具体描述
巴菲特：「只要读过他的书，没有人会沦为穷人。」
他的投资哲学无惧多次经济衰退，八十余年来持续指引着股神巴菲特、全球投资之父坦伯顿、指数型基金教父伯格等金融大师。
在他之前，华尔街充斥着投机与贪婪之风，没人知晓何谓真正的投资，唯有他把投资视为事业经营，认为股票市场是非理性的，要当勇敢的反向投资者……。
他是证券分析、价值投资之父──班杰明．葛拉汉。
作者乔．卡兰深入研究葛拉汉本身着作，并访问葛拉汉的子女、朋友、合伙人（包括华伦．巴菲特在内），据以一窥这位传奇人物的迷人风采及其不朽的投资策略；探讨葛拉汉如何运用他的中心思想，奠定令人叹为观止的个人事业成就，以及其如何对古往今来的投资巨擘，造成深远的影响力。
本书以人性化的笔触，刻划出二十世纪传奇投资大师历久不衰的投资智慧，是所有投资人、商学院师生、证券从业人员，以及渴望深入了解「价值投资」者必读的世纪经典，更是长线赢家一致推荐的经典投资术，经济震盪时，大捡低价绩优股的最佳获利法则。
作者简介
乔．卡兰Joe Carlen
匹兹堡大学（University of Pittsburgh）商业管理及卡内基美隆大学（Carnegie Mellon University）系统管理双硕士。
策略顾问公司「市场先探公司」（Know Thy Market, LLC）共同创办人暨首席市场分析师；商业类传记《从救生员到防晒大王》（From Lifeguard to Sun King）的共同作者（与「香蕉船公司」〔Banana Boat〕创办人罗勃特．贝尔〔Robert Bell〕合着），为《华尔街日报》企管类畅销书。
译者简介
黄怡芳
国立台湾大学图书资讯系毕业，美国纽约市立大学企业管理硕士（MBA），主修市场行销学，曾任职于外商科技及资产管理公司，目前专职从事翻译与行销专案工作。译作包括《2秒优势力》《但愿我18岁就懂的成功学》《总裁座上宾》、《9堂课，做自己的财务顾问》等书。
著者信息
图书目录
第一章 穷途末路
传统的犹太家庭∕卓越智能的优势∕悲惨事件接踵而来∕穷困日子下悟出的金钱观
第二章 寻找安全边际：投资成功的基石
投资与投机∕计算安全边际∕内含价值∕择时进场及安全边际∕安全边际及债券挑选∕保障本金的安全∕股价大幅上涨的获利潜力
第三章 跳级资优生的背后
求知慾永无止尽∕惊人的文学造诣∕宗教信仰显示其独立精神∕获益匪浅的高中生活∕在世界顶尖大学接受磨练
第四章 数字胜于雄辩
计量分析与质化分析∕独立的计量分析∕葛拉汉的量化股票筛选指标∕防御型投资人的筛选指标∕进取型投资人的筛选指标∕葛拉汉的基础量化债券筛选指标∕债券的最低覆盖率∕线上筛选工具∕分散风险及防御型投资人∕先筛选，再研究∕当数字会说谎
第五章 寻根探源：证券分析之父
经济压力导致放弃学术研究∕初入华尔街∕独树一格的选股方法∕开始涉及套利和避险交易∕巨大挫败得到的教训∕开始新事业
第六章 孤注一掷：把投资视为事业经营
价格与价值的分流∕价值与波动性∕股东＝企业拥有者∕分散风险及企业主心态∕个案探讨：美国政府雇员保险公司∕先筛选，再买进∕从投资人变成业主
第七章 从云端神驰到谷底恐慌
昙花一现的葛拉哈里∕班杰明．葛拉汉联合帐户∕投资「北方油管公司」的大获全胜∕金融大亨助其一臂之力∕每况愈下的家庭气氛∕当经济大萧条来临∕沉潜时的领悟
第八章 愚昧的「市场先生」
择时能力无用论∕不理会市场杂音∕市场先生：主人还是仆人？∕勇敢的反向投资者∕最后微笑的人∕市场医生
