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　　◆◆解读金融投机的首选之作◆◆
　　《纽约时报书评》《华尔街日报》《经济学人》盛赞
　　耶鲁大学管理学院──指定必读书籍
　　
　　投资，总在疯狂与理性间徘徊……
　　
　　本书以十七至二十世纪世界经济强权的发展为蓝图，检视金融投机热潮的宏观脉络，兼叙现代的投机事件与社会现象。作者以史家之眼观照金融投机事件，剖析经济大国的投机风潮如何涌现，政客又是如何为了自身利益，反过来操弄投机狂热，引群众误入险境、让国家负伤累累。
　　
　　只有放眼社会脉络，才能透析投机行为
　　投机史不能单纯视为经济事件，而必须包含社会历史
　　以历史学家之眼，纵观三百年间九大金融投机事件──
　　
　　◎郁金香狂热：郁金香刚出现的时候，被视为财富的象征；到了17世纪初期，别具异国风情的郁金香品种，价格开始水涨船高。1624年，一株「永远的奥古斯都」可卖得1,200佛罗林，相当于购买一幢阿姆斯特丹房子的钱。
　　
　　◎伦敦股票经济热潮：1690年代的英国，从卖药郎中、搬运工、纺织工、农民、水手到码头管理员，举国上下都陷入投资狂潮。然而，这时候的股市，却充满骗徒──创业家为了谋取利益，成立一间间的诈欺公司，操纵股价……
　　
　　◎南海泡沫：在人潮汹涌的交易巷中，我们看见了科学家牛顿的身影──他持有价值7000英镑的南海股票。英国国王更是一马当先抢购南海公司开放认购的股票。然而，让泡泡不断膨胀的力量，却也是戳破泡泡的元兇……
　　
　　◎新兴市场投资热：投机者为了在新兴市场获利，要精确掌握泡沫的时机──努力哄抬股价，使出各式各样的花招、制造一夕致富的故事、付钱请记者写业配文，以诱骗民众购买它们……
　　
　　◎英国铁道狂热：人们被铁路迷得神魂颠倒，铁路公司的股利高达10%（是当时利率的四倍）。三个月内，就有五十间新铁路公司成立。甚至有公司组织「股票委员会」，专门监督股票炒作是否顺利。但政府仍持一贯的自由放任态度。这辆高速行驶的铁路投资列车，终将失速……
　　
　　◎美国镀金时代投机狂潮：美国人拿自己的积蓄开玩笑，好像他们没什么好失去般，此种「不畏失败」的精神使得他们成为最堕落的赌徒……
　　
　　◎经济大萧条：为了得到立即的满足，1920年代的消费者贪婪地挥霍，无线电收音机、电冰箱、汽车和服饰全可透过信用购买，股市毫无节制地成长。但一个过长的美梦，其唯一出路就是毁灭……
　　
　　◎垃圾债券狂热：垃圾债券建立在风险与报酬极度不平衡的基础上──债券购买者承担风险，企业併购方却享受丰硕获利……
　　
　　◎日本泡沫经济：在土地价格翻涨、政治人物大肆炒股、日币走强的情况下，人们不断被洗脑股市不会崩溃，企业大到不会倒。然而，泡泡终会破灭，一连串金融丑闻也接连曝光……
　　
　　揭开金融泡沫，避开人性陷阱──
　　杰出银行家华伯格曾说：「不断重演的惨痛历史告诉我们，过度投机总是终结在严重的萧条与贫困之中。」巴菲特也说：「他们正确观察到市场经常处于效率，却错误地假定市场永远处于效率。而此两者有着天壤之别。」在经济自由本质与引起道德反感的投机操作之间，该如何拿捏界线？一再重演的金融投机事件，是人性理智的极致挑战，也是效率市场的严峻考验。其中挖掘不尽的题材，不仅是经济学家争论不休的焦点，更是你我需要严谨关注，以训练自己精准判断市场机会与风险。
　　
媒体前瞻推荐

　　「书写这类作品需要厚实的金融背景，并能穿插有趣的历史轶事。有专业史学训练，且曾任职于投资银行的钱思乐，无疑完美地融合了两者。」──Patrick Lane，《经济学人》记者

　　「《金融投机史》中描述的事件（它们的本质从未改变），及人类总能让经济泡沫冲向巅峰的能力，是凯因斯的名言──『市场保持非理性的状态，总比你能维持偿付能力的时间还久』的最佳演绎！」──Mercenary Trader，《商业内幕》记者

