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　　货币宽松的终点，将是「再多钱也不够的世界」！

　　「货币宽松」被愈来愈多国家当成救经济的特效药，
　　但当全球经济染上「货币宽松」的毒瘾时，
　　货币竞贬战的号角随时可能响起！
　　我们得小心一场比2008金融海啸更具杀伤力的货币崩坏时代来临！
　　世界银行首位华人副总裁林毅夫，
　　魄力揭开美国不愿承认的金融真相与欧债危机的元凶！
　　最具影响力的华人经济学家林毅夫改变世界经济发展的一本书！

　　2008年金融海啸不是人民币汇率过低引起的衰退，而是美国乱印钞票引起的通膨动乱；欧债危机也不是金融海啸下的产物；而是欧盟有样学样的失控宽松政策，如今日本也不顾后果地走上这条危机四伏的货币贬值之路。

　　美国一又次一次使用全球买单的贬值手段，挽救每个名称不同的金融危机，  从1987年的储贷危机、2001年的网路泡沫危机到2008年的全球金融危机。国际储备货币的优势地位，让美国可以放肆地使用这帖经济勐药，然而一次比一次强烈的副作用，现在却由全球人一起承担。

　　世界银行首位华人副总裁林毅夫，唿吁全球必须抓住时机，即刻进行货币体系改革，并提出一套针对全球化现状量身打造的良策，若错失这次良机，一直未从重病中恢复的世界经济，将进入复元无期的衰退常态。

作者简介

林毅夫

　　北京大学国家发展研究院教授、名誉院长。1994年创立北京大学中国经济研究中心（现北京大学国家发展研究院），并担任主任一职。2008年接任世界银行首席经济学家暨高级副总裁，为世界银行首位华人高级副总裁。2012年世界银行任期届满，返回北京，继续教学研究工作。

　　现任中国全国人大代表、全国工商业联合会副主席。曾任全国政协委员、全国政协经济委员会副主任。目前亦为全球多个发展政策、农业、减贫的委员会成员。

　　1986年获得芝加哥大学经济学博士学位，荣膺英国科学院外籍院士、第三世界科学院院士，并获得法国奥佛涅大学、美国福特汉姆大学、英国诺丁汉大学、香港城市大学、英国伦敦经济学院和香港科技大学的荣誉博士学位。

推荐序  刘忆如  001
自序  经济解方在理论教条之外
概论  共赢才是唯一解答

第一部 解构2008年金融危机
01 危机为何像雪球？
危机的爆发、扩散和后果
危机如何蔓延全球

02 谁吹起危机的号角？
假说1：「全球失衡」导致导致美国房地产泡沫和金融危机
假说2：「美国政策」导致全球金融危机

03 美国的泡沫对策
新金融工具和房地产泡沫
联准会的葛林斯潘对策
次级抵押贷款市场的扩张

04 欧洲出了什么问题？
欧元是否助长危机蔓延
欧元区的金融监管放松和整合

05 中国外汇存底为何大幅成长？
双轨制改革战略导致企业的高储蓄率
劳动密集型产业从东亚转移到中国
总结全球金融危机的根源

第二部 走向复甦的共赢之路
06 超越凯恩斯主义
先进经济体的基础建设投资，扎实却机会有限
开发中国家的基础建设投资，商机处处

07以基础建设解冻全球经济
全球经济的共赢局面
何谓突破发展瓶颈的基础建设专案
填补资金缺口
设计全球基础建设投资计画
从「新常态」走向「新新常态」

第三部 穷国如何追赶
08 全球大分化之谜
大分化
解决方案：雁行模式和领头龙模式

09 结构性转变的机智与收益
领头—追随者关系
亚洲是否仍持续走「雁行模式」
典型现象与无法解释的失败转型

10 结构转型的成败启示
工业化与去工业化
产业结构升级
揭晓谜底：新结构经济学

11 穷国的难得机遇
充满机会的结构转变
收益有多大
寻找繁荣之路

第四部 走向全新的国际货币体系
12 美元霸权史
金本位制（1819~1914年）
两次大战期间（1914~1939年）
布列敦森林体系（1946~1973年）
后布列敦森林体时代（1973年以后）

13 改写美元的统治地位
挑战美元霸主地位
收支持续失衡、资金流动反覆无常

14 美元、欧元和人民币的未来
走向多极化的成长体系
美元、欧元和人民币的角力
新兴多元化国际金融体系的稳定性

15 货币体系大改革
国际支付体系
最后贷款者
「正常」时期的国际流动性

16 改革的成本和效益
更大、更好的国际货币基金组织
发行国际化货币的全球中央银行
全球政策协调

17 以纸黄金重起繁荣
纠正国际收支失衡
确保充足的全球流动性
共赢的选择

18 让货币恢复秩序
被绑架的金融政策
结构性改革是唯一的路
发挥后进者的潜在优势
纸黄金的繁荣时代

参考书目

十八章 让货币恢复秩序

唯有了解2008年全球金融危机的根源，及其可能的演变过程，才能不再重蹈覆辙。这次危机是起源于国际货币体系，也就是美国金融松绑与宽松货币政策使得流动性过剩，接着引发的财富效应，导致全球失衡。

