偷学巴菲特50年投资策略：股神长抱的20间公司获利秘密 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　★哥伦比亚商学院出版鉅献
　　★收录至今为止巴菲特长期投资组合中最详细的分析！

　　年获利20%可不可能？当然可以，只要选对公司投资！
　　为什么会选GEICO保险公司、可口可乐、美国航空、富国银行……？

　　用巴菲特的眼睛选股，你会选得更精准！
　　透过合伙人信函、公司文件、年度报告、第三方参考资料与其他原始资料，解析巴菲特的操盘细节和投资行动。掌握这些祕诀，不管任何景气都能和股神同步投资，稳健赚钱！

　　本书完整地呈现巴菲特一生最重要的20个投资案例，解密股神的获利行为和策略。大部分的案例适合私人投资者；即便是那些不适应多数投资者的私募股权投资，仍然可以从中学到很多经验，并且适用于同类上市公司的投资机会。

　　跟着巴菲特学什么？
　　★获得更高的标的公司资讯品质
　　→巴菲特投资成功有一个很重要的因素：收集丰富客观行业资讯。不只是查企业年度报告，更要观察相关行业的资料。

　　★利润增长的持续性
　　→以巴菲特为榜样的投资者一般会选择：历久不衰的品牌或资金收益率高的公司。但从本书可看出，巴菲特更重视收入和利润的可续性，寻找有护城河的企业来投资。

　　★让机会驱动投资获利
　　→巴菲特不仅仅是使用「价值投资法」，他更是把自己的投资策略与市场状况和个人投资计画结合。「价值型」、「套利型」、「控股型」三种投资方式可长远地跑赢市场。

　　★公司赚钱与否取决于管理阶层
　　→经过这么多年的变迁，巴菲特投资方式有一点是一如既往：把好的管理层作为一流投资最重要的标准。有诚信、有能力的经理人，会跟投资人一样有共同的利益追求。

名人推荐

　　──理财名人专业推荐──
　　Mr.Market市场先生／财经作家
　　股海老牛／《股海老牛专挑抱紧股》作者
　　股鱼／东森理财达人秀－存股Debug 投资达人
　　陈重铭／《不败教主的300张股票存股术》作者
　　许凯廸博士／股感资讯事业总监
　　华伦老师／《流浪教师存零股存到3000万》作者
　　雷浩斯／价值投资者、财经作家

　　──国际媒体盛赞──
　　巴菲特的投资理念已经被广泛谈论，但可惜是实际投资的内容却很少。透过挖掘长期被遗忘的年度报告并分享他自己深思熟虑的见解。本书作者在理解巴菲特如何投资方面完美的填补了缺失。──（Robert Vinall，RVCapital执行长）

　　在众多的巴菲特书籍市场中，投资组合经理陆晔飞撰写了一本独特的、有大量讯息的书。本书分析了巴菲特最值得注意的20个投资案例，从1958年开始持续到今天。一定要读！──（John Mihaljevic，畅销书《The Manual of Ideas》作者）

　　对巴菲特五十多年职业生涯中的二十项关键投资进行简单实用的分析。作者在描述巴菲特在评估每项投资的风险回报情况时所关注的关键因素做得非常出色。对于对长期投资感兴趣的人，本书中有许多教训可供学习。──（John Elkann，Exor SpA董事长兼执行长）

　　路晔飞回顾了巴菲特整个投资生涯中最重要的投资，让我们更轻松地追随他。作者提供了他的分析，并邀请我们坐在巴菲特的位置，提供尽可能多的主要讯息来源──巨量的研究成果。人们甚至有一种与巴菲特一起达到某些重要投资洞察力的感觉，这极大地影响了作为投资者的发展。──（Joel Cohen，麻省理工学院投资管理公司）

