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《投资最重要的3个问题》《10条路，赚很大！》
《肯恩费雪教你破除50个投资迷思》
《纽约时报》畅销作者

　　—肯恩．费雪  最新力作—

　　这次一定大涨？
　　这下肯定惨跌？
　　你以为「这次绝对不一样」吗？再想想吧！

　　为什么有那么多投资人会一再地犯下同样的错误，在某些时候过度看好或看坏市场行情呢？因为他们忘记过去的教训。忘记痛苦的记忆是一种人性本能，人类就是靠这种方式才能更好地处理新的生存问题。但在复杂且经常违反直觉反应的投资世界里，这种状况却能造成严重的错误。

　　投资界传奇大师约翰．坦伯顿（John Templeton）曾说：「『这次不同』是投资世界里代价最高昂的一句话。」而许多投资人也的确一再掉进陷阱，以为「现在」多少有点不同（不管那个「现在」到底是指什么时候）。在本书中，肯恩．费雪要提醒投资人，那些错误记忆会如何误导大家，并让我们明白，只需要一些历史记忆，就可以免除被这些错误摆布。

　　这并不是说历史会丝毫不差地一再重覆。历史不会完完全全照过去重演一遍，但经济衰退却会一再重来。有的经济衰退似乎比较严重，但事实上投资人过去早就经历过了。信贷危机并不是新的状况，空头或多头市场也都不是；区域政治紧张的历史，跟人类历史一样久远；战争或恐怖攻击也都不是现今才有的紧急状况。深入了解投资大众对过往历史事件的反应，可以从中学习教训，让我们以更具前瞻性的预期对未来状况做出适切回应。我们虽然无法根据过去预测未来，但至少可因此免除不当的猜想和揣测。

　　费雪在这本新着作中，详论几种酿成大祸的投资记忆，例如认为股票天生比较容易波动，或以为某些股票的报酬率会比平均状况高或低许多等不正常的印象。在本书中，费雪将告诉我们，在经济复甦初期一般投资人是如何地不相信，并因此付出惨重代价。同时也将揭示，在投资领域中所谓的「意识形态」会是致命的错误。更重要的是，他将透过本书让读者了解，如何运用历史作为有力工具，减少误判以改善投资绩效。

作者简介

肯恩．费雪 Ken Fisher

　　费雪投资公司创办人、董事长暨执行长，这家独立的全球资产管理公司旗下资产超过320亿美元（截至2010年6月30日）。名列「富比世2010年美国四百大富豪榜」第252位、「富比世2011年全球富豪榜」第736位。2010年入选《投资顾问》（Investment Advisor）杂志近三十年来30位最具影响力人士之一。

　　长期为《富比世》（Forbes）杂志撰写「投资组合策略」专栏，众所瞩目下研判市场走势逾二十五年，是该杂志创刊九十多年来，执笔时间第四悠久的专栏作家。美、英、德主要金融与商业刊物多曾访问或报导费雪，他也为德国主要财经杂志《Focus Money》撰写每週专栏。

　　已发表多篇专业与学术类文章，例如曾获奖的〈市场预测之认知偏差〉（Cognitive Biases in Market Forecasting）。并着有《纽约时报》与《华尔街日报》畅销书《投资最重要的3个问题》、《10条路，赚很大！》、《肯恩费雪教你破除50个投资迷思》（以上均由财信出版）及《如何识破老鼠会》（How to Smell a Rat）等七本着作。

菈菈．霍夫曼斯 Lara Hoffmans

　　费雪投资公司编撰经理，MarketMinder.com执行编辑，Forbes.com撰稿作家，曾与肯恩．费雪合着《投资最重要的3个问题》、《10条路，赚很大！》、《肯恩费雪教你破除50个投资迷思》及《如何识破老鼠会》（How to Smell a Rat）等畅销着作。

译者简介

陈重亨

　　淡江大学国贸系毕业，曾任《财讯快报》、《经济日报》编译，译作散见于财信、皇冠、时报、远流、脸谱等出版公司。译有《自食恶果》、《Google总部大揭密》、《金钱实验室的人性考验》、《原物料投资一本通》、《我们相信联准会》、《彼得林区征服股海》、《彼得林区选股战略》、《投资心理学》等书（以上皆由财信出版）。

前言

1 司空见惯的寻常
．您说得没错，约翰爵士
．很正常的常态
．失业性复甦
．大家都害怕但绝少出现的二次衰退

2 被平均值愚弄
．多头市场基本上是高于平均值
．Ｖ型反转万岁
．正常涨跌也会走极端，不会是平均值
．暂停休养（和困惑）
．很难刚好符合平均涨幅，非常困难

3 行情波动很正常
．振盪波动到底是什么？
．波动幅度本身就是振盪波动
．例属寻常
．股票比债券更少波动吗？
．经济波动，也很正常
．波动本身不是坏事
．从来不嫌沉闷