然而，这种失衡的情况为何如此庞大，且历时长久？因为美元是主要储备货币，美国透过经常帐赤字与资本流出来创造其储备。要预防金融危机再度发生，就必须建立更稳健的国际货币体系。本书提出以「纸黄金」做为新的全球储备货币来建立这套体系。

经济危机何时何地爆发，几乎无人预料得到。虽然全球经常帐的失衡日趋扩大，但众人依然对美国财政与政治体系有信心，对其金融规范有信心，相信这全球最大的资本市场及其坚若磐石的货币政策制度不会出问题。少有经济学者对美国房市泡沫与全球失衡恶化、乱象丛生的状况，表达严重关切。

不过，仍有人料到灾难会降临，他们担忧的事果然在2008年9月爆发。G20国家通力合作，以挹注现金、债务担保与其他形式的协助，砸10兆美元救市，让全球经济躲过衰退。然而，这次金融危机的起因仍众说纷纭。

被绑架的金融政策

金融海啸发生后，大家多把矛头指向危机前全球失衡大幅攀升。但失衡的情形到底影响多大，经济学家看法莫衷一是，有人认为这是主因，有人认为是催化剂。许多观察者怪罪于东亚的出口导向政策、及这些国家在1998年金融风暴后累积外汇以自保，尤其人民币汇率被低估。这种观念认为，全球经济失衡与外汇储备过剩，导致美国借贷成本便宜与房市泡沫。

但另一项说法则指出，其实美国流动性过剩及其原因，才是造成金融危机的祸首。

美国金融松绑，让财务槓桿更高，再加上低利率，于是大幅推升流动性，房市泡沫也愈吹愈大。家庭消费攀升，更推动了房市泡沫的财富效应及新金融工具。由于消费攀升，加上投入伊拉克及阿富汗战事造成的财政赤字，让美国产生庞大的贸易逆差与全球失衡。美国能在这么严重的失衡情况下撑这么久，完全是仰赖美元的储备货币地位。美国流动性过剩，也导致流出到其他国家的资本总额极高，如此也助长投资与股市荣景。各国将贸易顺差与资本流入所赚得的美元转换为本国货币，并由各国央行做为外汇储备。这些储备之后又流回美国，投资美国国债与金融市场，让人认为低利率背后是外汇过剩的非储备货币国。当美国房市泡沫化、金融体系崩溃，便引发了全球危机。

同时，金融松绑与自由化也横扫欧洲。欧洲大型银行在东欧与南欧设立分行，运用高槓桿来支撑房市泡沫与消费支出。欧元扩张让欧洲各国间的失衡恶化。在金融危机爆发之前，各国政府的盈余增加，因此尚能控制其财政状况，但在衰退时却难以为继，导致2010年以希腊为首的欧债风暴爆发。

金融松绑与自由化风潮主要是许多领导人深受金融界牵制，于是大力推动，而金融界的新工具丛生，更造成重要金融机构崩溃之后引发连锁效应，冲击全球经济，许多国家产出中断的情形至今仍尚未复原。

早在2003年，高所得国家的学者与决策者已指责过中国造成全球失衡恶化，虽然中国一直到2005年，才开始累积大量的顺差。其实中国庞大的经常帐盈余主要是反映国内的高储蓄率。如果能提早理解，并处理金融危机的真正原因，则可逆转危机，至少能降低冲击。

结构性改革是唯一解方

然而，各国该如何恢复经济成长，预防另一次危机？答案还是老话一句：进行结构性改革。若缺乏结构性改革来强化竞争力，那么债务缠身的南欧国家将一再要求愈来愈大的纾困方案。

如果日本与美国不进行结构性改革，势必继续实行宽松货币政策，维持低利率以支撑其金融体系，协助负债家庭，并降低举债成本。如此可能造成的后果是，这些经济体全将长期陷入成长迟缓、高风险、金融投资报酬低的「新常态」。低利率也会鼓励短期投机性的资金流入国际大宗商品市场（导致物价波动）与新兴经济体（造成资产泡沫、货币升值及宏观经济调控困难）。

问题是，结构性改革会造成短期的经济萎缩，在许多失业率屡屡攀高的国家将面临政治上的阻碍。在这些国家，公私债务重整与财政整顿并非第一要务。高所得国家反而要刺激需求，以创造空间来进行结构性改革。

这表示，反景气循环的财政政策须着重在能立即创造就业机会、提升未来生产力的计画，特别是透过投资于基础建设、绿色产业与教育来达成。但是，提升生产力的投资机会在先进经济体往往有限，且不足以将国家拉出经济泥淖。然而，在开发中国家，基础建设的投资机会丰富，也能为高所得国家的出口带来需求。投资的资金来源可以是储备货币发行国及储备货币充足的持有国。

在今天全球经济态势中，基础建设项目对民间资金（含退休基金）及主权基金来说，是很好的投资标的。多边开发银行与政府可透过创新安排，让基础建设案件的投资更能吸引民间投资者，发挥民间资金的优势。

要让全球在开发中国家推动基础建设的投资，唯有这些国家未来数十年能蓬勃成长才可行。但今天全球经济态势尚不明朗，这些国家是否有成长空间？如果有，又该如何把握契机？

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失序的货币：我在世界银行看见的金融真相和复甦契机 电子书 下载 mobi epub pdf txt 2024

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