寻找超值股：价格够便宜吗？解决投资难题的价值检定程序 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Kenneth Jeffrey Marshal

图书标签:

• 价值投资
• 超值股
• 股票筛选
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• 投资策略
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• 基本面分析
• 投资技巧
• 选股
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　　一般投资人难以预测股价波动，
　　不过要判断一家企业的真实价值
　　同时避免付出过高的价格，
　　却是相对有迹可循的作法，
　　这个方式除了就是价值投资的核心要素之外，
　　也是掌握长期击败大盘的获利之道。

　　作者马歇尔以检查表的概念来切入，
　　设立了一套简单易懂的价值投资模型，
　　除了带领投资人精准找出所有左右企业内含价值的关键数字，
　　并透过真实上市公司财报的实战演练分析，
　　彻底解决寻找便宜股票的价值投资难题。

　　透过本书的「价值策略SOP」，你将学会：

　　1. 运用基础分析透析任何一间公司。
　　2. 清楚分辨一间公司的股价及其实际价值。
　　3. 诚实的衡量自己的投资绩效表现。
　　4. 辨别买入一间好公司的最适价格。
　　5. 在市场动盪时无畏的持有好股票。
　　6. 坚定做出正确选择和採取正确行动的决心。
 

作者简介

肯尼斯 • 杰弗瑞 • 马歇尔（Kenneth Jeffrey Marshall）

　　任教于史丹佛大学及斯德哥尔摩经济学院，教授价值投资，同时在加州大学柏克莱分校MBA教授资产管理。于加州大学洛杉矶分校攻读经济，并于哈佛商学院攻读MBA。目前在加州及瑞典两地往返授课。

译者简介

黄嘉斌

　　台大商学系，英国艾塞克斯大学经济系，加州大学洛杉矶分校经济学博士研究；曾经任职扬智投顾、润泰投顾。目前从事专业翻译，译作甚丰。
 

前言
谢词
导论
 
PART 1 基础
第 1 章：安静的卓越表现者
第 2 章：为何选择股票？
第 3 章：价格不同于价值
第 4 章：衡量绩效
 
PART 2 价值投资模型
第 5 章：了解事业
第 6 章：会计是一种语言
第 7 章：运用资本
第 8 章：营业收益
第 9 章：自由现金流量
第 10 章：帐面价值及股数
第 11 章：历史绩效
第 12 章：未来绩效
第 13 章：股东友善
第 14 章：股票价格
第 15 章：价格主导风险
第 16 章：错误判断与错误行为
 
PART 3 维护
第 17 章：投资组合与卖出
第 18 章：道德立场
第 19 章：创造投资点子
第 20 章：价值投资百百种
第 21 章：保障资本
 
术语汇集
参考书目
註释

前言

　　首先，纯属我个人犯下的愚蠢纰漏。1998年，可口可乐(Coca-Cola)股价上涨到每股＄80时，我竟然没有脱手。当时的价格水准意味着全世界的男人、女人，还有小孩，所有人都必须承诺每个礼拜喝下一整个浴缸的汽水。而我知道那种事情是不可能的。

　　耐吉(Nike)的情况更惨。2010年，股价来到＄67的时候，我开始卖出股票，因为当时的股价对帐面价值比率已经超越三倍。可是，我知道那个登录在公司资产负债表上的珍贵勾勾标志，价值完全为零。从此之后，耐吉的盈余与股价一路飙涨。

　　我的差错并不侷限于消费财，2011年，我错过了管道制造商穆勒工业(Mueller Industries)的投资机会。当时，该公司股价由于房屋开工率下降而挫跌，这是每隔一阵子就不免发生的景气循环现象，也总是会结束的。我不仅知道这一点，实际上我非常熟悉这家公司，搞不好我甚至还知道怎么安装该公司的铜制弯管配件。穆勒的营业收益翻了一倍，后来还进行股票分割。

