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为了忠实记录人民币国际化历程，客观反映这一漫长过程中所遭遇的问题与挑战，中国人民大学从二○一二年开始每年定期发布《人民币国际化报告》。

　　陈雨露主编的《人民币国际化报告2012》首创人民币国际化指数（RII），用来概括和反映人民币实际行使国际货币值能的程度，不仅可以为管理层提供简明直观的决策依据，也是学术界研究相关问题的实用量化指标。《人民币国际化报告2012》强调实体经济面的决定性意义，主张将人民币国际化与利率、汇率、资本帐户管理等金融改革有机结合，并建议优先考虑对外人民币货贷等资本输出方式。政府只要顺势而为，经济规律和市场力量自然将推动着人民币国际化水到渠成。

探寻全球金融脉络：一部关于货币体系、经济博弈与未来图景的深度研究 书名： 货币的潮汐与时代的航标：全球支付体系重塑与新兴经济体角色演进（暂定名） 内容简介： 本书并非聚焦于某一特定年度的特定国家货币政策报告，而是立足于更为宏大且持久的全球金融结构变迁这一时代命题。它深入剖析了自布雷顿森林体系瓦解以来，全球储备货币体系的内在张力、权力转移的微妙迹象，以及新兴经济体在全球金融治理中日益增长的话语权。全书以严谨的经济学理论框架为基石，辅以翔实的宏观数据分析和深刻的政治经济学洞察，力图勾勒出二十一世纪初至中期，全球货币秩序从“单极主导”向“多极共存”过渡期的复杂图景。 第一部分：旧体系的裂痕与新秩序的萌芽 本部分首先对二战后建立的国际货币体系（IMF、SDR机制、美元本位制）的内在脆弱性进行了系统梳理。我们审视了储备货币发行国在全球经济失衡中扮演的双重角色——既是稳定之锚，又是风险之源。通过对历次国际金融危机的案例研究，本书揭示了金融全球化在加速资本流动的同时，如何加剧了各国经济周期同步性和外部冲击的传染性。 随后，重点转向新兴经济体群体在全球经济增长中的崛起。这一崛起并非仅仅是贸易顺差的积累，更是其对国际金融基础设施提出挑战的内在驱动力。我们详细分析了“金砖国家”（BRICS）的早期合作机制探讨，以及它们在多边开发银行改革中提出的具体诉求，探讨了“南方世界”如何开始尝试构建替代性的流动性供给渠道。 第二部分：支付体系的革命与技术赋能 本书将大量篇幅投入到支付清算基础设施的演进分析中。传统的SWIFT体系，作为美元主导结算体系的神经中枢，其效率、成本和地缘政治风险，在数字时代受到了前所未有的挑战。我们详尽比较了跨区域支付系统（RTGS）的特点，并引入了对早期移动支付技术、分布式账本技术（DLT）概念在跨境支付应用中的初步研究。 特别地，本部分深入探讨了主权国家如何利用金融技术来重塑其金融主权。这包括对各国在发展本币结算通道、建立区域外汇互换网络方面的战略布局进行量化评估。我们关注的焦点在于：技术进步如何被用作地缘政治博弈的工具，以及它如何为未来可能的去中心化或多中心化结算架构提供了理论基础和技术预研。 第三部分：宏观审慎、资本流动与主权债务的再平衡 全球金融体系的稳定性，在很大程度上取决于资本的跨境流动如何被管理和吸收。本书聚焦于全球储蓄过剩与投资不足的结构性矛盾，以及由此引发的“逐利性”短期资本对新兴市场构成的持续性威胁。我们运用动态随机一般均衡（DSGE）模型对外部冲击下的汇率、利率和国内信贷扩张之间的反馈机制进行了模拟分析。 此外，本书对主权债务的国际治理提出了深刻反思。在传统债务重组机制效率低下的背景下，我们考察了新兴市场国家在处理本币债务与外币债务比例失衡时所采取的政策工具，以及国际债权人结构的变化（如私人部门债权人与官方债权人之间的博弈）对未来债务危机的解决路径可能产生的影响。 第四部分：信任、规则与治理的未来图景 全球货币体系的未来，本质上是对“信任”的重新分配。本部分将目光投向国际金融治理的改革方向。我们评估了IMF份额和治理结构的调整进程，指出其改革速度与新兴经济体实际经济权重之间的结构性错位。同时，本书也探讨了“全球公共产品”概念在货币领域的延伸——即一个稳定、可预测且包容的国际支付系统，如何成为全球经济增长的必要条件。 最终，本书并没有给出单一的预言，而是构建了若干种可能的未来情景模型。这些情景基于当前技术发展速度、主要经济体间的合作/竞争烈度、以及国际金融规则演化的路径。它旨在为政策制定者、金融机构高管以及关注全球经济格局的读者，提供一个理解当前复杂金融动态的全面而深入的分析框架，指明在不确定的时代中，识别和导航金融风险的航标。 本书特色： 本书的价值在于其跨越了单一货币或单一危机的局限，专注于系统性变革的底层逻辑。它融合了国际金融学、宏观经济学和政治经济学的多学科视角，以结构性、前瞻性的分析取代了对短期波动的追逐。它探讨的议题——储备货币的演进、支付体系的数字化重塑、以及新兴力量的制度性诉求——正是理解未来十年全球经济权力格局的关键所在。

