民国100年大泡沫：财富即将重分配，央行没告诉你的真相 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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捍卫你的资产，此时此刻，你一定要看的书！

　　1990年所发生的股市万点泡沫，即将在民国一百年重演！
　　了解如何因应，别让你的财富随着泡沫凭空消失！

　　全世界第四高的外汇存底，已经预告了台湾的资产泡沫危机，失衡的货币政策，正在偷窃你我口袋中的钞票，认清央行没说的真相，准备好在这波百年泡沫破灭时，捍卫你的资产！

　　「面对泡沫只有几个定论：1.泡沫迟早会破；2.越远破灭其损坏越大；3.破灭的时间总是出乎意料。作者提供了投资人面对后泡沫期的投资与理财心态，值得读者用心拜读。」──总干事黄国华

　　你准备好面对这前所未有的百年大泡沫了吗？

　　每一次的泡沫破灭，都是一次财富重分配的机会，你想看到自己的财产被别人分配，还是期待分配到别人的财产？

　　本书解释当前资产泡沫的成因、现况、未来可能的发展方向，以及因应之道，借此对政府以及民众提出实质建议，降低金融危机所带来的伤害。

精采内容

台湾的泡沫进行式
　　＊失控的外汇存底
　　＊高涨的股价指数
　　＊疯狂的土地泡沫
　　＊台湾的房价涨幅远远超过所得成长
　　＊台湾民众的消费能力以及财务结构逐渐恶化

政府的因应
　　＊央行别再裁判兼球员！
　　＊让新台币升值，给台湾产业一点刺激
　　＊找财源，可从土地税制下手
　　＊调升台湾劳工的基本薪资

个人的因应
　　＊注意股市反转征象，谨守「现金为王」
　　＊注意避开特定类股
　　＊泡沫破灭后，该如何投资？
　　＊如何降低房地产占资产比重
　　＊无壳蜗牛、有壳阶级各该怎样因应？

【台湾资产泡沫的三个警讯】

◎「外汇存底的诅咒」史有明证

　　快速积累的鉅额外汇存底必然伴随严重的资产泡沫。外汇存底的诅咒不仅造成1929年美国大萧条、日本失落的十年，也让泰国在亚洲金融风暴期间重跌一跤，而台湾也在1990年遭遇了股市万点泡沫。台湾的外汇存底在过去十多年来暴增了2.8倍，金额增加了2.5兆元新台币。惊人的外汇存底、长期的负利率、弱势的台币、高涨的房地产以及持续攀高的股票市值，都是源自失衡的货币政策。

◎看似矛盾的经济现象，其实是资产泡沫化的警讯

　　台湾目前正面临房地产与股票市值双双挑战历史新高点，然而实质薪资、储蓄率、家户负债与出生率却在负向增长。这意味着在不久的将来，台湾的实质购买力将无法继续支撑高房价与高股价，泡沫的破灭近在眼前！

◎最快在民国100年，资产泡沫将开始破裂！

　　这是建国百年以来的最大资产泡沫，而以目前金融机构的体质、产业竞争力，以及政府的财政赤字来看，这次泡沫破灭将是建国百年以来最严重的金融灾难。

作者简介

王伯达

　　政治大学企业管理硕士，台北大学会计学学士，以笔名「艾利克斯」为《壹周刊》「台股教战」专栏以及《Money钱》「企业策略」专栏撰文分析台湾股市、全球经济与产业发展现况。具备证券分析师执照与多年国际企业併购财务顾问经验，长年关注国内外经济与产业发展，曾发表许多具前瞻性及影响力的评论。

　　对于未来，作者认为最值得观察的产经趋势在于中国的房地产泡沫、非洲势力的崛起，以及网路产业和实体产业之间的竞争。

　　关于本书，一般大众认为代表国家财富的台湾外汇存底高居全球第四名，但为什么台湾的经济发展、产业竞争力、劳工薪资与贫富差距却持续在恶化之中？为了解开这个疑问，作者耗时近两年，蒐集国内外相关资料，并持续追踪相关数据的变化，发现这是一连串错误的货币政策所使然，而现在，台湾即将面临这长期错误货币政策的最大反扑：民国100年大泡沫。

