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为了忠实记录人民币国际化历程，客观反映这一漫长过程中所遭遇的问题与挑战，中国人民大学从二○一二年开始每年定期发布《人民币国际化报告》。

　　陈雨露主编的《人民币国际化报告2012》首创人民币国际化指数（RII），用来概括和反映人民币实际行使国际货币值能的程度，不仅可以为管理层提供简明直观的决策依据，也是学术界研究相关问题的实用量化指标。《人民币国际化报告2012》强调实体经济面的决定性意义，主张将人民币国际化与利率、汇率、资本帐户管理等金融改革有机结合，并建议优先考虑对外人民币货贷等资本输出方式。政府只要顺势而为，经济规律和市场力量自然将推动着人民币国际化水到渠成。

作者简介

中国人民大学国际货币研究所（IMI）

　　成立于二○○九年十二月二十日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所秉承「大金融」学科框架和思维范式，以「融贯中西、传承学脉、谘政启民、实事求是」为宗旨，走国际化、专业化和特色化发展道路，在科学研究、国际交流、科研资政以及培养「能够在中西方两个文化平台自由漫步」的国际金融人才等方面卓有成效。

 

第一章 人民币国际化指数  001
1.1　人民币国际化指数及其宗旨  001
1.1.1 人民币国际化  001
1.1.2 人民币国际化指数的定义  002
1.1.3 编制人民币国际化指数的宗旨  002
1.2　人民币国际化指数编制原则  003
1.3　人民币国际化指数编制方法  005
1.3.1 指标体系  005
1.3.2 资料来源与资料处理  007
1.3.3 人民币国际化指数模型  010
1.3.4 人民币国际化指数的含义  010
1.4　2010年以来人民币国际化水准  010
1.4.1 人民币国际化指数表现  010
1.4.2 人民币国际化指数变动分析  011
1.5　主要货币国际化指数比较  013

第二章 人民币国际化现状  015
2.1　跨境贸易人民币结算  016
2.1.1 跨境贸易人民币结算特点  016
2.1.2 国际贸易主要结算货币  021
2.2　国际金融市场人民币交易  023
2.2.1 外汇市场 024
2.2.2 股票市场 026
2.2.3 衍生产品市场 027
2.2.4 境外信贷市场 030
2.2.5 国际债券和票据市场 031
2.2.6 离岸金融市场 034
2.3　直接投资与证券投资 036
2.3.1 人民币境外直接投资 036
2.3.2 人民币外商直接投资 037
2.3.3 外商投资人民币金融资产 038
2.4　货币当局人民币互换 039
2.5　全球外汇储备中的人民币 040
2.6　人民币汇率 042
2.6.1 人民币汇率制度 042
2.6.2 人民币汇率水准 044
2.7　中国资本帐户开放现状 048

第三章 重大事件及其影响 055
3.1　全面实现跨境贸易人民币结算 055
3.1.1 跨境贸易人民币结算范围不断扩大 055
3.1.2 跨境贸易人民币结算业务内容和金额持续增加 056
3.1.3 影响分析 058
3.2　开始试点跨境人民币资本流动 061
3.2.1 资本市场证券交易 061
3.2.2 人民币直接投资 064
3.3　人民币准备发挥储备货币职能 067
3.3.1 与多国签署双边本币互换协议 067
3.3.2 人民币开始被国外官方机构关注 070
3.4　建设香港离岸人民币（CNH）市场 073
3.4.1 《清算协议》的签署及修订 074
3.4.2 中央政府支持香港成为人民币离岸金融中心 076
3.4.3 金融服务与市场创新 076
3.4.4 存在的问题及前景展望 080
3.5　与小币种外汇交易不断发展 087
3.5.1 柜台挂牌交易的小币种不断增多 087
3.5.2 对小币种银行间区域市场开始试点 090
3.5.3 影响分析 091

第四章 人民币国际化年度热点问题 093
4.1　人民币国际化是否需要持续的人民币升值预期 093
4.1.1 人民币升值压力是多种因素叠加的结果 093
4.1.2 人民币持续升值对人民币国际化的危害 095
4.1.3 人民币币值应在均衡水准保持长期稳定 096
4.2　人民币国际化是否要以开放资本帐户为前提条件 097
4.2.1 资本帐户开放是渐进的过程 097
4.2.2 人民币国际化与资本帐户开放相辅相成 098
4.2.3 资本帐户开放进程 101
4.3　为什么要建设香港离岸人民币市场 103
4.3.1 香港离岸人民币市场产生的背景 103
4.3.2 走出「美元陷阱」的尝试 105
4.3.3 人民币离岸金融市场的风险 107
4.3.4 危机还是机遇 109

