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• 行为金融学
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• 资产定价
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　　投资人面对投资行为时，往往会有反常的行为出现，其原因主要来自欲望与恐惧两种不同力量的相互牵引；欲望是催促行动的力量，恐惧则是阻止决定的产生。

　　这两股力量通常相互关联且同时发生，共同对投资人造成影响。因此，行为财务学不仅有助于股市行为的预测，亦可作为投资决策的依据，更可进一步运用至各金融市场、政府政策与企业营运。

　　本书分别由行为财务基础理论、投资人行为、公司行为与绩效三篇组成，对行为财务学作完整陈述，并佐以台湾财务金融市场之应用，以检视行为财务之本土化实证。

　　行为财务基础理论篇导论行为财务学、财务心理学展望理论；投资人行为篇介绍不完美市场与投资者心理、风格投资、股票评价与过度自信、投资组合建构、波动微笑曲线，以及行为财务的投资策略；公司行为与绩效篇切入资产配置、家族控制与购併绩效、公司治理与经营绩效、讯息心理与投资行为，以及公司治理与经营绩效之整合分析。

作者简介

杨慧伶

现职：实践大学会计资讯学系助理教授
学历：美国佛罗里达Sarasota大学企管博士(会计组)

杨国樑

现职：实践大学国际贸易学系助理教授
学历：美国宾州州立大学农业经济博士

翁莺娟

现职：立德管理学院资产科学学系讲师
学历：美国卓克索大学硕士
　　　(成功大学企业管理学系博士进修中)

杨一峰

现职：树德科技大学经营管理研究所助理教授
学历：美国密苏里州韦伯斯特大学管理博士

刘瀚榆

现职：立德管理学院财务管理学系讲师
学历：台湾大学经济系硕士
　　　(中正大学国际经济博士班进修)

萧淑华

现职：立德管理学院财务管理学系副教授
学历：美国佛罗里达Sarasota大学企管博士(会计组)