4 长期空头？（长期）多头啦！
．从空头的眼镜看世界
．两次长期大空头市场？
．股票——涨多跌少

5 负债与思虑不周
．赤字并不坏，预算盈余才要命
．巨额政府负债的历史
．现在到底有谁破产了呢？

6 长期偏好和其他投资错误
．没有哪类股票可以永远称王
．长期偏爱跟长期预测一样，都是错的
．尽管看来安全可能仍是追逐热潮
．活用历史增进优势

7 政治因素
．进入非意识形态领域
．你的党没有比较强
．总统与风险厌恶
．诡谲多变的第四年和第一年
．吸血虫大军全球流窜
．吸血虫VS企业家

8 毕竟这（一直）是个全球化的世界
．世界小小小
．正确观察世界
．结语

附录——独一无二的堪萨斯

致谢

前言

希望永远蹦越而出

在我年轻的时候，鲍伯．霍伯（Bob Hope，1903-2003）可是个巨星，非常、非常、非常有趣。不管是他跟平克劳斯贝（Bing Crosby）拍的电影（曾主演52部电影）；冒着生命危险，亲自前往海外军事冲突地区表演慰劳美军；或者是在电视上表演脱口秀，总之你在任何地方都看得到霍伯，打从他1938年以来的每一次表演，还有他的招牌歌〈谢谢你的记忆〉（Thanks for the Memory；李奥．罗宾〔Leo Robin〕作词，雷夫．兰杰〔Ralph Rainger〕作曲，首度灌录为霍伯和莎莉．罗丝〔Shirley Ross〕）。霍伯留给我们的身影是如此巨大，已然超越伟大。希望永远蹦越而出，无时无刻！但不幸的是，我们的记忆却不是这般运作。事实上，对于经济和投资市场的现实，我们的记忆力实在是糟透了。

人们都是健忘的，忘得那么多！那么经常！而且忘得那么快！对那些不久前发生过的事，我们转眼即忘，怎么也想不起来。这样的忘性会导致投资错误，这种寻常的失误可谓堆积如山。说不定霍伯也该唱一首〈胡闹啊！我的记忆〉。这正是个事实，在投资市场中我们的记忆常常如此恶作剧，而我们总是学不到教训。

我们会忘记一些真正发生过的事，忘记那些事件、原因、结果，甚至连自己的感觉都会忘记。也因为我们健忘，所以总是把注意力摆在此时此地和刚刚才发生过的事，即行为学家所谓的「目光短浅」（myopia）。我们往往以为自己所看到的事物是新的，跟过去不一样、也显得更重要，其实那些事物常常都已经见过，或者跟过去极为相似。这种类似例子在历史中到处都有。

人类这种目光短浅的倾向并非偶然，实乃演化的产物。数百万年来的人类演化，让我们迅速忘记痛苦，否则我们不会去做那些看似疯狂的事，例如利用棍棒和石头猎捕巨大的野兽，或者在干旱、冰霜、大火摧毁作物之后，照常地耕种田野；当然也没有哪个女人会想生第二个小孩。幸亏我们都很健忘，而且忘得还挺快的。

忘记痛苦是一种求生本能，但不幸的是，这表示我们也会忘记经验教训。而且，尽管人们健忘，市场却不会忘记。事实上历史并不会完全重演，每个空头市场都有独特的成因，多头市场也是如此。但人类的行为却不会改变，至少改变的幅度不够大也不够快。投资者可能不记得在过去某些状况下，他们曾经多么恐慌或多么兴奋。对于债务、赤字、愚蠢政客、消费者花太多钱或花太少钱等因素，他们可能都不记得曾经如何感到恐惧。但市场对这些状况记得非常清楚，细节容或有所改变，但行为却几乎没什么不一样。

数十年来，我听到许多人提到「当前情况极为罕见」的看法，并将之视为事实，那些人可都是非常优秀的专业人士。但历史证明他们所说的罕见状况其实并不罕见，有些甚至可说是寻常之至。我这本书里会举出许多类似的例子。然而当你向某人指出，他据以为事实的意见陈述其实是个错误时，你马上就要撞墙，因为他根本就不相信。他们以为自己知道，以为在媒体或网路上读过，认为朋友们都同意，所以他们认为那就是事实。但那可能只是假的事实而已，如果我们不是这么健忘，应该很容易就能分辨出来。然而因为我们每个人都很健忘，所以我们组成的社会也一样健忘。

这是为什么整体的投资人会一再地犯下相同错误。你不认为投资人容易犯错吗？我们可以来看看CXO顾问集团（CXO Advisory Group）对于所谓「投资大师」在各种专栏公开预测的评比排行。那些人有些是专业的资产管理业者（包括区区在下也名列排行榜中），有些虽然不管理资产，但也负责编撰市场通讯或投资专栏。在那份名单上的每一位，都是以某种方式公开预测投资市场的专业人士。

结果CXO对这些专业预测的正确性评比如何呢？明白地说，平均正确率是47%。1（各位可以参看第一章，看它们对我的预测评价为何。）我甚至都想不起来曾经看过平均值超过50％以上的。而这些人都还是「专家」呢！这些知名的市场专业预言家，平均正确率竟然都不到五成！如果连专家都如此灰头土脸，你就知道那些靠自己的分析来预测盘势的业余散户也不可能做得更好（事实上，非专业投资人的平均正确率就更低啰。请参阅第二章）。

我们记不得那些忘记的事

为什么投资人的正确率连五成都不到呢？一个最重要的原因就是：我们健忘！因此无法从过去的错误中学到真正的教训。投资人曾被贪婪或恐惧的感觉压倒，事后却又忘了贪婪和恐惧感并不曾带给我们好处。而且他们还会因为「现在」的感觉更为强烈（即使根本并不是），而忘了过去曾经拥抱错误的贪婪或恐惧感。

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