作者简介

中国人民大学国际货币研究所（IMI）

　　成立于二○○九年十二月二十日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所秉承「大金融」学科框架和思维范式，以「融贯中西、传承学脉、谘政启民、实事求是」为宗旨，走国际化、专业化和特色化发展道路，在科学研究、国际交流、科研资政以及培养「能够在中西方两个文化平台自由漫步」的国际金融人才等方面卓有成效。

 

第一章 人民币国际化指数  001
1.1　人民币国际化指数及其宗旨  001
1.1.1 人民币国际化  001
1.1.2 人民币国际化指数的定义  002
1.1.3 编制人民币国际化指数的宗旨  002
1.2　人民币国际化指数编制原则  003
1.3　人民币国际化指数编制方法  005
1.3.1 指标体系  005
1.3.2 资料来源与资料处理  007
1.3.3 人民币国际化指数模型  010
1.3.4 人民币国际化指数的含义  010
1.4　2010年以来人民币国际化水准  010
1.4.1 人民币国际化指数表现  010
1.4.2 人民币国际化指数变动分析  011
1.5　主要货币国际化指数比较  013

第二章 人民币国际化现状  015
2.1　跨境贸易人民币结算  016
2.1.1 跨境贸易人民币结算特点  016
2.1.2 国际贸易主要结算货币  021
2.2　国际金融市场人民币交易  023
2.2.1 外汇市场 024
2.2.2 股票市场 026
2.2.3 衍生产品市场 027
2.2.4 境外信贷市场 030
2.2.5 国际债券和票据市场 031
2.2.6 离岸金融市场 034
2.3　直接投资与证券投资 036
2.3.1 人民币境外直接投资 036
2.3.2 人民币外商直接投资 037
2.3.3 外商投资人民币金融资产 038
2.4　货币当局人民币互换 039
2.5　全球外汇储备中的人民币 040
2.6　人民币汇率 042
2.6.1 人民币汇率制度 042
2.6.2 人民币汇率水准 044
2.7　中国资本帐户开放现状 048

第三章 重大事件及其影响 055
3.1　全面实现跨境贸易人民币结算 055
3.1.1 跨境贸易人民币结算范围不断扩大 055
3.1.2 跨境贸易人民币结算业务内容和金额持续增加 056
3.1.3 影响分析 058
3.2　开始试点跨境人民币资本流动 061
3.2.1 资本市场证券交易 061
3.2.2 人民币直接投资 064
3.3　人民币准备发挥储备货币职能 067
3.3.1 与多国签署双边本币互换协议 067
3.3.2 人民币开始被国外官方机构关注 070
3.4　建设香港离岸人民币（CNH）市场 073
3.4.1 《清算协议》的签署及修订 074
3.4.2 中央政府支持香港成为人民币离岸金融中心 076
3.4.3 金融服务与市场创新 076
3.4.4 存在的问题及前景展望 080
3.5　与小币种外汇交易不断发展 087
3.5.1 柜台挂牌交易的小币种不断增多 087
3.5.2 对小币种银行间区域市场开始试点 090
3.5.3 影响分析 091