　　这本书的作者曾经犯下的过错，不仅这一些。有时候，我做了错误的事；有时候，则是我没有去做对的事。可是，这些错误都没有让我付出重大代价；大多数时候，我失去的是上档获利机会，而不是实际承受亏损。

　　这正是价值投资的魅力所在。这种方法有时候会让投资人舍弃一些机会、太早卖出，或错误地抱牢部位。可是，价值投资方法具备另一个无与伦比的功能—规避灾难。每错失一个胜利的机会，你可能已避开了上百个失望的结果。原因不在于执行者的过人能力，而是纪律所带来的。每个人都能够使用这个方法，但真正投入其中的人却很少。

第2章：为何选择股票？

大多数价值投资人专注于股票。

更明确地说，多数价值投资人偏爱公开上市公司的股票。这些股票在集中市场进行交易，属于挂牌股票。

挂牌股票是一种资产类别。这种类别的证券往往因为各种事件而同步上涨或下跌。

除了挂牌股票，还有很多其他的资产类别，譬如债券。债券属于债务工具。股票代表事业所有权的一部分，债券则是欠条。债券可能由国家、城市，以及各种规模的公司发行。

另一些资产类别包括外汇，例如欧元与澳元；商品，例如玉米与白银；没有公开上市的私有公司股票，例如新创公司。那么，价值投资人为何特别偏好挂牌股票？

因为挂牌股票的长期报酬比其他投资工具更理想。我们选择公开挂牌股票，让胜算倾向我们这一边。

挂牌股票的表现究竟有多好呢？相当不错。S&P 500指数可以反映美国大型挂牌股票的表现。自从1967年，也就是我出生的那一年以来，如果纳入股利，S&P 500指数的每年平均报酬稍微超过10%。这是相当可观的报酬。如果在我出生时投资＄10,000，到了2015年，这笔投资将累积超过＄1,000,000。

我们不难理解挂牌股票的表现优于债券的原因。债券代表一种承诺，在未来清偿某笔固定金额与利息。所以债券投资所能够提供的金流毕竟有限，因为受限于本金，也就是当初出借的金额，以及利息。

有些债券的利息是固定的，有些则根据某个参考基准的波动而调整。如果参考基准上升，债券的票息付款会增加。可是，债券票息不会因为发行机构经营成功而增加。没有任何发行债券的企业，会支付红利给债券持有人。而且借贷金额，也就是本金，是不会增加的。所以，债券报酬有特定的高限。这也是债券被称为固定收益证券的原由。

股票报酬没有高限。企业不可能设定经营表现的上限。公司可以赢得顾客的信赖、引进新产品、开发更好的货源，并且在数十年的期间内提高公司盈余。当然，我们不能保证企业如此展现，但至少这是可能的。股票的长期表现比较理想，原因就在这里。盈余不断成长，而股票就是对盈余的请求权，因此股票提供了海阔天空的上档潜能

评分☆☆☆☆☆

我对这本书的评价，很大程度上来自于它所传递的一种“赋能”的理念。作者似乎不希望读者成为被动的追随者，而是希望大家都能成为独立的思考者和决策者。他通过书中介绍的“价值检定程序”，教会读者如何自己去分析一家公司，如何去判断它的内在价值，以及如何去评估它目前的股价是否具有吸引力。这种方法论的构建，对于我这样一个希望能长期在股市中生存和发展的人来说，至关重要。我之前也曾因为盲目跟风而犯过错误，深知独立思考的重要性。而这本书，似乎就是为我量身定做的。它没有给我一个现成的“答案”，而是给了我一个“工具箱”，让我能够自己去寻找答案。我特别喜欢其中关于“护城河”的分析，这一点在很多普通投资指南中都只是点到为止，但这本书却给了更详尽的解读，让我能够更深入地理解公司的竞争优势。