第九章 崭新的开始
勇于赔偿投资者的损失∕为总体经济问题贡献心力∕源源不绝的创作灵感∕第一次离异∕第二次离异∕第三次婚姻
第十章 凯因斯、海耶克与葛拉汉
货币先生∕为瘫痪的货币制度献策∕商品储备的历史基础∕魔鬼里的细节：商品储备货币机制∕商品储存与全球稳定∕二十世纪的经济巨人∕商品储备货币机制：一个过于前卫的构想？
第十一章 来自奥玛哈的青年学子
将「价值」带给社会大众：智慧型投资人∕来自核心地带的价值投资学派传∕「我的顶尖名师」∕好日子又回来了吗？∕任性的孩子∕时代的终结
第十二章 价值投资门徒
嫡系门徒∕其他的嫡系门徒∕其他的顶尖价值投资者∕葛拉汉学说全球化
第十三章 比小说更奇特的跌宕人生
黄金之州的黄金年代∕谜样的女子∕家变风暴
第十四章 金钱道德观
投资人的正义使者∕葛拉汉的公民意识∕大慈善家∕蒙尘的圣人
第十五章 灿烂如新的投资哲学
「或许，是时候送我走了」∕市场先生的召唤∕葛拉汉门徒现身∕散发慈晖的文艺复兴人∕九局下半的再见全垒打∕永恆的目光∕真正的智者∕坚持逆向思考到最后∕宁静辞世∕复利效应：如雪球般愈滚愈大的影响力
图书序言
推荐文
耐心等待出手，仍是最后赢家
由于多年来在政治大学讲授企业评价与个人理财，对巴菲特的价值投资哲学相当认同，也了解到葛拉汉身为巴菲特的老师，对巴菲特的投资思维影响很大，再加上身为CFA，本人也了解葛拉汉对发起推动证券分析专业有很大的贡献。因此，十分乐意为商周出版《葛拉汉永恆的投资智慧》一书写推荐文。
近年来，不论是美国次级房贷的泡沫使全球最大保险公司AIG近乎破产，对金砖四国股市追高后的重挫，太阳能产业的由盛而衰等等，这些使不少投资人受伤惨重的事件，皆出自于盲目的一窝蜂，也让人更加确认，唯有「价值投资」才能确保长期高报酬与低风险。希望本书有助于国内投资人透过葛拉汉的投资思维，强化自己对价值的深刻理解，避免犯了一味追随市场，追高杀低的错误。
本书给我最大的启示有三：
一、追求富有、避免财务困境的强烈动机，是积极追寻理财成功的最大力量。葛拉汉家道中落，独自背负重振家庭经济荣耀的负担，而身为东欧犹太人，却想在美国华尔街建立社会地位的自卑感，让他在哥伦比亚大学就学期间，积极打工的同时，也渴于追求各项知识。毕业后，为了追求高薪，他不惜放弃喜爱的大学教职（教语言学），投入从未接触的华尔街工作；为了赚更多钱，宁可自创公司去面对股东的压力，宁愿冒风险当合伙人，以求成功后的更多分红。这种从小就积极打工赚钱，又不放弃学业的精神，确实与巴菲特非常相似。此外，葛拉汉因专注投资工作而轻忽了对家人的关怀，导致家庭婚姻不圆满，也与巴菲特有类似之处。虽说偏执可成就伟大，但多少是要付出代价的。
二、提出简易的价值评估方法，便可获利。早期华尔街投资人只看股价等市场资讯作交易，缺乏完整的公司资讯，也不流行透过财务分析的基本面分析；葛拉汉应是最早提出调整股价净值法（Adjusted Price to Book Value）的人。当时，葛拉汉发现不少每股营运资金（含现金、存货、应收款，扣掉负债）小于股价的股票，现在看来，价位如此便宜的机会，几乎不可能。也证明股票市场对价值的无知，使葛拉汉用简易的价值评估方法便可赚钱，然而，一旦人们起而仿效，此方法也就不容易找到标的了。
巴菲特在早期的投资选股也是追随葛拉汉，因而赚到第一桶金。但此评价方法忽略了企业的未来成长价值，且找不到太多投资机会，因此，巴菲特后期转向投资伟大卓越企业，才得以维持高投资报酬率。不过，葛拉汉提出的安全边际思维，以及看穿会计舞弊的简易财务比率公式等等，在那个时代是很大的创见，现在看来，更可算是基本分析的先驱。