　　对于认真的投资者和分析师而言，这本书可以让他理解，为何巴菲特的人格特质能如此让人疯狂崇拜，这本书值得强烈推荐。──（出版者周刊）

　　本书深入提供了价值投资的深刻见解。──（Seeking Alpha）

　　透过审查巴菲特从1960年至2011年的20项投资，陆晔飞分析了巴菲特每一个投资案例以及从中吸取的教训。本书必定会吸引价值投资者和那些希望从巴菲特的投资经验中受益的人。──（M. Ali Khan, Abram Hutzler，约翰霍普金斯大学政治经济学教授）

　　巴菲特长期投资组合迄今为止最详细的分析。──（Value Walk）
 

好的，这是一份为您创作的、不包含原书内容的详细图书简介，旨在吸引对投资策略、价值投资和长期持有感兴趣的读者。 --- 书名：价值长河：洞察市场周期与不败的投资哲学 副标题：从宏观视角审视财富的积累与守护 作者：[此处可填入一个虚构的、有专业感的作者名，例如：王明远/李哲安] 导言：投资的本质，远不止于数字的波动 在这个信息爆炸、市场瞬息万变的时代，许多投资者如同在迷雾中航行的水手，追逐着短期的高回报信号，却常常迷失方向。他们渴望找到那个“制胜秘诀”，一套可以保证每一次决策都正确的公式。然而，真正的财富积累，并非依赖于对下一个热门板块的精准预测，而是源于对经济规律、商业本质的深刻理解，以及在时间维度上保持耐心的哲学定力。 《价值长河：洞察市场周期与不败的投资哲学》并非一本教你如何“抄底逃顶”的技术手册，也不是一份关于特定股票代码的推荐清单。它是一部构建完整投资框架的指南，旨在带领读者超越日常的股价噪音，回归投资的本质——理解价值的创造与时间的复利。 本书的立足点，在于剖析那些经历过数次经济周期洗礼后依然屹立不倒的投资思想，探讨如何在纷繁复杂的市场信息中，筛选出那些真正具有长期竞争优势的企业。我们相信，一个成熟的投资者，其资产组合的韧性，来源于其心智模型的强度。 第一部分：穿越迷雾——理解市场周期的自然规律 金融市场并非杂乱无章，它遵循着自然的、可识别的周期性波动。这些周期，从信贷扩张到紧缩，从情绪高涨到恐慌蔓延，构成了投资的宏大背景。理解这些周期，不是为了精确预测它们何时结束，而是为了调整我们的投资策略以适应它们。 1. 经济周期的五大阶段与投资者的应对之道： 本部分将深入解析经济扩张、繁荣、衰退、萧条和复苏这五个阶段的内在驱动力。我们不侧重于宏观经济数据的解读，而是聚焦于这些阶段如何影响企业盈利能力、估值中枢以及资金的流向。例如，在信贷紧缩期，那些拥有强大现金流和低负债的公司为何更具抗跌性？ 2. 情绪的陷阱：行为金融学在实践中的应用： 市场先生（Mr. Market）的情绪波动是投资者最大的敌人。本书将探讨常见的认知偏差，如羊群效应、处置效应和锚定效应，如何将合理的市场波动转化为非理性的资产定价错误。我们将介绍如何建立个人“情绪防火墙”，在市场狂热时保持审慎，在市场低迷时发现被低估的机会。 3. 资产配置的动态平衡： 在不同市场环境下，资产的风险回报特性是动态变化的。