评分☆☆☆☆☆

总而言之，这本书给我最大的感受是它的“实用主义”精神。它不是那种空谈理论的书，而是真正着眼于解决投资者在实践中遇到的难题。作者所提出的“价格够便宜吗？”这个问题，以及他所设计的“价值检定程序”，都直接指向了投资的核心痛点。我之所以会给这本书这么高的评价，是因为它不仅仅是提供了一些信息，更重要的是它提供了一种思维方式和一种解决问题的方法。它让我意识到，价值投资并非遥不可及，而是可以通过系统性的学习和实践来实现的。我期待着能够将书中所学到的知识和方法，运用到我自己的投资实践中，并相信它能够帮助我做出更明智的投资决策，最终实现财富的稳健增长。这本书的出现，无疑为我在这条充满挑战的投资之路上，点亮了一盏明灯。

评分☆☆☆☆☆

我必须承认，这本书的某些章节在初读时会让我感到一丝挑战，但正是这种挑战，让我觉得它是有深度的，而不是肤浅的。作者在讲解“价值检定程序”时，会涉及到一些财务分析的知识，虽然他努力用通俗易懂的语言来解释，但对于完全没有财务背景的读者来说，可能需要花费一些时间和精力去消化。然而，我认为这是值得的。因为只有真正理解了这些基础知识，我们才能更好地运用书中的方法。我欣赏作者的耐心，他并没有因为读者的潜在困难而简化内容，而是选择保留了足够的深度和严谨性。他更像是一个循循善诱的老师，引导我们一步步走进价值投资的殿堂。我尤其期待后面关于如何将这些“程序”应用到实际案例中的部分，那将是对前面理论知识最好的检验和巩固。

评分☆☆☆☆☆

翻开这本书，我并没有立刻被海量的数据和复杂的图表淹没，而是被作者清晰的逻辑和循序渐进的讲解所吸引。他并没有一开始就抛出结论，而是先带我回顾了价值投资的经典理念，然后巧妙地引出了“为什么现在的市场如此难以判断价值”这个核心问题。我尤其欣赏作者对“便宜”这个概念的深入剖析，他不仅仅是将市盈率、市净率这些老生常谈的指标摆出来，而是更深入地探讨了这些指标背后的逻辑，以及在不同市场环境下它们可能存在的局限性。书中提到的一些“价值检定程序”的雏形，让我眼前一亮。感觉作者是真的花了很多心思去设计一套系统性的方法，而不是简单地拼凑一些现有的理论。他似乎是在告诉你，投资不是靠感觉，也不是靠运气，而是有一套严谨的流程可以遵循。这种严谨性让我感到安心，也让我对这本书充满了期待。我迫不及待地想深入了解这些程序是如何运作的，它们是否能真正帮助我识别出那些被市场暂时忽视，但未来有巨大潜力的股票。

评分☆☆☆☆☆

这本书的封面设计很有意思，它不是那种金光闪闪、承诺一夜暴富的浮夸风格，反而带有一种沉静而专业的质感。书名本身也直击了许多普通投资者最关心的问题：“价格够便宜吗？”这几个字瞬间就勾起了我的好奇心，因为在股市里，大家都知道价值投资的重要性，但“价值”到底是什么？“便宜”又该如何衡量？这似乎是一个永恒的谜题，而这本书似乎提供了某种解决之道。我特别期待它能揭示一些实用的工具或方法，能够帮助我拨开迷雾，找到那些真正被低估的公司。我之前也读过一些投资类的书籍，但很多时候感觉它们讲的都是一些宏大的理论，或者过于依赖复杂的模型，对于我这样一个普通散户来说，落地性不够强。所以，我希望能在这本书里找到一些更接地气、更易于理解和操作的“价值检定程序”，让我在面对琳琅满目的股票时，不再感到无从下手，而是能更有信心地进行判断。这本书的标题让我感觉它不是在灌输“你应该买什么”，而是在教我“如何去发现”。这种授人以鱼不如授人以渔的理念，是我非常看重的一点。