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　　破产和违约，
　　或许是拯救中国经济与金融体系的唯一方法。
　　
　　◎为什么中国需要「刚性兑付」？
　　上个世纪，中国政府透过透过「刚性兑付」──也就是「无论如何，政府或国家金融单位都对坏帐买单」──将自己打造成产业的后盾，也因此缔造中国经济荣景。
　　
　　在这样的作法下，民众则坚信──　　
　　▶银行不会倒──「因为政府不会让银行倒」。
　　▶房地产的荣景会持续下去──「因为政府不会让房价崩盘」。
　　▶股票一定会涨──「因为政府会护盘」。
　　▶地方政府不会破产──「因为政府会借钱发薪水」。
　　
　　在「隐性担保」和「刚性兑付」的前提下，政府不需要做出任何宣示，民众依然相信政府肯定担保。政府明知自己没有做出任何宣示，也仍为所有的损失负责。
　　
　　◎「泡沫」由何而来？
　　在中国政府「隐性担保」和「刚性兑付」的庇荫下，中国的经济与金融产业，以一种较其他先进国家都更迅速、更有效率的方式，出现最巨大的泡沫。
　　
　　在中国，
　　▶近年来，各种金融投资商品推陈出新的速度超越华尔街。
　　民众也十分乐意投下毕生积蓄──因为民众相信，即使被骗，政府也能收拾善后。
　　▶民众相信新的股票上市一定会涨。
　　因为过去缺乏投资标的，因此「新股必涨」成为一种错误却又根深蒂固的预期。连最资深的投资老手都会参与新股炒作──而若违背了投资人的期待，管理机关面对的就是最不理性的投资人上门示威抗议。
　　▶房地产不可能赔钱是一种共识。
　　因为透过中国政府多次打房失败的例证，民众掌握到中国政府根本无意压抑房市的喷发。基于对这样隐性担保的信任，在中国，连内蒙古都堆积出大量的，无人居住的建案。怕没人住？不会的，政府这不是推出「优惠贷款」了吗？
　　
　　◎刚性担保，制造出「刚性泡沫」
　　中国政府「隐性担保」和「刚性兑付」固然可以视作为对产业发展的后盾。然而，当这样的「隐性担保」和「刚性兑付」成为一种必然，
　　
　　商人、投资客与地方政府还有什么好怕的？
　　
　　在「隐性担保」和「刚性兑付」的保证下，　　
　　▶商人无需担心滞销的风险。即使明知产量过剩，但仍可以继续生产；
　　▶投资客不需要担心血本无归。投资毕竟有风险，但政府保证善后。
　　▶地方政府在中央政府开始关注之前，
　　就大量融资、大量开发、大量建设。等到中央政府注意到了，
　　便已经是「大到不能倒」。考虑到国家信用，中央政府也只好继续拨给贷款。
　　
　　政府的担保因此成为制造政绩的官员、贪婪的商人、不知胆怯的投资客锁定的获利。泡沫，自然也应运而生。
　　
　　◎破产和违约，或许是拯救中国经济与金融体系的唯一方法
　　当刚性担保制造出刚性泡沫，朱宁教授要说的是：「破产和违约，或许是拯救中国经济与金融体系的唯一方法」。
　　
　　换句话说，只有破除「隐性担保」和「刚性兑付」的保证，才能遏止毫无理性的投资行为、生产行为以及融资行为。也只有如此，才能遏止刚性泡沫持续扩大。
　　
　　而当朱宁教授的建言成真──受到影响的，将不会只是中国的金融业界与投资人。而不论刚性泡沫是否破灭，与中国在各层面上都紧紧相依的台湾也将受到影响。
　　
　　到那时，谁来为台湾买单？
　　答案，你我都心知肚明。　　
　　
名人推荐

　　‧MNI指数 资深中国经济学家 吴俊毅
　　‧专栏作家 胡采苹
　　‧台大经济系教授 张清溪
　　（按姓名笔划排顺）
　
　　《钓愚》作者，2013年诺贝尔经济学奖获得者得主罗伯特•希勒（Robert J. Shiller）
 

作者简介    

朱宁

　　耶鲁大学金融博士，上海交通大学上海高级金融学院副院长，金融学教授，耶鲁大学国际金融中心教授研究员，曾任加州大学终身金融教授。朱宁教授运用其金融研究的特长，为众多国际组织、中央银行、监管机构和一流金融机构提供广泛的谘询和培训。
 

序  罗伯特•J•席勒
前言
引言     「无可指摘」的违约事件
第一章   「不可能违约」的贷款
第二章    不能亏损的购房者
第三章    证监会门前的示威
第四章    金融创新与另类融资渠道
第五章    增速减缓的「新常态」
第六章    产能过剩
第七章    国有企业做强做优
第八章    信用之源：中国的国家信用
第九章    巫术统计学
第十章    国际经验  历史教训
第十一章  潮水如何退去

 

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刚性泡沫：中国政府避免违约与破产的做法，形成「刚性兑付」。投资人投机但不承担风险的做法，则形成巨大的泡沫。然而当一旦政府决定，不再继续善后… 电子书 下载 mobi epub pdf txt 2025

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