本书将探讨如何根据宏观周期的不同阶段，对股票、债券、房地产（或不动产信托）进行战略性和战术性的调整。核心观点在于，成功的配置不是静态的，而是对变化环境的灵活响应。 第二部分：探寻护城河——企业价值的深度透视 真正的价值投资，核心在于寻找那些拥有持久竞争优势的企业。这些“护城河”并非一成不变，需要投资者具备商业分析师的洞察力。 1. 护城河的五种结构形态： 我们将详细拆解构成企业持久竞争优势的五大核心结构：品牌无形资产、转换成本、网络效应、成本优势以及规模经济。通过对不同行业案例的剖析，读者将学会如何识别那些被市场低估了其“护城河深度”的公司。例如，分析一个软件服务公司的网络效应如何形成自我强化的飞轮效应。 2. 质量与价格的平衡： 伟大的公司不一定是一笔好的投资。本书强调了“质量溢价”的概念。如何判断一个高增长、高质量的公司是否已经定价过高？我们将引入“内在价值评估框架”，侧重于未来自由现金流的折现，而非仅仅依赖于市盈率等静态指标。讨论的重点是如何在“好公司”和“好价格”之间做出明智的权衡。 3. 管理层：资本配置的艺术： 企业的回报高度依赖于管理层对资本的配置决策。本部分将深入研究“资本回报率（ROIC）”的重要性，并分析卓越的管理者如何通过战略并购、合理的股息政策和有效的再投资，为股东持续创造价值。读者将学习如何通过阅读年报中的管理层讨论与分析（MD&A）部分，洞察管理层的真实意图和能力。 第三部分：长期主义者的实践——时间和复利的威力 价值投资的精髓在于“长抱”，但这需要强大的心理素质和清晰的行动指南。本书的最后部分，将从实践层面指导读者如何将理论转化为持续盈利的行动。 1. 持有力的构建： 长期持有的痛苦在于，你必须忍受那些短期内看起来“正确”的快速致富故事的诱惑，并容忍自己所持优质资产的暂时性低迷。本书将提供构建长期信念的心理工具：如何设定明确的“卖出理由”，并坚守不轻易触发这些理由；以及如何用“时间价值”的概念来对抗市场噪音。 2. 投资组合的“粘性”与再平衡艺术： 并非所有投资都适合长期持有。我们会区分“可持有终生的核心资产”与“周期性或战术性投资”。本书提供了一套实用的组合“粘性”评估体系，帮助投资者识别哪些是真正应该被时间浸润的“瑰宝”。同时，讨论如何在不损害核心持有的前提下，进行低摩擦的组合再平衡。 3. 财富的传承与守护： 投资的最终目标是财富的保全与传承。本书探讨了税收效率在长期投资中的关键作用，以及如何构建一个能够抵御通货膨胀和监管变化的投资结构。这不仅仅是关于如何赚钱，更是关于如何有效“留住”和“传递”这份来之不易的财富。 结语：构建属于你自己的投资灯塔 《价值长河》旨在为您提供一个稳固的、基于商业洞察和经济规律的投资灯塔。它要求投资者从“交易者”的心态，转变为“企业所有者”的视角。在这个不确定的世界里，通过深刻理解价值的创造、周期性的力量以及复利的神奇，您将能够建立起一套真正属于自己的、能够穿越牛熊的投资哲学。 ---