　　个人网站：搜股网www.showgood.tw
　　E-mail: showgoodtw@gmail.com

作者过去所发表过的预测

　　2007/09  M型社会下的M型商机
　　立论：低端的山寨商品与高端的品牌将会共存，中阶的商品将会失去位置。
　　2010年现况：联发科与宏达电竞争股王，中阶的手机品牌逐渐没落。

　　2008/01  新兴市场进化中
　　立论：中国的消费能力即将崛起，中国将从世界工厂转变为世界市场。
　　2010年现况：台湾股市中的中国消费概念股崛起，如大润发、樱花、南侨、丽婴房……

　　2008/10  继追杀比尔后，Google将开始追杀台股
　　立论：传统PC架构与硬体成长将大幅减缓，云端运算、软体与内容将成为主流。
　　2010年现况：台湾政府与业者积极投资云端相关技术，电信业者投资软体商店。

　　2009/06  纾困泡沫酝酿中
　　立论：纾困救市的鉅额货币即将酿成泡沫，货币贬值，黄金价格将创新高（当时黄金每盎司约900美元）
　　2010年现况: 新兴市场已掀起资产泡沫，黄金价格创下历史新高。

　　2010/02  iPad 既出，谁与争锋
　　立论：电子书与小笔电即将没落，平板电脑将成主流。
　　2010年现况: 电子书落入杀价竞争，小笔电市场萎缩，各大厂商推出平板电脑产品。

推荐序　学习判断泡沫，是成功理财第一步　林奇芬
推荐序　民国100年（2011）大泡沫，是预言或谣言？　吴惠林
前言　你准备好面对这前所未有的百年大泡沫了吗？

货币不只是货币
　第1章　国际货币体系的演进
　第2章　错误货币政策的影响

外汇存底的诅咒
　第3章　一九二九年美国大萧条
　第4章　日本失落的十年
　第5章　亚洲金融风暴下的泰国
　第6章　一九九○年台湾的万点泡沫

台湾的泡沫进行式
　第7章　失控的外汇存底
　第8章 高涨的股价指数
　第9章 疯狂的土地泡沫
　第10章 房价租金比高居亚洲国家之冠
　第11章 民众所得成长远远落后房价涨幅
　第12章　全民消费能力及财务结构恶化中

央行没告诉你的真相
　第13章　鉅额外汇存底从何而来？
　第14章　弱势台币为了谁？
　第15章　央行成了国库的摇钱树
　第16章　停不下来的泡沫

民国100年大泡沫
　第17章　泡沫的唯一终点：破灭
　第18章　从哪里开始引爆？
　第19章　金融体系的崩坏
　第20章　这场百年泡沫的损失会有多少？
　第21章　政府的财政危机

政府的因应：期许一个造钟的政府
　第22章　当裁判的，就别再兼球员了！
　第23章　让新台币升值，给台湾产业一点刺激
　第24章　找财源？从土地税制下手
　第25章　调升台湾劳工的基本工资

个人的因应：财富重分配的时机来临
　第26章　给股票族的三个建议
　第27章　给基金族的三个建议
　第28章　无壳蜗牛：以租代买
　第29章　有壳阶级：紧盯升息，先卖再买

结语　我们可以改变这一切

推荐序1
学习判断泡沫，是成功理财第一步
林奇芬（《Money钱杂志》顾问、理财作家）

　　金融海啸发生已二年了，投资人还在余悸犹存的恐慌中。在全球低利率环境中，投资市场在二○○九年呈现不可思议的大反弹，但二○一○年随即又被二次衰退的阴影笼罩。在许多演讲场合我问现场民众，你们觉得现在景气好吗？大部分人都摇摇头。通常这样的市场气氛测试，会让我满安心的，因为民众没有过度乐观，就表示景气还没有出现过热的泡沫危机。

