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　　◎中国为何要积极推动成立亚投行？新开发银行？
　　◎人民币被IMF纳为特别提款权（SDR）一篮子货币之后，就能替代美元成为强势货币吗？
　　◎金融受到管制的经济体中国，要如何改革当前的体制？

　　世界许多主要经济体都拥有傲人的国际货币，但中国没有。

　　人民币在全球流通量远远落后英镑、欧元、美元。中国有行之多年的特权式经济政策，虽促进了发展，却付出人民币成长受限的代价，也日渐凸显这功能不彰的货币正威胁中国的发展前景。

　　中国领导人如今面临一个艰鉅的任务，既要强化人民币，又不能失去对国家经济的管控，以免出现难以收拾的崩溃。他们要怎么因应这个挑战？

　　中国正积极摆脱美元独霸的地位，但不是要以人民币体系来取代美元体系，而是设想人民币成为在一个新的多货币国际货币体系之中的主要货币，也反映世界经济不再由美国主导的现实。

　　中国必须发展人民币！既可用于海外又可减少金融和货币上依赖美元，除了政治和外交理由外，还有很多因素。以人民币计价来交易，既能降低成本，也降低中国企业从事海外贸易和金融交易的汇率风险。因此，国际间扩大使用人民币，便可支持中国在海外的经营和投资。

　　如果从贸易的角度来看──「强国无弱币」──中国虽是全球超大的贸易国，却没有一个在贸易结算中占有明显比率的货币；这源于中国过去三十年的发展策略，却也是未来其货币国际化的负担。

　　在实际运作上，中国等于是有两个平行的货币：一个离岸完全自由流通的人民币（CNH），一个是在岸非自由流通的人民币（CNY）。当然，由于境外市场受限于人民币兑换的限制，规模大小仍取决于中国货币当局的供给与储备。因此，与建立离岸市场的国家间的合作十分重要，这些国家至少目前只能有限度开发纯离岸市场。这也是人民币迈向国际化第一哩路的挑战。

　　随着2008年全球危机而来的金融动盪，加上中国作为全球债权国和主要经济强权的雄心，已迫使中国认定「有限度的国际流通人民币」才符合其需要。

　　人民币的未来走向，将对中国前途有重大影响。

　　在《人民币的底牌》一书中，作者苏巴慈向读者完整介绍了中国的货币体系，呈现过去一个世纪以来的演进，特别是邓小平1978年掌权后的发展。苏巴慈清楚说明中国历来的财经政策如何一方面孕育中国经济崛起，一方面刻意建立一个境外罕用的货币。

　　作者认为，若要清楚中国经济的困境，关键在于理解中国的人民币策略。2008年全球金融危机产生的动盪，再加上中国作为全球债权国和经济强权的雄心，迫使中国认定有限度的国际流通人民币才符合国家发展的需要。人民币能否扩大延伸触角，将影响中国在世界经济体系的前景。

　　目前亦不定期为英国广播公司、《金融时报》发表评论的本书作者苏巴慈，任职于伦敦皇家国际事务研究院，该机构也是西方研究中国对外经济开放问题最有影响力的全球智库，对人民币国际化问题有深度关注。

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　　│深度了解国际货币体系v.s.中国经济决策的全景式佳作│

　　《人民币的底牌》堪称目前对中国人民币国际化的努力最详尽也最全面的英文论述。在这本持平而深广的着作中，苏巴慈细数中国领导层致力提升人民币全球吸引力的进展，以及面临的问题。──余永定，原中国世界经济学会会长

　　借着对中国经济和政治的丰富学识，（作者）苏巴慈引人入胜并知性的探究中国货币，综观这个经济巨人如何发展人民币策略，并于局面不稳、经济减缓、国内社会紧张之际，在世界金融舞台採取适当的角色。──黛安．柯尔（Diane Coyle），《GDP的多情简史》作者