作者简介

Yefei Lu陆晔飞

　　现任股东价值管理公司（Shareholder Value Management AG）投资组合经理，拥有伦敦商学院工商管理硕士学位和斯坦福大学经济学学士学位。股东价值管理公司是一家位于德国法兰克福的价值投资公司。此前，作者后就职于麦肯钖公司柏林办公室和慕尼黑的府伦家族投资办公室。

致谢
前言

第一部分 合伙制年代（1957～1968年）
第1章 1958：桑伯恩地图公司
第2章 1961：登普斯特机械制造公司
第3章 1964：德州国民石油公司
第4章 1964：美国运通
第5章 1965：波克夏‧哈萨威

第二部分 中期（1967～1988年）
第6章 1967：国家赔偿公司
第7章 1972：喜诗糖果公司
第8章 1973：《华盛顿邮报》
第9章 1976：政府雇员保险公司
第10章 1977：《水牛城晚报》
第11章 1983：内布拉斯加家具卖场
第12章 1985：大都会广播公司
第13章 1987：所罗门公司──优先股投资
第14章 1988：可口可乐公司

第三部分 近期（1989～2014年）
第15章 1989：全美航空集团
第16章 1990：富国银行
第17章 1998：通用再保险公司
第18章 1999：中美能源公司
第19章 2007～2009：北柏灵顿公司
第20章 2011：IBM

第四部分 经验总结
第21章 巴菲特投资策略的演进
第22章 我们能从巴菲特身上学到什么

附录A 308
附录B 309


 

前言

　　在过往的30 年间，巴菲特及其伯波夏克‧ 哈萨威公司已经家喻户晓了。同样地，对于投资界的人来说，内布拉斯加州的奥马哈再也不是美国中西部一座默默无闻的小镇了。由于巴菲特传奇般的投资业绩，许多小投资者都想像他那样投资，而许多专业投资人则想效仿他的投资策略。但巴菲特最伟大的投资项目到底是哪些？他是在什么背景下做的这些投资？从他的经历中，我们能学到什么呢？

　　本书的焦点就是透过梳理巴菲特投资生涯的轨迹，揭示出这些问题的答案。具体而言，我整理了巴菲特所做的20 个投资案例—我觉得它们是对巴菲特的投资演进轨迹产生重大影响的投资专案。

　　为此，我主要基于下述因素挑选了这些投资案例：投资发生时它们的相对规模、不同的投资类型以及我发现有特别资讯价值的投资。在分析这些关键投资案例时，我把重点关注在巴菲特做投资决策中所採取的行为，并设法从一个协力厂商的角度去理解，他或任何投资者在每个案例中所遵从的逻辑依据是什么。在可能的情况下，我会设法用同一时期研究相关企业投资分析师的角度，来凸显巴菲特独一无二的观点。与传记类的书籍不同，本书主要聚焦巴菲特的关键投资案例来阐述巴菲特的故事。相比其他含有相关投资资讯的出版物（包括巴菲特自己的年度信函），本书旨在利用原始文档和其他可能的历史资讯，进一步拓展知识。我写作本书的总体目标是：就巴菲特所做的那些关键投资项目，给予读者一个具体的分析，希望读者可以借此归纳出自己的见解和结论。

　　本书的前三个部分按年代顺序撰写。第一部分详述了巴菲特在1957 ∼ 1968 年间所做的5 项关键投资。那时，他运营的是一家叫作巴菲特有限合伙企业的组织，也是他在收购波夏克‧ 哈萨威公司之前，所管理的一家私募投资合伙企业。第二部分详述了他在1967 ∼1988 年间所投的9 个项目，这个时期是波夏克‧ 哈萨威作为巴菲特投资载体的第一个二十多年。最后一部分聚焦于1989 年以来的波夏克时代。在这三个部分中，每个部分都有一个简介阐述相关的投资项目是如何镶嵌在巴菲特的投资生涯之中的，并描述美国股票市场和巴菲特投资所涉及市场那个时期的背景情况。书中每一章都围绕着一个具体投资项目展开，即把每个项目作为一个研究案例。本书的最后部分旨在反思巴菲特作为一个投资者的历史演进过程。它还概括了我的学习所得，即我对巴菲特20 个关键投资案例分析的收获，以及有关他投资哲学和投资策略的学习所得。

　　在我深入分析巴菲特的具体投资案例之前，我想要定义一下在我的分析中所追求的系统方法。在评估一项投资时，我的方法是首先理解相关投资的定性要素和相关背景，然后才是它的估值。就估值来说，我设法寻找的是内在价值，即主要基于公司可持续盈利水准的利润来确定它的价值。通常，这包括基于企业生命週期因素所做的调整。有时，我会针对维持性的资本支出进行比较，就折旧和摊销做一些调整；有时，我就简单地採用过往一年的利润。为了保持一致性和简便，我主要採用基于标准化资料的企业价值／息税前利润，作为利润的估值指标，并把市盈率作为一个二级指标。在其中的几个例子里（即我感觉适当之处），我没有使用基于利润的估值方式（或在利用了利润估值方式之外），而採用了基于资产的估值方式。无论我选择定性评估方式还是估值方式，都不是判断这些公司唯一可接受的方式。我的分析包含了不少的解读成分，当然，有些地方的解读是需要一些其他调整来补充的，但我并没有这样做。总之，这本书的目的是想基于我所能得到的资料，给予所涉公司一个准确的投资分析。总体来说，它们也呈现了我对巴菲特投资决策的最佳理解和解读。
 