　　但是泡沫总是会发生的，就像我们曾经经历的二○○八年金融泡沫，或前一次二○○○年的网通泡沫，或更早之前的九七亚洲金融风暴、日本地产泡沫……其实，每隔几年就会有一次比较大幅度的经济景气调整，就经济学的角度来看，经济环境永远在供不应求与供过于求之间摆盪，景气高低起伏自有一定的行进过程。

　　下一次泡沫危机发生的时机，会不会如作者预估的二○一一年？还是前一阵子甚嚣尘上的马雅预言二○一二年？谁也不知道。但我们需要学习的是，用什么指标掌握过热讯号，让我们在泡沫戳破前及时逃离。

　　外汇存底快速增加，是不是一个危机讯号？本书作者举了很多例子，提出外汇存底快速上扬后的风险。包括，外汇存底快速成长代表必须释出大量本国货币，国内游资氾滥将带来股价与房价的异常飙涨。在台湾第一次的万点行情时，这些现象都曾经出现，并带来后续房价与股价的泡沫。而今外汇存底再次快速成长，是否历史将再重演，确实是金融市场要认真面对的警讯。

　　但我认为读者看这本书时，如果只把重心放在泡沫何时引爆的危机上，那也未免太过狭隘，我倒认为读者应该认真学习的，是作者分析金融市场风险的方法，那才是长期得以保护资产、在泡沫破灭前全身而退的重要武功。

　　作者在这本书中，先帮我们回顾国际金融史，从货币制度到几个重大景气与金融事件，让我们快速掌握国际金融市场近一百年来的重大变化。接下来，作者以台湾的外汇存底与货币供给额、股票价格与房地产价格等数据，分析过去三十年来的变动。包括外汇存底占GDP比重、M1B成长率、股票市值占GDP比重、房价租金比、房价所得比，这些指标，投资人都应该认识与学习，作为未来观察金融资产是否过热的参考。

　　作者王伯达，具有会计与企管硕士学历，同时有国际企业併购实务经验与证券分析师执照，是理论与实务兼具的专业金融从业人员。也是我的优秀学弟，我们有幸都念同一所大学与研究所。但除了专业之外，伯达更有兴趣把自己的知识与大众分享，他目前在《壹週刊》与《Money杂志》都有专栏撰写，经常有精辟立论的文章发表，甚受投资人的欢迎。而在这本书中，他帮读者蒐集大量资料，涵盖范围既广、时间又长，真的是很扎实的基本功，光是这些数据图表读者就值回票价了。

　　在本书中，作者提出对于外汇存底攀高的疑虑，也对央行採取新台币偏贬值的策略有不同看法，不管央行或产业界是否认同他的观点，我认为作者诚实的提醒大家注意风险来袭，他的勇气值得敬佩。而他甘冒大不韪提出这些警讯，目的是及早改变防范，而不是坐待风险发生。

　　我们看到目前美国与欧洲疲弱的经济，就是因为先前过度扩张制造泡沫，目前需要很长的时间疗伤止痛。而现阶段全球新兴市场积极发展、追求高成长荣景，但过度投资后隐藏的泡沫危机，也在逐渐成形中。台湾本身也有自己的风险在酝酿。在下一个泡沫戳破之前，你能不能全身而退？这本书中的许多观念值得你学习。

推荐序2
民国一百年（2011）大泡沫，是预言或谣言？
吴惠林（中华经济研究院研究员）

　　接到出版社编辑的邀序电话时，老实说我是颇为犹豫的。虽然我认为对于「泡沫经济」这个主题必须大声谈，但是对陌生的作者却充满狐疑，只好说看过初稿再说。看完第一章之后我就决定加入推荐这本书的行列，因为作者将「外汇存底」的迷思彻底解构，而且以数据和图表详加解说，一般读者都能看懂，有助于拯救人类。