戴安茹

现职：立德管理学院财务管理学系助理教授
学历：美国Nova Southeastern University 企管博士

邱京君

现职：立德管理学院财务管理学系讲师
学历：中华大学工业工程与管理硕士

《市场博弈：金融决策的心理学透视》 这是一部深入剖析人类在金融市场中做出决策的复杂心理过程的著作。本书旨在超越传统的理性经济学模型，揭示行为偏差如何系统性地影响投资选择、交易行为乃至宏观经济趋势。 --- 第一部分：心智的局限与市场迷思 第一章：认知的罗盘失灵——信息处理的捷径与陷阱 在瞬息万变的金融世界里，决策者如同掌舵者，需要准确接收和处理海量信息。然而，我们的大脑并非完美的计算机器。本章将详细探讨认知心理学如何塑造我们的金融视野。我们将深入分析代表性启发法 (Representativeness Heuristic) 如何导致投资者过度追逐近期热点，将短期表现视为长期趋势的必然延续，从而在高位买入，在恐慌中抛售。同时，可得性启发法 (Availability Heuristic) 如何让我们高估那些更容易被回忆起的事件（如突发的金融危机或爆炸性的新闻报道）的发生概率，进而产生非理性的风险规避或过度自信。本书将辅以大量的历史案例，说明这些心理捷径如何在看似理性的分析框架下，悄然扭曲了对基本面价值的判断。我们还将审视框架效应 (Framing Effect)，展示同一组数据，仅仅因为表述方式（如“盈利潜力”对“潜在损失”）的差异，如何能引发截然相反的投资决策。 第二章：情绪的飓风——恐惧、贪婪与市场非效率 金融市场是人类情绪的放大器。本章重点关注情绪如何直接侵蚀决策质量。损失厌恶 (Loss Aversion) 是核心议题之一，它解释了为何投资者宁愿承担更高的不确定性，也不愿面对明确的损失。我们将论证，这种对损失的极度敏感，如何导致“处置效应”(Disposition Effect)——即投资者倾向于过早卖出盈利的股票（锁定微小收益），却长期持有亏损的股票（拒绝承认损失），最终损害了投资组合的整体表现。此外，本书细致描绘了羊群效应 (Herding Behavior) 的社会心理根源，探究个体在群体压力下放弃独立判断，盲目跟从主流的驱动力，以及这种集体非理性如何催生资产泡沫与随后的崩溃。对过度自信 (Overconfidence) 的剖析也不可或缺，它不仅体现在交易频率过高、风险评估不足上，更是许多专业人士在预测市场方向时屡屡失误的隐性原因。 第三章：记忆的偏见——后见之明与预测的悖论 人脑倾向于构建一个逻辑连贯的世界叙事，这在回顾历史事件时尤为明显。本章聚焦于后见之明偏差 (Hindsight Bias)，即事件发生后，人们倾向于认为自己“早就知道会发生”。我们将探讨这种偏差如何误导我们对过去决策的评估，使我们低估了决策制定时的信息不完全性和时间压力，从而错误地高估自己未来的预测能力。我们还将考察确认偏误 (Confirmation Bias) 在信息筛选中的作用，即投资者如何主动寻找支持自己既有观点的证据，而刻意忽略或贬低相悖的信息，构建一个狭隘的“信息茧房”，使投资策略难以随着市场环境的变化而灵活调整。 --- 第二部分：决策结构的重塑与工具 第四章：选择的结构化——如何设计防范偏差的机制 既然认知偏差是人性的固有特征，那么有效的金融决策就必须依赖于外部结构的支撑。本章提供了一套实用的、基于行为科学的决策优化工具箱。我们将详细介绍如何运用预先承诺 (Pre-commitment) 策略，例如设定严格的止损规则或自动化投资计划，以绕过情绪在交易瞬间的影响力。书中阐述了“决策清单 (Checklists)”在系统化流程中的应用，这种看似简单的工具，如何强制执行理性步骤，避免遗漏关键的尽职调查环节。此外，本书倡导采用“外部视角” (Outside View)，即在评估特定投资时，先参考同类资产的历史表现和统计数据，而非仅仅沉湎于对单个标的独特性的主观叙事。 第五章：心理账户的拆解——财富的非等值感知 财富并非完全可以替代。本章深入探讨了心理会计 (Mental Accounting) 现象，即人们在头脑中对资金进行不同的分类，并基于这些类别做出非最优的资源分配。例如，人们可能将奖金视为“可消费的闲钱”，而将薪水视为“必须节俭的收入”。我们将分析这种分割如何导致风险资产配置的不均衡，比如在“赌博账户”中承担过高风险，而在“养老账户”中却过于保守。理解心理账户的运作机制，是实现统一、效能最大化的财富管理策略的前提。本书将提供策略指导，帮助读者将所有金融资产视为一个整体的“万能账户”，从而做出更一致的风险与回报权衡。 第六章：行为金融学在机构中的应用与防范 行为偏差不仅仅是个体投资者的困扰，它也渗透到基金经理、分析师乃至整个金融机构的决策链中。本章关注群体动力学 (Group Dynamics) 在投资决策中的放大效应。我们将探讨“责任分散”如何导致集体行动的非理性，以及在大型投资委员会中，如何通过引入“魔鬼代言人 (Devil's Advocate)”或要求成员在会前提交独立报告等机制，来有效对抗主流意见的压倒性影响力。本书强调，机构需要建立清晰的问责制和纠错机制，定期进行“事后验尸”(Post-Mortem Analysis)，目的并非指责个人，而是系统性地挖掘并修正流程中的认知盲点。 --- 第三部分：行为学视角下的市场效率与未来 第七章：市场效率的再定义——噪声交易者的角色 本章将传统金融学对有效市场的定义进行修正。我们不再固守“所有信息都已被完美反映”的理想模型，而是引入了噪声交易者 (Noise Traders) 的概念。这些交易者基于情绪、错误信息或短期动量进行交易，他们的行为虽然短期内是非理性的，但其规模和力量足以在一段时间内使资产价格偏离其内在价值。本书分析了不同类型的噪声交易如何驱动短期波动，并探讨了理性套利者在面对“价格可能继续偏离基本面更久”的风险时所面临的约束。最终结论是：市场在长期趋于有效，但短期内充满了由人类心理驱动的“可预测的非理性”。 第八章：金融行为学的未来趋势 展望未来，本书探讨了技术如何与人类心智交互，催生新的行为挑战与机遇。随着算法交易和人工智能的普及，我们必须理解机器如何学习和放大人类的既有偏见（例如，如果算法基于历史的羊群行为进行训练，它是否会加剧未来的泡沫？）。本章还将讨论神经金融学 (Neurofinance) 的最新进展，探讨大脑活动与风险偏好、延迟满足能力的生理基础，为未来开发更具鲁棒性的决策支持系统提供理论基础。最终，本书倡导一种平衡的视角：承认人性的弱点，但通过工具、制度设计和持续的自我觉察，最大化我们做出理性选择的概率，从而在复杂多变的市场中实现更稳健的财务目标。 --- 《市场博弈：金融决策的心理学透视》 不仅仅是一本关于金融理论的书籍，它更是一部关于自我认知与决策优化的实践指南。它引导读者从“我是如何思考的”这一根本问题出发，重塑面对财富与风险时的决策框架。