　　「现代投资人必备的借鑑读物！……即使对于金融史已有概念的读者，也能在本书发现崭新诠释与资料。……钱思乐将重点事件与多层次、权威性地省思分析交织，写成本书……用理性、清晰的叙事，为读者开启一场金融冒险。」──《柯克斯评论》（Kirkus Reviews）

　　「在投机行为猖獗、投资习惯启人疑窦的时代，能读到一本着作──有洞见、能聚焦分析那些曾宰制社会的金融投机事件，令人非常开心！」──《图书馆杂志》（Library Journal）

　　「个别投资者如何微妙地陷入疯狂群众行为是个必须探讨的课题──本书以出色的方式充分讨论了。」──《每日电讯报》（The Daily Telegraph）

作者简介    

爱德华‧钱思乐（Edward Chancellor）

　　财经、金融史作家。毕业于剑桥大学及牛津大学，主修历史。曾于波士顿GMO资产管理公司担任投资策略师。2007年荣得乔治波克新闻奖（George Polk Award），此奖为国际三大新闻奖项之一；2008年也被提名角逐财经新闻界的最高荣誉──罗布奖（Gerald Loeb Awards）。目前是英国《金融时报》专栏作家，发表文章无数。

译者简介    

李祐宁

　　毕业于政治大学新闻系，旅居海外，目前从事专职翻译工作。译作包含《华尔街孤狼巴鲁克：交易市场中战胜人性的生存哲学》、《异常流行幻象与群众疯狂》、《送你一份礼》、《君子杂志》等。
 

前 言 徘徊在理性与疯狂之间──一位历史学家的金融投机史观
第1章 泡沫世界──金融投机溯源与郁金香狂热
第2章 交易巷内的投机事业──1690年代伦敦的股票经纪热潮
第3章 南海泡沫──1720年英国的投机骗局
第4章 愚人金──1820年代的新兴巿场投资热
第5章 富贵快车──1845年动摇国本的铁道狂热
第6章 强盗大亨──镀金时代的投机群像
第7章 新时代的终结──1929年股灾与其影响
第8章 牛仔资本主义──从布列顿森林协议到垃圾债券大王米尔肯
第9章 神风资本主义──1980年代日本的泡沫经济
后 记 回盪于自由与约束之间──欲经世济民却误尽苍生的经济学家

 

神风资本主义
1980年代日本的泡沫经济

对日本这样一个由国家主导的经济体系来说，投机行为就像是与政府作对。投机的本质就是短视近利，寻求最大获利，然而日本体制宣称自己为长期主义者，相较于利益，更关注其他层面，如扶植重点产业等。尽管如此，1980年代时，投机风潮依旧蔓延到日本。它的影响深远，以致在投机潮消退的五年后，日本经济体系依旧残破不堪。

地产狂热

日本泡沫经济的起点与重点为地产狂热。在日本人心中，土地具有特殊意义。对于一个刚从封建奴役制度解放出来的社会而言，土地也代表着地位。日本地产价格居高不下的原因，还有一个：由鼓励「长期投资」官员所制定的惩罚性资本利得税，短期买卖的获利须缴150％的税金。财务省抑制土地买卖与制造一个低流动性不动产市场的做法，等于刺激土地投机。部分西方评论家甚至认为高房价其实是日本政府的秘密政策，迫使人民只能储蓄，从而将这些存款投注在产业设备中。

在1956至1986年间，土地价格翻涨五十倍，物价却只上涨一倍。在此期间，仅有1974年出现地价下跌。日本银行深信地价不可能再次下跌，决定以土地取代现金流量，做为贷款担保。1980年代末期，银行的房地产抵押贷款增加，其中尤以小型公司最为常见。上涨的地价成为推动信贷体系的主力。

1987年12月初，来自世界各地中央银行的代表齐聚在瑞士的巴塞尔，参加国际清算银行会议，为银行资本设立新的国际标准。日本代表在大会上取得一个重大让步。在日本那错综复杂的交叉持股体系下，日本银行手中握有许多其他公司的股票。大会同意可将一定比例的股票获利视为日本银行的资本。根据巴塞尔协议，日本银行增加信贷（即制造钱）的能力，取决于东京交易所内的股价。在其他条件不变的情况下，如果银行增加房地产贷款，土地与股票（日本公司的价值极度依赖房产价值）的价值将会升高，而上升的股价又将增加银行交叉持股的价值，让他们的资本额增长，从而允许银行进行更多贷款业务。在全世界的中央银行家认可下，一个循环性的协议诞生了，只要股价持续升高，信贷就能继续扩张。这是泡沫经济的致命缺陷。

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