第四章 人民币国际化年度热点问题 093
4.1　人民币国际化是否需要持续的人民币升值预期 093
4.1.1 人民币升值压力是多种因素叠加的结果 093
4.1.2 人民币持续升值对人民币国际化的危害 095
4.1.3 人民币币值应在均衡水准保持长期稳定 096
4.2　人民币国际化是否要以开放资本帐户为前提条件 097
4.2.1 资本帐户开放是渐进的过程 097
4.2.2 人民币国际化与资本帐户开放相辅相成 098
4.2.3 资本帐户开放进程 101
4.3　为什么要建设香港离岸人民币市场 103
4.3.1 香港离岸人民币市场产生的背景 103
4.3.2 走出「美元陷阱」的尝试 105
4.3.3 人民币离岸金融市场的风险 107
4.3.4 危机还是机遇 109

第五章 人民币国际化的历史机遇 112
5.1　中国经济总量和外贸规模持续增长奠定良好经济基础 112
5.1.1 经济实力是一国货币国际化的首要前提 112
5.1.2 货币国际化是国际贸易发展的客观要求 113
5.2　西方发达国家因经济不景气而使货币信用受损 115
5.2.1 美国两度量化宽松仍难挡经济颓势 115
5.2.2 欧洲主权债务危机愈演愈烈 121
5.2.3 欧美经济发展模式的弊端逐渐暴露 124
5.3　新兴市场国家经济地位提升推动国际货币体系改革 125
5.3.1 金砖国家成为世界经济重要力量 126
5.3.2 金砖国家在国际经济金融领域获得更多话语权 129
5.4　巨额外汇储备可为人民币国际化提供信用担保 131
5.5　中华文化的包容共济精神为人民币增强软实力 133

第六章 人民币国际化的重大挑战 141
6.1　经济发展模式与经济结构的失衡 142
6.1.1 贸易大国而非贸易强国 142
6.1.2 经济结构失衡 143
6.1.3 技术创新乏力 144
6.2　国内金融体系的脆弱性 146
6.2.1 金融模式有较强的政府依赖性 146
6.2.2 金融体系市场化水准低下 149
6.2.3 经济过度货币化 150
6.2.4 货币政策缺乏独立性 152
6.2.5 离岸人民币市场的替代压力 153
6.3　严峻的外部经济环境 155
6.3.1 国际货币体系格局的「惯性」 155
6.3.2 人民币流出的投机风险 158

第七章 结论与建议 161
7.1　主要结论 161
7.2　人民币国际化的长期战略 163
7.3　人民币国际化的短期策略 164
附录1观点综述：解读人民币国际化 167
1.1　人民币国际化有何益处？ 167
1.1.1 获得国际铸币税收入与货币特权 167
1.1.2 降低对美元的依赖、摆脱美元陷阱 168
1.1.3 促进我国金融深化，提升金融体系的效率 169
1.1.4 降低贸易成本和外汇风险，促进贸易 17 0
1.1.5 提升中国金融机构的国际竞争力 171
1.1.6 增强中国的政治影响力 171
1.1.7 提升全球经济体系的稳定性 172
1.1.8 推进和深化东亚经济一体化 173
1.2　人民币国际化可能会支付多大的代价？ 173
1.2.1 可能降低宏观经济政策的有效性 173
1.2.2 给金融机构的风险管理带来更大的挑战 174
1.2.3 承担更多的国际责任 174
1.2.4 可能对本国商品的竞争力形成负面影响 175
1.2.5 可能受制于大量持有人民币的国家 176
1.3　人民币国际化的条件是否成熟？ 176
1.3.1 人民币国际化已经具备了某些有利条件 177
1.3.2 国内金融市场成熟度仍有欠缺 178
1.3.3 资本帐户管制需要进一步放松 179
1.3.4 人民币汇率需要市场化和更大的灵活性 180
1.3.5 保持宏观经济平稳增长是未来面临的长期任务 180
1.4　如何对待人民币国际化的前景与影响？ 181
1.4.1 人民币国际化的前景预测 181
1.4.2 人民币国际化将对国内各部门产生重大的「再分配效应」 183
1.4.3 人民币国际化对亚洲和全球经济的影响 184
1.5　人民币国际化的路径与策略 185
1.5.1 地域路径 185
1.5.2 地域和职能相结合的路径 186
1.5.3 先内后外的路径 187
1.5.4 借助特别提款权扩大人民币影响 188
1.6　人民币国际化进程的若干热点问题 189
1.6.1 人民币跨境贸易结算 189
1.6.2 香港离岸市场建设 19 0
1.6.3 中国与其他国家签署货币互换协议 192
附录2世界主要货币国际化回顾 193
2.1　历史回顾 193
2.1.1 美元的国际化历程 193
2.1.2 日圆的国际化历程 195
2.1.3 德国马克的国际化历程 196
2.2　世界主要货币国际化历程比较 198
2.2.1 发展形式和路径 199
2.2.2 货币国际化所需时间 200
2.2.3 政府的政策取向 200
2.3　发展模式及比较 201
2.3.1 美元国际化的发展模式 201
2.3.2 日圆国际化的发展模式 201
2.3.3 德国马克国际化的发展模式 202
2.3.4 美元、日圆、德国马克国际化发展模式的比较 203
2.4　世界主要货币国际化的经验总结 204
2.4.1 美元国际化成功的启迪 204
2.4.2 日圆国际化受挫的教训 205
2.4.3 德国马克顺利国际化的经验 206
附录3交通银行的跨境人民币业务创新 208
3.1　创新开拓中国金融业改革  209
3.2　创新推进国际化发展战略 209
3.3　创新发展实现卓越金融服务 211
3.4　创新先行先试跨境人民币业务 212
3.5　创新领跑跨境人民币金融服务212
3.5.1 市场先导，深化跨境产品创新 212
3.5.2 先试先行，完善跨境投融资服务体系 213
3.5.3 整体协作，创新跨境服务新理念 214
3.5.4 抓住机遇，深度参与上海、香港国际金融中心建设 215
3.6 展望 216
附录4 人民币国际化大事记 217
参考文献 231
后记 236