　　苏巴慈显然经过深入查访才写就此书，她从这些谈话和自身对本书主题研究经验中得出的洞见，对每个有意了解人民币历史和未来前景的人都值得阅读。──吉姆．欧尼尔（Jim O’Neill），英国前财政部商务大臣

　　中国志在为自己的货币人民币建立一个国际性角色，彰显其地缘政治的雄心、金融改革的努力、经济成长展望等等。在这重要的着作中，苏巴慈利用「人民币国际化」作为探究中国经济、金融、甚至政治前途种种更大问题的窗口。她的分析深入浅出；专业人士和非专业人士都会同感兴趣。──巴里．艾肯格林（Barry Eichengreen），《嚣张的美元：美元的兴衰与国际货币体系的未来》作者
 

作者简介

苏巴慈（Paola Subacchi）

　　伦敦皇家国际事务研究院（Chatham House）国际经济部主任，经常在媒体评论时政，现为Project Syndicate和《国际政策》（Foreign Policy）撰写评论文章。

译者简介

刘忠勇

　　现任经济日报国外组撰述委员，任职新闻编译近20年，译有《最后交易者》、《贪婪恶棍》等财经着作，译作之余也替老兵留史，着有《中华民国伞兵作战史》、《顶好！出死入生的中美突击队》、《空降东山》。
 

译者序：欧元之后，全球最大的货币变革
作者序
前言
1 金钱改变了游戏规则
2 卓越但未尽的转型
3 金融压制的经济体
4 中国：没有国际货币的贸易大国
5 自我矮化的货币
6 建立国际化的货币
7 建立人民币市场
8 人民币的流通
9 管理才是关键
10 中国货币的纪元
各章注释

 

前言

2016年1月，中国掀起席卷国际金融界的滔天震盪。「上海证券交易所」综合股价指数在这一年头两周大跌18％，而人民币早在2014年底即处于走贬之势，经济则是逾十年来首度出现明显减速的迹象。

在此之前，中国股市2015年6月也出现崩跌，2015年8月实施调降人民币。此外，中国当局显然没办法让这场震盪稳定下来，因应地毫无章法，就像无头苍蝇一样。引进的「熔断机制」，原本用意是当股市跌幅达7%时会暂停交易，却反而招来更多恐慌。中国证监会主席肖钢突然被撤换，却未宣布接替人选，更加重了不确定感。

中国走过30年盛大的上升路程，如今处于关键时期。这里的领导人殷切期望把中国发展为金融强权，就此完成1978年由邓小平所开启从计画转向市场的经济转型历程。现任国家主席习近平2012年末接掌中国共产党和国家大权，调整了经济政策的路线，强调民间部门也应参与经济，且有必要改良工商银行体系，发展现代金融市场，拟定并落实商事法。但挑战在于，要降低国家的干预，尤其要摆脱国内大银行和国有企业之间既得利益的纠葛。这些都是中国达到经济及政治超级强权的必要手段。这些经济的目标和考验的深处，都深植着人民币这令人苦恼的问题。

的确，当今中国面临了矛盾和限制，既崛起为主要工商强国，却没有反映世界地位的货币。矛盾的是，这么一个向全世界各地开放并融合的国家，人民币却是「限制的全球化」的货币，在中国以外流通有限制，无论是与别国的货币兑换，或在海外银行存款持有人民币，都不是那么容易。国际交易中很少使用人民币，中国除外的个人和机构，无论企业、银行、政府所持有货币中，人民币少之又少。因此，中国大多仰赖美元来计价并销售所生产的商品，需要美元来支付进口，投资海外，实施经济外交。所累积大量的美元──大约32亿的官方储备──除办理上述事项外，也有庞大资本可用来实施海外併购。然而，中国在金融和货币事务的权力有限，且这权力若要充分得到伸张，还得借由美元计价的国际货币系统来「仲介」。最重要的是，代表中国财富的外汇储备很容易随美元汇价而波动。

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