错误观念危害甚烈

　　如哲人所言：「人者心之器。」意思是说「人的行为是由心带动」，而心则受到后天的「观念」深深牵系。「外汇存底」、「出口进口」、「贸易」、「货币」这些影响日常生活甚深的世间事务，却由于错误观念的误导，产生了负面的冲击，甚至于埋下毁灭人间的种籽。

　　简单的说，人与人之间的「交易」是自发性的行为，用白话说，我的好东西换你的好东西，实现双赢，社会上千千万万人都是经由这样的行为来增进彼此的福祉。推而广之，国与国之间的「贸易」也同样是在互通有无，彼此「好东西与好朋友分享」，是一种「等价交换」的行为，至于价值高低的判断则属于交易双方主观的决定。

　　不过，交易行为是有「成本」的，为了降低交易成本，乃自然出现了「市场」和「交易媒介」，发展到今天，「货币」就是通用的交易媒介。但是，货币在今天却已经不只是交易媒介，而被当成了商品，再加上衍生性金融商品的日新月异，连行家们都不禁感叹：「货币究竟为何物？」人发明了货币，如今却深受其害，但货币之危害，不正是人所造成的吗？

　　我们都知道，「诚信」是交易顺利进行的要件，因此交易的标的应该是「好东西」，交易媒介也要有「信用」，参与交易的各方更不可存心欺骗，要有诚信。证诸现世，令人遗憾的是，这些基本的观念统统变了质。如果不努力扭转这样的现象，「二○一二」人类毁灭的玛雅预言很可能会成真！

外汇存底过多是「富裕的烦恼」

　　在「二○一二」到来之前，台湾会不会先来一场轰轰烈烈的大泡沫破灭呢？在「出口大于进口是顺差，反之是逆差」的一般认知之下，人们理所当然地认为「一切为出口」、「出口是好事，进口是坏事」，于是「赚外国人的钱愈多愈好」也就顺理成章，而「钱愈多愈好」似乎也被大众所认同，「货币只是交易媒介、只是一层面纱」早被忘得一干二净。

　　于是，原本属于「实质物品」之间的交换，竟然演变为累积「钱」，而且是外国的钱。到头来这些钱不但不会做好事，反而会作怪，变成了氾滥的游资，流到哪里，哪里就氾滥成灾，更糟糕的是，它还会腐化人的心灵，让诚信和伦理沉沦、消失，而贪婪、欺骗、自私则将人淹没。

　　早在二十二年前（一九八八年），我就曾以〈富裕的烦恼——解开外汇存底过多的结〉一文作过阐述，可惜当时没得到认同。二十多年来，台湾不但依然故我地继续追求及累积外汇，而其他的国家竟也竞相效仿。更令人难过的是，一九八五至九○年发生在台湾那场金钱游戏的悲惨结局，似乎没成为教训，反而变本加厉地传染到新兴市场国家，而二○○八年金融海啸的重锤也仍然敲不醒迷梦中的人民，甚至有人还在怪罪自由市场，还在赋予原本最该反省改过的政府更大的金融管制权。看来，人类已是「不到黄河心不死、不见棺材不掉泪」。

记取教训，亡羊补牢

　　这本《民国100年大泡沫：财富即将重分配，央行没告诉你的真相》虽然讲的是台湾，其实是放诸四海皆准，直接而坦白地揭露政府不当管制政策和金钱为祸的真相。前五个单元非常精采，但最后两个单元的论述却很有商榷的余地。不过，这并无损于全书的价值。我希望不只台湾人民，凡是懂中文者都来读这本书，尤其中国人更应该看，因为中国目前的景况与台湾是同病相怜，甚至或许更严重呢！

　　最后必须强调的是，泡沫成形已是既成的事实，我们能选择的是让它早破或晚破，而愈晚破则危害愈大，因为泡沫会变得更大。换句话说，错误已造成，绝不可能有不必支付代价的云淡风轻、船过水无痕，我们能做的只是让代价降低，而认清真相、勇于承受、相互扶持就是因应的良方。更重要的是，记取教训、导正观念、寻回诚信伦理、返璞归真、脚踏实地认真做好自己该做的事。让我们由历史来得到启示，让历史真的是一面镜子，而不要再任由历史悲剧不断重演下去。这本书，正可说是一面清澈的明镜呀！