我们能从巴菲特身上学到什么
 
在过往的这些年间，巴菲特几乎论述过所有相关的投资话题—或是透过他给股东的信函，或是在访谈或文章里。从这些论述中，你可以总结编辑出一张投资忠告清单，内容从如何看待风险和回报，到如何考虑组合帐户的配置问题。本书将重点放在，投资分析师在考虑一间巴菲特所投资的公司时，所观察到的要点，所以，我就把我的学习要点和经验总结指向那些有利于成为更好投资者的关键问题。这些经验总结代表了我分析巴菲特20 个主要投资案例（本书所呈）时的全心解读，包括我发现的一组非常有深度的看法，以及一些非常基础但值得复述的条理—虽然它们对深谙价值投资内涵的投资人并非什么新知识。同样地，这份清单本质上（或至少部分）是主观的。所以，我鼓励读者能够根据所呈证据形成自己的观点，总结出更多的投资智慧。
 
A. 资讯的品质
 
多数以巴菲特为榜样的价值投资者都知道，他相信做基础调查研究的重要性，而且，一旦做完这种调查研究，他就会以一种聚焦的方式进行投资。按照巴菲特的说法，投资之路就像是一张只有20个孔所用的穿孔卡片，每个孔位都代表着一位投资者一生中的一次投资。不过在此，有两点关键问题并没有被大众充分理解：好的调查研究对巴菲特意味着什么；相比于投资的多元化，为何巴菲特更钟情于几个行业。

评分☆☆☆☆☆

阅读这本书之前，我对于巴菲特的投资策略，脑海中只有一个模糊的概念，那就是“价值投资”和“长期持有”。然而，这本书却为我打开了一个更广阔的视野。它不仅仅是简单地罗列巴菲特的名字和他的成就，而是深入剖析了他50年来投资生涯中的一些关键决策和思考过程。我尤其关注的是书中提到的“20间公司”，它们是如何被巴菲特选中，又为何能够在他手中焕发出如此强大的生命力？这背后一定有着常人难以洞察的商业逻辑和价值判断。我期待这本书能够帮助我理解，成功的投资不仅仅是选择“好股票”，更是选择“好生意”。而“好生意”的标准，一定超越了简单的财务报表，涉及到企业的文化、竞争优势、以及对未来的战略规划。这本书对我而言，是一次关于商业本质的深刻探索，一次关于如何理解企业生命周期的学习。我希望能够从中汲取营养，提升自己对商业世界的洞察力，从而在投资的道路上，走得更稳健，更长远。

评分☆☆☆☆☆

这本书在我书架上已经躺了几个月了，每次翻开封面，都觉得它像一个沉默的巨人，承载着无数的价值。我之前一直对投资市场充满好奇，但又望而却步，总觉得那些专业的术语和复杂的图表是遥不可及的。直到我偶然间看到了这本书的简介，它并没有直接灌输给我“你应该怎么做”，而是巧妙地引出了一个我想探索的领域——股神巴菲特的投资哲学。这本书让我开始思考，那些被奉为圭臬的投资原则，究竟是如何在实践中被验证的？那些被巴菲特长期持有的公司，它们的身上究竟隐藏着怎样的基因，才能够穿越市场周期，实现持续的增长？我特别期待能够从这本书中，窥见那些“长抱”的秘密，了解为什么巴菲特能够如此坚定地持有某些股票，并且在漫长的时间里获得丰厚的回报。这种“长期主义”的投资理念，在当下这个快节奏、追逐短期利润的市场中，显得尤为珍贵。我迫不及待地想要深入了解，究竟是什么样的洞察力，让巴菲特能够识别出这些“好公司”，并且有足够的耐心去等待它们价值的释放。这本书对我而言，更像是一次对智慧的探索，一次对复利的敬畏，一次对价值投资的启蒙。