第五章 人民币国际化的历史机遇 112
5.1　中国经济总量和外贸规模持续增长奠定良好经济基础 112
5.1.1 经济实力是一国货币国际化的首要前提 112
5.1.2 货币国际化是国际贸易发展的客观要求 113
5.2　西方发达国家因经济不景气而使货币信用受损 115
5.2.1 美国两度量化宽松仍难挡经济颓势 115
5.2.2 欧洲主权债务危机愈演愈烈 121
5.2.3 欧美经济发展模式的弊端逐渐暴露 124
5.3　新兴市场国家经济地位提升推动国际货币体系改革 125
5.3.1 金砖国家成为世界经济重要力量 126
5.3.2 金砖国家在国际经济金融领域获得更多话语权 129
5.4　巨额外汇储备可为人民币国际化提供信用担保 131
5.5　中华文化的包容共济精神为人民币增强软实力 133

第六章 人民币国际化的重大挑战 141
6.1　经济发展模式与经济结构的失衡 142
6.1.1 贸易大国而非贸易强国 142
6.1.2 经济结构失衡 143
6.1.3 技术创新乏力 144
6.2　国内金融体系的脆弱性 146
6.2.1 金融模式有较强的政府依赖性 146
6.2.2 金融体系市场化水准低下 149
6.2.3 经济过度货币化 150
6.2.4 货币政策缺乏独立性 152
6.2.5 离岸人民币市场的替代压力 153
6.3　严峻的外部经济环境 155
6.3.1 国际货币体系格局的「惯性」 155
6.3.2 人民币流出的投机风险 158

第七章 结论与建议 161
7.1　主要结论 161
7.2　人民币国际化的长期战略 163
7.3　人民币国际化的短期策略 164
附录1观点综述：解读人民币国际化 167
1.1　人民币国际化有何益处？ 167
1.1.1 获得国际铸币税收入与货币特权 167
1.1.2 降低对美元的依赖、摆脱美元陷阱 168
1.1.3 促进我国金融深化，提升金融体系的效率 169
1.1.4 降低贸易成本和外汇风险，促进贸易 17 0
1.1.5 提升中国金融机构的国际竞争力 171
1.1.6 增强中国的政治影响力 171
1.1.7 提升全球经济体系的稳定性 172
1.1.8 推进和深化东亚经济一体化 173
1.2　人民币国际化可能会支付多大的代价？ 173
1.2.1 可能降低宏观经济政策的有效性 173
1.2.2 给金融机构的风险管理带来更大的挑战 174
1.2.3 承担更多的国际责任 174
1.2.4 可能对本国商品的竞争力形成负面影响 175
1.2.5 可能受制于大量持有人民币的国家 176
1.3　人民币国际化的条件是否成熟？ 176
1.3.1 人民币国际化已经具备了某些有利条件 177
1.3.2 国内金融市场成熟度仍有欠缺 178
1.3.3 资本帐户管制需要进一步放松 179
1.3.4 人民币汇率需要市场化和更大的灵活性 180
1.3.5 保持宏观经济平稳增长是未来面临的长期任务 180
1.4　如何对待人民币国际化的前景与影响？ 181
1.4.1 人民币国际化的前景预测 181
1.4.2 人民币国际化将对国内各部门产生重大的「再分配效应」 183
1.4.3 人民币国际化对亚洲和全球经济的影响 184
1.5　人民币国际化的路径与策略 185
1.5.1 地域路径 185
1.5.2 地域和职能相结合的路径 186
1.5.3 先内后外的路径 187
1.5.4 借助特别提款权扩大人民币影响 188
1.6　人民币国际化进程的若干热点问题 189
1.6.1 人民币跨境贸易结算 189
1.6.2 香港离岸市场建设 19 0
1.6.3 中国与其他国家签署货币互换协议 192
附录2世界主要货币国际化回顾 193
2.1　历史回顾 193
2.1.1 美元的国际化历程 193
2.1.2 日圆的国际化历程 195
2.1.3 德国马克的国际化历程 196
2.2　世界主要货币国际化历程比较 198
2.2.1 发展形式和路径 199
2.2.2 货币国际化所需时间 200
2.2.3 政府的政策取向 200
2.3　发展模式及比较 201
2.3.1 美元国际化的发展模式 201
2.3.2 日圆国际化的发展模式 201
2.3.3 德国马克国际化的发展模式 202
2.3.4 美元、日圆、德国马克国际化发展模式的比较 203
2.4　世界主要货币国际化的经验总结 204
2.4.1 美元国际化成功的启迪 204
2.4.2 日圆国际化受挫的教训 205
2.4.3 德国马克顺利国际化的经验 206
附录3交通银行的跨境人民币业务创新 208
3.1　创新开拓中国金融业改革  209
3.2　创新推进国际化发展战略 209
3.3　创新发展实现卓越金融服务 211
3.4　创新先行先试跨境人民币业务 212
3.5　创新领跑跨境人民币金融服务212
3.5.1 市场先导，深化跨境产品创新 212
3.5.2 先试先行，完善跨境投融资服务体系 213
3.5.3 整体协作，创新跨境服务新理念 214
3.5.4 抓住机遇，深度参与上海、香港国际金融中心建设 215
3.6 展望 216
附录4 人民币国际化大事记 217
参考文献 231
后记 236

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