前言
你准备好面对这前所未有的百年大泡沫了吗？

　　资产像是啤酒，没有泡沫就没有滋味。

　　但切记，要在泡沫消逝之前一饮而尽，否则当泡沫散去，留下的就只有苦涩了。

　　台湾行政院曾在二○○九年底举办过「十大民怨」票选，票选结果第一名为「都会区房价过高」，第五名则为「民生物价过高」。在前五名当中，资产泡沫与通货膨胀就占去了两名，可见得泡沫问题的严重性确实让台湾的民众有了切身的感受。然而，政府官员却表示：「房地产不能打压，好不容易火苗才烧上来，政府若将房地产这个火车头工业压下来，会赔上全民经济。」看到这样鲜明的对比不禁令人想问，究竟是我们的民众「自我感觉不良好」？还是我们的官员「自我感觉太良好」呢？

　　其实，不论是民众或政府，都不应该以「感觉」来作为诉求或决策。历史上所有的泡沫都有其轨迹可循，台湾目前是不是处于泡沫之中？如果是的话，又为什么会产生泡沫呢？我们只要「看看别人，想想自己」，就可以从中窥得蛛丝马迹。

　　过去数十年以来，全球发生了多次着名的资产泡沫，其中「美国一九二九年大萧条」、「日本失落的十年」，以及「亚洲金融风暴下的泰国」，应该是读者相对来说较为熟悉的案例了。这三个泡沫的背景与成因都不尽相同，但它们却都出现了一个共同的指标，那就是在泡沫破灭之前，外汇存底均出现大量且快速的增加。本书将会详细说明这个现象，在此姑且先称之为「外汇存底的诅咒」吧！

　　外汇存底的诅咒对于台湾来说，是个很有趣的题目。

　　读者可能已从新闻媒体上得知「台湾外汇存底高居全世界第四名」的这项「殊荣」了吧？从一九九八年以来，台湾的外汇存底每一年都创下新高，最近更是连续二十一个月创下新高。只不过，过多的外汇存底对台湾民众来说不但不是殊荣，还可能是一个诅咒，一场恶梦。

　　台湾历史上唯一一次能称得上重大资产泡沫的，大概就只有一九九○年台股冲上一二、六八二历史高点的那一次了。台湾股市在泡沫破灭后不到一年的时间之内跌幅将近八○％，跌点将近一万点。紧接着房地产崩跌的惨况应该也让目前五十至六十岁的读者还记忆犹新。台湾房地产在经过那次的泡沫事件之后，十年之内都没有回到当时高点的价格水准，而巧合的是，在当时的万点泡沫破灭之前，同样的也出现了外汇存底的诅咒。

　　台湾的外汇存底在近三十年来的走势大致可画分为三个阶段。一九八一至一九九○年的十年间，台湾的外汇存底增加了九倍，金额增加了六六○亿美元，这外汇存底的诅咒让台湾在一九九○年爆发了万点泡沫。然而，接下来在一九九一至一九九七年的七年之间，外汇存底维持在一个相对稳定的水准，总额仅仅增加了十亿美元而已。然而从一九九八至二○一○年，外汇存底又出现了另一波的激增，而这次增加的金额高达二千八百亿美元，远远超过万点泡沫时的规模。正当台湾政府与新闻媒体欢欣鼓舞地将此当作政绩与经济奇蹟的时候，我却开始担心，外汇存底诅咒的再现是否意味着现在的台湾正处于泡沫之中呢？

　　本书从各种不同指标去分析台湾目前的资产价格后发现，目前台湾许多的资产价格指标不仅远远高于亚洲国家的平均水准，甚至还超越了台湾在一九九○年万点泡沫时的水平。也因此，虽然我很不愿意这么说，但我还是必须诚实告诉各位：「是的！台湾正处于一个前所未见的巨大泡沫之中。」

