了赔光投入资金的风险之外，无须承担公司的其他法律或财务责任。在过往，普通股股票还以纸张来呈现，曾几何时，上市柜公司的股票早已电子化，不管持有多少股数，其记忆体大小恐怕还不如本文章的字元大小呢，所以站在创业者或公司老板的立场，总是乐于将这么一丁点的记忆体用各种「分析魔法」，期以面额数倍或数十倍的金额卖出。了解了普通股与其上市挂牌的奥妙，相信会增加不少创业的乐趣和冲动。

投资人破解大股东与公司派「分析魔法」的最强倚靠，则是财务报表分析的能力。

财务报表其实就是公司的成绩单与体检报告书，不同的是，学生考试的成绩单是由老师制作的，身体的体检报告书是由医生制作的，然而公司的经营成绩却是由公司自行制作，虽然在制度上有所谓的会计师查核，但报表上绝大多数的数字自始至终都是由公司自行计算。

这些差距产生了一个盲点： 基于人性自私的理由，公司多少会粉饰其营运数字； 先不论帐务数据的真伪或合理，单单对于财务数字的诠释，多少会避重就轻或大玩文字、数字游戏。所以，当一家公司公布其最新财务数字时，投资人如果不懂得财务数字在投资上的运用本质，很容易就会被公司的粉饰性叙述给蒙蔽。况且，发布新闻的记者更是乐于帮这些上市柜公司「客户」作隐恶扬善的报导，以致让投资人掉进上市公司所误导的「虚假基本面」里头，而这种行为又让许多因此受过伤、吃过亏的投资人，更加不愿意相信财务报表的分析，难怪有许多不明就理的投资人武断地抱持「财报无用论」。

其实，多数投资人学习财报的角度与高度是错的、盲目的，更是徒劳无功的！财报之所以会被污蔑成没有实用价值或「后知后觉」，其实只是投资人不去深入了解，更糟的是，连学习都搞错方向。

当投资人想到财务报表或财务分析的学习时，或许会联想到戴着深度眼镜在黑板画出密密麻麻科目与公报的老学究，或许会想到办公室里被成堆帐单、传票所掩埋且每天喊着无法平衡的会计小姐，当然总会有人想到那些写各种电脑试算程式，埋首于一堆又一堆财务工程选股模拟报表的阿宅工程师，以及国税局那些一手拿着公文、一手捧着计算机，不讨人喜欢的查税官员。

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