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說實話，當我聽到《人民幣國際化報告2012》這個名稱時，腦海裡立刻浮現的是一個充滿數據、圖表，以及各種專業術語的學術性著作。畢竟，金融報告這種東西，通常不是用來輕鬆閱讀的，而是需要一定的背景知識才能領會其精髓。2012年的中國，正處於經濟高速發展的上升期，同時也面臨著產業結構升級、環境保護等諸多挑戰。在這樣的背景下，推動人民幣國際化，其動機可能非常複雜。除了單純的經濟因素，例如降低匯率風險、便利貿易結算之外，更有深層次的戰略考量，像是提升中國在國際金融體系中的話語權，擺脫對美元體系的過度依賴等等。我當時聽說，這份報告裡面應該有深入剖析過當時國際金融市場的格局，包括美元、歐元、日圓等主要國際貨幣的地位，以及它們各自的優劣勢。報告很有可能也探討了人民幣在國際貿易、跨境投資、外匯儲備等不同層面上的「硬實力」與「軟實力」。例如，人民幣的交易量、流動性、計價貨幣的使用情況、以及國際社會對中國金融市場的信心等等。從台灣的角度來看，我們一直以來都非常關注兩岸的經濟連結，人民幣的國際化進程，無疑會對台灣的金融業、中小企業，甚至是個人投資者帶來直接或間接的影響。報告中是否有針對台灣的具體建議或預測，這點我個人非常感興趣，雖然我不是報告的直接讀者，但作為一個長期關注兩岸經貿動態的觀察者，這種宏觀的戰略分析，對我們理解未來局勢至有幫助。

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人民幣國際化這議題，近幾年來簡直是大家茶餘飯後、甚至股市分析師口中的熱門話題。尤其是在2012年這個時間點，回頭看，那真是個充滿了各種想像與挑戰的階段。雖然我手邊這本《人民幣國際化報告2012》並非我直接翻閱的內容，但從事金融相關工作的經驗，讓我對當時的氛圍、各方勢力的角力，以及後續可能演變出的種種情境，都有一定的掌握。我還記得那時候，中國大陸官方頻頻釋放出要推動人民幣國際化的信號，時不時有新的政策出台，像是允許更多境外機構在境內發行人民幣債券，或是擴大人民幣跨境貿易結算試點等等。這些動作，對於像我們這樣身處亞太地區，與中國大陸經貿往來密切的經濟體來說，無疑是牽動著神經。我們很想知道，這人民幣的「野心」究竟有多大？是打算取代美元，成為全球主要儲備貨幣？還是只是希望在區域內扮演更重要的角色？當時的國際金融格局，也正處於一個轉折點，全球金融危機的餘波未了，各國央行都在尋求新的貨幣秩序。在這樣的大背景下，中國大陸提出的這份報告，想必是匯集了當時對人民幣國際化進程的戰略規劃、潛在的機會與風險的分析，以及各國可能的反應與對策。我個人很好奇，報告中對於人民幣匯率形成機制、資本帳戶開放的時程規劃，以及如何建立國際上對人民幣的信任度等方面，是否有提出具體的、可操作的方案。畢竟，貨幣的國際化，光有官方的意願是不夠的，更重要的是市場的接受度、金融市場的深度與廣度，以及法規的透明度與穩定性。