　　为什么外汇存底的激增会是一种诅咒呢？又为什么在有了一九九○年的经验之后，二十年后的台湾还是走上了相同的不归路呢？本书在第二部分将会解释「外汇存底的诅咒」这个现象。而之所以会走上资产泡沫一途，我认为这是台湾央行与政府没有告诉我们、也不敢告诉我们的真相。为了刺激出口、为了国库的预算、为了政府的财政，央行释出了大量的新台币到市场上，造成了新台币的贬值与资产的泡沫，得利的是政府、是财团、是央行、是建商。而游戏规则在既得利益者的把持之下，泡沫更是没有停下来的可能，唯一的下场就是破灭。

　　资产泡沫的破灭对于我们老百姓的影响是什么？

　　我认为最显而易见的便是各种金融资产的大幅缩水，其中股票市场必然会因为泡沫的破灭而出现大幅度的下挫，而高涨的房地产价格将会紧接着出现崩跌。以台北市为例，我认为房价可能下跌的幅度将超过四○％。而这会使得全台湾超过五兆元新台币的住房贷款出现严重的亏损，金融机构将会因此蒙受极大的损失，其中部分小型的商业银行甚至可能因此倒闭或遭到政府接管。然而，到此为止，还只不过是资产泡沫所带来的第一波影响而已。

　　资产泡沫的的破坏力就有如原子弹，金融资产的大幅缩水只不过是第一波爆炸的威力，然而隐藏在蕈状云中的辐射线才是真正具有杀伤力并影响深远的致命武器。当金融机构出现危机，紧接着而来的便是信用的紧缩，以及政府的洒钱救市行动，而这两者的破坏力与持续性将远远超过金融资产缩水所造成的伤害。更重要的是，不管你手中有没有任何金融资产，届时都将无法置身事外。

　　以前者来说，信用的紧缩将会形成一连串的紧缩螺旋。当金融机构紧缩信用时，中小型企业或个人将因此无法取得借款或被迫使用高成本的资金，如此一来，倒闭潮与失业潮将会逐渐引爆，而金融机构在承担更多的坏帐之后，将被迫进一步紧缩信用，恶性的紧缩螺旋便因此而生。而政府的救市行动必须释出大量的货币来注入金融体系，如此一来会使得已经债台高筑的台湾政府更是雪上加霜，用不了几年，台湾政府将无力支付各式的退休金与福利补助。可行的做法就是加税、印钞票或删减福利，但不管用的是哪一种，损失的还是我们这些老百姓。

　　从国际经济情势的发展，以及台湾目前的资产价格指标来看，我认为最快在二○一一年，也就是民国一百年，台湾的这波百年泡沫就会开始出现崩坏的现象。先是股市、再来是房市，陆陆续续会出现法拍屋数量急速增加以及建商的财务危机，接着危机将会扩散到金融体系与产业，然后把政府的财政拖下水。当然，最后免不了的是由全民买单来收拾这个残局。一九九○年的万点泡沫让台湾的房地产停滞了十年，日本的泡沫破灭经验从失落的十年变成了二十年，而台湾这次百年泡沫的恢复期会是多久呢？我建议读者应及早做好准备来迎接寒冬。

　　就我个人而言，我衷心地期盼在台湾不会出现泡沫破灭的现象，然而从具体的数据来看，这并不是「会」与「不会」的问题，而是「时间早晚」的问题。即便如此，本书还是提出了对政府政策的建言。虽然这次的百年泡沫看来注定要面临破灭，但透过制度的改善，至少能够防止泡沫的「再发生」。

　　此外，既然这个泡沫的破灭是必然的，那么身为小老百姓，我们应该要如何做，才能在这个百年大泡沫之中存活，并避免资产的缩水，甚至于让资产可以逆势增值呢？本书分别对股票族、基金族、无壳蜗牛与有壳阶级提出了几点建议，相信这些建议在接下来资产泡沫破灭的时候，将是你在金融海啸中赖以求生的浮木，届时各位将会很庆幸你现在读了这本书。