实际上，现今市场仍存在假财报事件，而过度追逐成长股的偏误行为及市场的不理性，也与葛拉汉所处时代并无不同。葛拉汉的着作《证券分析》一出新版，自己也会有昨是今非，对自己前版看法的批判与否定，这正是证券分析师追求真理的珍贵特质。
三、滚雪球的人生，愈滚愈大。毋庸置疑地，葛拉汉多才多艺的聪慧，严守「受人之託，忠人之事」的专业道德纪律，以及言无不尽、诲人不倦的大器特质，赢得他的老师、学生与社会显贵的信赖，也因而得到不少贵人提携。此外，不少学生（包括巴菲特及众多知名基金经理人）的口碑效应，也是其受人尊敬的原因。人生态度的认真严谨（除了感情生活），让他到了晚年，声望像滚雪球般，愈滚愈大，又是另一个与巴菲特相像之处。
《葛拉汉永恆的投资智慧》让人了解，一位可敬的投资先驱的形成，自有其时空环境与人格特质因素，虽然有些是无法复制的，但仍有不少地方值得我们学习。
投资纪律强调的是「宁可错失机会，也不在偏高的价位投资不当的标的」，正如葛拉汉的价值投资哲学强调的「低风险便等于高报酬」，这种机会或许不多，但耐心等待出手，仍是最后赢家；其学生巴菲特便是最好的印证。
美国特许财务分析师（CFA），财金博士，政大财务管理学系副教授 吴启铭
图书试读
当几乎所有市场参与者都是根据短线股价上涨或下跌的预测而做出投资决策时，葛拉汉是以一个潜在买方的心态，去检视股票背后所代表公司的整个经营情形。从这个角度，葛拉汉关心的是股票发行公司在损益表与资产负债表反映出来的「价值」。只有在确定该股票的价值后，他才会去看目前的股价，决定採取什么行动（即买进、卖出或继续持有）是最有利的作法。假设，当葛拉汉认为以那个价格买下整个企业合理时，他才会考虑以有利的价格买进一些持股来拥有部分经营权。同样地，准备卖出股票时，决策的重点就在整个企业的价值相对于目前的市价。
就在葛拉汉首度将此观念应用在自己的投资至少九十年后，这种企业经营的典范仍持续在定义价值投资法。就像道西这个年轻一代的价值投资人楷模告诉我的：对我来说，班杰明‧葛拉汉的核心思维，就是把股票视为企业经营的一部分，这么一来，你就能保持将注意力放在企业产生的现金及其资产负债表，而不是市场上其他投资人的意见。从葛拉汉的年代以来，这个观念的重要性至今从来没有改变。
换句话说，与其在看A公司股票时，只因为有人认为这档股票下个礼拜「可能会有动作」而犹豫是否要「买进一些持股」，葛拉汉认为比较好的作法，应该是去假设，如果你身为企业主，是否愿意把A公司整个买下来。这样的观点是非常有效的筛选机制，因为它强迫投资人更关注公司的损益表及资产负债表，而不是股价线图。此外，虽然考虑是否要买下默克（Merck，现在的市值是一千○一十三亿美元）、可口可乐（现在的市值是一千五百二十亿美元）、谷歌（现在的市值是一千八百八十四亿美元）这种大企业的全数股份，似乎是天马行空的想法，但它对于保守的投资人来说，实际上是无价的思考流程。以下的例子可以帮助我们说明这个原则。
赖瑞是你认识的一个朋友，他拥有一家独立经营的汽车厂超过二十年。现在他想以四万美元的投资本金，把百分之十的股权卖给你。作为一个精明的生意人，在你将辛苦挣来的四万美元砸下去之前，绝对不想只听到赖瑞满怀信心地向你保证他的事业有多「出色」而已。你还会想详细了解这家车厂过去几年的获利情形（即损益表资讯），可能也会有兴趣知道他的资产价值以及公司目前有多少负债（即资产负债表资讯）。因此，即便你并不想买下赖瑞的整个车厂，但你有可能会从这个角度考虑。如果目前经济情况处于有利位置，你知道买进部分持股是值得考虑的。相反地，如果买下整个车厂很可能会赔钱，那么你会考虑下修买进的股份至百分之十。