PART Ⅰ：行为财务基础理论
第１章　行为财务学导论

第一节　行为财务学的理论背景
第二节　行为财务学的理论架构
第三节　行为财务学的理论观点
第四节　结论与讨论

第２章　财务心理学

第一节　理性行为与效率市场假说
第二节　非理性行为与行为财务学
第三节　投资行为的心理架构
第四节　结论与讨论

第３章　展望理论

第一节　展望理论的内涵
第二节　价值函数
第三节　展望理论之心理效应
第四节　处置效应
第五节　处置效应的相关实证
第六节　结论与讨论
附录3-1　资本额小于10亿的公司
附录3-1　资本额大于50亿的公司

PART Ⅱ：投资人行为
第４章　不完美市场与投资者心理

第一节　理性假设之误谬
第二节　影响投资者心理情绪之因素
第三节　投资者心理情绪指标
第四节　实证分析
第五节　结论与讨论

第５章　风格投资

第一节　风格投资简介
第二节　共同基金流量与证券市场报酬率关联性
第三节　基金分类方式
第四节　基本风格与动能风格之推估
第五节　结论与讨论
附录5　基本风格（OLS）与动能风格（2SLS）的回归结果

第６章　股票评价与过度自信

第一节　理性模式与投资人行为
第二节　过度自信
第三节　过度自信与股价报酬率
第四节　结论与讨论

第７章　投资组合建构

第一节　效率市场假说与理性投资
第二节　异常现象下之投资组合
第三节　异常报酬率
第四节　异常报酬率之比较与分析
第五节　历年异常报酬发生之解析
第六节　结论与讨论
附录7-1　不同时期报酬分布－蒙地卡罗模拟法
附录7-2　具连续性异常报酬率
附录7-3　历年异常报酬与重大事件说明汇整表
附录7-4　台湾证券交易所40週年特刊－台湾股市历史

第８章　波动微笑曲线

第一节　选择权简介
第二节　选择权定价模型
第三节　隐含波动率
第四节　波动微笑曲线
第五节　波动微笑曲线之分析与比较
第六节　结论与讨论
附录8-1　台湾证券交易所股价指数选择权契约规格
附录8-2　阶段别波动微笑取线之差异性分析

第９章　行为财务学的投资策略

第一节　效率市场假设之质疑
第二节　风格投资策略
第三节　动能投资风格的行为实证
第四节　结论与讨论

PART Ⅲ：公司行为与绩效
第１０章　资产配置

第一节　现金增资宣告
第二节　市场择时能力
第三节　撤回现金增资
第四节　资料来源与研究结果
第五节　结论与讨论

第１１章　公司理财－家族控制与购併绩效

第一节　不理性经理人与公司治理
第二节　多角化与购併
第三节　代理理论与家族治理
第四节　家族企业与短期经营绩效
第五节　结论与讨论 　　

第１２章　公司理财－公司治理与经营绩效

第一节　公司治理
第二节　公司治理与经营绩效
第三节　公司治理与经营绩效之衡量
第四节　结论与讨论

第１３章　讯息心理与投资行为

第一节　研究动机与目的
第二节　投资心理
第三节　预期心理与投资行为
第四节　分析结果
第五节　结论与讨论
附录13　台南地区投资人投资心理及行为之研究问卷

第１４章　公司治理与经营绩效之整合分析

第一节　行为观点的公司治理
第二节　公司治理与经营绩效
第三节　整合分析
第四节　公司治理与经营绩效之整合分析
第五节　分析结果与讨论
第六节　结论与讨论
附录14-1　股权结构对于经营绩效影响之研究论文整理
附录14-2　董事会组成对于经营绩效影响之研究论文整理
附录14-3　股权结构之变数 r 值
附录14-4　董事会组成之变数 r 值

评分☆☆☆☆☆

这本书真是让我大开眼界！我一直对投资感兴趣，但总觉得传统的金融理论有些过于理性，脱离了现实。这本《行为财务学》恰恰填补了我的这个空白。它深入浅出地剖析了为什么人们在做金融决策时，会表现出那些看似“不理智”的行为。读到关于“锚定效应”的部分，我才恍然大悟，原来我每次看到打折信息，总是忍不住多看几眼，甚至会因为“便宜”而购买并不真正需要的东西，这都是被锚定的结果。还有“损失厌恶”这一点，它解释了为什么我们会如此害怕亏损，宁愿承受小幅度的亏损也不愿承受可能更大的风险，这在投资中尤为明显，很多投资者会死守着赔钱的股票，就是因为不愿意承认损失。作者用大量生动的案例，比如股票市场的狂热与恐慌，房地产泡沫的形成，甚至是日常的消费习惯，来佐证这些理论。我尤其喜欢书中对“群体效应”的讨论，它解释了为什么在牛市中，大家仿佛都失去了理性，盲目跟风，而在熊市中，恐慌情绪又会迅速蔓延。这本书不仅让我更了解别人，更重要的是，让我开始审视自己的行为模式，认识到自己可能存在的认知偏差，这对于我今后的投资决策，无疑是一笔宝贵的财富。