第15章　央行成了国库的摇钱树
根据台湾中央银行所公布的民国九十七年央行资产负债表，它拥有约九．七兆元新台币的国外资产，这与当年度外汇存底二、九一七亿美元换算成台币（汇率一：三一．五一七）的数据九．一九兆元新台币相去不远，也约当于当年度央行所背负的八．九八兆元新台币负债。截至二○一○年七月，台湾央行拥有三、七○一亿美元的外汇存底资产，也就是说，若全数以美元计价，央行也同时背负着将超过十二兆美元的新台币负债。

过去十几年来，央行运用这笔资产所产生的绝对报酬金额相当惊人，近几年来每年都贡献国库超过一千五百亿元以上的新台币，二○○九年更是贡献了二、三八○亿元新台币的历史新高金额给国库（图15-1）。依照中央银行法规定，央行每年必须提拨总盈余五○％作为法定盈余公积，惟当法定盈余公积超过央行资本额时，得经央行理监事会同意，降低提拨法定盈余公积比率，惟最低不得少于二○％，也就是说央行实际上的获利还远远高过于贡献给国库的金额。这笔钱不仅占了所有国营事业缴库金额的八○％以上，更是占了台湾政府每年岁入预算的一成以上。以二○一○年政府所编列的央行与政府预算来看，央行二○一○年的预算数一千八百亿元新台币约占政府岁入预算的一一．六％，也就是说，政府每花一百元，就有一一．六元是央行「赚」来的。

央行如何连续十几年都能创造这么优异的绩效呢？而且刚好都能达成国库所要求的预算？即便连巴菲特的投资公司波克夏也在二○○八年的金融风暴中遭受重创而损失了七十五亿美元，但不论是二○○○年的网路泡沫或二○○八年的次贷风暴，似乎都不对央行的预算达成率造成影响。

我过去担任企业併购的财务顾问业务时，必须经常对各大企业的营运进行实质查核。通常我对于帐面上鉅额亏损的数字不会花太多时间研究，反而是当企业呈现出每年稳定达成预算的财务数据时，才是我们应该担心的时候，因为这通常不是一个正常的状况。而央行每年所缴出的漂亮成绩单，就如同台湾鉅额的外汇存底一样，从来没有人去思考过这样的数据究竟合不合理。

会计学对于资产的定义是，能够创造未来经济价值及现金流入的事物。而外币资产所能创造的资金流入来源有两种，一是外币投资，如美国公债、国库券及股票所产生的利息，另一则是兑换回台币的兑换利益。

我们从央行所公布的损益表来看，利息收入约占收入的九○％，而在支出的部分，最主要的支出则是支付台湾银行业存款的利息，也就是说，央行目前最主要的收入来源就在于资产与负债之间的利差。这样的获利模式与一般银行其实并无重大差异，但不一样的是，一般的商业银行如果存款利率过低就会流失存款客户，但中央银行却是只此一家别无分号，不管利率多么低，商业银行还是得把法定准备金存在央行，而且央行可以随时调整这个利率。

二○○九年十月十二日，当全球都已经在讨论升息的议题之时，台湾央行却悄悄调降银行存放央行准备金乙户利率，活期存款部分为○．一六五％，定期存款部分为○．七六七％，这还没有考量不须计息的准备金甲户，若考量央行截至二○一○年六月底所发行的六．二五兆元可转让定期存单（NCD）的利率区间也在○．五七～○．七七％，那么央行大部分新台币负债的资金成本是低于○．七％的。而以央行目前十二兆元的资产规模来看，想要达成二○一○年的一千八百亿元缴库预算，报酬率只要一．五％即可，若考量上述的资金成本○．七％，那么只要找到二．二％的投资标的，想要达成这个预算其实并不是那么困难，就算达不到，央行也可以随时再把自己的资金成本再调降一点。