面对可能要拿出四万美元投资赖瑞的汽车厂时，大部分的人可能会深入研究这种私人企业的过去获利及资金状况。但是，同样的这一群人，很多人会只因为一个电视节目三十秒广告的买进建议、朋友转寄的电子邮件（有时原始出处也是来自股票炒手），或最糟糕的只是「凭直觉」，就拿出一千美元这么大一笔钱去投资上市公司。不管是葛拉汉、巴菲特，或其他信奉价值投资法的百万富翁和亿万富豪，都不是靠这么薄弱的借口而投资致富的。
相反地，无论是购买一家公司百分之一的股份（就像巴菲特和孟格的波克夏公司，最近几十年就执行过好几次这类交易）或百分之百的股权，最重要的是，这些投资人视自己为企业经营者，并且以企业主的思维分析潜在的投资机会。就像史威格在二○○三年版本的《智慧型股票投资人》写道，一流的价值投资人「在心态上，他们买的永远是企业经营权，而不是股票。」接着他又提到：「不论是买进一家公司全数或小额股份，他们的态度都是一样的。」换句话说，真正的价值投资人，会透过同样完整的企业分析──大部分的人用来评估像赖瑞汽车厂这种私人企业投资案的仔细程度──审慎评估目前是否为买进部分默克持股的适当时机。当然，这就是为什么「多数人」的投资纪录，远远不如全心投入的价值投资人那样成功的主要理由。
用户评价
这本书带给我的，不仅仅是投资技巧的提升，更多的是一种价值观的重塑。在信息爆炸、节奏飞快的当下，我们很容易被短期的市场情绪所裹挟，追涨杀跌，成了市场的“韭菜”。而《葛拉汉永恆的投资智慧》就像一股清流，让我重新审视自己的投资行为。作者对于“市场先生”的比喻，简直是神来之笔。他把市场比作一个情绪极不稳定、喜怒无常的生意伙伴，每天都会给你一个报价，有时极度乐观，有时又极度悲观。关键在于，你要学会分辨这个报价是否合理，而不是被他的情绪所左右。如果你发现他今天给了你一个比商品实际价值低得多的报价，那你就应该抓住机会，甚至可以借钱（当然，书中也强调了借钱投资的风险，这里只是比喻）去购买。反之，如果他给了你一个虚高的价格，你就要冷静地选择观望。这个比喻，让我对市场的波动有了更清晰的认识，也让我明白，那些所谓的消息和“内幕”往往是干扰我们做出理性判断的噪音。它教会我，真正有价值的投资，是与时间做朋友，是耐心等待价值回归。每次当我感到市场波动让我心神不宁时，我都会想起“市场先生”的比喻，然后提醒自己，市场的价格波动，不等于公司的基本面波动。
评分《葛拉汉永恆的投资智慧》这本书，我断断续续读了将近一个月，期间穿插着一些其他的读物，但不得不说，它就像一颗定海神针，总能把我拉回到对投资最本质的思考上来。我印象最深刻的，是作者对于“安全边际”的强调。这不仅仅是一个简单的数字计算，而是一种思维方式，一种在纷繁复杂的市场波动中保持冷静和理智的态度。他反复告诫读者，投资并非追逐一夜暴富的神话，而是要在一个有足够缓冲的地带进行操作。这种缓冲，不仅仅体现在对股票估值的保守估计上，更体现在对潜在风险的预判和规避上。我记得书里举了一个例子，说的是在买房时，没人会把所有的积蓄都押上去，总会留一些钱应对突发情况。在投资上也是一样的道理。如果一个公司，它的内在价值是100元，而你能在50元的时候买入，那这50元的差价，就是你安全边际的体现。这样一来，即使公司遇到一些小挫折，股价小幅下跌，你也不会立刻陷入恐慌。葛拉汉用一种近乎朴素的语言，揭示了这个简单而又至关重要的概念。它不像很多现代投资理论那样充斥着复杂的数学模型和晦涩的术语，而是回归到常识和逻辑。读完这本书，我发现自己对“价值投资”有了更深层次的理解，不再是停留在字面意思，而是真正体会到其中蕴含的审慎与智慧。