评分☆☆☆☆☆

这本书的文笔非常流畅，读起来一点也不费力，甚至可以说是引人入胜。我特别欣赏作者那种“抽丝剥茧”式的分析方法，对于每一个行为背后的心理动因，都进行深入的剖析。例如，在解释“确认偏误”时，作者并没有简单地给出一个定义，而是通过一个假设的场景，引导读者去思考，我们是如何有意识或无意识地去寻找那些支持我们已有观点的证据，而忽略那些反驳的证据。在投资中，这一点尤其危险，因为它会让我们固步自封，错过很多重要的信息和机会。书中还提到了“承诺升级”的现象，即一旦我们做出一个承诺，即使后续发现这个承诺并不明智，我们也会因为不想承认自己的错误而继续投入。这让我联想到很多大型项目最终变成“僵尸项目”，很大程度上就与这种心理有关。总而言之，这本书让我对“理性”有了全新的认识，它并非意味着完全排除情绪，而是要理解和驾驭情绪，认识到它们对决策的影响，并采取相应的策略来规避潜在的风险。

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，理解金融市场，不仅要懂宏观经济，更要懂人性。这本书恰恰满足了我的这一需求。它不是一本教你如何“炒股”的书，而是一本让你“看懂”为什么人们会“炒股”以及“怎么炒股”的书。作者用一种非常接地气的方式，将复杂的心理学原理融入到日常生活的方方面面，让我们仿佛置身于一个巨大的“行为实验室”。我喜欢书中对于“框架效应”的描述，同样的选项，不同的表述方式，会带来截然不同的选择结果。在营销和广告中，这一点被运用得淋漓尽致，而我们作为消费者，往往在不知不觉中就被“框”住了。在投资领域，这种框架效应同样存在，例如，将“账面亏损”与“未实现亏损”的说法，就会影响投资者的心态。这本书让我开始思考，在做每一个金融决策时，我是否被某种“框架”所束缚，我是否能够跳出固有的思维模式，做出更客观的选择。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书，我最大的感受就是，原来“不理性”才是常态，而“理性”是一种需要努力达成的境界。作者在书中巧妙地运用了大量跨学科的研究成果，从经济学、心理学到神经科学，为我们构建了一个关于人类决策的完整图景。我特别喜欢书中关于“后悔厌恶”的讨论，它解释了为什么我们宁愿采取行动后后悔，也不愿不采取行动而后悔。在投资中，这一点表现为，即使明知风险很高，也可能因为害怕错过上涨的机会而匆忙入场。这本书也让我认识到，很多时候，我们以为自己在“独立思考”，实际上却深受周围环境和他人的影响。书中对于“社会认同”的分析，让我明白，为什么“羊群效应”会如此普遍，因为我们天生就倾向于模仿他人的行为。总的来说，这本书是一次深刻的自我认知之旅，它让我重新审视自己在金融世界中的定位，也为我提供了更强大的心理武器，去应对那些充满不确定性的挑战。

评分☆☆☆☆☆

不得不说，这本书的视角非常独特，它没有枯燥的数据和复杂的模型，而是将心理学与金融学巧妙地结合起来，呈现出一幅关于人类决策的生动图景。我印象最深的是关于“过度自信”的章节。作者通过一些实验和研究，证明了大多数人都会高估自己的能力，尤其是在投资领域，这种过度自信往往会导致冒进和风险承担的增加。我回忆起自己当初刚接触股票时，那种觉得自己无所不能，能够轻松战胜市场的冲动，现在回想起来，真是既可笑又后怕。这本书也让我明白了，为什么很多成功的投资者，往往会表现出一种“谦逊”的态度，他们清楚自己的局限性，也时刻警惕着自身的偏见。此外，书中关于“禀赋效应”的探讨也很有趣，它解释了为什么我们对自己拥有的东西，总是赋予更高的价值。这解释了为什么很多投资者即使持有表现不佳的股票，也迟迟不愿意卖出，因为它已经被贴上了“我的”标签。这本书真的像一面镜子，照出了我们内心深处那些难以察觉的冲动和盲点，帮助我们更客观地认识自己，也更理性地看待金融市场。