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想起2012年，那年頭，互聯網的發展正如火如荼，各種資訊爆炸，新聞裡充斥著關於中國經濟崛起、人民幣地位提升的討論。這本《人民幣國際化報告2012》，聽說裡面對於當時中國大陸如何從一個「出口導向」的經濟體，逐步走向一個在國際金融舞台上扮演更重要角色的路徑，有非常細緻的描繪。我推測，報告裡一定會提到當時中國政府為了推動人民幣國際化，在金融市場改革上所做的努力，比如推動上海、深圳成為國際金融中心，鼓勵設立人民幣離岸市場，以及積極參與國際金融組織的相關事務。同時，報告也應該會深入探討，在推動貨幣國際化的過程中，必然會面臨的挑戰與風險。這其中，包含了匯率波動的風險、資本外逃的風險、以及國際社會對中國金融監管體系信任度的問題。從一個旁觀者的角度來看，當時中國大陸在推動人民幣國際化的過程中，可謂是小心翼翼，既要展現出推進改革的決心，又要避免過度激進而引發金融動盪。報告很有可能記錄了當時中國決策者在權衡利弊、制定策略時所面臨的兩難。對我個人而言，我尤其好奇，報告中是如何分析當時中國金融市場的開放程度，以及其與國際慣例的差距。畢竟，一個真正國際化的貨幣，需要建立在一個開放、透明、可信賴的金融市場之上。

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站在2024年的今天回望2012年，那時的《人民幣國際化報告2012》彷彿是一個歷史的見證，記錄了人民幣邁向國際化的關鍵起始階段。我很好奇，在這份報告中，是否對當時全球主要經濟體對人民幣國際化的態度，進行了比較深入的分析。例如，美國、歐洲、日本等國家，在聽到中國要推動人民幣國際化時，他們的反應是什麼？是樂觀其成，還是有所擔憂？報告中是否也探討了，當時中國大陸在吸引國際資金、推動人民幣成為全球計價貨幣的過程中，所面臨的具體挑戰？我猜想，報告裡一定有提到，當時中國大陸的金融市場開放程度，以及其與國際金融市場的連結程度，是制約人民幣國際化的重要因素。還有，報告中是否針對當時中國大陸的金融監管體系，以及法規的透明度，進行了深入的評估？畢竟，國際投資者對一個國家的貨幣抱持信心，很大程度上取決於對該國金融體系的信任。從台灣的角度來看，當時我們對於大陸金融市場的開放，以及人民幣的波動性，都抱持著謹慎的態度。我個人很好奇，這份報告中，對於當時中國大陸政府如何平衡推進人民幣國際化與維護金融穩定之間的關係，是否有提出一個清晰的策略。

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2012年，那時候的台灣，對大陸經濟的關注度可說是前所未有的高。人民幣國際化這個概念，對於我們來說，不僅僅是個經濟術語，更牽涉到區域經濟整合、未來兩岸關係的演變，甚至是一種地緣政治的角力。這份《人民幣國際化報告2012》，我認為它最核心的價值，應該在於它是否能夠清晰地勾勒出，在那個時間點，中國大陸對於人民幣在國際舞台上的定位，以及它希望達到的具體目標。是期望人民幣成為主要的貿易計價貨幣？還是希望它能成為重要的儲備貨幣？抑或是希望它能挑戰美元在國際金融體系中的主導地位？這其中的層級和難度是截然不同的。我推測，報告中很可能對這些目標進行了層層剖析，並提出了實現這些目標所需的具體步驟和配套措施。同時，報告也勢必會審視當時國際貨幣體系的現狀，分析人民幣要進入這個體系，需要克服哪些障礙。例如，當時中國大陸的金融體系是否足夠成熟、透明，能否為國際投資者提供足夠的信心？人民幣的匯率形成機制是否足夠市場化，能否讓國際社會接受？還有，中國大陸在國際貨幣事務中的話語權，是否能夠支持人民幣的國際地位？我個人非常好奇，報告中對於這些關鍵問題，是否有提供具體、有說服力的解答。