评分我一直认为，投资是一门艺术，也是一门科学。《葛拉汉永恆的投资智慧》恰恰在这两者之间找到了绝佳的平衡点。它不像某些理论那样，只强调理论的严谨而忽略了实操的困难，也不像某些经验分享那样，充满了个人英雄主义色彩而缺乏普适性。葛拉汉的文字，带着一种不动声色的力量，他不会给你任何“保证赚钱”的承诺，但却会让你明白，如何才能在投资的道路上走得更远，更稳健。书中的“能力圈”概念，更是让我受益匪浅。他强调，每个人都有自己擅长的领域，你应该集中精力去研究和投资那些你真正了解的公司。与其广撒网，不如深耕。这个道理，虽然听起来很简单，但真正做到却很难。我们往往会被各种“热门”概念所吸引，去投资自己一无所知的领域。葛拉汉的告诫，就像一记警钟，提醒我要回归自己的认知边界。他并没有否定多元化投资的重要性，但他强调的是，在多元化之前，要先确立自己的核心竞争力。当我阅读这本书时，我仿佛看到一位经验丰富的导师，带着我一步步地走在正确的投资道路上，他所说的每一个字，都凝聚着数十年的市场沉淀和深刻的洞察。
评分《葛拉汉永恆的投资智慧》这本书，可以说是对我投资观的一次彻底颠覆。我一直以为投资就是研究各种财务报表，计算各种复杂的指标，但这本书让我看到了投资的更深层次。作者对于“股息”的重视，以及它在投资组合中的作用，给我留下了深刻的印象。他认为，股息不仅仅是公司盈利能力的体现，更是一种对股东的承诺。那些能够持续派发股息的公司，往往具有更加稳健的经营和成熟的商业模式。在市场剧烈波动的时候，股息的收入，可以提供一个重要的缓冲，帮助投资者度过难关。而且，持续派发股息的公司，往往也意味着其管理层对公司的未来充满信心。这本书的魅力在于，它将一些看似老套的投资原则，用一种全新的视角重新解读，并且赋予了它们在现代市场中依然适用的生命力。它不是一本提供“秘籍”的书，而是一本帮助你建立正确投资思维的书。我常常会回想起书中的一些章节，它们就像一个个灯塔，指引我在迷茫的市场中找到方向。
评分这本书最打动我的地方，在于它对“长期主义”的推崇。在充斥着“速胜”和“短期交易”的投资氛围下，《葛拉汉永恆的投资智慧》提供了一个截然不同的视角。它告诉你，伟大的投资，往往需要时间的沉淀。那些真正能够创造巨大财富的投资，很少是靠一两次短期的投机得来的，更多的是通过长期持有那些具有优秀基本面和持续增长潜力的公司。我曾经也尝试过一些短线交易，但结果往往是疲于奔命，收益也不尽如人意。读完这本书，我才明白，短期的市场波动，很多时候是噪音，真正决定一家公司价值的是其长期内在的增长能力。葛拉汉用扎实的逻辑和大量的案例，证明了这一点。他并不排斥市场的波动，但更看重的是公司本身的价值增长。这种“穿越周期”的投资理念，让我对未来的投资充满了信心。它不再是那种“一夜暴富”式的诱惑，而是建立在理性分析和长期持有基础上的稳健增长。这本书让我明白了，真正的投资智慧，其实是与时间握手言和。
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