评分☆☆☆☆☆

这本书的出现，恰逢我个人投资理念的一个转折点。我之前也接触过不少投资书籍，但很多都停留在理论层面，或者过于关注短期交易技巧。而《偷学巴菲特50年投资策略》则给了我一种完全不同的视角。它强调的是“长抱”的力量，是时间复利的魔力。我一直对巴菲特能够几十年如一日地持有某些公司感到非常好奇，这需要多么强大的信念和多么精准的判断力？这本书让我看到了，成功投资并非一蹴而就，而是需要长期的坚持和深刻的洞察。我特别希望能够通过这本书，学习到巴菲特是如何识别那些能够长期增长的公司，他的选股标准到底是什么？是行业前景？是管理团队？还是独特的商业模式？我更关注的是，他如何能够在一个充满不确定性的市场中，保持清醒的头脑，不被短期的涨跌所干扰，而是专注于企业的长期价值。这本书的“获利秘密”不仅仅是数字上的盈利，更是一种投资智慧的传承。它让我思考，如何在自己的投资生涯中，也能够建立起类似的“长抱”体系，找到那些真正值得投资的公司，并且与它们一同成长。

评分☆☆☆☆☆

这本书在我手中，不仅仅是一本关于投资的书，更像是一本关于人生选择的书。我一直对巴菲特那种“不为外界干扰，只为价值而生”的投资哲学深感佩服。在这个信息爆炸、瞬息万变的时代，能够坚持自己的判断，并且在长期的投资中获得成功，是多么不容易的事情。我渴望从这本书中，学习到巴菲特是如何在众多的机会和诱惑中，保持定力，专注于那些真正具有长期价值的公司。那些他持有了五十年的公司，它们身上一定承载着某种穿越周期的特质，是隐藏在数字背后的企业精神和商业模式。我期待这本书能够为我揭示这些“获利秘密”，让我明白，投资的本质不仅仅是财富的增长，更是对优秀企业的认同和陪伴。这本书对我而言，是一次关于“耐心”的修炼，一次关于“智慧”的启迪，一次关于“长远”的指引。我希望能够通过阅读这本书，重塑自己的投资观，学会用更长远的眼光去看待市场和企业，从而在这个变幻莫测的世界中，找到属于自己的投资之道。

评分☆☆☆☆☆

拿到这本书时，我其实有些许的忐忑。毕竟“股神”这个词，本身就带着一种神圣的光环，总觉得巴菲特的投资智慧是普通人难以企及的。然而，这本书的开篇就用一种非常平易近人的方式，拉近了与读者的距离。它并没有一开始就抛出大量的理论，而是通过讲述巴菲特过往的投资故事，以及他所坚持的核心理念，来引导我一步步地理解。我尤其对书中提到的“护城河”概念印象深刻，它形象地解释了为什么有些公司能够抵御竞争，保持长久的优势。这本书让我意识到，投资并非仅仅是数字的游戏，更是对企业内在价值的深刻理解和判断。我渴望了解，巴菲特是如何在浩瀚的商业世界中，辨别出那些具有强大竞争优势，并且能够持续创造价值的公司。那些被他长期持有的“20间公司”，对我来说，不仅仅是股票代码，更是活生生的商业案例，是学习和模仿的榜样。我期待能够从这本书中，找到一些可以借鉴的分析框架，学习如何去评估一家公司的长期价值，以及如何克服人性的弱点，做出理性的投资决策。这本书在我看来，是一本关于“如何思考”的书，而不仅仅是“如何操作”。